זמן מתחת למים: התאוששות מההפסדים לא תקרה בעתיד הקרוב

אחד הסודות הגלויים של הסוחרים בבדיקת אסטרטגיות השקעה היא מדידת הזמן מתחת למים (Time under water) - שמשמעותו כמה זמן חולף מרגע שאסטרטגיית השקעה מפסידה שוקעת למצולות עד שהיא חוצה מחדש את המקסימום הקודם. 

המשמעות של אסטרטגיית השקעה שעלולה להיות מתחת למים תקופה של שנה ויותר היא שהמשקיע תלוי בתזמון האסטרטגיה. כך לדוגמא, מי שהשקיע באסטרטגיה שהזמן מתחת למים שלה שנה ואיתרע מזלו והשקיע באסטרטגיה רגע לפני הנפילה, צפוי לשנה הפסדית…. רוב המשקיעים לא יעמדו בזה וכך גם קרן, שהיא כביכול רווחית בטווח הארוך, תיסגר. הרבה אנשים שהפסידו לא מעט משתוקקים לרגע בו יחזירו את הכסף שהפסידו במפולת האחרונה. מניסיון עבר הסבירות שזה יקרה בקרוב אינה גבוהה. מה שמעניין שמחיר הסגירה ביום שני היה גבוה במעט מירידה של 20%, נשאלת השאלה כמה פעמים לאורך 90 השנים האחרונות התרחשו ירידות של 5, 6, 7, … 20 אחוז בהתאמה: מה שמעניין הם השיפועים החדים בסביבות ה-10% וה-20%, מה שאומר שיש שם פקודות קנייה בהיקף גבוה שמחכות להתממש כשהספים האלה נחצים או קרוב לנחצים.   כמה אפשר עוד להפסיד? הערת אזהרה: קשה לבסס על נפילות של 20% כי הן נדירות והתרחשו רק כ-12 פעמים מאז 1930.   כאן השאלה מתחלקת לשתי שאלות למעשה (וזה נכון גם לדברים הקודמים):

1. כמה אפשר להפסיד כתוצאה מאחזקה במדד?
2. כמה אפשר להפסיד כתוצאה מאחזקת מניות המרכיבות את המדד? 

בהתבסס על נתונים היסטוריים התשובה לשאלה 1. נתונה בהיסטוגרמות הבאות: לעומת המקרה הכללי התשובה לשאלה 2, יותר מורכבת מאחר וכשמדובר במניות יש את נושא הטיית ההישרדות, בקצרה אנשים נוטים לנתח תוצאות בהתאם לאובייקטים. במקרה זה, מניות ששרדו תוך התעלמות מחברות שפשטו רגל, התאדו בדרכים אחרות. לכן בחירה במניות ספציפיות בממוצע נוטה לתוצאות משמעותיות פחות טובות ממדדים בתקופות משבר. בין 1963 ל-2014 הוצאו 1,186 חברות ממדד ה-S&P500, לרוב כי הן קטנו או נמחקו.   מסקנות תחת הנחה של דמיון לאירועי עבר:

1. התאוששות מההפסדים לא תקרה בעתיד הקרוב.
2. לחציית שער סגירה שנמוך ב-20% משער הסגירה הגבוה ביותר יש משמעות.
3. התנודתיות כאן בשביל להישאר (בעתיד הקרוב).
4. ניסיון למצוא מניות במחירי רצפה יכול להסתיים בכך שמחירי אותן מניות יירד עוד משמעותית.

כותב המאמר: איתי בן דן, מתמטיקאי, מומחה בשווקים הפיננסיים, עוסק בפיתוח של אלגוריתמים מתקדמים למסחר בבורסות שונות ופיתוח של כלים מתקדמים להשקעה, ושותף ב-y2risk