לא כל הנוצץ הוא זהב - אל תתפתו להשקיע במניות דיבידנד

באמצע חודש אוגוסט 2018 יצאו מספר אנליסטים בהמלצות על רכישת מניות המחלקות דיבידנדים במזומן. דיבידנד בהיקף של 5% נראה באותה עת כהפגנת עוצמה כללית ולפיכך בטחון בעסקי החברות בעתיד. חברת המכשור הרפואי האמריקאית Owens Minor Inc (סימול: OMIׂׂ) התאימה למודל חלוקת הדיבידנד. החברה הודיעה שהדיבידנד יעמוד על 1.04 דולר שהיו כ-7.49% בהשוואה למחיר המניה שנע בטווח של 15 עד 22 דולר במהלך 2018.

ב-30 לחודש אוקטובר האחרון נסגרה המניה בשער של 14.2 דולר. פרסום מאזן חלש בתום המסחר, גרם לחברת הציוד הרפואי שעסקיה פרוסים ברחבי העולם עם בסיס מרכזי בצפון אמריקה, להתרסק ב-44.37% במסחר בתאריך 31.10.18 ולרדת לשער 7.90 דולר בלבד. בירידה מפחידה מחזור המסחר במניה היה גדול פי עשר ממחזור מסחר רגיל. סביר להניח שנמצאו קונים שפעלו על בסיס טכני בעקבות הנפילה וגם סוחרי יום שהאמינו כי אחרי 30% נפילה תגיע התאוששות עוד במהלך המסחר ביומי. הם טעו.

דיבידנד הוא דבר בעל ערך כשהחברה מפגינה ביצועים כלכליים טובים ומתמשכים. במקרה של OMI ברור שמי שהשקיע בגלל הדיבידנד והחזיק במניה ספג נזק כבד. עכשיו גם לא ברור אם וכמה יהיה הדיבידנד הבא ומתי תצליח המניה להתאושש ולהחזיר למשקיעים לפחות חלק מההפסדים מעצם הרכישה בשערים של 14 או 17 דולר לפני כחודשיים.

האזנתי לשיחת הועידה שניהלו מנהלי OMI הבכירים עם אנליסטים לאחר פרסום המאזן. זו הייתה שיחה מלאת הסברים והתנצלויות עם חוסר ודאות לגבי הרבעון הנוכחי ותחילת 2019. המקרה של OMI מדגיש את הצורך לא להתפתות להשקיע במניות דיבידנד מבלי לבדוק לעומק את יכולת החברה, עמידתה ביעדים של מכירות והכנסות האיתנות הניהולית, ואופי השוק בה פועלת החברה מול מתחרות גדולות. לא כל דיבידנד הוא אוצר.

מכפילי רווח כיום פחות מעניינים
מספר רב של אנליסטים מובילים נתנו המלצות חמות למניות שונות. לדוגמה, מניית נקטר בנאסד"ק (סימול: NKTR) העוסקת בביומד קיבלה 6 המלצות קנייה למחיר יעד ממוצע של 102.57 דולר בעוד שהיא נסחרה לאחרונה ב-38.68 דולר בלבד. שיעור האפסייד במניה, נכון לעכשיו, נראה דמיוני. כאשר הפער בין ההמלצה למחיר בשוק עצום ישנם משקיעים שמוכנים לסכן כסף קטן ולקחת סיכוי בתקווה שהמניה תעלה.

בעוד שנקטר היא דוגמה להמלצה מעוררת שאלות הרי שבמניות טכנולוגיה המובילות ניתן למדוד מכפילי רווח, מכירות ונתונים נוספים. עד לחודש ספטמבר שוק המניות בארה"ב עלה הרבה בגלל עליות השערים של אפל, אמזון, גוגל, נטפליקס, מיקרוספט, נבידיה ודומות. בספטמבר כאשר המכפילים עלו לשיאים, לעיתים של 50 עד 60, החלו שערים לרוחב כל מניות הטכנולוגיה הגדולות.

לפי סקירה של בנק אוף אמריקה (BAC) מספטמבר, כל מנהל תיקים ממוצע מחזיק 1.2% עד 1.4% מנכסיו במניות טק ואינטרנט. בהנחה שתיק מנוהל ממוצע בוול סטריט (שוק מוטה מניות) מחזיק 35% - 30% במניות (גם דרך תעודות סל וקרנות) הפסיד התיקים הסתכמו לערך ב-3% באוקטובר. תיק שמרני הפסיד פחות ותיק בעל אחוז מניות חריג הפסיד יותר. באוקטובר ספגו גם מניות המוגדרות כדפנסיביות (צריכה בסיסית, תשתיות, מזון, בנקים, חומרי גלם) ירידות משמעותיות. מבין 11 מגזרי S&P אין אחד שהציג תשואה חיובית באוקטובר.

אנחנו כמו משקיעים רבים מתחבטים בשאלה איך יראו החודשים האחרונים של 2018. מצד אחד סוף שנה בדרך כלל מסתיים במגמה חיובית. מנגד, בחירות חצי התקופה הקרובות, העלאת ריבית נוספת בדצמבר, הדולר והאג"ח, נתוני התעסוקה והאינפלציה, מלחמת הסחר, כולם יחדיו  וכל אחד לחוד יכולים לשנות במהירות את המצב מאופטימי לפסימי. כמו משקיעי ערך רבים אנו רוצים ש-2018 תסתיים בתשואה סבירה כשהתיק מורכב מניות איכותיות.

אם יש בתיק מניות במכפיל חריג צריך לתת מבט נוסף על איכות החברה ופעילותה. חברת צמיחה עם מכפיל גבוה עשויה להמשיך ולעלות. אין לנו מושג אם פייסבוק (סימול: FB) או עליבאבא (סימול: BABA) "נענשו" מספיק בירידות האחרונות. לדעתנו התבססות יתר על ענקיות הטכנולוגיה ספק אם תהיה צעד נבון. לעומת זאת, גיוון התיק במניות דפנסיביות כולל שמירה על היקף מזומנים סביר לרכישת אם המניות יחזרו לרדת, נראית גישה רציונלית.

** אין לראות במניות המוזכרות במאמר משום המלצה או אי המלצה לסחור בהם. כל משקיע חייב לקבל יעוץ מיועץ ני"ע מורשה כחוק ולפעול בהתאם לצרכיו האישיים

הכותב הוא מרצה לניהול ושיווק במרכז ללימודים אקדמיים-מל"א