האם חלומם הרטוב של הצמחונים שווה קניה?

מלחמת הסחר עם סין "הרגיעה" את המשקיעים שהחלו להרגיש, לאור התוצאות שמציגות החברות, הצמיחה הכלכלית, התעסוקה, האינפלציה והתנהגות הבנק הפדרלי, ששוב מתחיל סבוב מעלה במניות וטוב שכך. אבל הרגיעה, כך נראה לאור התגובות על החלטתו האחרונה של הנשיא טראמפ, היא בע"מ. האמריקאים, כידוע, אוהבים את משחק הפוקר ומה שהם רואים זה משחק בין אמנים, נשיאי ארה"ב וסין. אבל הם גם מבינים שהנשיא שלהם מחזיק את כל הקלפים המנצחים, הוא לא רק צודק בדרישותיו הוא גם יודע במדויק איזה קלפים מחזיק נשיא סין והוא גם יודע מי זקוק למי יותר כרגע והדגש על "כרגע" ולכן טראמפ לא יוותר. הסינים, לדעתנו, כן ייסוגו. כך לפחות חושבים המשקיעים, נחיה ונראה.

תעשיית המזון והמשקאות מהצומח תופסת תאוצה לדוגמה, Beyond Meat (סימול: BYND) לפני 50 שנים, בקיץ 1969, קיימה הפקולטה היוקרתית לחקלאות של אוניברסיטת רוטגרס בניו ג'רסי תערוכה תחת הכותרת, "אינך צריך להרוג פרה בשביל לאכול המבורגר טוב". בתערוכה הציגו מטעמים שונים, מסטייק אנטריקוט ועד לגלידות שוקולד בלגי ובירה הכל מהצומח, אז זה היה בעיקר מסויה. "זה נראה טוב ואפילו הטעמים לא רעים בכלל", אמר אז ראש החוג לשיווק, הפרופסור בוב אגארט, "אבל כדי להתחרות במקדונלד, בתום אנד ג'רי או באנהייזר-בוש צריך להתגבר על שני מכשולים בדרך וקשה לי לראות איך מתגברים עליהם".

"המכשול הקטן יותר הוא לשכנע את אוכלי הבשר שהטעם, הריח והסטרוקטורה של ההמבורגר, הגלידה והבירה מהצומח שווים למסורתיים. מעל מכשול זה תוכל התעשייה, בתוך 10-20 שנים, לדלג בעזרת התקדמות הטכנולוגיה אבל המכשול השני הוא הגדול כי מדובר ב"תרבות אכילה" וכאן צריך עוד כמה התפתחויות, כלכליות, חברתיות וחינוכיות, על מנת שייווצר דור חדש של צרכנים שמוכן לעבור מתרבות בת מאות שנים לתרבות חדשה וכל זה לפני שמקדונלד והאחרים יעשו הכל לעצור את התהליך או להשתלט עליו".

עברו כ-50 שנים ובתחילת השנה שעברה יצאה חברת המחקר המובילה, Lux Research עם מחקר עדכני שקבע, "מוצרי בשר (עוף, בשר ודגים) שמיוצרים מחלבונים שאינם מהחי יהוו, ב-2054, שליש מכל הצריכה בתחום" וזה לעומת פחות מאחוז אחד כיום. תעשיית חלבוני הצומח כולה גלגלה בארה"ב כ-20 מיליארד דולרים ב-2018 (80% מזה למשקאות בעיקר תחליפי חלב) וזה מתוך 3.3 טריליון דולרים שגלגלה תעשיית החלבון מהחי.

• פלורליזם? לא ב'הארץ' - פיטר את ד"ר גדי טאוב בגלל תמיכתו בממשלה
• עורכי הדין המייעצים לחברות ציבוריות צריכים עו"ד

מדובר בתהליך שינוי התרבות לא ברור לי מדוע לקחו ב-LUX את 2054 דווקא אבל אם הם צודקים מדובר בתהליך שינוי התרבות עליו דיבר הפרופסור אגארט. זה גם אומר שאם חברת Beyond Meat תמשיך להוביל את הנישה בה היא פועלת היום היא תהפוך לחברת ענק של עשרות מיליארדים בהכנסה (לעומת 87 מיליון ב-2018). רק זה יכול להסביר כיצד חברה בת 10 שעיסוקה המרכזי הוא מזון שמיוצר מחלבונים של צמחים, בעיקר מצמח האפונה, הונפקה בשבוע שעבר לפי שווי של כ-1.4 מיליארד דולרים או 25 דולר למניה, שהמסחר נפתח ביום ההנפקה על 46 דולר למניה וביום ג' האחרון, בעת כתיבת המאמר הזה, עמדה המניה על 80 דולרים והחברה בשווי 4.6 מיליארד.

זו הנפקה שמבחינת הביקושים של יום הפתיחה היא במקום ה-19 בהיסטוריה של וול סטריט. קפיצה כזו לא נראתה בתחום ההנפקות בוול סטריט מאז בועת 2000 אז נפתחו ההנפקות של חברות טכנולוגיות כמו אקאמיי (סימול: AKAM), סיקמור נאטוורק (סימול: SCAM שנסגרה ב-2012) ואוונקס טכנולוג'יז (היום Oclaro בסימול: OCLR) שביומן הראשון עלו ב-459, 386 וב-378 אחוזים בהתאמה.

חלומם הרטוב של מגיני החיות עלתה על המפה איני נאיבי לחשוב שמישהו מהמשקיעים שהתנפלו על BYND במהלך השבוע שעבר קראו את הדו"ח של LUX או שמתעניינים במה שיקרה בעוד 35 שנים אבל BYND העלתה שוב לכותרות את מה שעושה מהפכת הטכנולוגיה, מממשת חלומות. נישת "תחליפי חלבונים מהחי" שעד לאחרונה הייתה חלומם הרטוב של הצמחונים, מגיני החיות, לוחמי האקולוגיה, גרין-פיס ואחרים, עלתה רשמית על המפה בעקבות הנפקת BYND. התנאים שחזה הפרופסור אגארט ב-1969 מתחילים, בעיקר בעזרת מהפכת הטכנולוגיה, לקרום עור וגידים וכפי שתראו בהמשך תעשיית המזון המסורתית לוקחת זאת ברצינות.

• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• כשתשמעו שסין פולשת לטאיוואן - תמכרו הכול!
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

מבחינת ההגדרה, Beyond Meat היא חברה בקטגוריית "מזון ארוז" שזו תעשייה שתעבור השנה את ה-3.7 טריליון דולרים במכירות, גלובלית. כעת, משקבלה החברה את ברכתה הלוהטת וההכרה של וול סטריט, יתחילו הפרשנים לדבר על נישת הענק החדשה שמצמיחה הטכנולוגיה מתוך ובתוך תעשיית המזון. אבל בפועל הנישה הזו תצטרך לעמול קשה על מנת להצדיק את ההתלהבות שראינו בוול סטריט כי עדיין ולמרות ההצלחה בוול סטריט הדרך להצדקת ההערכה שהמניה קבלה ארוכה ביותר.

איך חברה עם הפסד תפעולי נסחרת בשווי 4.6 מיליארד דולר? אם המשקיעים לא קראו את הדו"ח של LUX אז מה בכל זאת הביא להצלחה המרשימה הזו של ההנפקה? הרי תחום ייצור ועיבוד חלבונים מהצומח אינו חדש, זה לא אייפון מהפכני ולא מכונית אוטונומית אז על מה ההתלהבות ובמיוחד לאור העובדה שהמספרים שהציגה החברה בהנפקה אינם מי יודע מה. החברה יצאה לציבור עם מכירות, ב-2018, של 87.9 מיליון דולרים, הפסד תפעולי של 26.5 מיליון והפסד נקי של 29.9 מיליון. על זה מגיעה הערכת יציאה של כ-1.4 מיליארד דולרים ושבוע מאוחר של 4.6 מיליארד?

ובכן, נתחיל בחתמים, גולדמן סאקס, ג'י פי מורגן וקרדיט סוויס יודעים היטב כיצד לבצע "הנפקות חמות" ומסע הצגת החברה היה מופלא. זה אמנם לא מצדיק הסתערות משקיעים כזו, אבל התרומה כאן ברורה. מה שאולי היה המניע הגדול ל"הסתערות" הייתה דווקא הטכנולוגיה שמציגה החברה, טכנולוגיה שהשוותה ולדברי רבים מלקוחותיה הפכה את המזון הצמחי שהיא מציעה לבר תחרות ואפילו עולה על המקור.

המעניין הוא שהחברה לא הוצגה כ"טכנולוגית" בטח לא "פאנגית", הדגש בהצגת החברה היה על הטעם, הריח והמראה של המזון אבל המשקיעים הבינו שזו בהחלט חברה טכנולוגית ברמה הגבוהה ביותר עם פוטנציאל "פאנגי" אדיר. הם אולי לא קראו את המחקר של LUX אבל את הפוטנציאל הבינו.

עדיף להמתין להזדמנות כניסה כיוון שהמניה עלתה להיכן שעלתה אנחנו מאוד מקווים שתשחזר את "מסלול FB". כלומר, שתרד בקרוב להערכה קצת יותר "נורמלית" על מנת שתיווצר הזדמנות כניסה, כפי שקרה בפייסבוק לאחר ההנפקה. רמה של 15-20 דולר תתאים לנו להיכנס לטווח הארוך. אם תחטטו בכתובים תגיעו לאותם ימים שלאחר הנפקת FB שבהם ירדה המניה מ-40 פלוס ל-17 דולר ותקראו מדוע חשבנו אז ש-FB ירדה למחיר מציאה.

לבסוף, היו גם המשקיעים המקוריים שהשקיעו לפני ההנפקה וששמם חימם לבם של משקיעים. ענקית המזון טייסון פודס (סימול: TSN) למשל, "החברה שהורגת הכי הרבה בעלי חיים למזון" רכשה, בסוף 2016 6.5% מהחברה. חברת הון הסיכון היוקרתית Kleiner Perkins Caufield & Byers, המשקיעה המובילה בחברה. מייסד מייקרוסופט ביל גייטס, מייסד טוויטר ביז סטון והחברה הגדולה בעולם להגנה על בעלי חיים גם הם בקבוצה.

צריך לומר את האמת, תעשיית החלבון מהצומח, מזון או משקאות, אינה מדירה עדיין שינה אצל יצרני המזון הגדולים. הנתח שלה בעוגת תעשיית המזון מזערי. ייצור הבשר המעובד לבדו (בשר, עופות ודגים) שבו מתחרה Beyond Meat גלגל קרוב לטריליון דולר ב-2018 ואליבא www.statista.com יגלגל למעלה מ-1.5 טריליון ב-2022 (לפי התשקיף של BYND, תעשיית הבשר לבדה מגלגלת כבר כעת מעל ל-1.5 טריליון דולרים).

לצמחונים עדיין מחכה מאבק ארוך על מנת שחלומם הרטוב של המגנים על בעלי החיים, הצמחונים, מתנגדי הבשר וכו' יתגשם צפוי לחברה כמו Beyond Meat ולכל התעשייה שבה היא פועלת מאבק ארוך וקשה מול תעשיות הענק ששולטות בתחום המזון, מול הרגלי תזונה של אלפי שנים ששולטים ברוב חלקי העולם, מול לובי אדיר כוח ועוד.

כדי שחברה כמו Beyond Meat תצמח לממדים רציניים היא צריכה לנגוס בעוגת הצריכה הכללית של הבשר. העובדה שהבשר שהיא מוכרת בא ממקור אחר, בריא יותר, אולי זול יותר ישפיע רק בשוליים. ההצלחה או הכישלון תלויים ביכולתה של החברה וחברות אחרות כמותה לשכנע את הצרכנים לעבור ל"חלבונים מהצומח" בגלל טעם, מחיר, אסתטיקה ולוותר על מנהגי העבר שלהם.

זה יהיה קשה ומציב את החברה במסלול שנקרא Up-hill battle. אבל הסביבה העסקית משתנה לטובת התעשייה הצעירה ולא נראה לנו שנצטרך להמתין ל-2054. השינויים הכלכליים, החברתיים, האקולוגיה, החשש מהעלמות בעלי חיים רבים ובמיוחד הנוער שיותר ויותר מעוניין בשינוי ושילחץ על הפוליטיקאים בנושא המזון כל אלו מאותתים על צמיחה מהירה וכל זה לא נעלם מעיני המשקיעים.

בוול סטריט מתפתח תיאבון לתחליפי בשר מה שאותתה ההנפקה הוא שבוול סטריט מתפתח תיאבון לתחום, שם מאמינים שנוצרו תנאים שבהם תעשיית החלבון מהצומח מסוגלת להתחרות מול תעשיית החלבון מהחי. וול סטריט מאמינה כנראה, כמונו, שהמעבר מדור הבייבי-בומרס (ילידי 1940-1970) ל"דור הטכנולוגיה" יוצר מצב שהתחרות תתאפשר הרבה לפני 2054 לבטח עם התמיכה הטכנולוגית שתעשה את המעבר לקל יותר.

קבלת הפנים שקבלה BYND בהנפקה ומאז אומרת, "Beyond Meat ושכמותה ינגסו במקדונלד, ברגר קינג ואחרות הרבה יותר מהר משהמומחים מצפים". אל תצחקו רבותיי, המתחרה הגדולה של BYND, חברת , Impossible Foods שיסד הפרופסור לביו טכנולוגיה מסטנפורד, פטריק בראון, ב-2011, (שטוען שהחברה שלו יותר טכנולוגית מכל חברה אחרת) התקשרה החודש עם יריבתה של מקדונאלד, Burger King לפיתוח משותף של ה-Whopper הצמחי.

נשאל מנכ"ל מקדונלד Steve Easterbrook מה דעתו על כך וענה, "אנחנו עוקבים אחרי הנושא בעניין רב מזה זמן". הזכרנו את טייסון פודס שרכשה 6.5% מהחברה ב-2016. טייסון מכרה את האחזקה, ערב ההנפקה, למשקיע שעדיין לא פורסם. מדוע? "בגלל הרכישה למדנו את החברה ואת התחום", אמר מנכ"ל החברה, "החלטנו להיכנס בעצמנו לתחום והרווח מהחבילה שמכרנו יעזור לממן זאת".

נכון, זה לא יקרה מחר ובדיוק כפי שקרה ל-FB בהנפקה ולאחריה כך לדעתנו יקרה גם כאן ולכן כדאי למשקיע להמתין למחירים כלכליים יותר. אין לי ספק שבדרך להצלחה המניה תרד להערכות כלכליות יותר, יחד עם זאת הסיכוי שתרד להערכות כלכליות "על באמת" נמוך מאוד כי ככל שהזמן עובר והתחום גדל כך גם תתחיל פעילות M&A וגם את זה צריך המשקיע לקחת בחשבון. נא להתייעץ, לעשות שיעורי בית לבד ולהחליט.

** אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.