מניית נייס במומנטום חיובי וזו רק ההתחלה - מה הסיבה לצמיחה?

לפני שנה בדיוק היו השווקים בתהליך תיקון עז יחסית. בין אמצע ספטמבר 2018 (אז נשבר שיא כל הזמנים בפעם ה-11 מאז תחילת ההתאוששות בפברואר 2009) לאמצע דצמבר 2018 נפל מדד ה-S&P ב-20%. כמובן שמבחינת התקשורת דאז לא היה זה תיקון אלא תחילת הסוף להתאוששות המרשימה בת 9 השנים במניות. מדוע? כי אליבא התקשורת המיתון, שהובטח בעקביות מאז 2010, סוף-סוף הגיע ומשמעותו למניות תהיה לפחות כפי שהייתה ב-2008-9. 

אלא שבדיוק כמו ב-11 התיקונים הקודמים מאז פברואר 2009 זה לא קרה (לא המיתון וגם לא המשבר נוסח 2008) ובתוך פחות מחמישה חודשים, בתחילת מאי 2019, שבר המדד שוב את שיא כל הזמנים. מאז עבר המדד עוד תיקון, בין מאי ליוני 2019 שחודש וחצי לאחריו, בסוף יולי 2019 שוב שבר את שיא כל הזמנים שהביא לתיקון נוסף, ה-12 במספר מאז תחילת ההתאוששות שגם הוא הסתיים ובימים אלו נמצא המדד פחות מאחוז מתחת לרמת שיא כל הזמנים האחרונה.

מיתון בדרך? יש כמובן הצדקה מלאה לשבירת השיאים של המניות עד כה והיא נשענת על עובדות מוצקות. נא לבחון המספרים הבאים: מדד ה-S&P500 עלה ב-340% וזה אל מול הנתונים הבאים: בין 2009 ל-2019 עלה התוצר האמריקאי מ-14.42 טריליון ל-21.34 טריליון, 48%. ההכנסה לאדם בארה"ב עלתה מ-39,250 דולר ב-2009 ל-55,681 ב-2018, 41.9%. האינפלציה בארה"ב ירדה מ-3.84% ב-2008 ל-1.7 בשנה האחרונה והאבטלה ירדה מ-9.9% בסוף 2009 ל-3.5% בספטמבר 2019 (אבטלת צעירים בגילאי 16-19 ירדה מ-27% ב-2009-11 ל-12.5% ב-2018). כוח הקניה של הדולר עלה ב-19.68% בארה"ב.

לבסוף, הרווח הממוצע למניה של 500 חברות ה-S&P עלה מ-18.16 דולר ב-2008 ל-135.64 דולר בסוף הרבעון הראשון של השנה. 647%. מדוע אם כך חוששים הפרשנים  ממיתון בפתח ואפילו ממשבר נוסח 2008? בגלל שכמה ממדדי הצמיחה מאיטים שוב.

• חובות של 800 מיליון אירו והפסדי ענק: האם אינטר בדרך לפשיטת רגל?
• אינטר מזנקת ב-24% אחרי שהודיעה שתגייס 38 מיליון שקל

למה "שוב"? כי 4 פעמים לאורך העשור, ב-2011, 2013, 2014 וב-2016 הואטה הצמיחה הכלכלית בארה"ב, בדומה להיום, כאשר בחלק מהרבעונים של 2011 ו-2014 הצמיחה הייתה אפילו שלילית. ההאטות בעבר לוו גם הם בתחזיות שחורות שהתבדו. האמת היא שלנוכח האזהרות הנוכחיות לגבי ההאטה המתעצמת, אם בגלל מלחמות הסחר, האימפיצ'מנט, הברקזיט, מהומות יוקר המחיה ברחבי העולם, מצב הרוח הנורא שמשתקף מהתקשורת והירידה בכמה מדדים, פלא הוא שמחירי 2008 לא חזרו ממזמן. מדוע זה לא קרה? בגלל הפער בין התמונה שמציירת התקשורת לתמונה שרואים המשקיעים.

התקשורת, כך מסתבר, שוכחת שהאינפורמציה כולה ברשת והעובדה שהיא מתעלמת מכמה עובדות חשובות אינה אומרת שהמשקיעים מתעלמים גם הם. קחו את הבנקים למשל שמאז 2011, בכל אחת מ"הנסיגות" שהזכרנו, היו אמורים לחזור למשבר, טענה שהולכת ומתנפחת בחודשים האחרונים. מחוסר מקום לא ניכנס לפרטי הסיבות שהביאו לחששות כמו הרגולציה או המשך ירידת הריבית או פעילות הפד והריבית היורדת אבל מי שמעוניין לבדוק יגלה שמצב הבנקים דווקא הולך ומשתפר.

הבנק המרכזי מקדם רגולציה מקלה מאוד לבנקים במיוחד לבנקים האזוריים בארה"ב שהשפעתם על  הפעילות הכלכלית גדולה ביותר. למעשה הבנקים הללו לא יצטרכו לעמוד בדרישות הנזילות וההון בכלל. קחו את המדדים השונים כעוד דוגמה. סקטור הייצור האמריקאי, אליבא ה-Institute for Supply Management (ר"ת ISM) התעשייתי מככב בגדול, "זה מתחת ל-50" צווחות הכותרות, "המיתון כבר כאן".

• טראמפ הוא פיל בחנות חרסינה, אבל לא ישבור את הכלים
• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

מישהו טרח להסביר למשקיעים שהשפעת סקטור הייצור בארה"ב על התוצר נמוכה מ-10%?. מישהו טרח להסביר להם שירידות כאלו כבר היו בארבעת המקרים הקודמים? מדד השירותים, שהשפעתו על התוצר למעלה מ-70% ובחודשים האחרונים עולה בקושי מוזכר. גם הביקוש הגואה של "עסקים קטנים ובינוניים" בארה"ב לעובדים, אינו חשוב לתקשורת שהרי אין כאן סנסציה אבל הדברים חשופים ברשת והמשקיעים מודעים לכך.

מי שעיין במסקנות הבנק המרכזי לאחרונה רואה שההתרחבות הכלכלית ממשיכה. נכון, בקצב איטי יותר אבל בהחלט לא בכיוון של מיתון, בדיוק כמו בארבעת הנסיגות הקודמות, בשל חוסר וודאות. הוסיפו לכל הנ"ל את מצב האלטרנטיבות להשקעה (האגחי"ם, הנדל"ן והפיקדונות) מחד ואת הפוטנציאל העתידי העצום, של המשכיות מהפכת הטכנולוגיה וההתרחבות הגלובלית בעקבותיה שעדיין מייצר חלום למשקיעים, והרי לכם התשובה לשאלה, "למה אין תיקון גדול"?

נייס "רוכבת" על התקדמות מהפכת האינפורמציה בסוף 2014 "גילתה" וול סטריט את נייס (סימול:NICE). ההכרה של וול סטריט בחברה (כפי שמתבטאת במחירי המניה מאז 2015) באה לדעתנו, בשל הצלחתה להתמקם, כשהיא מנצלת את ההתקדמות בתחומי ה-IT (הענן, ה-AI וה-IOT), בכמה מהתחומים החדשים החשובים ביותר שנוצרו עם התקדמות מהפכות הטכנולוגיה והאינפורמציה.

מלמעלה מ-50 שנים לקח למהפכת הטכנולוגיה להגיע לשלב ההתמזגות עם כלכלת המיינסטרים עם הופעת הטלפוניה החכמה ב-2008 וההתמזגות נתנה דחיפה אדירה להתפתחות מערכות שונות לאיסוף, עיבוד, שימור ופיזור אינפורמציה כמו הענן, ה-IOT והבינה המלאכותית. בשלב הנוכחי של התקדמותה בונה מהפכת הטכנולוגיה את הגשר לשלב הבא, לעולם של בית החכם, מכונית אוטונומית, רובוטיקה, חלל, אקולוגיה, רפואה ועוד.

תהליך בניית הגשר, בדיוק כמו התהליך שהוביל לטלפוניה החכמה, כרוך בשינויים אדירים וחדשניות בכל התעשיות ובעיקר בתעשיית המוליכים למחצה ומה שחשוב לא פחות  הוא שהתהליך ייגע בנושאים שקודם לכן איש לא חשב עליהם כסקטורים העומדים בפני עצמם כמו רגולציה, הוויית הצרכן, מניעת הונאות פיננסיות ושכמותם וזאת בגלל ההתקדמות הטיפול באיסוף, ניתוח ויישום מסקנות אופרטיביות מכך. אלו התחומים בהם פועלת נייס והיא מהמובילות בעולם בהם.

החברה מספקת תכנות לניהול קשרי לקוחות וניהול סיכונים בגופים פיננסיים וביטחוניים. היא מובילה עולמית במתן פתרונות מבוססי-כוונה. כלומר, קליטה וניתוח של פעילויות הדדיות (אינטראקציות) ועסקאות ומאפשרים להבין כוונות ולחלץ ולמנף תובנות במטרה להשפיע בזמן אמת. הפתרונות של נייס מבוססים על ניתוח מידע שמקורו במספר רב של ערוצי תקשורת וחיישנים ומאפשרים לארגונים לשפר את ביצועיהם העסקיים ויעילותם התפעולית, למנוע פשיעה פיננסית, להבטיח תאימות לרגולציה ולהגביר את הבטיחות והביטחון. החברה נחשבת מהמובילות בשימוש בבינה מלאכותית ובכל מה שמכונה Business intelligence. התחומים הנ"ל, שעדיין בהתגבשות, צומחים במהירות, מושכים תחרות ומעוררים עניין בוול סטריט.

נייס, שסיימה את 2018 עם מכירות, רווח נקי רווח למניה של 1.44 מיליארד, 159.3 מיליון ו-4.69 דולר למניה  חזויה, על פי הקונצנזוס, לסיים את 2019 עם 1.6 מיליארד מכירות ורווח למניה של 5.26. היא משרתת לקוחות ביותר מ-150 מדינות ואת רוב החברות הכלולות ב-"Fortune 100". כבכל תחום של חדשנות טכנולוגית התחרות גדולה. לחברה יש תחרות בכל אחד מתחומי העיסוק שלה. בתחום הוויית הצרכן למשל הם מתחרים בחברות ה-Workforce Optimization (ר"ת WFO) הפרטיות כמו Aspect, Calabrio ו-Genesys וכמובן עם המתחרה הישראלית וארינט (סימול: VRNT) שעל התחרות מולה כתבנו לא מעט, והאמת היא שהחברות צריכות היו להתמזג ממזמן אבל לא עם האגו שמעורב שם.

המטרה - בניית חברה בתחום החשוב ביותר מבחינתה כרגע, ה-Contact Center as a Service (ר"ת CCaaS), התחרות היא מול חברת הבת של אמאזון, Amazon Connect, Avaya, Five9 ו Genesys. התחרות חזקה גם בענן מול 8x8 (סימול: EGHT) ו-Vonage, חברת הבת של Vonage Holdings (סימול: VG) שלאחרונה רכשה את חברת שירותי הענן New Voice Media שמתמחת ב-CCaaS. גם בתחום ההונאות הפיננסיות והעמידה ברגולציה התחרות גדלה ושם ניצבת נייס (שנחשבת כמובילה גלובלית) מול ענקיות כ-Fair Isaac (סימול:FICO), אורקל (סימול: ​ORCL) ו-BAE Systems (סימול: BA.L) וחברת הענק הפרטית מצפון קרולינה SAS Institute.

"למעשה", אמר לנו אחד האנליסטים המובילים שמסקרים את החברה, "אם היה לכם בישראל עוד הורוביץ אחד לא הייתה שום סיבה שישראל לא תוציא את החברה המובילה בעולם בתחום. התחומים הנ"ל מפותחים מאוד אצלכם וכמות הסטארטאפים שפועלים בישראל מדהימה. מניסיוני", אמר הבחור, "זה לא יקרה כי אצלכם האקזיט הוא המטרה, לא בניית חברה". את זה אני צריך לשמוע מגוי?? הרי אני כותב זאת כל השנים. אבל במקרה של נייס, דווקא בגלל המנכ"ל הצעיר, הדברים עשויים להסתיים אחרת.

האיש נראה כבונה חברות. מאז מונה האיש למנכ"ל עלתה המניה פי 3.5 אבל מה שחשוב יותר היא שינתה האסטרטגיה. החברה יצאה מהתחום הביטחוני והתמקדה בפיתוח פתרונות טכנולוגיים למרכזי שירות לקוחות ולמניעת הונאות כאשר רכישת InContact האמריקאית תמורת כמיליארד דולר (עסקה חריגה בהיקפה בעבור רוכשת ישראלית) ואת חברת האנליטיקה Nexidia תמורת 175 מיליון דולר תרמו להתפתחות החיובית.

"ההצלחה שלנו", אמר המנכ"ל עם פרסום תוצאות הרבעון השלישי של השנה, "היא התוצאה של הגידול המהיר בענן, ביכולות הניתוח האנליטי שלנו ובבינה המלאכותית". תוכנת הענן שפותחה בחברה, ה-CXone, שמיוחדת לתחומי העיסוק של החברה היא המנוע שמאחורי ההצלחה בתחום הצטרפות לקוחות חדשים. לצד הרכישות החשובות מצליחה החברה לייצר שותפויות שעוזרות לה בצמיחה.

התחומים בהם פועלת החברה גדלים בקצב מהיר והחברה ממוקמת בהם היטב, "אנחנו רק בתחילת הדרך", אמר ברק בשיחת הוועידה, הנכסים שברשותנו ממקמים אותנו  במצב של יכולת לתפוס הרבה מסלולי צמיחה בשוק שעומד לצמוח מ-7 מיליארד דולרים השנה ל-12 מיליארד בתוך 3 שנים". המנכ"ל מדבר על תחומים כמו ה-Contact Center as a Service (עיינו כאן), תחום ה- global Workforce Analytics market (עיינו כאן), תחום ההונאה הפיננסית, ה-Anti-Money Laundering Software Market (עיינו כאן) ותחום ה-Global Smart Security Market (עיינו כאן). כל אלו תחומים שנייס מהמובילות בהם וכולם צומחים דו-ספרתית.

נייס שווה קנייה? מחיר המניה גבוה מדיי לטעמנו. לפי הקונצנזוס המניה נסחרת במכפיל 26 ל-2020 (היסטורי של 52 פלוס) אלא שהצד החיובי למשקיע לטווח הארוך עולה, לדעתנו, בהרבה על השלילי. כיוון שתחומי העיסוק של החברה ימשיכו לצמוח בקצב מהיר וכיוון שחברות ענק לוטשות עיניהן להרחיב הפעילות שלהן בתחומי העיסוק הנ"ל ולכן נייס מועמדת לרכישה, כדאי להתחיל לאסוף בתיקון הבא. בכמה? תקראו הכתבה והכתבות הנלוות, תתייעצו ואז נוכל לדון בכך ברצינות.

NICE "מככבת" ב-14 סלים וברובם הגדול באחוז נמוך ביותר, אין עדיין סל שמתמקד בתחומי העיסוק הספציפי שלה. ישנו הסל AADR שבו NICE המובילה עם 4.96%. זה סל שמורכב מ-47 מניות גלובליות שתפסו מומנטום בשנה האחרונה ולדעת האנליסטים ימשיכו במומנטום. מדובר בסל קטן שאינו מכה את סל ה-S&P כך שלא מומלץ להשקיע בו "בגלל נייס".

** אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.