המעבר לרכב אוטונומי מעלה הילוך, כיצד להיערך?

לאור התנהגות השווקים לאחרונה אני מתחיל לפקפק בחכמת המכונות. נראה שהמהנדסים והמתכנתים שאחראים על ה-AI שמניעים את המכונות חיים בסרט. אין טעם לכן, בשלב הנוכחי, לפרשן את שקורה.

ההאצה בקצב התקדמות הטכנולוגיה מדירה שינה ממנהלי תעשיית הרכב אין שום סקטור תעשייתי שחושש מפני ההתקדמות הטכנולוגית יותר מתעשיית הרכב שהרי במקרה זה מדובר בהחלפה טוטלית של המוצר, בדיוק כפי שהרכב החליף, בתחילת המאה שעברה, את הכרכרה כך גם יוחלף הרכב הנוכחי ברכבים החשמליים והאוטונומיים.

הבעיה של מנהלי ענקיות הרכב היא שהזמן שנותר להם להתכונן מתקצר במהירות גדולה בהרבה משהעריכו ובנוסף נפתחת הדלת לכניסת תחרות רבת עצמה. זה לא רק האיום מצדן של חברות כמו טסלה אלא גם מענקיות טכנולוגיה כמו אפל, אינטל ואחרות ואפילו מחברות צריכה כמו וולמארט או עלי באבא שמגלות עניין. ענקיות אלו רואות את הפתח שנוצר ויכולות, בעזרת עצמתן הפיננסית והשיווקית, להיכנס לתחרות.

בסוף השנה שעברה בדק מאתיאס מולר, המנכ"ל לשעבר של פולקסווגן, חברת המכוניות השניה בגודלה בעולם, את מצב התעשייה לנוכח ההתקדמות של תעשיות הרכב החשמלי והאוטונומי (מבחינת ה-Time to market) והגיע למסקנה שהזמן שנותר לחברות הענק להתארגן לשינוי אוזל ואם ענקיות הרכב לא ייקחו העניין ברצינות המירבית הן תעלמנה.

• אהבה חדשה סיימה עונה עם 11.3%; צמוד בגזרת הבוקר
• עם 6% אחרה"צ - אולי צריך לשבץ את שרון גל לפני המהדורה?

עשר שנות מעבר נותן מולר לענקיות, "זו תהיה תקופת המעבר שבמהלכה תצטרכנה חברות הענק, אלו שכרגע דומיננטיות בתחום, לבצע שינויים דרסטיים או שתעלמנה ובמהירות ומותגי יוקרה רבים יאבדו את כל ערכם, חברות חדשות יחליפו אותן". למעבר שעליו מדבר מולר יהיו השלכות הרבה מעבר להחלפת הרכבים.

במעבר בין הכרכרה למכונית (הופעת הפורד-מודל T ב-1917 וההיעלמות של הכרכרות מרחובות ארה"ב בסוף שנות ה-20) עבר המשק האמריקאי כולו שינוי דרסטי כאשר נוצרו תעשיות חדשות, בוצעו  השקעות ענק בתשתיות, הביקוש לנפט הרקיע שחקים, התעסוקה עלתה בעצמה ותעשיות ענק חדשות, הברזל והפלסטיק כדוגמה, צמחו במהירות. כך בדיוק יקרה גם הפעם.

לקראת המעבר, כיצד להיערך? עד לא מזמן, לא חשב איש שהמעבר יתבצע בפועל לפני שנות ה-50 של המאה וכעת מדברים על שנות ה-30. "כשטסלה מוכרת כ-90 אלף ברבעון", אמר מולר השבוע, "זה כבר איתות רציני לתעשייה שלנו שחייבים להזדרז". המשקיע במניות תעשיית הרכב הנוכחית צריך להביא בחשבון שתעשיית הרכב, אחת ההשקעות הסולידיות והמובילות של המאה האחרונה, שכיום מייצרת הכנסות של למעלה מ-2 טריליון דולרים, תשתנה לחלוטין.

• טראמפ הוא פיל בחנות חרסינה, אבל לא ישבור את הכלים
• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

התעשייה המתחדשת תייצר אמנם, לאחר המעבר, הכנסות גבוהות בהרבה אבל המשקיע עלול למצוא עצמו עם השקעה שאינה מייצגת את התעשייה. בגרמניה כבר מתכוננים לכך ברצינות. תעשיית הרכב הגרמנית, הקימה צוותים של חשיבה במטרה לאבחן את הדרכים שעל התעשייה לקחת על מנת להישאר במקום מוביל.

Herbert Diess, היו"ר הנוכחי של קבוצת פולקסווגן העריך שלתעשיית הרכב הגרמנית, "יש כרגע לא יותר מ-50% סיכוי להישאר במקום מוביל בתעשיית הרכב העתידית". לדבריו, התעשייה כולה חשופה לשיבושים (wide open to disruption בלשונו) וחברות ענק כמו פולקסוואגן ודיימלר-מרצדס מנסות לאבחן דרכים להתמודדות מול כל שיבוש פוטנציאלי אפשרי.

מאמר שהתפרסם ב-German Times במרץ השנה קובע שתעשיית הרכב הגרמנית משקיעה סכומי עתק בהתאמה לשיבושים הצפויים, ולא מדובר רק במעבר בסוג המוצר אלא במעבר טוטלי של כל מרכיבי התעשייה הענקית הזו.

תחום סוכנויות המכירה של רכב כדוגמה תחום זה עומד גם הוא להשתנות לחלוטין. האתר Safehaven דן בעתיד הסוכנויות כאחת הדוגמאות להשלכות המעבר. מדובר בתחום שמגלגל כ-17 מיליארד דולר (ב-2017) שכנראה יעלם. האתר מביא  כדוגמה חברת תכנה קנדית קטנה, PowerBand Solutions (סימול: PBX.V בוונקובר), שמציעה פתרונות רשת למכירות רכב, מכירות מכרז ואחרות שלדעת האתר יחליפו את הסוכנויות. "החברה הקטנה הזו (ששווי השוק הנוכחי שלה פחות מ-9 מיליון דולרים)", נכתב, "מציגה פוטנציאל גדול".

החברה מציגה צמיחה מהירה בהכנסותיה. ב-2018, הכנסות של 282 אלף דולרים לעומת 171.3 אלף ב-2017 ו-112.8 ב-2016. למה המניה "תקועה"? ראשית כי היא בוואנקובר (והמבין יבין) אבל הסיבה האמיתית היא שקצב הגידול בהפסדים גדול מקצב הגידול במכירות ולכן ההערכה הנמוכה. ברבעון הראשון של 2019 עלו המכירות ל-554.1 אלף עם הפסד של 370.3 אלף (קראו הכתבה כאן), נעקוב אחריה ונראה.

קצת על התעשייה מדובר בתעשייה אוליגופולית שנשלטת על ידי קבוצה קטנה של חברות גדולות, תעשייה שקשה ליצרן חדש לחדור אליה ושהמוצרים שונים אבל מכוונים לאותן מטרות. תעשיית הרכב, שמבחינת התעניינות הציבור בה שנייה רק לתעשיית הפורנוגרפיה, היא תעשייה מזהמת מאוד ויקרה מאוד מבחינת השימוש בגורמי הייצור שלה אבל כוחה הגדול הוא במערכת היחסים (אהבה ממש) שבין המכונית לצרכן.

יש בעולם למעלה ממיליארד מכוניות, כשליש ביבשת אירופה, אבל מבחינת מדינות - סין וארה"ב נמצאות הרחק במקום הראשון. כשני שלישים מהרכבים פרטיים והיתר מסחריים. האלטרנטיבות, בפועל, זניחות.

הרכב החשמלי שמכירותיו עולות במהירות בקושי נוגע ב-2% מכמות המכוניות שנמכרות בשנה והאוטונומי נראה רחוק מלאיים ברצינות אבל קצב המעבר לרכב החשמלי תחילה והאוטונומי שיגיע אחריו, גובר במהירות וזאת בעקבות כמה גורמים שהמגמות המשבשות דוחפות.

ארבע מגמות של "שינויים משבשים" מובילות את האיומים על תעשיית הרכב הנוכחית כאשר כל ארבעת השינויים מתקדמים בקצב מהיר מכפי שהמומחים מעריכים: 1. הלחץ הציבורי, שהולך וגדל לנוכח ההתקדמות הטכנולוגית, לחיסולו של מנוע הבעירה הפנימי (מנועי הבנזין והדיזל) שנחשב מהגורמים המובילים לזיהום אוויר. 2. העלייה הדרמטית במה שמכונה "שיתוף בשירותי נסיעה" שמתבטא בחברות כמו אובר (סימול: UBER) וליפט (סימול: LYFT). מסתבר, על פי מחקרים מהימנים, שהנושא הזה פוגע אפילו ב"תרבות המכונית" האמריקאית. יש, במיוחד בערים הגדולות, מספר הולך וגדל של אנשים שמוותרים על רכב משלהם לטובת מכוניות השיתוף. גם זה הוא "שיבוש טכנולוגי" שמתאפשר בעקבות התקדמות ה-IT. 3. ההתקדמות המהירה בהנגשת המכונית החשמלית וגם האוטונומית. 4. הגידול המהיר בהכנסת טכנולוגיות לרכב. הוסיפו לאלו את "העידוד" הממשלתי והעירוני והרי לכם בעיה שהורסת שנתם של מנהלי חברות הרכב.

התחזיות כרגע הן שתעשיית הרכב החשמלי (שכבר מייצרת מכוניות פרטיות ומסחריות וכן משאיות כבדות ואופנועים ואפילו לרכב ה-RV הפופולרי חודרת) שב-2017 גלגלה 118.9 מיליארד דולרים תגיע, ב2025 ל-567.3 מיליארד. בנורבגיה למשל, 52% מכל המכוניות שנמכרו ב-2017 היו חשמליות.

שנת 2018 מציגה, ברמה הגלובלית, ירידה בייצור מכוניות רגילות. הירידה היא רק של 1.1% לעומת 2017 (95.6 מיליארד מכוניות חדשות נמכרו ב-2018), אבל אם מסתכלים על אירופה והמזרח הרחוק הירידות חדות בהרבה. בארה"ב עלו עדיין המכירות של מכוניות רגילות גם ב-2018. "ברגע שנראה שהמגמה הזו מתחילה גם בארה"ב", אמר Timothy Armour, היו"ר/מנכ"ל של קבוצת ההשקעות והפיננסים הענקית קפיטל גרופ, "נצטרך לחשוב מחדש על מערך האחזקות שלנו בתחום הרכב".

למה שאומר אדם כמו Armour יש חשיבות גדולה שהרי החברה שבניהולו היא בעלת המניות הגדולה בעולם של GM (המהוות 7.3% מההון או 103.8 מיליון מניות) והמשקיעה המוסדית השנייה בגודלה ב-TSLA (שם הם מגדילים האחזקות כל הזמן ובסוף מרץ 2019 הגיעו לאחזקה של 9.4 מיליון מניות לאחר שברבעון הראשון אספו כ-832 אלף מניות). אגב, קפיטל גרופ, שבניהולה כ-2 טריליון דולרים, מובילה באחזקות גם במניות ה-FAANG, MSFT ועוד.

מחשבות לגבי השקעה "במעבר" השינויים הגדולים שמחייבים את תשומת לב המשקיע בתחום הם שני המשבשים האחרונים מבין הארבעה שהזכרנו: המעבר למכונית החשמלית והכניסה מסיבית של מערכות מתקדמות של תמיכה בנהיגה ובנהג (ADAS -Advanced Driver Assistance Systems).

כאן ימצא המשקיע הנבון (שמוכן גם לחקור היטב) את "הגביע הקדוש". זו מלאכה קשה כי מצד אחד צריך המשקיע לזהות חברות שיובילו את האוליגופול שישלוט בתעשייה שלאחר השינוי ומן הצד השני את חברות הטכנולוגיה שתתמוכנה בכך (ואולי גם תתחרנה בעצמן ביצרניות). דעתנו היא שהיכולת לאבחן היום את המנצחות שואפת לאפס!! האם מישהו מסוגל היום לחזות מי תנצח במירוץ המכונית החשמלית? האם מישהו מסוגל לחזות היום מיהן חברות הטכנולוגיה שתשתלבנה בגדול לתוך התעשייה החדשה?

את תחום המעבר למכונית החשמלית מובילות כרגע טסלה (סימול: TSLA) וטויוטה (סימול: TY) אבל כל חברות הרכב המובילות פועלות במרץ בניסיון להדביק ולעבור את השתיים. זה כמו מירוץ מרתון ששני רצים מובילים בק"מ ה-15 ומאחוריהם, במרחקים שונים, מפוזרת דבוקה של כ-28 רצים נוספים (יש 30 חברות מכוניות בעולם). ב-27 הק"מ שנותרו הכל יכול לקרות.

מקרה דומה ל"מעבר" ראינו כולנו במהלך כניסתו של הטלפון החכם, ה-IT החכם, ששינה, בין 2007 ל-2010, את תעשיית התקשורת. אלא שאז, במהלך המעבר, היה שחקן יחיד, APPLE, כל האחרים הצטרפו מאוחר יותר. הפעם, למרות שהתוצאה הסופית תהיה דומה גם בעולם הרכב, אין לשחקן המוביל, TESLA, את המקדמה וגם לא את הזמן והכוח הכספי והשיווקי שהיו לאפל על מנת.

המתחרות של טסלה מגבירות מהירות טסלה מובילה אמנם אבל חברות חזקות ועשירות בהרבה, כמו טויוטה או GM, מתקרבות אליה במהירות. יחד עם זאת יש לטסלה יתרונות משלה במאבק. טסלה נבנתה מלכתחילה כחברה לעולם הרכב החדש. אין לה "מטען היסטורי מחשבתי" של עולם הרכב הישן, היא טכנולוגית נטו, היא גם יצרנית הבטריות המובילה ובשלב הנוכחי יש לה הוכחות הצלחה מרשימות מבחינת המוצר ויש לה מנהיג ברמתו של ג'ובס.

יותר מכך, טסלה מעניינת כי חברות כמו APPLE, INTEL, GOOG, טייוואן סמי קונדקטורים (סימול: TSM), עלי באבא (סימול: BABA) ואפילו נבידיה (סימול: NVDA), שללא ספק היא מהמובילות ב-ADAS, משתעשעות במלוא הרצינות, לנוכח הפוטנציאל הצפוי, ברעיון להיכנס לתחום. כיוון שטסלה היא השחקן היחיד הרציני, שלא מעולם הרכב, שנכנס לתחרות עם הוכחות הצלחה מרשימות (בתחום המוצר החדש) הרי שהיא מהווה מטרה לרכישה או מיזוג.

בעולם "נורמלי" (שלפני קצב ההופעה הנוכחי של טכנולוגיות משבשות) היינו אומרים שההשקעה המעניינת ביותר, למשקיע שמחפש את החברה המעניינת ביותר להגיע לסוף תהליך המעבר, היא באמצעות מניית TSLA (כמובן במחיר כניסה נמוך בהרבה מהנוכחי).

אבל, בעולם של טכנולוגיות משבשות אפילו שנה זה המון זמן ובוול סטריט חשבו על כך אז הנפיקו 3 סלים, במהלך 2018, שמתמקדים במהפכת הרכב החשמלי והאוטונומי, DRIV, KARS ו-EKAR שכוללים את כל החברות שמובילות בתחום הרכב וה-ADAS (הפרטים המלאים, כולל אחזקות - כאן). ההיגיון שלנו מציע לנצל תיקונים ולבנות בתיק "פינת רכב העתיד", לקנות קצת מכל סל ולספקולנטים להוסיף טיפה TSLA, זה יהיה המתכון ההגיוני.

** אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.