19 בפברואר - וול סטריט בשיא; 15 במארס - כניסה לשוק דובי; 26 במארס - נגמר (לכאורה) השוק הדובי

מגפת הקורונה התחילה בסין בדצמבר 2019 וב-11 במרץ 2020 הוכרזה כמגפה כלל עולמית (Pandemic). בין לבין, ב-19 בפברואר 2020 שברו מדדי המניות את שיאי כל הזמנים שלהם ויום לאחר מכן החל תיקון בשוק המניות שבתוך 8 ימים הוריד את מדד ה-S&P500 ב-12.2%.

המשקיעים סברו שזו ירידה מספקת (בניגוד לדעתנו אגב) ובין ה-28.2 ל-4.3 חזרו לשוק והעלו את המדד ב-5.7%. אז החלו השמועות על התפרצות המחלה ב-Hubei להגיע לתקשורת המערבית וכמובן לוול סטריט והעליות נפסקו באחת. "בעזרת" הווירוס חזר התיקון וכאשר, שבוע מאוחר יותר, ב-11.3, משהגדיר ארגון הבריאות העולמי את הקורונה כמגפה כלל עולמית, הפך תיקון ההערכות, שכולם ציפו לו, למשבר אימתני שחתך, עד תחילת השבוע, 36% מערך המדד, הירידה הגדולה ביותר מאז 2008-9. בהמשך הוגדר השוק - כשוק דובי, זה היה השוק הדובי הקצר ביותר בהיסטוריה (אבל זה לא אומר שהוא לא יכול לחזור)

ואז הגיעה "הבזוקה" של טראמפ ביום ג' האחרון יצאה ארה"ב באופן רשמי למלחמה בנגיף וזאת בעקבות האישור שנתנו בתי הנבחרים והסנאט לתוכנית הנשיא טראמפ להזרמה של 2 טריליון דולרים למלחמה זו מה שהקפיץ את המניות באותו היום בצורה פראית ביותר.

בגדול מדובר בתוכנית שהתווה שר האוצר מנוצ'ין, בהסכמת נגיד הבנק הפדרלי ג'רום פאוול, שהיא תוכנית משודרגת לתוכנית ההצלה שיזם שר האוצר של הנשיא בוש, הנרי פאולסון ובהסכמת הבנק הפדרלי ובמיוחד היו"ר בן ברננקי בסוף 2008.

• חובות של 800 מיליון אירו והפסדי ענק: האם אינטר בדרך לפשיטת רגל?
• אינטר מזנקת ב-24% אחרי שהודיעה שתגייס 38 מיליון שקל

החלטה זו הלהיבה כאמור משקיעים ואלגוריתמים והביאה לעלייה החדה ביותר במדד מאז 1933, סיום המשבר הכלכלי הגדול דאז. אגב, מבחינת המניות הסתיים משבר 2008 בבורסות רק בתחילת מרץ 2009, כ-4.5 חודשים לאחר שתוכנית ההצלה אושרה. למרות שהתכנית היתה ידועה כבר באוקטובר 2008, המשיך השוק לרדת ובעצמה כאמור.

התגובה לתוכנית ההצלה הפעם הייתה מיידית ועוצמתית (זה כמובן לא מבטיח המשך העליות). הסיבה להבדל בתגובה בין 2008-9 להיום קשור לדעתנו לעובדה שב-2008 בוצע מהלך שדוגמתו לא נוסה מעולם ובנוסף היה חשש שהממשל החדש, של הנשיא אובמה, שנכנס לתפקידו בסוף ינואר 2009, ישנה/יעצור את התוכנית מחשש להשלכות כלכליות עתידיות של ההזרמה המסיבית ויחליף את פאולסון בשר אוצר פחות אגרסיבי.

אבל הנשיא אובמה אימץ התוכנית במלואה והביא שר אוצר, טימוטי גייטנר, שאימץ ואפילו הרחיב את התוכנית. במקרה הנוכחי מאמינים כנראה המשקיעים ופלטפורמות האלגוריתמים  המופלאות שהפעולות שנוקטים הנשיא טראמפ, שר האוצר מנוצ'ין והנגיד פאוול (שהתגלה הפעם כיותר "טראמפקונומיסט" מטראמפ עצמו) יצליחו לשחזר ובמהירות את היציאה ממשבר 2008-9.

• טראמפ הוא פיל בחנות חרסינה, אבל לא ישבור את הכלים
• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

למה התגובה היתה כל כך חזקה? כדי להבין את הסיבות לתגובה האופטימית האדירה והכמעט בלתי נתפסת בוול סטריט (בהשוואה לאווירה במיין סטריט) צריך להסתכל על מה שקרה ביום ג' בעיניים אמריקאיות. בשעות אחה"צ המאוחרות של יום ב' ראיינה רשת פוקס במשך שעתיים (כן, שעתיים) את הנשיא, סגנו, מזכירת הבריאות והאדמירל ג'רום אדמס ראש שירותי הבריאות של ארה"ב, על מדשאת הבית הלבן.

הארבעה קיבלו שאלות מקוונות מתושבי ארה"ב שאחת מהן, שהופנתה בתכיפות לנשיא, הייתה, "איך אתה יכול להבטיח שהמשק יחזור לפעול בתוך שלושה שבועות (בסביבות חג הפסחא לדבריו)?". "זה לא ייתכן", ענה הנשיא, "שארה"ב תשבית את המשק שלה לתקופה ארוכה. זה לא מתאים לאופי שלנו, זה לא אמריקאי".

להערכתו בתוך שבועיים-שלושה יסופקו מכונות הנשמה, מסכות ויבוצעו בדיקות בכל רחבי ארה"ב, "פורד, GE, האניוול, ושורה ארוכה של יצרניות ביניהן אפילו אפל, הבטיחו לספק את כל המיכון הנדרש בתוך התקופה. רבותיי", סיכם, "עשרות אלפי אנשים עדיין מתים משפעת בכול שנה ולמרות החיסונים שפותחו וגם שפעת עוברת די בדומה לקורונה אז חייבנו סגר בגלל שפעת? מאות אלפים מתים ונפצעים מתאונות דרכים בכל שנה. אז סגרנו את תעשיית הרכב למנוע זאת?

"רוצים שהתרופה תהיה יותר יקרה מהמחלה?" "עברנו מגיפות רבות שהמומחים הבטיחו לנו אסון כלכלי לאומי ולא השבתנו כלום. עם כל הכבוד לעצות הרופאים הנפלאים שלנו השבתה לתקופה ארוכה זה התרסקות הכלכלה שלנו שרק לפני חודש שברה כל שיא. אתם רואים שאני סוגר את בואינג? זה 2 מיליון מובטלים מיידית, השתגענו? המדינה הכי טכנולוגית בעולם לא תצליח להסיר אי הוודאות או למגר את הווירוס? ברגע שאי הוודאות תתחיל לרדת, עוד לפני שתרד בפועל, הכל יחזור לפעול... מה רוצים חסידי הסגר וההשבתה? שהתרופה תהיה יותר יקרה למשק מהמחלה?".

אז אתם יכולים לומר כל מה שתרצו על הנשיא המוזר הזה, אבל לא רק המשקיעים האמריקאים האמינו לו והציגו זאת במעשים גם משקיעי כל העולם האמינו לו כי יודעים שכשארה"ב מחליטה היא מבצעת.

אל תדאגו לחוב האמריקאי - הוא בר שליטה בינתיים, ארה"ב כמו רק ארה"ב, נרתמת למלחמה בנגיף כמו לכל משימה גדולה אחרת, בעצמה ובתקיפות. אתמול כבר קבע הבנק המרכזי שקבוצת בלקרוק (סימול:BLK), מנהלת הנכסים הגדולה בעולם (מנהלת למעלה מ-7 טריליון) תוביל את רכישות החוב הבלתי מוגבלות של הבנק ומי שמכיר את בלאקרוק יודע שזה ייעשה ביעילות ובמהירות וישחרר חברות רבות מבעיות החוב. באשר לדאגה לחוב האמריקאי הלאומי הענק הוא אכן ענק אבל עדיין בר שליטה, בטח בסביבה של אינפלציה נמוכה!! מי שמעוניין לראות מה בגדול תכלול התוכנית - הרחבה כאן.

מדובר עדיין בכיוונים, לא בהחלטות סופיות. חברות התעופה למשל אמורות, "להיתמך ב-100%" אבל בתמורה להפסקת הדיווידנד והפסקת רכישת המניות. מה זה אומר? כמובן שהמשך העליות החדות במניות כתגובה להחלטה הוא בספק גדול שהרי ככל שתימשך ההשבתה והסגר כך גם תיפגע הפעילות הכלכלית והאטה או מיתון בהחלט סבירים.

אז מה צפוי ברבעונים הבאים? נכון, הרבעון הראשון של 2020 (ינואר-מרץ) יהיה עדיין חזק יחסית מבחינת החברות אבל ההנחיות לעתיד לבטח תיפגענה והרי ההנחיות הן שקובעות, בדר"כ, את הערכת החברות.   מן הצד השני חשוב לזכור שאם הפעילות הכלכלית תחזור, אפילו בעוד חודש, השפעת הקיפאון תהיה שולית כאשר מבחינת העלויות שיורדות כרגע הן תקזזנה חלקית את הירידות הצפויות במכירות כאשר מהרגע שהפעילות תחזור הביקושים יעלו בעצמה כדי למלא החוסר.

המניות רבותיי הן עדיין "המשחק היחיד בעיר" והמשפט נכון מאז שהצטרף הווירוס לתיקון ההערכות, מתחילת מרץ למעשה ומאז שהמניות איבדו למעלה מ-20%-25% מערכן. למה הוא נכון? כי כל מה שמשפט זה אומר הוא שהמניות, במצבן הנוכחי, הן מכשיר ההשקעה היחיד שמעניין כלכלית וככל שהן יורדות יותר כך העניין בהן גדל יותר.

צריך לבחון את האלטרנטיבות שתי האלטרנטיבות הגדולות, אגחי"ם ופיקדונות מזומן, אינם כדאיים כלכלית בעליל וההשקעה בהם אינה מונחה משיקולים כלכליים כלשהם אלא רק ע"י הפחד. יחד עם זאת כל בר דעת והיגיון צריך להבין שהעובדה שהמניות הפכו למשחק הכלכלי היחיד אינה אומרת, בטח לא ממליצה, שצריך לקפוץ מיד ולקנות, מדדי המניות היו מעניינים בהשוואה למכשירים מתחרים גם כשירדו "רק" 25% וגם כשירדו ב-36% המשקיע, בדיוק כמו בעליות, רק בהפוך, צריך לעקוב ולהעריך לפני שהוא מבצע הקניה (או המכירה).

אנחנו טוענים שמשקיעים, שמאמינים שלא מדובר בהחלטה אלוהית להשמיד את הגזע האנושי אלא במשבר גדול יחסית נוסף שהאנושות תצליח להתגבר עליו (שהם הרוב הגדול של בני האדם שמשקיעים בבורסות, לבטח האמריקאים), גם מאמינים שמשבר כזה מייצר, לצד הפאניקה, גם הזדמנויות ייחודיות.

בכל היציאות מהמשברים הגדולים בוול סטריט, 1988, 2002 ו-2009 חזרנו על אותה הגישה של - העולם אינו נחרב ולכן צריך לחזור למניות ובמידתיות כל משקיע לפי הערכותיו האישיות. כך, בהפוך, גם בגאות שאז צריך לשחרר בעליות חלקים מהמניות ולייצר מזומנים לצורך חזרה מידתית בעת תיקון.

ההבדל היחיד, לדעתנו, בין תיקון מהסוג שראינו בסוף 2018 לנוכחי הוא בעובדה שהפעם הצטרף לתיקון הצפוי גורם בלתי צפוי לחלוטין שהפך את התיקון הצפוי לגדול בהרבה מהצפוי אבל זה עדיין "תיקון".

להיכן מכאן? כהתחלה, חשוב להתעלם מתחזיות, מקרו או מיקרו כי השוק נמצא במצב שהוא 1. שונה מכול אירוע משברי בעבר (גם מבחינת היקף המשבר וגם מבחינת יכולות התגובה למשבר). 2. שרמת האינטרסנטיות היא הגבוהה והמתוחכמת ביותר מאי פעם בעבר.

אין שום דרך בעולם שבה יכולים מומחים, אם אנליסטים או פרשני-על, להעריך את מה שיקרה בחודש-חודשיים הבאים. כל תחזית היא ניחוש בלבד. זה אגב עשוי להיות לטובת המשקיע כי יותר ויותר חברות יבטלו הנחיות שממילא לא היו אמינות והאנליסטים יצטרכו  לחפור טוב יותר ולהסתמך פחות על הנחיות שאינן תמיד כשרות ושהשפעתן על מחירי המניות הייתה גדולה ביותר.

מאמינים שהמשבר יחלוף בטווח הקצר - אז איך משקיעים? המשקיעים מתחלקים כרגע לשתי קבוצות גדולות, כאלו שמאמינים שמדובר במשבר, גדול אומנם מתיקון חד אבל שיעבור בטווח הקצר ואחרים שמאמינים שהמשבר יהפוך לאסון כלכלי-חברתי שיימשך שנים. אנחנו מאמינים שהקבוצה הראשונה גדולה בהרבה והגיונית בהערכותיה הרבה יותר מהשנייה וההוכחה העיקרית לכך היא בתגובה שראינו ביום ג'. אנחנו כידוע משתייכים לקבוצה הראשונה ובצידה האופטימי.

רוב המשקיעים מהקבוצה הראשונה, שרבים מהם יושבים על קופות מזומן גדולות ממכירות שעשו בדרך לשיא או שיש להם פוזיציות אג"ח גדולות שיכולים לממש, מאמינים שמבחינת סיכוי/סיכון עדיף לאסוף  סלים שמייצגים את החברות המובילות שהרי אלו מובילות תמיד את ההתאוששות.

סלים מהסוג של DIA שמייצג את הדאו, ה-SPY שמייצג את  מדד ה-S&P500 (שני אלו כוללים את מיטב החברות וגם את חברות הצריכה הגדולות שתמיד בארה"ב מהוות מנועי צמיחה מובילים) וסלי חברות הטכנולוגיה המובילות כמו ה-XLK או ה-RYT.

הפחות שמרנים (היותר נועזים) יוסיפו לנ"ל את הסקטור הבריאותי באמצעות סל כמו XLV (או הדומים לו ויש רבים) שמייצג את מיטב החברות בתחומי הפארמה, הביו הרפואי, הגנריקה, הציוד הרפואי והאדמיניסטרציה הרפואית ושהסכנה של העבר שדיברה על הגבלות מחירים וכו' חלפה מן העולם. הם לבטח יאספו סל מייצג של תעשיית המוליכים למחצה כמו ה-SOXX וגם סל שמייצג העברת אינפורמציה וההגנה על כך, ה-VGT כדוגמה.

האיסוף צריך להיעשות לאורך זמן ובכמויות קטנות בכל קניה  משקיעים אלו גם יעקבו אחרי "כוכבות" בתחומים שונים, מאמזון דרך AMGV ו-GILD עד ל-TMO ,NVDA או QCOM ואפילו SEDG הרשימה ארוכה. אנחנו מעדיפים סלים. לבסוף ישנם אלו שממלאים לאט את "פינת החלומות" וכאן באמת המבחר עצום ורב ובמחירים ששנים לא נראו כמותם.

לבסוף, ישנם המשקיעים שאוספים 2 סוגי מניות ספציפיים. 1. מניות שמייצגות  חברות שעוזרות לנו להישאר בבית, "Stay at Home stocks" כמו AMZN ,NFLX ,FB ומניית PTON (ספקית ציוד התעמלות לבית) ושכמותן ו-2. מניות ה-"Korona killers" שמייצגות  חברות שמנסות למגר או למנוע את הווירוס וגם כאן הרשימה ארוכה מ-GILD ו-RHHBY ועד ל-OPK הישראלית.

* אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.