האם 2018 תהיה השנה של באפט?

ברקשייר האתאוויי (NYSE:BRK-B) (NYSE:BRK-A) מראה הרבה מומנטום חיובי מתחילת 2018. המניות עלו ב-22% בשנת 2017, ונקודת התחלה נהדרת לשנת 2018,כאשר 8% נוספו לה בחודש ינואר. עם מומנטום חזק וכמה זרזים חיוביים שיכולים להניע את הרווחים של החברה גבוה יותר, האם 2018 תהייה השנה הטובה ביותר של ברקשייר האת'ווי?

הרפורמה במס היא זרז ברור שיכול לעזור לברקשייר. בתור התחלה, לברקשייר יש התחייבות למסים עתידיים שנדחו מרווחים שטרם מומשו בתיק המניות שלה, אשר מיד הפכו להרבה יותר נמוכים. כמו כן, שיעור המס האפקטיבי הנוכחי של ברקשייר הוא כ-27%, ולכן שיעור המס החדש של חברות שהוא 21% יכול בהחלט להגביר את הרווחיות.

נראה כי האנליסטים בוולסטריט מסכימים. ברקליס מעריכה כי ערכה בספרי החשבונות של ברקשייר גדל בכ-37 מיליארד דולר כתוצאה מרפורמה במס, ורווחיה השוטפים עשויים לעלות ב-12%.

באפט עצמו אמר לאחרונה כי הוא אינו סבור שרפורמת המיסים מתומחרת במלואה בשוק המניות, אך ברגע שההשפעה של שיעור המס הנמוך תבלוט יותר (בדו"חות הרווח של ברקשייר במהלך 2018), נוכל לראות את העלייה במניה בצורה משמעותית עוד יותר.

ייתכן שגם למניות רבות  בתיק של ברקשייר צפויות שנים טובות. יש יותר מדי משתנים שיכולים להשפיע על הביצועים ב-2018 של 48 מניות בתיק של ברקשייר נכון לעכשיו, אבל חלק מן ההשקעות הגדולות של החברה נראות חזקות לקראת ראש השנה החדשה.

לדוגמה, תיק ההשקעות של ברקשייר נוטה בכבדות למניות בנקים, עם השקעות מאסיביות בוולס פארגו, בנק אוף אמריקה ואמריקן אקספרס, כמו גם השקעות קטנות יותר בגולדמן סאקס, בנק אוף ניו יורק מלון ועוד.

לבנקים עצמם יש כמה זרזים שיכולים להביא רווחים גבוהים יותר. הרפורמה במס היא הברורה ביותר, כמו רוב הבנקים של ברקשייר שפועלים בשיעורי מס אפקטיביים העולים על 30%. העלאת הריבית עשויה גם היא להגדיל את שולי הרווח של הבנקים, שכן הפדרל ריזרב צפוי להעלות את הריבית עוד שלוש פעמים במהלך השנה.

אפל היא עוד אחת מהמניות הגדולות של ברקשייר, שיכולה להיות לה שנה מעניינת. חוק המס החדש יאפשר לחברה להחזיר לרשותה כספים כלואים של רבע טריליון דולר, אשר יפתחו עבורה עולם של רכישות אפשריות ואסטרטגיות אחרות לפריסת הון.

דבר נוסף שיש לשים לב אליו ב-2018 הוא מה ברקשייר תחליט סוף סוף מה לעשות עם מלאי המזומנים שלה, שעמד על כמעט 110 מיליארד דולר בסוף הרבעון השלישי, וככל הנראה גדל מאז עוד יותר.

השימוש המועדף של ברקשייר במזומן הוא לרכוש חברות שלמות או להשקיע במניות רגילות. הבעיה היא כי שוק המניות עולה ישר למעלה כבר כמעט תשע שנים, והזדמנויות השקעה אטרקטיביות הפכו להיות נדירות, ולכן לחברה יש כל כך הרבה מזומנים.

באפט וצוותו מודים כי מדובר בבעיה, וכי הם היו שמחים להשתמש במזומנים. אחרי הכל, 100 מיליארד דולר שיושבים שם ומרוויחים מעט או לא בכלל היא לא בדיוק אסטרטגיה עסקית רווחית.

באפט הזכיר את האפשרות לרכוש בחזרה מניות או אפילו לשלם דיבידנד אם יתרות המזומנים ימשיכו לגדול, אז יש כמה דרכים אפשריות שברקשייר תוכל להשתמש במזומנים שלה. אם החברה תצליח להשתמש בהם כדי להגדיל באופן משמעותי את רווחי המניה באמצעות רכישות, השקעות במניות או רכישות חוזרות של מניות, זה יכול להיות זרז חיובי גדול עבור המניה.

השנה הטובה ביותר אי פעם?

כדי להיות ברור, אני חושב כי לברקשייר האת'ווי תהיה שנה מצוינת בשנת 2018. עם זאת, לאף אחד אין כדור בדולח שיכול לחזות את הביצועים של שוק המניות.

עניין נוסף שחשוב להבין הוא שההתמקדות העיקרית של וורן באפט אינה להעניק רווח מעליית מחיר המניה לבעלי המניות של ברקשייר מדי שנה. מה שבאפט שואף לעשות הוא להגדיל את כוח הרווחים של ברקשייר מדי שנה (EPS), ובחזית הזאת, זה לגמרי אפשרי ש-2018 תהיה בין השנים הטובות ביותר של ברקשייר אי פעם לאור מה שציינתי קודם לגבי המס והרווחים הכלואים.

מאז שבאפט השתלט עליה לפני 54 שנים, מחיר המניה של ברקשייר עלה ב-50% או יותר ב-10 שנים שונות וביותר מ-100% פעמיים. ערכה בספרי החשבונות של החברה גדל ב-40% או יותר, שבע פעמים, וירד רק פעמיים. לכן, בעוד שאני בטוח כי לברקשייר יהיה טוב מאד ב-2018, חשוב להבין כי לחברה היו כמה שנים מדהימות לא פחות מאז שוורן באפט מנהל אותה.

מבחינה טכנית המניה אצה לה לשיאים חדשים ונראה שהמשקיעים ממשיכים להאמין בבאפט בצורה עיוורת. לעניות דעתי התזמון במניה כזו הוא חשוב אבל לא הכי חשוב ובמצב שכזה הייתי רוכש חצי כמות במחיר נוכחי ועוד חצי לאחר תיקון טכני במידה ויגיע.

** אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית.

הכותב הוא מוטי כהן, יועץ בשירות האיתותים של אלומות ואנליסט שווקים חו"ל מטעם בורסה גרף