להעביר את הכספים למסלול סולידי, להגדיל חשיפה למניות, או לא לעשות כלום?

לא שידור חוזר של משבר 2008 - וירוס הקורנה מתוחכם מאוד ופוגע בבטן הרכה של המערכת הפיננסית. כתבתי כאן בעבר שהאליטות למדו להגן בכל מחיר על המערכת הפיננסית, כי הם רואים בה איבר חיוני במערכת. כך למשל בוצע החילוץ הגדול של המערכת הפיננסית בעקבות משבר 2008, וכך חשבנו שנוכל לעשות שוב במקרה הצורך, אם וכאשר..... והנה יום המבחן הגדול הגיע והימים האדומים חוזרים ובגדול.

אבל הטבע, ממש כמו עקרון היד הנעלמה שכלכלנים מאמינים בו באמונה כמעט עיוורת, מנסה להעביר לנו מסר. וכדי לוודא שהפעם גם נקלוט אותו, הוא מצא מערכות חיים אחרות כדי ללחוץ עלינו ולזכות בתשומת ליבנו. זהו ההקשר שבו אני רוצה שנתמקד לרגע בדיון על משבר הקורונה והשלכותיו הכלכליות והפיננסיות.

בניגוד ל-2008, הפעם התרופות של המערכת הפיננסית לא יעזרו, כי הפעם המקור של הבעיה איננו במערכת פיננסית מתוחכמת שיצאה מכלל שליטה (משבר הסאב פריים), אלא בטבע, בדרגת החי. מה יעזרו הפחתות ריבית ותקציבי סיוע מיוחדים (שכבר החלו), אם הכלכלה האמיתית, הריאלית, מה שנקרא מיין סטריט (להבדיל מזו הפיננסית, וול סטריט) נעצרת בחריקת בלמים?

כבר שנים הזנב מקשקש בכלב הפיננסים קבעו מה קורה בכלכלה ובשאר התחומים. אבל הוירוס הזה מאוד מתוחכם. הוא פוגע בכלכלה האמיתית, הריאלית, זו המבוססת על בני האדם, משבש את מערכות החיים הבסיסיות ביותר, ומחזיר את הפיננסים למקומם הטבעי והקטן: נגזרת של הכלכלה הריאלית ולא להיפך.

• עליבאבא מצליחה להכות את הצפי לראשונה מזה שלושה רבעונים
• כל מה שצריך לדעת לפני שמקימים חנות אינטרנטית לעסק

המשבר הזה מטרתו להחזיר את המערכות הקריטיות של חיינו לאיזון. במקום להתייחס אליו בכעס או לזלזל בו, כדאי שנעצור לרגע, מבחירה או בגלל בידוד ביתי, ונשקול היטב מה קורה ומדוע.   האם ארה"ב תלך בדרכה של איטליה? מבחינת האיתנות של המערכת הפיננסית, בנקים מרכזיים, במערכת הבנקאית, חברות הביטוח, חברי הבורסה ובתי ההשקעות והגופים המוסדיים, המערכת הפיננסית של היום איתנה, יציבה ונזילה הרבה יותר מאשר זו של משבר 2008. הפעם לא היא גרמה את המשבר וכל הצעדים שננקטו מאז 2008 ע"י ממשלות ובנקים מרכזיים להבטחת יציבותה ואיתנותה של המערכת הפיננסית מורגשים היטב כיום ומוכיחים את עצמם. בינתיים. זו בהחלט נקודת אור זה המצב גם בישראל.   יש לקוות שלנשיא טראמפ ולחבורת המקורבים שמסביבו ייפול האסימון שמדובר בראש ובראשונה במשבר סניטרי-בריאותי-טבעי ולא במשבר פיננסי. טראמפ מפגר אחרי המציאות וארה"ב עלולה להפוך לאיטליה. אם זה יקרה, הלך על כולנו.

בינתיים טראמפ עסוק בלגבש חבילת סיוע לעסקים, למשקיעים, לאליטות, אפילו לאזרחים פשוטי היום, אבל הוא חושב במונחים פיננסיים בלבד. זה אסון!! תתעורר! תתחיל לדאוג למדיניות אחידה ואגרסיבית של הסברה במקום של הכחשה, של נהלי בידוד, של זמינות גבוהה ושימוש המוני בערכות בדיקה לגילוי הווירוס. מה יעזרו הורדות ריבית והטבות מס למשקיעים, אם הקורנה תכה בארה"ב בעוצמה מקבילה לזו של איטליה? ביניים זה נראה רע.   טראמפ עומד להיכשל במבחן, אנחנו נשלם את המחיר בארה"ב, המדינה העשירה ביותר בעולם, יש עשרות מיליוני אזרחים שחיים בתנאים של עולם שלישי, ללא ביטוח רפואי כלשהו, ללא חוק בריאות ממלכתי וללא תנאי מחיה בסיסיים. הזנחה של שנים, פרי של אידאולוגיה ניאו-ליברלית, מבית היוצר של הרפובליקנים והדמוקרטים כאחד, מייצרת תנאים אידאליים לווירוס להכות בעוצמה בארה"ב ולשתק אותה.   טראמפ חושב שמבחנו הגדול בבחירות בנובמבר יהיה נגד ביידן או סנדרס. הוא טועה. אותם הוא יקרקס בקלות. מבחנו הגדול יהיה מבחן המנהיגות שלו סביב ההיערכות, המניעה, הטיפול, ההסברה וצעדים הנדרשים מנשיא, בטיפול במשבר מסוג שעוד לא ראינו כמותו. בינתיים זה נראה כאילו שבמבחן הזה הוא עומד להיכשל. אבל את המחיר נשלם כולנו, לא רק הוא.   ואצלנו הפוליטיקאים ממשיכים להתקשקש, קרבות אגו וייצרים אפלים. באמת סדר עדיפויות הולם לסיטואציה שכולנו נמצאים בה. חבל. ממשלת 61 מימין או מהמרכז, היא בכל מקרה לא מה שאנו צריכים בתקופה הדרמטית הנוכחית. ישראל צריכה אחדות לאומית, גם בממשלה וגם בינינו אזרחיה המודאגים.   האם העצה הקבועה של המומחים עומדת במבחן המציאות? למערך הייעוץ וגם למנהלי השקעות מובילי דעה ובעלי ניסיון ומוניטין, יש בימים הטרופים האלו עצה קבועה: לא לעשות כלום, ובטח לא למכור. לא להפוך את ההפסדים מהפסדים תיאורטים "על הנייר" להפסדים אמיתיים וכואבים. העצה הזו נשענת על כל ההיסטוריה של המשברים הפיננסיים הגדולים ושל האירועים הדרמטיים מאז ימי המהפכה הצרפתית.

מספרים לנו שמי שמוכר בשיא הלחץ, תמיד מצטער על זה בדיעבד. מספרים לנו שעקרון פארטו עובד גם כאן. שאי אפשר לתזמן את השוק, ושעיקר התשואה שלו מקורה בתקופות קצרות של ימים או שבועות שבהם הוא עולה בחדות, וכי אותם ימים קריטיים תורמים 80% מהתשואה הכוללת של השוק. לכן אומרים לנו שצריכים להיות מושקעים כל הזמן, פן נחמיץ את אותם ימים חיוביים ונפגר אחרי תשואת השוק. 

• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• כשתשמעו שסין פולשת לטאיוואן - תמכרו הכול!
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

לכן אומרים לנו שגם בימים טרופים אלו צריך להחזיק חזק, להניח שהרע מכל כבר אחרינו, ושאחרי הירידות החדות יבואו גם עליות חדות לא פחות. גורו ההשקעות וורן באפט,  מצוטט כמי שמעיד על עצמו שהוא הופך לפחדן כשכולם הופכים לתאבי בצע, ושהוא עצמו נוהג כתאב בצע כשכולם מתנהגים כפחדנים. לדבריו, זהו אחד מהסודות המקצועיים שלו שהפכו אותו ואת המשקיעים שהאמינו בו לכל אורך הדרך, לסופר עשירים.

לכן כל מי שפונה ליועץ ההשקעות שלו, למנהל התיקים שלו, לסוכן הביטוח הפנסיוני שלו, יש סיכוי של קרוב ל-100% שזה מה שהוא ישמע מהם, וזה גם מה שהוא שומע בתקשורת מבכירי שוק ההון.   האם העצה הזו נכונה ומבוססת? במרבית המקרים כן. האם מי שהקשיב לה במשברים קודמים, לרבות במשבר 2008 הרוויח ובגדול? כן רבתי. ייתכן שמעורבים בה גם אינטרסים כלכליים לרבות שיקולים של דמי ניהול, עמלות וכד'? בעולם אידאלי לא, אבל אי אפשר לשלול זאת על הסף. האם ייתכן שמשבר הקורונה ישבש עד כדי כך את כל מערכות חיינו עד כדי כך שהעצות הטובות האלה פשוט תהפכנה ללא רלוונטיות? לא יודע, אבל אין ספק שהדילמה קיימת ומתחדדת מיום ליום.   ברור גם שאין דינו של משקיע צעיר בן 30, כדינו של פנסיונר, או של זוג הורים לילדים קטנים עם משכנתא והכנסה ממוצעת, או כדינו של משפחה אמידה ונזילה מרובת יועצים ונכסים. לכן אין גם עצה אחידה הנכונה לכולם. מכאן הצורך להתייעץ עם בעל מקצוע מורשה על בסיס הנתונים והמאפיינים הספציפיים שלכם, מאפיינים כלכליים, אישיים, והתנהגותיים/פסיכולוגים כאחד.   מה האופציות העומדות בפני מי שהחליט לצאת מהמשחק? עבור מי שהחליט שמספיק לו, שרוצה להפסיק את רצף ההפסדים, ושמושקע בקופת גמל, קופת גמל להשקעה, בקרן השתלמות או פוליסת חיסכון, עומדות 2 אלטרנטיבות עיקריות. משיכה כספית או מעבר ממסלול השקעה הנוכחי, הכולל רכיבי סיכון כמו מניות ואג"ח קונצרני, למסלול השקעה סולידי, ללא מניות. גם כאן יש ניואנסים חשובים שחשוב שהמשקיע יכיר.

מעבר מסלול השקעה נכנס לתוקפו בתוך עד 3 ימי מסחר מיום מתן ההוראה. הוא אינו כפוף לעמלה כלשהי ואף אינו נחשב אירוע מס. כלומר אם אתם עדיין מורווחים, מלוא הסכום יועבר למסלול הסולידי, בלי ניכוי מס במקור של 25% מהרווח הריאלי. בעת פדיון מלא, כלומר אם תחליטו למשוך את הכספים חזרה לחשבון הבנק שלכם, במרבית המקרים הכסף אמור להיות מועבר בתוך עד 4 ימי מסחר.   מה סולידי יותר, מסלול אג"ח מדינה ללא מניות, או מסלול שקלי קצר/כספי? אם אתם מושקעים במסלול הכללי, כמו מרבית עם ישראל, סביר שקצת מעל 1/3 מכספכם מושקע במניות, וכמחציתו מושקע באג"ח, לרבות האפיק הקונצרני המסוכן. ביכולתכם להקטין את הסיכון ולעבור מסלול השקעה סולידי. במרבית המקרים תוכלו לבחור בין מסלול אג"ח מדינה ללא מניות, או במסלול שקלי קצר המכונה גם מסלול כספי.

המסלול הכספי הוא מקבילו של הפקדון הבנקאי או קרן הנאמנות הכספית. הסיכון בו קיים, אבל הוא מזערי. אבל גם הריבית שהוא יניב לכם מזערית, אם לא אפסית. בעצם זו עמדת המתנה קלאסית, שקודם כל לא תפסידו בה. ממנה תוכלו אח"כ בקלות, כשתחליטו, לחזור למסלולי השקעה מסוכנים יותר, אם וכאשר הסערה תחלוף והבורסה תחזור לשגרה.

רק שימו לב שזו עמדת המתנה טובה לתקופה מוגבלת, נניח למספר שבועות ואפילו חודשים אבל לא לתקופה של שנים. מדוע? כי דמי הניהול לבטח גבוהים יותר מהריבית השקלית הקצרה, ולפיכך זו אינה השקעה חכמה בפני עצמה, אלא בעיקר מקום מפלט נוח מהירידות ועמדת המתנה לכניסה מחודשת לשוק.   להבדיל, מסלול אג"ח מדינה ללא מניות, כשמו כן הוא, מכיל בעיקר אגרות ממשלתיות. זהו אמנם מסלול סולידי יותר מהמסלול הכללי, אבל קשה לכנות אותו סולידי. הוא עשוי להיות תנודתי, וכמו הרווחים הנאים שהניב למשקיעים ב- 2019 ובמהלך ינואר-פברואר 2020, הוא עלול גם להניב הפסדים. הכל תלוי בפרמטרים כמו המח"מ של תיק האג"ח הממשלתי, בבסיס ההצמדה שלו, ובהיקף הפדיונות שהגופים המוסדיים סופגים מידי יום מהציבור.

ככל שהיקף הפדיונות יגדל, כך גדל הסיכוי שגם אג"ח מדינה, במיוחד במח"מ הבינוני והארוך יניבו הפסדי הון ויפגעו ביכולתו של מסלול אג"ח מדינה ללא מניות לשמש מקלט בטוח כנגד הפסדים. כלומר זהו אכן מסלול סולידי, אבל לא חסין לחלוטין מפני ירידות. מנגד, בנסיבות "נורמליות" הוא אמור לייצר גם רווחים שהמסלול השקלי הקצר בכלל לא מתיימר להניב. צד שני, גם הוא יכול לשמש כעמדת המתנה נוחה, כזו המצדיקה בדר"כ את דמי הניהול, ומאפשרת לחזור למסלול הכללי ו/או המנייתי, כשתחליטו שזה הזמן.   הניסיון מעיד כי משקיע שהחליט למשוך את כספו ולהחזירו לחיק החמים של חשבון העו"ש שלו, מתקשה אח"כ לחזור להשקיע בשוק ההון, וגם כשהבורסה תתהפך, סביר מאוד שהוא יאחר בכניסה מחודשת לשוק, ויחכה, יחכה, ויחכה, תוך שהוא רואה מהצד את השוק עולה ואת כולם מרוויחים חוץ ממנו. זו נטייה פסיכולוגית טבעית ורווחת, והיא זו שגורמת לאלו שמודעים לה להעדיף את אופציית מעבר מסלול השקעה לאחד מ-2 המסלולים הסולידיים על פני פדיון מלא של ההשקעה ויציאה מוחלטת מהמשחק.   האם מערך הייעוץ הבנקאי, בתי ההשקעות וחברות הביטוח ערוכים להיסטריה המונית של הציבור? התקופה הנוכחית קשה לא רק למשקיעים, אלא גם לכל העובדים והמעורבים בתעשייה הפיננסית. מוקדי השירות עמוסים מאוד, זמני ההמתנה ארוכים, וחלק מאתרי האינטרנט קורסים או איטיים ומתסכלים. ההערכה היא כי בתי ההשקעות וחברות הביטוח מקבלים בימים אלו מעל 10,000 בקשות לשינוי מסלול ביום.

מדובר בגיהנום תפעולי, שחלה עליו רגולציה וסרגל זמנים קשיח המחייב את הגופים הפיננסיים לבצע את הוראות הלקוחות בתוך 3 ימי מסחר. באותם 3 ימי מסחר המשקיע עדיין חשוף לתנודות בבורסה. אם חברת הביטוח או בית ההשקעות לא הספיקו לבצע את מעבר המסלול בתוך 3 ימים, המעבר יבוצע עם ערך, כלומר אין זה מעניינו של המשקיע והשיערוך יבוצע לפי שווי הנכסים במסלול בתום 3 ימי מסחר מיום מתן ההוראה.

במרבית המקרים, בתי ההשקעות וחברות הביטוח ממליצים למשקיעים לבצע שינוי מסלול השקעה שלא באמצעות הסוכן הפנסיוני, אלא ישירות בחברה דרך האיזור האישי של הלקוח באתר החברה. הסיבה היא בעיקר תפעולית, האפשרות לדלג על התיווך של הסוכן מזרזת את התהליך כולו.

עם זאת, חלק מהמתכננים הפיננסיים מלווים את המשקיעים בפעולה הזו באתר החברה, כדי להקל עליהם את התהליך ואת הבחירה הנכונה של מסלול ההשקעות. בכל מקרה, גם אם פעלתם עצמאית מול חברת הביטוח או בית ההשקעות, מומלץ מאוד שתיוועצו גם מראש וגם שתעדכנו בדיעבד את הסוכן הפנסיוני, כי בלי תיאום ועדכון הדדי, יווצר פער שעלול לפגוע באינטרסים של הלקוח ובאיכות שיתוף הפעולה עם הסוכן. 

האמור בטור זה אינו מהווה ייעוץ ו/או המלצה לרכישת או פעולה כלשהי במוצר פנסיוני או פיננסי, ואין בו כדי להוות תחליף לייעוץ ו/או שיווק פנסיוני או פיננסי, בידי בעל רישיון עפ"י הדין, המתחשב בנתונים ובצרכים הפרטניים של כל אדם.​

הכותב הוא מתכנן פיננסי בכיר, בעל רישיון סוכן ביטוח פנסיוני, מרצה לצרכנות פיננסית נבונה, ומומחה לשווקים הפיננסיים. www.ronenavigdor.co.il