מי המשוגעים שקונים עכשיו מניות והאם כבר נוצרו הזדמנויות השקעה?

מחשבות על משבר הקורונה והחלטות ההשקעה: מבחינת עולם ההשקעות שבו אנחנו עוסקים, יש 4 סוגים של מקבלי החלטות: פסימיים, אופטימיים, "מאמינים" ופלטפורמות אלגוריתמיות. אנחנו מנסים להבין מה בעצם מניע את תהליך החלטות ההשקעה של קבוצות אלו בימים טרופים של חוסר ודאות מוחלט שזה המצב הנוכחי.

הפסימיים מול האופטימיים בגדול כמובן, הפסימיים מדברים על משבר ענק שמתקרב במהירות, כלכלי וחברתי, משבר נוסח 1930-34 ואפילו יותר. האופטימיים טוענים שהמשבר יסתיים כשאי הוודאות תסתיים ולמרות ההאטה שתיגרם בגלל עצירת הפעילות הנוכחית היציאה ממנה תהיה מהירה מהצפוי כאשר תוך כדי התקופה יהיו חברות שירוויחו מהמשבר או שיסבלו פחות ולכן כדאי, בהתאם למצבו הנפשי של כול משקיע, לנצל הירידות החדות לאסוף מניות שמייצגות חברות שייהנו מהעובדה שכולם סגורים בבית כמו FB ,NFLX ,AMZN ומניות של חברות שמנסות לפתח "תרופת קורונה" או אמצעי מניעה לווירוס.

נכון, קשה מאוד, בשלב הנוכחי, להצביע על חברות כאלו אבל לא חסרים משקיעים ובטח לא כסף שינסו לאתר אותן. אגב, חברות בתחום מדעי החיים גייסו במהלך השבוע האחרון מיליארדי שקלים כולל 3 ישראליות, CGEN ,PLX, ו-KTOV שגייסו יחדיו כמעט 150 מיליון דולרים ובמחירים שקבעו החתמים.

המשקיעים המאמינים הם העשירים ביותר ישנם "המשקיעים המאמינים", כאלו שאינם אופטימיים וגם לא פסימיים כי הם מאמינים שממילא הכול בא מלמעלה, מבורא עולם ובארה"ב מספרם גדל במהירות, הם הסקטור העשיר ביותר ומכנים עצמם "אוונגליסטים".

• רמ"י מובילה הקמת שכונה חדשה בראשון לציון - 1800 דירות
• מחירי הדירות בראש העין צונחים ב-20% - האם זו הזדמנות?

>>>עדכונים שוטפים על התפרצות הקורונה ההשפעה של אלו על הנעשה בשוק ההון גדולה מאוד ובעיקר כיוון שהם, בהגדרה, חסידי השוק החופשי, קפיטליסטים ופטריוטים גדולים שמאמינים שארה"ב תמגר כל משבר וכל אויב.

מהנדסי החלל מזעזעים את השוק לבסוף, הולכת וגדלה השפעת "קבוצת המשקיעים" הרביעית, המכונות או הפלטפורמות החכמות שמונעות ע"י אלגוריתמים שדרך קבלת ההחלטות שלהם נקבעת ע"י "מהנדסי חלל" גאונים שכותבים את הנוסחאות המתמטיות שמפעילות אותם ומהנדסי חלל אלו הם מיזוג של האופטימיים, הפסימיים והמאמינים.

ההשפעה של הפלטפורמות הללו, שמנהלות בפועל מאות מיליארדי דולרים, היא שמובילה בימים אלו את התנודות בוול סטריט ובגלל צורת "החשיבה" שלה (שמאוד מושפעת מהתקשורת) היא תורמת גדולה לזעזועים המטורפים.

• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• כשתשמעו שסין פולשת לטאיוואן - תמכרו הכול!
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

המפגש, בוול סטריט, בין סוגי המשקיעים הנ"ל לצד ההשפעה הגדולה שיש לתקשורת הכלכלית/פיננסית ובמיוחד לרשתות החברתיות שמתעניינות בהשקעות, יוצר מצב שבו כל משקיע אנושי, אופטימי, פסימי או מאמין, מתקשה לזהות את הערכים האמיתיים של המניות ובמיוחד לאור העובדה שאין כרגע שום דרך לכמת את המשתנה העיקרי בקביעת ערכים, העתיד. העתיד הוא הנעלם הגדול כיוון שאין שום דרך להעריך מה הסכנה האמיתית שבווירוס ולאיזה נזק יגרום.

הפאניקה מוצדקת - הסבירות להאטה כלכלית ברורה הפניקה שאופפת את המשקיעים בהחלט מוצדקת לאור אי הוודאות אבל המצב כרגע, מבחינת הדרך שלפיה המשקיע מעריך את ההתפתחויות הכלכליות ואת החלטות ההשקעה שלו, אינו חדש. המשקיע ניצב היום בפני אותה הבעיה מולה ניצבו משקיעים בכל פעם בעבר שבה נראה היה שמתחיל משבר כלכלי שישפיע בצורה שלילית על ההערכות הנוכחיות של מכשירי ההשקעה.

ברור היום לכל משקיע שכתוצאה מהתפשטות הווירוס ופעולות הממשל למנוע זאת, יוריד הצרכן בצורה משמעותית את רמות הצריכה שלו. ברור גם שזה יוביל לירידה בהכנסה ולפיטורים וברור לכל אחד שפיטורים וירידה בהכנסה יגרמו לירידה בהשקעות הון, השקעות תשתית וכו' כך שהסבירות להאטה כלכלית ברורה.

תגובת הממשל האמריקאי לא ברורה לצד החשש מההאטה ישנה גם תגובת הממשל האמריקאי שבשלב הנוכחי אינה מובנת למשקיעים רבים. מצד אחד סוגרים את כולם בבתים, מפסיקים את כל הפעילות הבלתי הכרחית במשק ולמעשה "כופים" האטה כלכלית ומן הצד השני מציפים את המשק בנזילות על מנת למנוע את ההאטה.

ראו גם - What Is the Federal Reserve and How Does It Work

פעילות זו מעלה תהיות רבות אצל המשקיע, "איך זה אמור לעצור את המשבר?", הוא שואל את עצמו. יותר מכך, כאשר משקיע רואה את תגובת הממשל והבנק המרכזי הוא מתחיל לחשוש שמא התגובה שלהם מונעת ע"י פניקה ולא ע"י חשיבה כלכלית הגיונית.

מה בדיוק תעזור הורדת ריבית בשלב הנוכחי? מדוע צריך להציף משק נזיל בעוד נזילות כשהבנקים אפילו דוחים זאת? מדוע מדברים על רכישת חובות מחברות ציבוריות פרטיות? "הרי ברור", אמר פרשן ה-CNN לאחר ההחלטות הנ"ל, "שהולכים למיתון ולפיטורים המוניים אז למה התגובה האלימה הזו? מה היא תעזור בשלב הנוכחי?".

האופטמיים, כבר מתחילים לאסוף מניות אבל השוק, לאחר שנפל בצורה דרמטית, לפני קבלת החלטות הבנק המרכזי והבית הלבן, נראה כאילו עושה "חושבים מחדש" כאילו מחפש דרך לקבוע מהן ההערכות הנכונות למצב הבלתי ברור הנוכחי.

כמובן ש"רגיעה" כזו עם תנודות מעלה ומטה של 8%-12% ליום אינה מעודדת וכמובן שהירידות עלולות להמשיך ולהפחיד עוד יותר, אבל נראה שברמת המחירים הנוכחית, אחרי ירידה של  כ-30% מהשיא ובמהירות שכזו (תוך חודש בדיוק) מתחילים המשקיעים האופטימיים יותר לנסות ולהעריך בצורה הגיונית את מצב השוק ובודקים אם כדאי אולי להתחיל לאסוף מניות. מצב זה של תהייה וניסוי יימשך עד שתוסר אי הוודאות.

על מה מתבססת הדעה האופטימית? נתחיל בכך שאם הדעה הפסימית הייתה השולטת בשוק ההון האמריקאי הרי שלבטח היינו עדים לירידות גדולות בהרבה, שהרי בצד הפסימי מסכימים שמדובר במשבר הגדול ביותר בהיסטוריה "הברבור השחור הגדול ביותר בהיסטוריה", כינה זאת מומחה המתכות וחומרי הגלם הידוע, מגדולי טייסי הקרב של ארה"ב בווייטנאם, בוב מוריארטי, בעל טור פופולרי  ב-streetwisereports והוסיף, "מה שמחייב (אפילו לאחר הירידות) למכור הכל ולעבור לזהב וחומרי גלם...".

נכון, הזהב והמתכות נשחטו, חומרי הגלם נפלו והציבור נוהר לאגחי"ם אבל הפסימיים לא שינו דעתם. עם כל זאת, אין שום ספק שמה שמאותתים מדדי המניות הוא שהשוק נמצא בשלב של בדיקת המצב ושעדיין יש אמון בממשל הפדרלי.

המקור לאופטימיות קשור לדעתנו לתוצאות משבר 2008. אם נבחן קצת היסטוריה של תגובות ממשלתיות למשברים אז מה שקרה בין משבר 1930 לזה של 2008 לימד את הכלכלנים דבר אחד חשוב. כדי לעצור משבר כלכלי קשה מלהפוך לשפל כלכלי עמוק שיימשך שנים, כפי שקרה  ב-1930, הממשל חייב להיכנס לתמונה ובגדול ולשאת על כתפיו למעשה את הכלכלה עד שהכלכלה, במיוחד המגזר הפרטי שלה, תוכל לחזור ולתפקד ומה שחשוב יותר במקרה האמריקאי, כדי שהצרכן יחזור לצרוך כהרגלו.

במילים אחרות, צריכה הממשלה לתמרץ, בעיקר בכסף (הזרמה פלוס הקלות במיסוי וברגולציה), את הגורמים שיעזרו לצאת מהמשבר, במהירות וללא התחשבות בהשלכות שאליבא התורה הכלכלית המקובלת, יגרמו לצרות אחרות בעתיד כמו אינפלציה, עליות מחירים וכדומה.

הכסף כבר מתחיל לזרום בהתאם לחשיבה כזו הסכימו בתי הנבחרים, דמוקרטים ורפובליקאים יחדיו, שזו הדרך הנכונה לפעולה. לתדהמת רבים הודיעה ננסי פלוסי, יו"ר בית הנבחרים הדמוקרטית והמתנגדת הגדולה לנשיא טראמפ שהיא דורשת פעולה נמרצת בכיוון. הבנק המרכזי כבר פועל כאמור והכסף כבר מתחיל לזרום.

חשוב להבין את מהלך הדברים במשבר 2008. בתחילת אוקטובר 2007 שברו מדדי המניות את רמות שיא כל הזמנים ואו אז החל השוק להתדרדר. חודשיים מאוחר יותר, תחילת דצמבר 2007, התחיל הבנק המרכזי לרכוש אגחי"ם בצורה מסיבית (REPO) כדי "למנוע חוסר נזילות" שעלולה לדעתם לגרום למשבר.

אבל רק בפברואר 2008 הודיע האוצר האמריקאי על תוכנית ה-Economic Stimulus Act of 2008 של הקלות מס בעיקר, על מנת למנוע קריסה. במרץ 2008 לקח האוצר את חובות בר סטרנס כדי ש-JPM יסכים לרכוש את בנק ההשקעות ורק ביולי 2008, ארבעה חודשים מאוחר יותר, נכנסו הממשל והבנק המרכזי לתוכנית החילוץ הגדולה שלמעשה עשתה מה שמבצעים כעת הנשיא, בתי הנבחרים והבנק המרכזי של ארה"ב.

באותם ימים, קיץ 2008 הוגדר המשבר כגדול מאז שנות ה-30 ולא היה אפילו מאמר אחד שגרס שהמשבר אינו עומד להסתיים אלא בתוך שנים. איש לא האמין שתוכנית החילוץ תצליח אבל הסוף ידוע. לא רק שהצליחה, הממשל עשה רווחי עתק כתוצאה והמיתון הסתיים תוך 3 רבעים כאשר השוק התחיל לעלות כבר בתחילת 2009.

גם משבר הסאב-פריים לא התחיל מבעיה כלכלית המשבר הכלכלי שצופים כרגע, בדיוק כמו משבר 2008 בתחילתו, אינו התוצאה של בעיות כלכליות אלא מדובר במשבר שנובע מבעיה בריאותית חמורה שאינה מובנת דיה ושמובילה, כתוצאה מפניקה, להיווצרות של הבעיה הכלכלית. משבר 2008 למי שזוכר התחיל גם הוא מבעיה שאינה כלכלית, ייבוש הנזילות כתוצאה ממעשי רמייה הוא למעשה מה שגרם לפאניקה גדולה שהובילה לפעילות ההצלה של הממשל. אז חזרו המשקיעים לבורסה כשהסתבר להם, בתחילת 2009, שתוכנית ההצלה עובדת, כשאי הוודאות הסתיימה.

השאלה הגדולה כרגע, "מתי יתחיל חוסר הוודאות לגבי הנגיף (לא הכלכלה) לרדת?". מבחינת המשקיעים פחות חשוב מתי יבלמו את הווירוס, הרבה יותר חשוב מתי ירגישו המשקיעים שאפשר לבלמו וכיצד. מאותו רגע שזה יקרה יצאו מדדי המניות מהמשבר בדיוק כפי שקרה  ב-2008.

שורה תחתונה הסיכום (שלנו) הוא כזה: נתחיל בכך וכבר כתבנו זאת בשבוע שעבר, רק "משקיע קטן" מטורף או בעל משאלת מוות צריך לשקול כניסה לשוק המניות בשלב הנוכחי!! התנודות החדות ימשיכו ומן הסתם יובילו השוק לרמה אפילו נמוכה יותר כתוצאה מאי הוודאות בקשר לבלימת הנגיף מחד והאיום הגדל בעקבות כך מאבטלה ומיתון גדולים יותר משצפו עד כה מאידך.

ככל שתקופת אי הוודאות בקשר לנגיף תהיה קצרה יותר כך גם יגדל הסיכוי להתאוששות במניות ולתקופת האטה כלכלית קצרה בהרבה ממה שצופים. ישנם הטוענים שהשוק כבר מתמחר את תוצאות ההאטה הכלכלית הצפויה אבל אנחנו חוששים שעדיין לא. לדעתנו, מהפכת הטכנולוגיה שכ"כ קדמה את מדעי הרפואה בעשור האחרון, במיוחד בתחום המניעה, תספק את המענה גם הפעם ומהר בהרבה משחושבים. אבל עד אז נמשיך לסבול. אגב, גם במהלך קיץ 2008, היינו אופטימיים ומסיבות דומות, תבדקו.

בינתיים, לאופטימיסטיים כמונו אנחנו מציעים לעקוב מקרוב אחרי אותן מניות "ידידותיות לסגר" שהזכרנו וגם אחרי מניות חברות שירותי הציוד והייעוץ המעבדתי לרפואה מהסוג של תרמו פישר (סימול:TMO), אגילנט (סימול:A), מניית Danaher Corporation (סימול:DHR) ושכמותן.

>>>עדכונים שוטפים על התפרצות הקורונה

* אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.