רעיון השקעה - תשואה של 5% בחודשיים
בחודשים האחרונים, כצפוי, המשקיעים הסולידיים מתקשים לקבל תשואה סבירה משוק אגרות החוב. למעשה, מחודש ספטמבר שוק אגרות החוב, פחות או יותר "הולך הצידה" ולכן משקיעים המעוניינים במעט יותר בשר מההשקעות שלהם פונים לשוק המניות ואו להשקעות "פיקנטיות " יותר בשוק אגרות החוב.
במסגרת הטור הנוכחי אני מעוניין להציג אגרת חוב כזו כלומר אגרת אשר אינה טריוויאלית למשקיע הממוצע - אגרת החוב להמרה של חברת אלביט מדיקל. אלביט מדיקל היא חברת החזקות שבבעלותה החזקה במניות של שתי חברות מתחום תעשיית ה- Medicare.
האחזקות:
- כל הכותרות
1- החברה נותרה עם החזקה ב 2,685,428 מניות של חברת גמידה סל. חברת גמידה עוסקת בפיתוח מוצרים המיועדים להשתלת מח עצם בחולי סרטן הדם, סרטן בלוטות הלימפה ומחלות דם נוספות.
חברת גמידה סל נסחרת בבורסת הנאסד"ק ומחיר המניה הנוכחי שלה הוא כ-4.3 דולר. מחיר המניה גוזר שווי של כ 11.5 מיליון דולר להחזקת אלביט מדיקל במניות גמידה סל.
מתוך מניות גמידה שבבעלות אלביט מדיקל 685,428 מניות הינן חופשיות וכ-2 מיליון מניות משועבדות לטובת מחזיקי אג"ח להמרה של אלביט מדיקל.
2- החברה מחזיקה ב-22% מחברת אינסייטק (18% בדילול מלא). חברת אינסייטק עוסקת בפיתוח ,ייצור ושיווק מערכות רפואיות המשמשות לטיפולים בגידולים. הטיפולים הללו אינם פולשניים לגוף האדם כאשר המכשירים של אינסייטק משתמשים בטכנולוגיית אולטרסאונד לצורך הסרת הגידולים.
שווי חברת אינסייטק כפי שנגזר מסבב ההשקעה האחרון, מלפני שנתיים, הינו 610 מיליון דולר. בעקבות סבבי הגיוס השונים שביצעה אינסייטק הון המניות של אינסייטק מורכב ממספר רב של מניות ובמיוחד מניות בכורה.
אלביט מדיקל מחזיקה רק בחלק מקבוצות המניות של אינסייטק (למניות הבכורה השונות של אינסייטק קיימת עדיפות במקרה של חלוקת דיבידנדים ואירועים מהותיים).
מניות אינסייטק המוחזקות על ידי אלביט מדיקל :
מניות רגילות – אלביט מחזיקה ב 8,993,762, מניות מתוך כ 14 מיליון קיימות.
מניות בכורה מסוג B – אלביט מחזיקה ב 9,039,612 מניות כ 14 מיליון מניות קיימות.
מניות בכורה מסוג B1 – אלביט מחזיקה ב 24,242,023 מתוך כ 32 מיליון מניות קיימות.
מניות אינסייטק המשועבדות לטובת מחזיקי אג"ח להמרה של אלביט מדיקל:
אלביט מדיקל אג"ח להמרה סדרה ג:
אגרת החוב להמרה הונפקה בפברואר 2018 , האיגרת ניתנת להמרה למניית אלביט מדיקל , כל 1.47 אגרות חוב ניתנות להמרה למניה רגילה אחת.
אגרת החוב נושאת ריבית שקלית בגובה 5% בשנה למשך שנתיים (עד לתשלום הריבית בפברואר 2020 ) והחל מחודש מרץ 2020 ועד למועד הפירעון הסופי של אגרת החוב בפברואר 2022 האיגרת תישא ריבית שנתית של 10%. כל תשלומי הריבית עד לתשלום בפברואר 2020 הופקדו מראש אצל הנאמן.
לצורך הבטחת התשלום למחזיקי אגרת החוב שועבדו החזקות של אלביט במניות גמידה ואינסייטק כפי שהוזכרו עד כה.
מדוע אגרת החוב של אלביט מדיקל מעניינת להשקעה ?
כפי שבטח חלק מהקוראים כבר הספיק להבין, ההתעניינות שלי באגרות חוב בימים אלו נובעת, בחלק לא מבוטל מהפעמים, כאשר קיימת אפשרות לביצוע פדיון מוקדם של אגרת החוב. המקרה של אלביט מדיקל אינו שונה.
אלביט מדיקל היא חברת בת של חברת אלביט הדמיה, המחזיקה כ 61% מהון המניות של החברה. אלביט הדמיה אמורה הייתה לבצע לפני כחודשיים פירעון סופי של אג"ח סדרה ט', אבל בגלל שלא היו לה המקורות לתשלום, מועד הפירעון נדחה. באישור מחזיקי אגרות החוב של סדרה ט', אושר לנאמן של הסדרה לבצע דחיית מועדי פירעון עד למועד הדחייה האחרון אשר הינו ה-29/2/2020 .
המקור לתשלום החוב לסדרה ט' אמור להגיע מהנכס העיקרי האחרון של חברת אלביט הדמיה וזו האחזקה בחברת אלביט מדיקל. כמובן שהציפייה לכך שחברת אלביט הדמיה תממש את ההחזקה שלה באלביט מדיקל אינה רק משאלת לב, בצמוד לתחילת הדחיות בתשלום הסופי של אגרת החוב מסדרה ט של אלביט הדמיה, הודיעה חברת אלביט מדיקל על קיום מו"מ, בתחילה על מו"מ כללי, לא מחייב, למכירת מרבית אחזקותיה באינסייטק, וביום ה-25/12/2019 דיווחה אלביט מדיקל על חתימה של מזכר הבנות לא מחייב עם משקיע אשר במסגרתו המשקיע ירכוש חלק משמעותי מאחזקותיה של אלביט מדיקל במניות אינסייטק.
המשקיע אמור לרכוש:
1- מניות רגילות בכמות של 3,327,692 .
2- מניות בכורה סוג B בכמות של 6,779,709 .
3- מניות בכורה B1 בכמות של 23,175,374 .
התמורה הצפויה במידה והעסקה תחתם 102.2 מיליון דולר.
מכיוון שרוב מוחלט של המניות שחברת אלביט מדיקל מחזיקה בחברת אינסייטק משועבדות לטובת האג"ח להמרה של אלביט מדיקל, חברת אלביט מדיקל הודיעה כי במידה והמכירה תצא לפועל היא מתכוונת לבצע פירעון מלא מוקדם לאגרת החוב להמרה .
יתרת הסכום לאחר הפירעון המוקדם, אשר מסתכמת על פי הודעת חברת אלביט מדיקל , בסך של כ 38 מיליון דולר , תשמש לצורך הצעת רכש עצמית למניות החברה. במסגרת הצעת הרכש הזו הודיעה כבר חברת האם אלביט הדמיה כי היא מתכוונת להיענות להצעת הרכש ובכך היא תצליח לממש את החזקתה באלביט מדיקל ולגייס את רוב המקורות הדרושים לה לצורך פירעון סדרה ט'.
התנאים של פירעון מוקדם לאג"ח להמרה ג של אלביט מדיקל:
לאחר שהבנו כי קיימת אפשרות ממשית לפירעון מוקדם, ביוזמת החברה, של אגרת החוב להמרה, בואו נברר מה הם התנאים בהם אמור להתבצע הפדיון המוקדם.
התנאים לפדיון מוקדם ביוזמת החברה מפורטים בסעיף 7.2 לשטר הנאמנות. ראשית -סעיף 7.2.1 בשטר הנאמנות קובע "החברה תהא רשאית, לפי שיקול דעתה הבלעדי, להחליט, החל מיום 15 בפברואר 2020..... " כלומר לחברה קיימת אפשרות לבצע פירעון כזה החל מהחודש הבא.
סעיף 7.2.2 קובע : "נקבע פדיון מוקדם ברבעון שקבוע בו גם מועד לתשלום ריבית....
יבוצע הפדיון המוקדם במועד שנקבע לתשלום כאמור". ואכן ב-29/2/2020 אמורה להיות משולמת הריבית החצי שנתית בשיעור של 2.5%, כלומר בהתאם לשני הסעיפים הנ"ל החברה יכולה לבצע פירעון מוקדם של אגרת החוב כאשר התאריך בה תוכל החברה לבצע את הפירעון הוא ה-29/2/2020 .
סעיף 7.2.7 לשטר הנאמנות קובע מהו המחיר בו יבוצע הפירעון המוקדם. המחיר בו יבוצע הפירעון המוקדם על פי שטר הנאמנות הוא הגבוה מבין 3 אפשרויות:
1- מחיר ממוצע של אגרת החוב ב 30 ימי המסחר שקדמו להחלטה על הפירעון המוקדם.
2- ערך התחייבותי של אגרת החוב – הפארי של אגרת החוב.
3-שווי אגרת החוב הנגזר משני רכיבים:
א- היוון יתרת תזרים המזומנים של אגרת החוב (ריבית+ קרן) , ההיוון ייעשה לפי תשואה ממוצעת של 2 אגרות חוב ממשלתיות לא צמודות בעלות משך חיים ממוצע הקרוב ביותר למשך החיים הממוצע של האג"ח להמרה של אלביט מדיקל בתוספת של 1.5%. למען הפשטות מכיוון שמח"מ של האג"ח להמרה הינו כשנתיים הרי יש לקחת את תשואת אגרת החוב הממשלתית לשנתיים. כיום מדובר בתשואה של כ 0.2% ולכן ההיוון אמור להתבצע לפי שיעור היוון של 1.7%.
שווי האופציה הגלומה במרכיב ההמרה של אגרת החוב - השווי הגבוה ביותר מתקבל ,כצפוי, מהאפשרות השלישית. היוון תזרים המזומנים, לפי שיעור היוון של 1.7%, גוזר שווי של 118.7 אגורות. שווי האופציה הגלומה במרכיב ההמרה הינו כ-10 מיליון שקל (בהתאם לחישוב אשר נכלל בדוחות הכספיים של החברה לרבעון השלישי 2019), כך שהשווי לצורך פירעון מוקדם של אגרת החוב, על פי שני המרכיבים הללו, אמור להסתכם בכ-124 אגורות. במקרה כזה יכולה לפעול על פי סעיף 6.9.2 לשטר הנאמנות הקובע מה יש לעשות במקרה של מכירת המניות המשועבדות למחזיקי האג"ח.
בשורה התחתונה החברה יכולה להחליף את המניות המשועבדות במזומנים בשווי כלל תשלומי הקרן והריבית הצפויים על ידי החברה עד לסוף חיי אגרת החוב. אלו מסתכמים בתשלום הריבית הקרובה ועוד שנתיים של תשלומי ריבית של 10% בשנה ותשלום הקרן בסוף חודש פברואר 2022 סה"כ מדובר בכ- 122 אגורות לאג"ח .
סיכום
אגרת החוב להמרה של אלביט מדיקל, במועד כתיבת הטור, נסחרת במחיר של 115.6 אגורות, כפי שניתן להבין מהטור במקרה של פירעון מוקדם לאגרת החוב מחזיקי אגרת החוב צפויים לקבל בסה"כ 122 אגורות לאג"ח.
בהתחשב במועד הצפוי לפירעון המוקדם החל ב-29/2/2020 מדובר על תשואה פוטנציאלית של כ-5% בפרק זמן של כחודשיים.
ההודעה שפרסמה אלביט מדיקל הבוקר בדבר חתימה על מזכר הבנות לא מחייב של חברת אינסייטק להשקעה באינסייטק אומנם מצביעה על כך שאלביט מדיקל מוכרת יחסית בזול חלק נכבד מהשקעתה באינסייטק אבל ההודעה גם מצביעה על כך שאין לאלביט מדיקל ברירה אחרת, ולכן לדעתי המשתמע מכך היא כי קיימת סבירות יחסית גבוהה לכך שכול העסקה אכן תצא לפועל.
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
15.מתי הכתבה הבאה - בטח יש הרבה דברים מעניינים במצב הנוכחי (ל"ת)ארז 24/03/2020 19:41הגב לתגובה זו0 0סגור
-
14.מיכה. יש לך הערכה חדשה לגבי אגודשמעון 31/01/2020 11:28הגב לתגובה זו2 0המניה ירדה בזמן האחרון.. ולפי הניתוח שערכת טענת שהמניה אמורה להגיע לכ2430.. האם יש לך ניתוח חדש לגביה?סגור
-
מיכה. מה דעתך בנושא? (ל"ת)מושקע 03/02/2020 10:43הגב לתגובה זו1 0סגור
-
13.הדמיה אגח ט'משקיע 07/01/2020 22:08הגב לתגובה זו0 0מיכה שלום. האם אגח הדמיה ט' לא עדיפה על מדיקל ג'? הפארי שם 150.5 וזה עדיף על פארי 122 של ג' לעומת המחירים של האגחים. להבנתי שניהם ישולמו.סגור
-
הדמיה ט לעומת מדיקל גמיכה צ'רניאק 09/01/2020 08:29הגב לתגובה זו0 0השאלה לאיזה רמת סיכון אתה מוכן להיחשף. השעבודים על מניות אינסייטק הינם לטובת מדיקל ג כך שעל מנת לקבל את הכסף לצורך פירעון סדרה ט של הדמיה אתה חייב שסדרה ג תיפרע ורק העודף אמור לעלות למעלה. כך שרמות הסיכון אינן שוות. כיום מדיקל ג נסחרת סביב 118-118.2 כאשר התמורה צפויה להיות 120 ( קרן + 2 תשלומי ריבית של 10% בשנה ) + 2.5 ( ריבית חצי שנתית שתשולם בסוף פברואר והכסף נמצא אצל הנאמן ) סה"כ 122.5 כלומר "רווח" צפוי של כ 3.6% . בהדמיה ט הפארי הוא 150.7 ובנוסף צריך להוסיף עוד כ 1% בגין פברואר כך שהפארי יהיה כ 152 בסוף פברואר , המחיר כיום כ 144 כך ,שהרווח" הצפוי כ 5.5%. ואם תיקח בחשבון שיקול של מס , אז תראה שבגלל שאג"ח של מדיקל שקלי המס על הרווח 15% כלומר הרווח נטו הוא כ- 3% ואילו הדמיה ט צמוד מדד לכן המס 25% ולכן הרווח נטו הוא כ- 4% לאור פערי הסיכון האם תוספת 1% לרווח נטו מוצדקת ? בכול מקרה הסיכוי שהעסקה לא תאושר על ידי בעלי המניות הוא לדעתי נמוך.סגור
- טען עוד
-
12.מירלנד אג"ח - שאלה נוספתיריב 06/01/2020 16:52הגב לתגובה זו1 0מיכה שלום. להבנתי ההחזרלאג"ח אמור להגיע ברובו מהפרוייקט בסנט פיטרסברג ולא ממוסקבה. החברה גם ביצעה הפרדה בין נכסיה באמצעות חברה קפריסאית כדי לא ליצור שיעבודים מיותרים שיסכנו את ההחזר. להבנתי, ככל שהחברה מתקדמת בפרוייקט בסנט פיטרסברג, היא משקיעה יותר הון משלה ולוקחת פחות הלוואות יקרות בתקווה שכשהפרוייקט האחרון יסתיים ב 2022-2023 - יוותר לה מספיק כסף כדי לשלם את האג"ח ומכאן שעיריית מוסקבה משפיעה פחות על הסיכוי להחזרים והשוק הגיב בפאניקה מיותרת. מה דעתך?סגור
-
מירלנד- תגובהמיכה צ'רניאק 09/01/2020 08:15הגב לתגובה זו0 0אני לא מכיר את החברה מספיק על מנת שאוכל להגיב על השאלה האם פרויקט המגורים של החברה בסנט פטרסבורג יכול לעמוד בפני עצמו לצורך החזר החוב למחזיקי אגרות החוב של החברה. ממה שראיתי בדוחות הכספיים שיעורי הרווחיות של החברה בפרויקט סבירים עד נמוכים ( כ 13%-20% שיעור רווח גולמי ) לאור עלויות המימון ברוסיה מדובר ברווח גולמי מעט נמוך. ב 9 החודשים הראשונים של 2019 הרווח הגולמי ממכירת דירות הסתכם ב 8.9 מיליון דולר והתפעולי רק ב 1 מיליון דולר ( ראה באור 4 לדוחות הכספיים ) כך שקשה לדעת האם זה באמת יספיק.סגור
-
11.אגח יעקובי קבוצהיוגב 05/01/2020 23:19הגב לתגובה זו1 0שלום מיכאל, מה דעתך על אגח יעקובי האם שווה קניה ?סגור
-
יעקובי אג"חמיכה צ'רניאק 06/01/2020 10:04הגב לתגובה זו1 0יעקובי- פגשתי את נציגי החברה פעם אחת במועד ההנפקה ולא אהבתי את מצגי החברה כבר אז כולל המשמעות של הסכמי השכר המעודכנים במועד ההנפקה על הרווחיות העתידית של החברה. לדעתי האישית דירוג של BBB מעט גבוה ביחס למצב החברה. בכול מקרה צריך לראות כיצד יראה מבנה המאזן של החברה לאחר שהסיפור באורתם יסתיים. מצד אחד יש כאן סיכון לאור חשיפות אפשרויות לאורתם מצד שני יש כאן סיכוי לשיפור משמעותי במבנה המאזן של יעקובי ולכן גם ברמת הסיכון של החברה במידה והסיפור של אורתם יסתיים "לשביעות הרצון " של חברת יעקובי.סגור
-
10.לוזון ודורי בניהיניב 05/01/2020 18:32הגב לתגובה זו0 0האם לוזון עדיין מסוגלת לעמוד בהתחיביות למחזיקי האג"ח? האם לאובדן דורי בניה יש השפעה על יכולת ההחזר לאגחים?סגור
-
קבוצת לוזוןמיכה צ'רניאק 06/01/2020 09:55הגב לתגובה זו0 0אובדן השליטה בדורי בנייה לדעתי משפר בטווח הארוך את מצבה של קבוצת לוזון. צריך לשים לב כי קיימת חשיפה של החברה ושל חברת רום גבס לחברת דורי בנייה כך שבטווח הקצר עלולות להיות השלכות שליליות. ללוזון שתי החזקות טובות – דוראד אשר הינה חברה מאוד רווחית ורונסון אשר הינה חברה רווחית. האחזקות אלו הן הבסיס של הקבוצה והיא בעצם תלויה בהן לצורך תשלום החובות שלה בכלל והתשלומים למחזיקי אגרות החוב בפרט. המצב . מצב הקבוצה לדעתי מאתגר, במיוחד כשלא ברורות לי עדיין ההשלכות המלאות של מצבה של דורי בנייה (כולל הפגיעה בטווח הקצר בקבוצה בגין החשיפות לפשיטת הרגל של דורי ). בכול מקרה לדעתי שווי האחזקה של הקבוצה בדוראד ,במקרה קיצון, אמור לאפשר את תשלום חובות החברה.סגור
-
9.אג"ח מירלנדאוהד 05/01/2020 18:26הגב לתגובה זו0 0פורסם בשבוע שעבר שעירית מוסקבה צפויה להכריז על 5 הנכסים העיקריים של החברה כנכסים לא חוקיים משום שניבנו ללא היתר או שנושאים עמם בעיות משפטיות. האם הסכנה לחברה ונכסיה היא אמיתית או שהעיריה מנסה לזכות בתמורה שלא מגיעה לה? רוסיה משדרת תחושה של עולם שלישי.סגור
-
מירלנדמיכה צ'רניאק 06/01/2020 09:35הגב לתגובה זו1 0שים לב שזו אינה ההתנגשות הראשונה של החברה עם עיריית מוסקבה . ראה מקרה פרויקט TAMIZ במוסקבה והחשש שהמצב כאן עלול להביא את הבנק המממן להעמדת ההלוואה לפירעון מידי. כעת באה ההודעה של ה 1/1/2020 . החברה כול הזמן נותנת את התחושה שעיריית מוסקבה מחפשת אותה .... אבל לאור ריבוי המקרים המצב לדעתי מעורר חששות זה גם קיבל ביטוי במחיר אגרת החוב. גם אם עיריית מוסקבה "מחפשת" את החברה במדינה כמו רוסיה זה לא מצב בריא לחברה ישראלית .סגור
-
8.חלל תקשורתערן 05/01/2020 18:21הגב לתגובה זו0 0מיכה, לחברה אמור להיות צבר הזמנות סביב 50 מיליון $ מעמוס 17 שבקרוב יתחיל להעניק שרות. אם אני מתעלם מהחלטת הממשלה להטי על התעשיה האווירית לבנות לה לוויין, למה המניה צונחת כבר כמה חודשים? האם בגלל מאבק לרכישת מניות השליטה מהנאמן?סגור
-
חללמיכה צ'רניאק 06/01/2020 09:12הגב לתגובה זו2 0חלל- לדעתי הירידות מוצדקות . בתחילה מה שהניע את הירידות הייתה כמובן הידיעה כי חברת YES צפויה להפחית משמעותית את השימוש בלוויין של חלל לאור המעבר לסטרימרים – מדובר בלקוח משמעותי של חלל ובתנאים טובים. בנוסף גם היעדר בעל שליטה כפי שהזכרת מעיבה על המנייה לאור חוסר הרצון של גופי השקעה להציע מחיר סביר בעד גרעין השליטה. וכעת החשש שבעתיד המדינה לא תשתמש בחלל כפלטפורמה לקבלת שירותים אלא בתעשייה אווירית מעלה חשש שהלקוח המהותי השני גם עלול ללכת לאיבוד מדובר בשילוב קשה לחלל. שני הלקוחות הללו היוו את העוגן של החברה. אומנם מדובר בטווח ארוך יחסית אבל עדיין מדובר בבעיה. בינתיים הזמנות חדשות ללוויין עמוס 17 אינן מגיעות בקצב הרצוי כך שהחברה עדיין לא מצאה תחליפים לאיבוד הלקוחות הצפוי בעתיד.סגור
-
7.קרדן אן.וי אגחיםגדי 05/01/2020 18:16הגב לתגובה זו0 0אהלן. ידוע לך למה אגחי קרדן אן.וי עולים לאחרונה בצורה דרמטית? האם בגלל שהולכים להציע יותר על תהל? או בגלל הערכת שווי נדיבה לקרדן לנד סין (KLC)?סגור
-
קרדן נ.ומיכה צ'רניאק 06/01/2020 09:12הגב לתגובה זו0 0לדעתי הסדרות פשוט ירדו כל כך הרבה שזה סוג של תיקון חלקי לירידות . התיקון כמובן מגיע על רקע של ציפייה לשיפור בהצעות להשקעה בתהל ( מה שהוצע עד כה לא היה אטרקטיבי מספיק ).סגור
-
6.אידיבי טאנונימי 05/01/2020 16:19הגב לתגובה זו1 0מיכה, הטורים שלך הכי טובים בביזפורטל.אידיבי מחזיקה בדסקש דרך שטר הון של חברת האם בחול.במקרה של דיפולט, האם סביר תרחיש בו אידיבי ט מקבל את מניות השליטה באידיבי ובמקביל ממשיך לפרוע את אגח יד וטו?סגור
-
אי די בי טמיכה צ'רניאק 06/01/2020 09:12הגב לתגובה זו1 01- תודה. 2- שים לב כי מניות דסק"ש שבבעלות חברת דולפין ליתר דיוק 99 מיליון מניות של דסק"ש משועבדות לטובת סדרה יד ( יחד עם החזקה של דולפין ב 68 מיליון אגרות חוב סדרה ט של אי.די.בי ). ולכן במקרה של דיפולט מי שיקבל נכסים אלו היא סדרה יד. בעצם יתרת מניות כלל ( לאחר שסדרה טו תמכור את המניות הדרושות לפירעון החוב לסדרה זו ) +מזומנים+ החזקה בנכסים נוספים כמו אי.די.בי. תיירות תתחלק בין מחזיקי סדרה ט ויתרת החוב לסדרה יד שלא תיפרע ממימוש הנכסים המשועבדים . בדיפולט אין מצב שסדרה ט תישאר , מה שעושים במקרה כזה או שהולכים לפירוק או שמחזיקי סדרה ט תוך אפשרות לשיתוף יתרת סדרה יד בניכוי שווי הביטחונות ילכו להסדר מהסוג של הכנסת משקיע והמרת כול או מרבית החוב אליהם למניות. אבל אין חיה כזאת שסדרה ט נשארת וממשיכה להפעיל את החברה.סגור
-
5.סטרוודווסטגל 05/01/2020 15:41הגב לתגובה זו0 0א. לפני חודשיים כתבת בצדק שלא שיעור ההיוון של החברה (6.4%) נכון וגם לא זה של הנאמן (11%). הצעת לקחת שיעור סביר של 8-9%. אם אני לוקח NOI של 2018 ומחלק ב- 8.5%, נקבל שווי של 1.29 מיליארד $. ההלוואות לנכסים והאגח הם 1.03 מיליארד $. אם נניח שהמזומנים בקופה מאופסים, נקבל שווי נטו של 260 מיליון $. קצת מוזר לאגח שנסחר ב- 36 אג'. ב. הבנתי שבהלוואות לקנינים Southlake ו- Belden Village ההחזר הוא גם לקרן וגם לריבית. המשמעות היא שיתרת הקרן פוחתת לאורך זמן, וה- LTV קטן לאורך זמן. ידוע לך אם אכן התשלומים הם גם על חשבון הקרן?סגור
-
סטרוודמיכה צ'רניאק 06/01/2020 09:11הגב לתגובה זו2 01- ב 1/1/2020 הודיע נאמן האג"ח על התקשרות עם מעריך שווי לביצוע הערכת שווי כך שתוך זמן מה ניתן יהיה לראות מה שווי העדכני של נכסי החברה .2- שים לב שה NOI של החברה במגמת ירידה – זו הבעיה , החברה גייסה את האג"ח כשהיא כבר עמוק בתוך תהליך פגיעה בפעילות העסקית , הערכות השווי לפיהן גייסה החברה לא שיקפו את הירידה הצפויה בשווי נכסי החברה. בתשעת החודשים הראשונים של השנה ה NOI ירד בכמעט ב 9% ביחס ל 2018 כך שאם אתה רוצה לבחון את השווי קח NOI צפוי ל 2019 של כ 99 מיליון דולר. 3- המגמות השליליות בחברה נמשכות , SEARS הודיעה על כוונה לסגור חנויות בנכסי החברה וגם FOREVER 21 נמצאת בצ'פטר 11 כך שגם מכאן בהכרח תהיה פגיעה ( הרשת משלמת לסטרווד 3.7 מיליון דולר שכירות בשנה ).כך שה NOI צפוי לרדת גם ב 2020 . 4- הפחתת שווי הנכסים עלול להביא את החברה להפרות נוספות מול מלווים מובטחים וזה מה שמפחיד את מחזיקי אגרות החוב. אבל לסיום מעט חיוביות לא תזיק , בחודש הבא תשולם ריבית של 6% זה יפחית את עלות ההשקעה באג"ח ב 6 אגורות כך שהמחיר האפקטיבי יהיה כ 30 אגורות כך שבמחיר הנוכחי הסיכון ביחס לעתיד אינו גבוה מדי.סגור
-
4.ארית תעשיותמשקיע חדש 05/01/2020 13:41הגב לתגובה זו1 0מיכה אתה יודע אולי מתי מתקבלת התשובה על המכרז של ארית בהודו?סגור
-
אריתמיכה צ'רניאק 05/01/2020 14:17הגב לתגובה זו1 0לצערי אף אחד לא יודע. זה יכול לקחת עוד כשנה ויותר. בינתיים היום החברה הודיע על קבלת הזמנות ממשרד הביטחון בסך של 12 מיליון ₪ . מצד שני החברה דיווחה כי הצבר כעת עומד על כ 100 מיליון ₪ מה שאומר שגם בחצי השני של 2019 החברה לא ביצעה את כול צבר ההזמנות שהיה לה לרבעון וחלקו נדחה למחצית הראשונה של 2020 . על פי הצבר שהיה במחצית 2019 121.5 מיליון ₪ יחד עם ההזמנות החדשות בניכוי הצבר שנשאר כ 100 מיליון ₪ ניתן לגזור כי בחצי השני של 2019 היו לחברה הכנסות של כ 33 מיליון ₪. זה לא רע אבל משמעותית מתחת לצבר לרבעון השני של 2019 כפי שפורסם בדו"ח הכספי אשר עמד על 47 מיליון ₪ .סגור
-
תודה רבה מיכה אתה אלוף (ל"ת)משקיע חדש 05/01/2020 15:41הגב לתגובה זו1 0סגור
-
3..29.2???? (ל"ת)שייקה 05/01/2020 12:28הגב לתגובה זו0 0סגור
-
בשנה שמתחלקת ב-4 יש 29.2 (ל"ת)תלמד 05/01/2020 13:54הגב לתגובה זו0 0סגור
-
השנה היא שנה מעוברת , בפברואר 29 ימים . (ל"ת)מיכה צ'רניאק 05/01/2020 13:14הגב לתגובה זו0 0סגור
-
2.אול-יר ב ו- דנדב 05/01/2020 12:26הגב לתגובה זו0 0החברה הודיעה ששוקלת לממש את 2 הנכסים הגדולים שלה שמשועבדים ל- ג ו- ה או לממן אותם מחדש. האם תהיה לכך השפעה על אגחים ב ו- ד? האם אגח ד (67 אג') לא נסחר עמוק מתחת למחיר שהוא שווה? ברמת החברה יש לה ערך נכסי חיובי, אז איך האגח נסחר ב- 67% מהפארי? כשלים בהתנהלות החברה הם לא סיבה מספקת. מודה לך.סגור
-
מחזיקי אגח ג' וה' דחו את זהמעודכן 05/01/2020 13:56הגב לתגובה זו0 0אול יר בדרך להפרת יחס ההכנסה לחוב כלפי אגח ב' כבר בדוחות הקרובים. חשש מהותי לעתיד החברה.סגור
-
אול יר ב,דמיכה צ'רניאק 05/01/2020 13:13הגב לתגובה זו0 0אול יר- שים לב כי ביום ה 31/12/2019 חברת מידרוג אומנם השאירה את דירוג אגרות החוב על דירוג A3 אבל שינתה את אופק הדירוג לשלילי כלומר הסיכוי להפחתת הדירוג בעתיד עלה. השוק חושש מאיכות "המשטר התאגידי " של החברה כלומר הוא חושש שהפיקוח על הנעשה בחברה רופף. גם ההפסד הכבד ברבעון השלישי של 2019 מעלה את רף החששות אם כי רובו מגיע מסעיף המימון. אומנם לחברה הון עצמי חשבונאי חיובי בסך של כ 430 מיליון ₪ אבל ידוע כי חלק מהנכסים המניבים של החברה סובלים משיעורי תפוסה נמוכים ולכן יש חשש שהחברה תאלץ לבצע הפרשות בגין ירידת שווי הנכסים ובכך תפחית את גובה ההון העצמי ( בעבר שערוכים חיוביים של שווי הנכסים תרמו לגידול בהון העצמי ) . הבעיה של אג"ח ד הוא הטווח הארוך של תשלומי הפירעון שלו ( עד שנת 2028 ) ולכן החשש שעד אז יצופו הבעיות שהזכרתי. כול מימוש נכסים והפחתת חוב כמו שהחברה רוצה לעשות בקשר לנכסים המשועבדים לסדרה ג,ה היא כמובן חיובית ובמידה ותקרה תסייע גם לסדרות ב,ד.סגור
-
1.אורתם סהר אגחיםדני 05/01/2020 12:13הגב לתגובה זו0 0היי מיכה יש לך אולי מושג מה קורה בחברה מאז הנחתם ההסדר? ואם כן, האם זה נכון שלאגח י יש עדיפןת על פני אגחים ד+ה (כי הונפקה סמוך לחדלות הפרעון של החברה והוסתר מהנושים מצבה של החברה)? תודהסגור
-
אורתםמיכה צ'רניאק 05/01/2020 14:55הגב לתגובה זו0 0אורתם – לצערי אני לא מכיר את המצב של כול סדרת אג"ח . אבל נושא של הטעיה של מחזיקי אג"ח אינו רלוונטי לעדיפות של אגרת חוב הוא רלוונטי ליכולת לתבוע על פרט מטעה בתשקיף. בכול מקרה כול הסדרות של אורתם היו אחרי הסדר חוב הבעיה שהחברה נכנסה לצרות חדשות. יכולת לקרוא זאת באמצעי התקשורת. ביום ה 5/12/2019 ניתן צו הקפאת הליכים לחברה. אפשר לקרוא על כך בקישור הבא : https://maya.tase.co.il/reports/details/1267101 כעת נותר לראות מה יוחלט על ידי בעל התפקיד שמונה מטעם בית המשפט.סגור
