פריורטק ושלושת הבנות - היציבה, החורגת והתקווה הגדולה
פריורטק
+1.99%
פריורטק
16,390
+1.99%
אנתח את החברות הציבוריות ואת החברה הפרטית, אתייחס לנדלן שיש לחברה. לאחר מכן, נעבור על החוב ולבסוף נחשב את על פי המודל הנכסי הנקי של החברה את ה-NAV - ערך נכסי נקי.
- כל הכותרות
כמה מילים על פריורטק, לפני שנצלול לחברות הבנות
פריורטק עברה לא מעט תהפוכות במהלך חייה שאם ניתן לתמצת אותן בקצרה זה חוסר מיקוד עסקי, מחזוריות קשה בעסקי חברות הבנות וניהול פזרני ובעייתי. היא נאלצה לגייס חוב ממוסדיים בריביות שהיום נראות דימיוניות (לרעה) ואפילו נאלצה לתת אופציות על מניות קמטק במחירים נמוכים במיוחד כחלק מעסקת ההלוואה ב-2016 (הזוכה מהסקנדל היא מיטב דש).
אומרים שצרות באות בצרורות אז לא מספיק ההתמודדות עם קשיים במפעל החברה בסין (של אמיטק אקסס) הגיעה שריפה ברבעון השלישי של 2017 בחלק מהמפעל של אקסס מה שפגע מאוד בפעילות השוטפת. כל זה התבטא בתמחור חסר קיצוני בשווי הנכסי הנקי שלה אבל לעת עתה נראה שכל הדברים האלה מאחוריה.
בשנתיים האחרונות עשתה החברה מהלכים אסטרטגיים משמעותים מאוד ששמים אותה במקום אחר לגמרי. טיפול בחוב, העברת מקל השליטה בפיסיבי לקרן פימי, הכנסת שותף אסטרטגי לשליטה בקמטק (חברת כרומה) וכמובן החזרת הפעילות השוטפת של אמיטק במפעל בסין ובמקביל הקמת מפעל נוסף במימון ממשלת סין והערכות להנפקה.
כמו כן המאזן נראה הרבה יותר טוב כאשר לחברה אין חוב (כמעט) ואפילו בעלי המניות זכו לדיבידנד שמן (חד פעמי אמנם) בעקבות המכירה של מניות קמטק לכרומה. מילה טובה לסמנכ"ל הכספים היחסית חדש (דרור) שמבין ומדבר עם שוק ההון בתדירות גבוהה וזה חשוב גם בתקופות טובות וגם רעות, שתמיד מגיעות.
כל זה בא לידי ביטוי בהצטמצמות מרווח הדיסקאונט בתקופה האחרונה אך מכיוון שגם החברה נמצאת במקום אחר לעניות דעתי, ה-NAV ההיסטורי אינו מהווה פרמטר השוואתי ולכן נכון יותר להסתכל על חברות דומות בתמהיל והמאזן ולהשוות.
התפתחות הדיסקאונט לאורך השנים 
אך חשוב לציין שפריורטק היא חברה שונה ממה שהייתה בעבר כאשר הגיעה לדיסקאונט של 50% ואפילו יותר. בשנתיים האחרונות שיווי המשקל הוא סביב 30% ואתן לקורא להחליט האם הדיסקאונט נכון להיום אטרקטיבי.
קמטק - החלק העיקרי בפורטפוליו
קמטק היא חברה ציבורית דואלית שמוחזקת על ידי פריורטק (22%), אמנם היא מחזיקה ב-23.37% אך למיטב אופציה לרכוש כחצי מיליון מניות נוספות במחיר של 2.36 דולר כשהמנייה נסחרת נכון להיום ב-10 דולר.
קמטק היא החברה המשמעותית לעת עתה בפורטפוליו של פריורטק. אמנם עד לפני חצי שנה היא הוחזקה ב-40% בערך, אך עקב מכירת 16% מהחזקתה בקמטק - 6.117 מיליון מניות ליתר דיוק במחיר 9.5 דולר למנייה - לחברת כרומה, מכירה אסטרטגית מבחינת החברה, היא ירדה להחזקה הנוכחית. בנוסף, קמטק הנפיקה לכרומה 1.7 מיליון מניות נוספות כ 5.4% באותו מחיר.
קמטק היא חברה דואלית שמפתחת, מייצרת ומשווקת מערכות ראיה אוטומטית לבדיקה אופטית ממוחשבת לשיפור תהליכי הייצור לתעשיית המוליכים למחצה. מערכות הבדיקה של קמטק מזהות פגמים בתהליכי הייצור ומשפרות את התפוקה, בנוסף מספקת החברה פתרונות תוכנה נלווים לכריית נתונים סיווג אוטומטי של פגמים ועוד.
החברה הונפקה בשנת 2000 בנאסד"ק - מדווחת על פי כללי הנאסד"ק - ובהמשך נרשמה גם בארץ. במהלך 2017 מכרה קמטק את חלק מפעילותה לקרן הון סיכון סינית בתמורה ל-35 מיליון דולר במזומן.
כנגד קמטק הוגשו מספר תביעות לאורך השנים על ידי חברת רודולף בגין הפרת פטנטים כאשר ביולי 2017 נאלצה קמטק לשלם כ-13 מיליון דולר על מנת ליישב את הסכסוך המתמשך.
במהלך 2019 כחלק מעסקת פריורטק למכירת מניות קמטק לכרומה הטיווואנית הוקצו לכרומה מניות נוספות של קמטק ונחתם הסכם אסטרטגי לשת"פ בין החברות.
סובלת מהסייקל, אבל מרוויחה ממלחמת הסחר
קמטק סובלת מסייקל השבבים, אותו סייקל שאתה אף פעם לא יודע אם אתה בפיק בתחתית או איפשהו באמצע. היתרון הגדול של קמטק הוא שהיא מוכרת ומוטה לשוק האסייתי ומלחמת הסחר לא רק שאינה פוגעת בה היא אפילו מיטיבה עימה. בפילוח ההכנסות ל-2018, מתוך 126 מיליון דולר כ-80% הגיעו ממדינות אסיה פסיפיק 10% מארה"ב ו-10% מאירופה.
הכנסות החברה ל-2019 הן בקצב של 33 מיליון דולר לרבעון, מכרה מתחילת השנה כ-101 מיליון דולר והרוויחה 17.4 מיליון דולר - קצב שנתי בסדר גודל של מעל 20 מיליון דולר - כל הנתונים מתייחסים ל-GAAP ולא ל-NON GAAP, כי אני לא מאמין במושג הערטילאי הזה שכאילו מנקה רעשים חשבונאים אבל מייצר הרבה יותר רעשים בהמשך.
החברה בעלת מאזן של 164 מיליון דולר, הון עצמי חשבונאי של 131 מיליון דולר ללא חוב לטווח ארוך וחוב שוטף נמוך. היא מספקת תחזית רבעונית ושנתית שבדרך כלל היא אינה סוטה ממנה וזה יאמר לזכותה.
מכפיל הרווח סביב 18 ומכפיל הון 3. החברה משקיעה במחקר ופיתוח חלק מכובד מכספה כאשר ב-2018 הוציאה כ-15 מיליון דולר. מחלקת דיוידנד לא בצורה קבועה אך מקפידה על פעם אחת בשנה סביב 2% שנתי. אצייין שתי חברות המתחרות בקמטק כמו רודולף הנסחרת במכפיל 28 ו-TENCOR KLA הנסחרת במכפיל 25.
קמטק נייר סחיר עם מחזור ממוצע יומי של 1.5 מיליון שקל, לא כולל בנאסד"ק שם המחזורים גדולים יותר. אחוז החזקות ציבור כ-50%. הנייר עלה מתחילת שנה בכ-52% לערך.
פיסיבי חברה ציבורית שמוחזקת על ידי פריורטק ב-32.24%
פיסיבי מייצרת משווקת ומוכרת כרטיסים אלקטרוניים לתעשיות אלקטרוניות צבאיות אזרחיות ורפואיות לרוב ללקוחות מקומיים שמייעדים את התוצרת לייצוא. גם במקרה זה החזיקה פריורטק בעבר ב-70% מהחברה אך בנובמבר 2017 חתמה פיסיבי עם פימי הסכם השקעה בסכום של 125 מיליון שקל תמורת הקצאת מניות חדשות המהוות 51% מהחברה ופריורטק ירדה להחזקה של 34% ובכך הקטינה את החשיפה לתחום.
העסקה נחתמה ונסגרה במאי 2018 ופריורטק דוללה ל-34.16%. באוקטובר 2018 מימשה פימי אופציה שהייתה לה להגדיל את ההחזקה בעוד 4 מליון מניות ודיללה את פריורטק להחזקה הנוכחית של 32.24%.
לפימי יש כבר מערכת יחסים עם פריורטק כאשר בעבר הלוותה לחברה כסף אי שם בשנת 2010 וקיבלה אופציות למניות פריורטק כאשר את חלקם מימשה במהלך 2018 - ארחיב על כך בהמשך.
פיסיבי הייתה זמן ארוך על המדף, כאשר החברה החליטה ממזמן לצאת מתחום הכרטיסים האלקטרוניים ולהתרכז בשתי ההחזקות האחרות. מבחינה חשבונאית פריורטק איבדה את השליטה בפיסיבי במאי 2018 ולכן מאז אינה מאחדת את הדוח של פיסיבי ומציגה אותה על בסיס שווי מאזני. ההשקעה של פימי והדילול כתוצאה מכך היא מבחינת החברה חצי הדרך ואני נוטה להאמין שבהזדמנות הראשונה ובמחיר הנכון היא תמכור את יתרת ההחזקה.
הכנסות החברה מתחילת השנה הסתכמו ב-286 מיליון שקל. הרווחיות די נמוכה - הסתכמה ב-6.3 מיליון שקל כאשר ברבעון האחרון נרשמה הוצאה חד פעמית של 1.6 מיליון שקל. אם נוריד את ההפרשה החד פעמית ברבעון האחרון נקבל באזור ה-8 מיליון שקל - קצב שנתי של 11 מיליון שקל שגוזר מכפיל 19 על ארבעת הרבעונים האחרונים.
ההון עצמי מסתכם ב-323 מיליון שקל על מאזן של 457 מיליון שקל - אין מינוף משמעותי. החברה מקפידה לחלק פעם בשנה דיבידנד שמוערך ב-2.5% שנתי. הנייר סובל מבעיית סחירות, עם מחזור ממוצע של 50 אלף שקל ביום, כאשר אחוז החזקות הציבור הוא 20%. מתחילת השנה ירד הנייר 13%.
אמיטק אקסס חברה פרטית מוחזקת על ידי פריורטק ב-25.5%
אמיטק היא החברה המעניינת ביותר בפורטפוליו לדעתי. ראשית בגלל ההיסטוריה הבעייתית שחוותה. שנית, בגלל התחום שבו היא מתעסקת - מצעים מתקדמים לתעשיית השבבים. שלישית, הייצור המסחרי שמתבצע בשיתוף פעולה עם חברה סינית. פה מסתתר היתרון והחסרון.
במקרה של מלחמת סחר בין ארה"ב לסין לחברה יש יתרון משמעותי, אך מצד שני חוסר השקיפות של הסינים, האינטרסים החבויים ותרבות עסקית בעייתית, תמיד מעלים ספקות לגבי העתיד לבוא.
אמיטק שהוקמה בשנת 2000 על ידי פריורטק חתמה עם חברת שנזן הסינית בשנת 2006 על הקמת חברת אקסס (50%-50%) שמטרתה ייצור מצעים על בסיס אורגני לרכיבים אלקטרונים המיועדים לשוק המוליכים למחצה. היתרון של מצעים אלה הם עובי דק מאוד, יכולות פיזור חום על השבב וגאומטריה מדוייקת של המוליכים.
בשנת 2011 תוקן ההסכם כאשר שנזן הסינית משקיעה כסף נוסף בחברה ומצד שני אמיטק מעבירה את כל ה-IP שלה לתןך אקסס. בשנת 2012 קיבלה אקסס השקעה משלוש קרנות פרייבט אקוויטי, שתיים סיניות ואחת קוריאנית בסכום כולל של 44 מיליון דולר לפי שווי של 200 מיליון דולר אחרי הכסף מה שהוריד את ההחזקה של אמיטק ל-38%.
הכנסות אקסס במהלך 2012 עד 2015 היו מאוד תנודתיות כאשר ב-2012 הכנסות אקסס נעו סביב 120 מיליון דולר ורווח של 10 מיליון דולר וב-2015 הכנסות סביב 50 מיליון דולר והפסד של 2.5 מיליון דולר. ב-2016 ההכנסות חזרו ל-75 מיליון דולר ברווחיות של 5 מיליון דולר.
התנודתיות שאפיינה את החברה עד ל-2016 על רקע סכסוכים פנימיים בין השותפים פיטורי/התפטרות מנכ"ל ועוד מספר ארועים, הביאו את אמיטק להחלטה להעמיד את חלקה באקסס למכירה. במשך כמעט בשנתיים ניסתה פריורטק באמצעות אמיטק למכור את חלקה ללא הצלחה.
ואז באוקטובר 2017 נפלה מכה נוספת בצורת שרפה במתקן הייצור של אקסס באחד משלושת האולמות מה שגרם לנזק כספי של כ-10 מיליון דולר ובאבדן לקוחות זמני, כאשר החברה מאבדת לקוח מהותי שהיה אחראי על 50% מההכנסות ב-2017. החברה נאלצה להעביר את כל מערך הייצור שלה תהליך של אשרור מחדש ורק בשלהי 2018 החלה לחזור לפעילות המצעים המתקדמים בדגש על תחום ה-RF, כאשר אותו לקוח עיקרי לא מחדש את ההזמנות כבעבר והפגיעה היא פרמננטית. המפעל חוזר לפעילות מלאה בינואר 2018.
במקביל במהלך 2018 נכנסה אקסס להסכם מכירה של מצעים מתקדמים למעבדים למכונות כרייה לביטקויין אחד התחומים החמים אז. כמו כן, באפריל 2018 קיבלה החברה השקעה נוספת של כ-20 מיליון דולר מקרן פרייבט אקוויטי סינית בשם PC, הרוב כהלוואה שאמיטק מחזירה לאקסס וחלק באקוויטי מה שהוריד את פריורטק להחזקה משורשרת של 25.5% באקסס.
הטרנד של כריית ביטקויין חלף והחצי השני של 2018 נראה פחות טוב מבחינת החברה בתחום ההכנסות מכרייה. סה"כ הכנסות אקסס ב-2018 הסתכמו ב-62 מיליון דולר מתחת לתחזיות כאשר השרפה ותחום הבלוקציין הדועך משתקפים בתוצאות, כמו כן אובדן הכנסות חלקי מהלקוח העיקרי.
נקודת האור במהלך 2018 היא ההחלטה להקים מתקן ייצור נוסף בסין. בעקבות דרישה לתשתית ייצור נקייה יותר ומתקדמת יותר. כמו כן, הגדלת כושר הייצור שהמפעל הישן בזוהאיי לא יכול היה לספק. הוחלט על הקמת אתר ייצור נוסף כאשר ההשקעה הראשונית עמדה על 29 מיליון דולר שחלקה של פריורטק הוא 9.4 מיליון דולר. יתר ההשקעות מומנו על ידי הבנקים.
מלחמת הסחר שפורצת בין ארה"ב לסין מונעת מחברות אמריקאיות לרכוש ולמכור ציוד מחברות סיניות ולחברות סיניות, מאלצת את הסינים להסתמך על הייצור של עצמם וזה משחק לטובת אקסס ודוחף את החברה להתרחבות לפאב חדש.
נקודת אור נוספת במהלך 2018 היא חתימת הסכם חדש עם 3 חברות סיניות לאספקת מצעים מתקדמים למשך שנה, בהיקף של 100 מיליון דולר מה שמשפר את הכנסות החברה ואמור לבוא לידי ביטוי במהלך 2019.
החברות המתחרות באקסס הן גדולות ממנה ובעלות נפח מכירות גדול משמעותית מאקסס. אפשר למנות את החברות היפניות IBIDEN ,SHINKO החברה הקוריאנית SEMCO והטאיוואנים KINSUS ,ASE MAETIAL.
נראה ששנת 2019 היא שנת המפנה עבור אקסס כאשר מעבר לחזרה להיקפי ייצור משמעותיים בפאב הראשון והקמה מזורזת של הפאב השני והמתקדם יותר, מגישה אקסס באפריל תשקיף להנפקה בבורסת שנחאי החדשה כאשר השווי המדובר הינו סביב 300 מיליון דולר לפני הכסף. כמובן שהדברים עדיין לא סופיים ונדרשים מספר אישורים והתניות, אבל ללא ספק הארוע מהווה קפיצת מדרגה גדולה לאקסס והצפת ערך לבעלי מניותיה.
החזקה נוספת היא אפיק נדל"ן המוחזקת (100%) על ידי פריורטק. בבעלות החברה נכס שנמצא באזור התעשייה במגדל העמק בשטח של 10 דונם וסך הנדל"ן הבנוי כ-11,000 מ"ר כאשר הכל מושכר לחברת פיסיבי (אחת החברות הבנות). יש לחברה עוד זכויות מקרקעין על שטח של מעל 2 דונם שעליו בנויים עוד 1,200 מ"ר ומשרת גם כן את חברת פיסיבי. החוזים לטווחים של 5 שנים עם אופציה לעוד 5 שנים.
אפיק מרויחה בשנה אחרי מיסים והוצאות ריבית כ-0.8 מיליון שקל. בדוח החברה לשנת 2018 בביאור 10, השווי ההוגן של אפיק הוא 22.7 מיליון שקל - אמנם בספרים מופיע בערך מאזני של 13.7 מיליון שקל, אבל אני מיישר קו עם הערכת השווי.
פריורטק
כמו שציינתי פריורטק עשתה מהלכים אסטרטגים רבים במהלך ה-4 שנים האחרונות, חלקם נכפו עליה עקב מצבה הפיננסי וחלקם מתוך בחירה ומיקוד במנועי הצמיחה העתידיים. אציין מספר ארועים עיקריים במהלך התקופה.
בשנת 2010 לוותה פריורטק כסף מקרן פימי ובנוסף הקצתה לקרן 2.185 מיליון אופציות למניות פריורטק. בנובמבר 2017 נחתם הסכם השקעה של פימי בפיסיבי כאשר פימי מזרימה 125 מיליון שקל תמורת 51.1% מהחברה.
בנובמבר 2018 מממשת פימי 1.86 מיליון אופציות ומקבלת (לפי מנגנון מסויים) כ-560 אלף מניות פריורטק (4.9% בדילול מלא) כאשר בנוסף החברה פורעת את יתרת ההלוואה לפימי בפריון מקדם.
ביוני 2018 נחתם הסכם השקעה באקסס לצורך הקמת הפאב החדש ופריורטק משתתפת בחלקה כ-8 מיליון דולר.
ביולי 2016 חותמת החברה עם מיטב הסכם הלוואה על סך של 80 מיליון שקל הנושאת ריבית של 7.5% שנתית ההלוואה היא ל-4 שנים ונפדית לשיעורין ב-4 תשלומים לא שווים שהראשון ב-2018 והאחרון ב-2021. בנוסף, קיבלה מיטב אופציה לרכישת 1.65 מיליון מניות קמטק (4.5% מההון של קמטק) לפי מחיר מימוש של 2.36 דולר למשך 60 חודשים - להזכירכם מחיר המנייה היום מעל 10 דולר.
לחילופין, יכולה החברה לקבל במקום, כחצי מיליון מניות פריורטק (לפי מנגנון מסויים) במחיר מימוש של 20.5 שקלים, שהיה אז גבוה ב-70% ממחיר המניה, כאשר בדילול מלא זה 3.4% מהחברה.
לאורך התקופה מימשה מיטב את האופציות ובחרה לקבל מניות קמטק על פני מניות פריורטק, כאשר נכון לדוח הרבעון השלישי, נותרה עם 506 אלף אופציות, אשר מן הסתם יממושו עד לסוף 2021. כמו כן, פריורטק פורעת חלק מההלוואה למיטב על פי לוח הסילוקין.
בפברואר 2019 חותמת פריורטק עם כרומה על עסקה במסגרתה תמכור לה 16% ממניות קמטק בנוסף להקצאה פרטית של 4% ממניות קמטק. מטרת החברה מעבר לשותפות האסטרטגית היא להקטין את החוב של החברה ולסיים את ההלוואות ההיסטוריות שרבצו עליה.
באפריל 2019 מגישה אקסס תשקיף הנפקה לרשות לני"ע הסינית, כאשר השווי אליה מכוונת החברה הוא 300 מיליון דולר (שהחברה מחזיקה 25.5% בשרשור).
ביוני 2019 מושלמת עסקת כרומה ופריורטק יורדת ל-22% בדילול מלא ונפגשת עם 58.1 מיליון דולר במזומן (מכירה של 6.117 מיליון מניות קמטק לפי 9.5 דולר למנייה).
באוגוסט 2019 פורעת פריורטק את רוב יתרת ההלוואה שניתנה לה על ידי מיטב כ-43 מיליון שקל קרן וריבית ונשארת עם חוב מזערי של 5 מיליון שקל (בעקבות סגירת עסקת כרומה).
באוגוסט 2019 אחרי עסקת כרומה מחלקת פריורטק דיבידנד חד פעמי של 70 מיליון שקל כ-6.12 שקלים למניה במהלך הרבעון השלישי של 2019, מבצעת פריורטק רכישות של מניית קמטק בשוק על מנת להגדיל את החזקתה אל מול כרומה ומנצלת מחירי שפל בנייר על מנת לעלות חזרה לכיוון ה-24% החזקות בקמטק.
המאזן של פריורטק נכון לסוף הרבעון השלישי - 564 מיליון שקל כאשר ההון העצמי החשבונאי 496 מיליון שקל. החברה אינה מחלקת דיבידנד קבוע. דוח הרווח והפסד אינו מספר את סיפור של החברה ולכן לא אתייחס אליו.
בחברה מחזיקים מוסדיים רבים וקרנות גידור. אציין את הפניקס, מיטב, קרן גידור אלפא, ילין לפידות ועוד. אחוז החזקות הציבור 25% וסחירות ממוצעת של חצי מיליון שקל ביום. הנייר עלה מתחילת שנה בכ-24% בערך.
נבחן את הערך הנכסי הנקי לאחר כל המהלכים שביצעה החברה
שווי החזקה במניות קמטק כאשר אני לוקח בחשבון את מימוש יתרת האופציות (506,668) על ידי מיטב במחיר של 2.36 דולר למנייה, הוא 322 מיליון שקל, לפי מחיר מניה של 38 שקל לקמטק.
שווי ההחזקה בפיסיבי לפי מחיר מניה של 3.94 שקלים הוא 91 מיליון שקל.
שווי ההחזקות באמיטק אקסס על פי צפי ההנפקה הוא 266 מיליון שקל (לפי חלקה היחסי 25.5% מ-300 מיליון דולר), כאשר ההחזקה רשומה בספרים נכון לרבעון השלישי של 2019 בסכום של 153 מיליון שקל.
אני בוחר לקחת שווי של 177 מיליון שקל כשני שליש מצפי ההנפקה ומעט מעל השווי בספרים אך כל אחד יכול לשחק עם השווי בהתאם להערכתו.
שווי אפיק נדלן לפי הערכת השווי האחרונה 23 מיליון שקל.
מזומנים בקופה כולל רכישות מניות קמטק בשוק, כולל ההפרשה למס על מכירת מניות קמטק לכרומה (מס של 45 מיליון שקל) וכולל הכסף שיתקבל ממיטב בהנחת מימוש יתרת האופציות למניות קמטק 27 מיליון שקל.
הוצאות המטה של החברה כ-3 מיליון שקל לשנה ואם נהוון את הוצאות המטה על ידי הכפלה ב-6 נקבל 18 מיליון שקל הוצאות מטה מהוונות.
הערך הנכסי הנקי הוא 625 מיליון שקל כאשר החברה נסחרת בשווי 416 מיליון שקל לפי שער מנייה 36.35 שקלים.
הדיסקאונט הוא 34% (אפסייד של 50%) על מחיר המנייה.
משקולות החברות בעוגת פריורטק היא: קמטק 55% פיסיבי 15.5% ואקסס 29.5% לפי שווי החזקה של 177 מיליון שקל.
חשוב לציין שהחישוב אינו לוקח בחשבון מס עתידי, היה ופריורטק תמכור חלק נוסף מהחזקותיה.
באם פריורטק תמכור את החזקתה בפיסיבי במחיר השוק הנוכחי - סיכוי סביר עד גבוה שזה יקרה בעתיד אך לא במחיר השוק הנוכחי - היא תשלם מס נוסף כאשר השווי בספרים נכון לסוף 2018 הוא 59 מיליון שקל ושווי ההחזקה היא 91 מיליון שקל (בהנחת 25% מס יוצא 8 מיליון שקל תשלום).
לגבי קמטק אני לא רואה סיכוי שפריורטק תמכור מניות נוספות אלא להפך היא קונה מניות קמטק בשוק.
גם לגבי אקסס, בהינתן השינויים שאקסס עוברת, החברה לא מתכוונת למכור חלק ממניותיה בעתיד הנראה לעין.
מסקנות
מי שרוצה להחשף לקמטק ולפיסיבי יכול לקנות את פריורטק במחיר זול ביותר בשוק, אך צריך לקחת בחשבון שלהצלחת הנפקת אקסס או לכישלונה ובכלל לביצועי אקסס השפעה על מניית פריורטק והיא מהווה כ-30% לערך משווי פריורטק.
כמובן שניתן להחזיק את פריורטק בלונג ובמקביל למכור את קמטק ואת פיסיבי במשקולות הנכונות ובכך לנטרל את תנודות השוק, אך הגידור אינו מלא בגלל אקסס ואפיק נדלן הפרטיות. בנוסף, מניית פריורטק אינה סחירה כמו קמטק ופיסיבי בכלל סובלת מסחירות קשה וזה חיסרון.
הוצאות המטה של פריורטק אינן משמעותיות וההכנסות מהנדל"ן של החברה סולו מקזזות משמעותית את הוצאות המטה בכל שנה וזה יתרון לבעלי המניות.
בנוסף פריורטק אינה ממונפת ואין לה הוצאות מימון, אחרי שסגרה כמעט את כל ההלוואה למיטב, כך שמצד אחד בשוק עולה זה בעוכריה, אך בשוק יורד אין לה משקולת מימונית.
לסיכום, פריורטק ללא ספק נמצאת בנקודת זינוק מעניינת והיה והנפקת אקסס תצליח ביחד עם מהלכים נוספים שנקטה והדיסקאונט בו היא נסחרת, מספקים הזדמנות ראויה למשקיעים.
הכותב הינו עידן בן שטרית, פעיל וותיק בשוק ההון.
* אין לראות באמור לעיל כהמלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
4.סוף סוף ניתוח מעמיק ומרתק. תודה עידן (ל"ת)אחד 30/12/2019 19:44הגב לתגובה זו1 0סגור
-
3.מעניין מאודמוסדי 29/12/2019 22:45הגב לתגובה זו4 0עידן, כתבת בצורה יסודית ומעמיקה. עושה רושם שאתה מאוד מעמיק. הלוואי וכל האנליסטים היו כאלה.סגור
-
2.כתבה טובה, אבל ארוכה מדי, איבדתי אותך (ל"ת)דני 29/12/2019 18:06הגב לתגובה זו0 1סגור
-
1.וורן באפטדברי עינת., 29/12/2019 12:30הגב לתגובה זו0 1אוהב חברות שניהולן טוב ומעשיהם מובנים! הכתבה מתארת חברה די "מסובכת",הלא כן?סגור
