לקראת הבחירות, עד כמה כדאי להשקיע בכלכלה ההודית?

בסוף פברואר השנה פורסם כי הודו, אחת המדינות היותר גדולות בעולם פר אוכלוסיה ושטח, ניפצה את תחזיות הצמיחה (GDP) ועלתה בשיעור של 7.7% ביחס ל-6.1% בינואר 2017. שיעור מרשים למדי.

ועדיין, אם מסתכלים על שיעורי הצמיחה של המדינה הזו צריך להסתכל על הסיבות שגרמו להודו לרדת מאותם שיעורי צמיחה ב-2015-2016 של 8.4-9.2%. לא כי אני מחפש מה לא טוב אלא כי אני רואה קורלציית חסר בין שיעורי צמיחה גבוהים לביצועי השוק ההודי בראייה שנתית. קצב הצמיחה השנתי בראייה רבעונית בשנים המדוברות הינו ללא ספק מרשים ביותר במיוחד לאור הנתונים שמגיעים מאירופה וארה"ב.

כיצד משפיע מחיר הנפט על הכלכלה ההודית? על פי האנליסטים שמסקרים את הכלכלה ההודית ישנה סיבה אחת מרכזית מדוע כלכלת הודו מושפעת לשלילה בשנתיים האחרונות ביחס לשנים עברו והיא מחיר הנפט.   להלן גרף של סחורת הנפט בשנים 2015-2016 בה הצמיחה בהודו הגיעה לשיא של 9.2%. שימו לב למחיר הנפט באותם זמנים שהגיע ל-36 דולר לאחר ירידה של 32% בתקופה שבין ינואר 15 לינואר 16.

• חובות של 800 מיליון אירו והפסדי ענק: האם אינטר בדרך לפשיטת רגל?
• אינטר מזנקת ב-24% אחרי שהודיעה שתגייס 38 מיליון שקל

כמשקיע שאוהב לחפש קורלציות תמיד מרתקת אותי הקורלציה בין סחורת הנפט שהינה הסחורה החשובה בעולם לרוב המדינות. בהודו הקורלציה הזו בולטת במיוחד כפי שראיתם בגרפים הקודמים ועדיין איך זה משפיע על הביצועים של שוק המניות ההודי?   צריך להבין שכאשר הנפט עולה אין זה אומר שביצועי החברות המקומיות בהודו ישר יורדות - זה עניין שמשפיע על הכלכלה בתפיסה היותר רחבה שלה כמו דירוג האג"ח וביקושים מקומיים ופחות חברות שיש להן חשיפה גלובלית. דוגמה טובה היא ישראל - הכלכלה שלנו יציבה וצומחת ואין זה אומר שמדד המעוף או ת"א 125 סיפקו את התוצאה הרצויה מכלכלה יציבה וצומחת.   שימו לב לגרף הזה שמציג ניתוח יחסי של תעודת הסל קסם הודו NIFTY לעומת ביצועי הנפט בשנה האחרונה - הייתם מצפים שכלכלה שצומחת בשיעור של 7.7% תעלה בצורה מרשימה יותר מ-6% אבל כאשר מסתכלים על המשקולת הזו של מחירי הנפט שעלו בשנה האחרונה ב43% מבינים למה זה לא התרחש.

הודו - יבואנית הנפט השלישית בגודלה בעולם - היא אחת המפסידות הגדולות ביותר ממחירי הנפט הגבוהים בחודשים האחרונים, שכן עליית מחירי הנפט מגדילה את הגירעון המסחרי שלה, מעמידה את הלחץ על האינפלציה שהמאיימת לחרוג מהיעדים הממשלתיים.

כמו כן, העלייה גוררת הפחתת הצמיחה מצד אנליסטים שרואים את ההשפעה השלילית של הסחורה על הכלכלה המקומית. כל זה קורה כאשר פוליטיקאים וצרכנים הודים (הבוחרים) עומדים בפני סדרה של בחירות בשנה הבאה, עם בחירות כלליות שצפויות להתקיים באביב 2019.   רק בשביל לסבר את האוזן, בחודש מרץ השנה שילמה הודו חשבון ייבוא נפט גולמי של כמעט 14% יותר מאשר מרץ 2017. הערך בדולרים של יבוא הנפט של הודו - מהווה יותר מ-80% מצריכת הנפט שלה. בשנה הפיסקלית, אפריל 2017 - מרץ 2018, עלה ב-25.47 אחוזים לעומת שנת הכספים הקודמת.   בתחילת אפריל, שר הנפט של הודו, דהרמנדרה פראדהאן, אמר לבלומברג כי מחירי הנפט ב-70 דולר לחבית הם "גבוהים מדי" עבור כלכלת הודו, שכן היא שוק מאוד רגיש למחיר. "אני אהיה מאושר יותר אם המחירים יהיו בסביבות 50 דולר פלוס", אמר השר, והוסיף כי אם הסעודים היו מתמקדים ב-80 דולר לחבית נפט, זה היה "צובט את הודו בגדול".   על כלכלת הבחירות ויעדי האינפלציה  בעוד שמחירי הנפט בעולם עלו לשיאים של שלוש וחצי שנים בחודש אפריל, מחירי הדלקים בדלהי זינקו לשיאים הגבוהים ביותר מזה ארבע שנים, ומחירי הסולר הגיעו לשיא של כל הזמנים. בשבוע שעבר הביע השר פרדהאן דאגה בנוגע למחירי הדלק הגבוהים, והוסיף כי על הממשלה לשמור על איזון בין האינטרס של הצרכנים לבין המצב הפיסקלי בהודו, לאור עליית מחירי הנפט.   הבנק המרכזי של הודו מתייחס למחירי הנפט הגבוהים כאחד הסיכונים העיקריים לעליית האינפלציה העולה על יעד האינפלציה בטווח הבינוני של 4 אחוזים. הצמיחה הכלכלית צפויה כיום ב-7.4% בשנה הפיסקלית 2018-2019 שהחלה באפריל, המהווה עלייה משמעותית לעומת 6.6% בשנה הפיסקלית הקודמת, על רקע גידול בפעילות ההשקעות ומגזר הייצור החזק יותר, אומר הבנק המרכזי.   "מחירי הנפט הגולמי הגבוהים בעולם הם שליליים נטו עבור הכלכלה ההודית כמעט בכל ההיבטים", אמר קאושיק דאס, הכלכלן הראשי של דויטשה בנק במומביי, לבלומברג.   לדברי אנליסטים ב-Nomura, כל עלייה של 10 דולר במחירי הנפט תוביל להידרדרות של 0.4 אחוז בגירעון בחשבון השוטף של הודו. בעוד ש-Nomura צופה כי הצמיחה ללא השפעת מחירי הנפט ב 2018 תהיה חזקה ותעמוד על 7.8% , עליית מחירי הנפט והאטה צפויה בפעילות ההשקעות לקראת הבחירות עלולה להוביל לצמיחה של התוצר המקומי הגולמי ב -6.9% ברבעון הרביעי של שנת 2018.   המושג כלכלת בחירות מסביר את הלחץ של הממשלה ההודית מצד אחד לרסן את מחירי הדלק הגבוהים במדינה שמשפיעים על דעת הקהל של הבוחר ההודי ומצד שני לשמור על יעדי האינפלציה והצמיחה של הכלכלה.

שימו לב לירידות בשבועיים האחרונים בסחורת הנפט וכיצד הם משפיעים על תעודת הסל קסם NIFTY: מסקנה לסוחרים ולמשקיעים   סוחרים שמזהים ירידה במחיר סחורת הנפט יכולים לקחת שורט על הסחורה ויכולים גם לקחת לונג שמרני יותר על מדינות כמו הודו שרגישות לסחורת הנפט. בראייה ארוכת טווח כדאי לדעתי להימנע מהשקעה בהודו בזמן בחירות וטרנד חיובי של סחורת הנפט, שכן צמיחה חזקה ותחזיות גבוהות מהממוצע בעולם המערבי אינן מחייבות צמיחה בתשואה של אותם סלים מנייתיים.

• נדל"ן, בנקים ואנרגיה - האם כדאי להשקיע באמצעות קרנות נאמנות לפי ענפים?
• האיום הגדול על החברות
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

** אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. 

הכותב הוא מוטי כהן, יועץ בשירות האיתותים של אלומות ואנליסט שווקים חו"ל מטעם בורסה גרף