להשקיע כמו קרן גידור - ככה תעקבו אחרי מנהלי ההשקעות המובילים בוול סטריט

לאחר הודעת הבנק המרכזי של ארה"ב על הורדת הריביות החלטנו לבלות מול ערוץ העסקים של FOX, שם שודרה במלואה הפגישה של הנגיד עם העיתונות. זו אינה הפעם הראשונה שאנחנו מקדישים כשעתיים לפגישות מסוג זה אבל, ללא ספק, הייתה זו הפגישה המשעממת ביותר ולא בגלל העובדה שהנגיד הוא אדם מתון, זהיר ושקט, אלא בגלל העובדה שלא היה לו מה לומר מלבד שהכלכלה ממשיכה לצמוח במתינות ושאין אינפלציה.

שאלת האינפלציה עלתה, למרבה ההפתעה, מספר פעמים כיוון שהעיתונאים רצו לדעת מתי הוא כן מתכוון להעלות את הריבית. הסביר הנגיד שלא רק שאין סימן לאינפלציה, אלא שלא יעלה הריבית אלא אם יראה "מגמה של עלייה באינפלציה", מה שאין כרגע באופק. אמרנו "למרבה ההפתעה" כיוון שמה הטעם בכלל להתעסק באינפלציה דווקא כשהבנק מוריד ריבית?

הסיבה להתעסקות באינפלציה, לדעתנו, באה כיוון שלאור תשובותיו לא היה לעיתונאים משהו אחר להתעסק בו וזאת לאחר שהנגיד דחה למעשה את כל החששות ממיתון ואפילו לא נראה מוטרד מההאטה הגלובלית או מהברקזיט.

כותרת ראשית

האם אנחנו מתקרבים למשבר באג"ח הקונצרניות?

אג"ח | איציק יצחקי | 22:06

- כל הכותרות

האם אנחנו מתקרבים למשבר באג"ח הקונצרניות?

התאוששות בכלכלת ארגנטינה, אבל היציאה ממשבר עוד ארוכה

משבר ברשת 13: קריסת העסקה, רייטינג נמוך וחיפוש אחר משקיע שיציל את ה...

מה יהיה מחר בבורסה? ועל חברות הביטוח שזינקו יותר מהבנקים

הזהב זינק השבוע ב-5% - מה הסיבות ומה צפוי בהמשך?

נפצעה במינגלינג בהשתלמות - ותבעה הכרה במקרה כתאונת עבודה

בוטל מיזוג הענק בשוק הטלוויזיה בארה"ב: דיירקטיוי ודיש לא יתאחדו

טלי בן עובדיה מונתה למנכ"לית זמנית של חדשות 13 – המינוי מעורר סערה

שנתיים אחרי השקת ChatGPT: לאן הולכת מהפכת ה-AI?

שוק הנדל"ן בדרך לעליות או לירידות? הנתונים שמלמדים על מגמה חדשה

רגע לפני שיכלה לממש את האופציות, העובדת הבכירה פוטרה - ותבעה

הלווה 1.5 מיליון שקל עם בטוחות ומנגנון מסודר - ואז גילה שרימו אותו

סקוט בסנט: מי האיש שטראמפ בחר להוביל את הכלכלה האמריקאית?

הטיל ההיפרסוני של רוסיה: האם ישראל צריכה לדאוג?

קרן ETF עם תשואה של 300% – האם זה מתאים לכם?

דיסאינפלציה ב-2025: שוקי ההון בדרך לשנה מעניינת

וול-סטריט ננעלה בעליות; סולאראדג' קפצה ב-10%, פאגאיה עם 6%

המרוץ לשבבים: האם קוואלקום היא אנבידיה הבאה?

פינטרסט - המניה שנפלה יותר מדי?

מהפך בניהול כספי צה"ל: לראשונה ימונה חשב חיצוני בדרגת אל"מ

עוד תכניות

מדוע הוחלט להוריד הריבית?
לנו זה לא מובן, אבל נראה לנו שזה גם לא יזיק. לבסוף, בקשר לחזרה ל-QE שכל כך מטרידה פרשנים רבים, הסביר הנגיד שהפעילות נעשית מסיבה אחת בלבד. הרצון של הבנק המרכזי להגיע לרמת רזרבות בנקאיות של 1.45 טריליון דולרים כפי שנקבע במדיניות המוניטרית בזמנו. הוא ציין (ועשה זאת בצורה שהראתה שהוא מופתע למדי) שכמה מהבנקים המובילים מסרבים בכלל לקבל את הכספים ועל הסיבות לכך לא פירט אלא אמר, "משום מה הם מסרבים ונבדוק מדוע".

לסיכום האירוע, כנראה שהמכונות, בעזרת ה-AI שמניע אותן, הבינו היטב שהמצב טוב ממה שהתקשורת חושבת ובמהלך נאומו עלה הדאו ממינוס 12 נקודות לפלוס 88.

חברות ניהול הנכסים למיניהן הן המרוויחות הגדולות מהשפעת מהפכות הטכנולוגיה והאינפורמציה על מנהגי ההשקעה: מאז 2010 לערך אנחנו מנסים להסביר את המגמה המתפתחת וגדלה במהירות של המעבר המסיבי בגישת ניהול הנכסים של המשקיעים, בעיקר בארה"ב אבל כעת גם בשאר חלקי העולם.

המשקיע עובר ממה שנקרא "Stock picking" (איסוף, על סמך בדיקות וייעוץ, של מניות בודדות, אגחי"ם, סחורות וכו') להשקעה בניהול פסיבי (קרנות וסלים) ואקטיבי (מנהלי השקעות למיניהם). לפי חברת PWC יגיע הסכום הגלובלי בניהול, ב-2022, ל-101.7 טריליון דולרים. 48.6% מהסכום בארה"ב אבל חלקם של המשקיעים האמריקאים בעוגת ההשקעות יורד כי קצב הצמיחה בשאר העולם ובמיוחד בדרום מזרח אסיה כפול.

ניהול פסיבי מול ניהול אקטיבי
לצורך ההשוואה, הסכום הגלובלי בניהול ב-2012 היה 63.9 טריליון דולרים וב-2017 חצה את ה-71 טריליון. הגידול המהיר ביותר הוא בתחום הניהול הפסיבי שם הגיעה סך ההשקעה בסלי מדדים בארה"ב, נכון לסוף ספטמבר (מדובר בסלי המדדים מהסוג של SPY, XLK, XLV וכדומה) ל-4.3 טריליון דולרים (יותר מפי 3 משהייתה ב-2015).

מגמה זו, של העדפת ניהול פסיבי שמתרכזת בסלים וקרנות מסוימות, מתפתחת במהירות בשנתיים-שלוש האחרונות, מדוע? "האמון ביכולתם של משקיעים בודדים או מנהלי השקעה ויועצי השקעות לבצע בהצלחה את ה-Stock picking יורד בשל הזעזועים שהולכים ומתגברים, ולא פחות בשל איבוד היכולות לאבחון הגורמים שמשפיעים על תנודת המניות הבודדות, הגורמים שבעבר נחשבו כנכסי צאן ברזל להחלטות ההשקעה, מקרו ומיקרו, אינם יעילים כפי שהיו לבטח בזמן הקצר והבינוני". 

עם זאת, חשוב לזכור שאותם 4.3 טריליון הם טיפה בתוך מכלול הכספים המנוהלים. הנהנות הגדולות הן חברות ההון הפרטי (Private Equity Firms מהסוג של KKR או Carlyle), קרנות המגננה (מהסוג של Bridgewater Associates) וחברות ניהול הנכסים, שהנציגה הגדולה שלהן היא בלאקרוק אבל שלמעשה "מכסות" גם את 2 התחומים של מגננה והשקעות פרטיות והן כוללות את חטיבות ניהול הנכסים של הבנקים הגדולים בהובלת UBS, קרדיט סוויס, ברקליס והאמריקאים המובילים.

לא רק שסקטור זה נהנה ממהפכת הטכנולוגיה/אינפורמציה אלא שהשפעתן של החברות הנ"ל על הנעשה בשוק ההון הרקיעה שחקים כתוצאה. החברות הנ"ל הן "השחקניות" הגדולות דהיום בכל תחומי ההשקעה, מסחרנות יומית ועד פעילות M&A והשקעות בחברות סטארטאפ. אנחנו חוזרים על מה שכבר כתבנו, בעבר היו הבדלים בין חברות הניהול, לחברות ההון וקרנות ההדג' - קרנות הגידור. אבל ההבדלים היום נעלמו בדיוק כפי שהם בתהליך העלמות מול הבנקים המסחריים הגדולים.

המשקיעים הבינו שהכל משתנה
המשקיע "הקטן", בדיוק כמו כל מנהלי הכספים של החברות השונות, מוולמארט ומטה, הבין את השינוי שהביאה מהפכת הטכנולוגיה, את השפעת תרבות ה-IT והכותרות ואת השינויים המקרו והמיקרו כלכליים שהמהפכות הובילו ועדיין מובילות.

מנהלי חברות ומנהלי הכספים שלהם, שחיים בתעשייה ורואים את השינויים מתבצעים מול עיניהם (כמו למשל השפעת המהפכה על האינפלציה, ההתייעלות, מחירי הסחורות או את השינויים שמגיעים בגלל השימוש ברשת וכו'), הבינו, מתישהו במהלך השנים 2009-15, שהכל משתנה. זאת בהשראת המהפכות, ממנהגי האכילה ועד מנהגי ההשקעה וההחלטה להעביר את כספי ההשקעות למומחים אמיתיים החלה לתפוס ובגדול.

מנהלי ההשקעות מאידך הבינו שהמשקיעים, קטנים כגדולים, מבינים שעולם ההשקעות משתנה ולכן "בנו" עבורם כלי השקעה שמכסים את כל האפשרויות ומה שלא פחות חשוב אפשרו ל"משקיע הקטן", משנגחאי דרך בומביי ועד טימבוקטו, להשתתף באמצעות הנפקת החברות.

משקיעים קטנים שלא יכלו להשתתף בהנפקות פרטיות, M&A וכו' יכלו לעשות זאת באמצעות רכישת מניות ב-BLK ,JPM ,BX ואחרות. "רוצה M&A? בבקשה", "רוצה לסחור בכמעט חינם? בבקשה", "רוצה הדג'ינג? בבקשה", "רוצה סלים ממוקדים? בבקשה", "רוצה כרטיסי אשראי? הלוואות? משכנתאות? בבקשה", "אינך מסוגל להעריך חברות? אנחנו נעשה זאת עבורך", וכן הלאה.

מנהלי השקעות הובילו את כניסת הבינה המלאכותית להשקעות
מנהלי השקעות בוול סטריט גילו שמהפכות הטכנולוגיה והאינפורמציה נותנות להם את כל הכלים הדרושים. הם שהובילו כניסת ה-AI לניהול השקעות והם שהובילו השימוש בענן ומה שהכי חשוב מבחינת מערכת הניהול הייתה האמונה שהתפתחה בשוק (חלקה בגלל ביצועי המניות של מנהלי ההשקעות), שהאנשים האלו באמת יודעים את מלאכתם.

התפתחה בוול סטריט גישת השקעות של "על מנת להעלות את סיכויי ההצלחה שלך לך בעקבות קרנות ההון והגידור'". ישנם אתרים שמתמחים בפעילות "ההדג'ניקים"/ קרנות הגידור (תרשמו בבקשה, most popular stocks owned by hedge funds בגוגל ותקבלו כל הדרוש) ואפשר להגיע לקרנות מתמחות. 

דוגמה למעורבות המנהלים: ענקית תעשיית היופי/מוצרי היוקרה הצרפתית, LVMH Moët Hennessy – Louis Vuitton SE (סימול:LVMH) מציעה 120 דולר למניה או 14.4 מיליארד דולרים שווי חברה עבור חברת מוצרי היופי/מוצרי היוקרה האמריקאית טיפאני (סימול:TIF), כ-22% פרמיה למחיר מניית TIF ערב ההצעה.

הצעה מגוחכת - פגיעה בגאווה הלאומית
זו בינתיים הצעה שלדעתי טיפאני תדחה בשעט נפש כ"מגוחכת" שהרי המותג "טיפאני" כשלעצמו שווה ביוקרתו למותגי הענק האמריקאיים מקוקה-קולה ומטה. לא רק זה, אלא שהנהלת טיפאני והחנות המובילה שלה יושבים בשדרה החמישית מספר 727 ונושקים לבלוק שעליו משתרע מגדל טראמפ המוזהב (בשדרה החמישית בין 721 ל-725).

המחשבה שהחנות הזו, סמל אמריקאי מובהק שהסרט "ארוחת בוקר בטיפאני", הפך את אודרי הפבורן, ג'ורג' פאפארד, מיקי רוני ופטרישיה ניל לגיבורים אמריקאים לעולמי עד, תימכר לצרפתים ועוד בימי הנשיא דונאלד טראמפ, תיתקל כנראה בהתנגדות עזה בבית הלבן, בבתי הנבחרים ולבטח בעיר ניו יורק, שהרי לפטריוטיזם האמריקאי שנמצא בתהליך התעצמות זו פגיעה רצינית בגאווה הלאומית. זה כאילו באים הצרפתים ולוקחים בחזרה את פסל החירות אותו נתנו לארה"ב כמתנת אחווה ב-1886.

בכל מקרה, על פי הניו יורק טיימס טיפאני לא תסכים לקבל "מתחת ל-136 דולר למניה". הדיל, לדעתנו, כן יתבצע בסופו של יום כי ההבדל בין 120 דולר ל-136 דולר חשוב מאוד לבעלי המניות הגדולים של טיפאני - שהם יחליטו.

בעלי המניות הללו הם קבוצת ניהול הנכסים של וואנגארד (שמחזיקה ב-10.64% מהמניות ועוד 6.86% באמצעות הקרנות שלה ביחד זה 21,137,652 מניות), Lone Pine Capital של סטפן מנדל (שמחזיקה ב-5.44%), ניהול ההשקעות של ג'י פי מורגאן (עם 4.47% ועוד 3.09% בקרנות שלה), בלאקרוק (עם 4.43%) ועוד 6 חברות השקעות פרטיות בהון ומגננה (Egerton Capital , SSgA Funds Management, T. Rowe Price Associates, Managed Account Advisors, First Eagle Investment ו- SPDR S&P 500 שביחד מחזיקות בעוד 16.63% מההון).

טיפאני כבר לא מה שהיתה - המחיר המתאים יגיע
קבוצה זו שולטת ב-51.56% מההון ומודעת לעובדה שטיפאני, בשנים האחרונות, אינה צומחת ומרוויחה כבעבר. כיוון שהחברות הללו הן חברות שמטרתן להרוויח ומה שיותר הן יחליטו למכור, במחיר המתאים להן כמובן. "המחיר המתאים", לדעתנו, יגיע כיוון שמולם ניצב מר Bernard Arnault, היו"ר והמנכ"ל האגדתי של LVMH (שאגב שוויו עומד היום על 102.3 מיליארד דולרים) שממזמן שם עינו על החברה ונחשב כמנהל מו"מ מוביל בעולם (עליו, על LVMH ועל טיפאני כתבנו בעבר מספר פעמים).

אגב, בעלת המניות השנייה בגודלה של TIF היא רשות ההשקעות של אמירות קטאר (Qatar Investment Authority), שמחזיקה ב-9.8%. האמירות נכנסה להשקעה ב-2013 ובעצת BLK. הם מכרו כשליש מהאחזקה במניה ב-2017. טיפאני היא רק חברה אחת מבין יותר מ-300 חברות שבהן רכשו קרנות הון ומגננה שליטה למעשה בהון הנפרע.

הבאנו את העסקה הזו כדוגמה למעורבות הקרנות שהרי מנהלי הדג' רבים האמינו ש-Arnault ינסה לקנות ולכן ובעקבותיהם נכנסו להשקעה כ"כ הרבה קרנות. חמשת חברות הניהול הגדולות בעולם הן: בלאקרוק, וואנגארד שעדיין פרטית ומנהלת 5.1 טריליון אבל מציעה סלים וקרנות בכל מגזר, הברוקר/בנק ההשקעות Charles Schwab (סימול:SCHW) שמנהל 3.4 טריליון. הבנק ג'י פי מורגאן (סימול:JPM) עם 2.8 טריליון ו- State Street Corporation (סימול:STT) עם 2.7 טריליון.

במה להשקיע?
הסלים שבהם מככבות חברות הניהול הם בעיקר סלים פיננסיים כמו PSP או PFI שאינם מתמקדים רק בחברות הללו ולכן לא מומלץ להשקיע בהם כדי להיות בתחום. האמת היא שכדי לבחור חברת ניהול נכסים "מנצחת" צריך לעשות "אן-דן-דינו.." בין החברות המובילות BLK ,BX ,KKR ואחרות. BX (זאת הסיבה) ו-KKR מעניינת בגלל העובדה שיותר ויותר קרנות הדג' נכנסות להשקעה בה, אנחנו למשל חושבים ש-BLK היא המעניינת לטווח הארוך אבל בינתיים המניה בפיגור אחרי השתיים האחרות.

** אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.