שוק האגח האמריקני לא ערוך להעלאות הריבית

עקום התשואות בשוק האג"ח בארה"ב כמעט שטוח. זוהי תופעה אבסורדית נוכח הצפי לסדרת העלאות ריבית מצד הפד' בשנה הקרובה.

נוכח המצב הכלכלי הריאלי והצפי האינפלציוני הפנימו המשקיעים צורך בייקור הריבית המוניטרית לזמן קצר. מדברים על 2-3 העלאות ריבית ב-2018. פרט לזו שבדצמבר הנוכחי. למרות זאת אין כל שינוי במדרג תשואות האג"ח בהתאם לטווח.

כל בר דעת המאמץ גישה רציונלית להשקעות מבין שמשקיעי האג"ח לטווח ארוך ידרשו תשואה גבוהה יותר ככל שטווח האיגרת ממושך יותר. עודף התשואה מפצה על הסיכון הבורסאי של ירידת ערך ככל ש"סביבת" הריבית מתייקרת. 

בתיאוריה עקום תשואה שטוח משקף ציפיות למיתון כלכלי ולאפשרות של הורדות ריבית כדי לתמרץ את המשק. ברם, ארה"ב ניצבת בסיטואציה מאקרו כלכלית הפועה לחלוטין האבטלה בשפל, לחצים במיגזר העיסקי להעלאות שכר, צריכה פרטית וצמיחת תוצר חיוביות ועקביות כבר מספר חודשים, סקרי ציפיות אופטימיים ואינפלציה המתקרבת ל-2% לשנה.

פרט פיקנטי הקשור לנושא מצוי בהשוואת צורת עקום התשואה בארה"ב לזה של ישראל. דווקא שיפוע העקום האמריקני מתאים יותר למתרחש במשק הישראלי, הצומח ללא אינפלציה. אצלנו אין כל ציפיות להעלאת ריבית לפני 2019 נוכח האינפלציה האפסית.

למרות היעדר כל צפי לייקור הריבית ולמרבה ההפתעה, עקום התשואות בשוק האג"ח המקומי תלול בהרבה מהמתבקש נוכח המצב הכלכלי.

הכותב הוא אליעזר כרמל, המכהן בוועדות השקעה מוסדיות, דירקטור ויועץ פיננסי בתאגידים ציבוריים