הבעיה הגדולה היא לא במפולת במניות, אלא במפולת באגרות החוב - איך מונעים משבר חוב?
מניות בהגדרה יכולות לרדת, לעלות, לעלות ולרדת, לרדת ולעלות. כל תרחיש אפשרי. הכל יכול להיות - גם נפילות כמו בחודש האחרון הן חלק מכללי המשחק. מפולות מתרחשות אחת לתקופה ולמרות שזה תמיד מפתיע, בדיעבד זה לא ממש מפתיע, ויש גם רבים שבזמן אמת ממש לא מופתעים.
מניה היא מכשיר מסוכן, אם כי, לאורך זמן כשבוחנים את מדדי המניות הם מספקים תשואה עודפת על מכשירים אחרים. אז לאורך תקופה מסוימת יכולה להיות מפולת, אבל בטווח הארוך כמכלול (כהתייחסות למדדים) הכיוון חיובי. הבעיה במה שאנחנו חווים עכשיו בשווקים הפיננסים היא לא המפולת במניות - היא הירידה באגרות החוב ובמקביל עליית התשואה בהן.
אגרות חוב הן המכשיר העיקרי בבורסה. עם כל הכבוד לאקשן ולעניין במניות - רוב הכסף נמצא באגרות חוב - היקף אגרות החוב הנסחרות גדול פי כמה מהיקף המניות, ואתם - הציבור - משקיעים בעקיפין (פנסיה, גמל, קרנות נאמנות) בעיקר באג"ח ופחות במניות. אגרות החוב עלו בשנה האחרונה במקביל לירידת הריבית, והתרסקו בשבועות האחרונים בגלל הקורונה. הירידה באגרות החוב מסוכנת הרבה יותר מהירידה במניות.
- כל הכותרות
רוב החברות שנסחרות בבורסה, ולמעשה, רוב החברות בכלל, לא יכולות בלי אשראי. מה זה לא יכולות? הן מתות. אם בבת אחת, תתקבל החלטה דמיונית שהחברות צריכות להחזיר חובות - תהיה קריסה של רוב החברות במשק. זה אולי לא מפתיע כי התרגלנו לשיטה הזו. אבל בעומק של השיטה נמצאת ההנחה - "תחיה היום על חשבון המחר" וזה לא רק בפירמות. חלק גדול מהציבור חי ככה - הוא צורך בהווה על חשבון הלוואות שיוחזרו בעתיד.
כשלוקחים הלוואה או מגייסים אגרת חוב יש הנחת בסיס חזקה - מחזירים את החובות. אחרת כמובן לא ניתן יהיה לקחת הלוואה או לגייס חוב. אחרת, מגדל הקלפים מתמוטט. אבל איך מחזירים חוב? חברה יכולה להחזיר חוב דרך תזרים המזומנים שלה ודרך גלגול חובות - מחזור חוב. אלו שתי הדרכים העיקריות, כשיש גם אפשרות למימוש נכסים, אבל אז היא פוגעת בתזרים העתידי.
הירידות שמתרחשות עכשיו בשוק האג"ח מערערים את הנחת הבסיס הזו. הן מחוללות בפני עצמן עובדה בשטח, וזו עובדה קשה - לא ניתן למחזר חובות. זה לא בכל מצב, אבל , רוב החברות שגייסו אגרות חוב בבורסה, כבר לא יכולות לגייס מחדש, לא יכולות למחזר את החוב, מסיבה פשוטה - האגרות חוב ירדו, התשואה האפקטיבית עלתה, וזה כבר לא כלכלי לגייס בתשואה כזו. ואז יש בעיה - נסגר המקור העיקרי למימון החברה. רגע, מה עם הבנקים? הם הרבה יותר קשים במתן אשראי (כנראה בצדק), אז אל תצפו שהם יממנו חברה שהאגרות חוב שלה משדרות מצוקה.
הברז נסגר, ותמיד הוא נסגר בשעה הקשה ביותר. הרי למה הוא נסגר? כי חוששים ממשבר ריאלי במקביל להתפשטות הקורונה. חוששים מירידה ברמת הפעילות הכלכלית, מצמיחה שלילית, מאבטלה בשמיים, מגירעון ענק. תגידו - בתקופה כזו, מה צפוי לקרות בתזרים המזומנים של החברות? נכון, התזרים יורד. ואז מקבלים עוד בשורה קשה - לא רק שאי אפשר למחזר חובות, גם התזרים יורד. כלומר, חברות לא יוכלו לשרת את החובות שלהן.
כשחברה אחת או שתיים, או שלוש לא יכולות לשרת את החוב, זה טבעי. אחרי הכל - יש סיכון מובנה באגרות חוב קונצרניות. לא כל החברות ימשיכו להתגלגל לעד. אבל תרחיש של תשואה אפקטיבית גבוהה בבורסה על רקע המשבר הריאלי שמזיק מאוד לתזרים המזומנים, עלול להביא הרבה חברות לסוג של הסדר חוב. במצב כזה - אנחנו במשבר חוב גדול, ומשבר חוב כזה, צריך למנוע ולעצור כשהוא מתחיל.
אני לא אוהב שמדינה ובנקים מרכזיים מתערבים בשווקים הפיננסים. לימדו אותי מזמן שכל התערבות מלאכותית לא בריאה. אבל, כבר אז בלימודים, המרצים הסבירו שיש יוצאים מהכלל - עכשיו אנחנו במצב יוצא מהכלל. כחלק מחבילת הסיוע של המדינה בשוק הריאלי והפיננסי היא צריכה לנסות לעצור את המשבר בשוק החוב.
זה לא מצב אידיאלי, מדינה לא צריכה לקנות אגרות חוב קונצרניות, אבל הפעם היא צריכה לעשות משהו כדי לעצור את כדור השלג הזה. לא כדי להציל את החברות הגרועות - להן היא צריכה לתת ליפול, ויש כאלו לא מעט. כן, יש חברות שחיו על אדים, שחיו על גיוסי חוב מהציבור הפראייר (דרך הגופים המוסדיים שרכשו ובעזרת מידרוג ומעלות שנתנו פתק שהכל בסדר). החברות האלו צריכות פשוט למות. אבל המדינה כן צריכה להגדיר קו אדום בחוב של החברות האמיתיות ולסמן לשוק שהיא תתמוך. אגב, לא חייבים לקנות בסכומי עתק, צריכים לסמן שיש בעל בית, שיש תמיכה, צריך לרמוז לשוק - התמיכה הזו עשויה להציל מכדור שלג ומהגעה למשבר חוב גדול.
הגוף שאמור לטפל במצבים האלו הוא בנק ישראל. הבנק הזה האמת מפשל. ראשית, התוכנית לרכישת אגרות חוב ממשלתיות. אם התוכנית עצמה אין בעיה - המדינה תומכת באגרות שלה. הבעיה שהתוכנית מאוד מתונה; ושנית - הבנק רכש מיליארדים רבים (בדולרים) של מניות זרות - אפל, פייסבוק, אמזון - התירוץ הוא - גיוון תיק ההשקעות הדולרי (כי יש הרבה דולרים - שזו פשלה אחרת, אבל לפעם אחרת). אלא שבנק ישראל לא אמור להיות מהמר, הוא לא אמור להשקיע בחברות אמריקאיות לפני שהוא משקיע בחברות ישראליות. רוצים להשקיע? רוצים לתמוך? תעשו את זה במניות של כיל, פועלים, טבע, מליסרון, כלל ביטוח וישראליות אחרות. זו התנהלות חסרת אחריות, וזה מגיע מנגידי העבר.
עכשיו אפשר לתקן את המחדל - לתמוך בשוק המניות המקומי, אבל חשוב הרבה יותר - לתמוך בשוק האג"ח הקונצרני, רגע לפני שנכנסי למשבר חוב.
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
29.צריך פשוט להעביר את כל מניות החברה לבעלי החוב אוטומטימוטי 31/03/2020 13:42הגב לתגובה זו0 0צריך פשוט להעביר את כל מניות החברה לבעלי החוב אוטומטיסגור
-
28.ההונאה הבנקאי-אם כל המפולות-והיכן תגובת הכתב?כותבי תרחישים 31/03/2020 10:10הגב לתגובה זו0 0הבנקי מייצרים כסף-בשנית הבנקי מיצרים כסף יצור הכסף זה-יותר משכנתא עליה בנדלן-וחב הנדלן עלי בחב הנדלן- גם בערכי הנדלן של חב התעשיה ובעיקר של הבנקי-והנל בחסות השלטון היום הם מרויחים עח המחר - בעיקר ילדי המחר אל תגידו לא ידענוסגור
-
27.לבחון היטב באיזה מגזרים לתמוךאבי שר 31/03/2020 06:50הגב לתגובה זו1 0על ידי רכישת האגח ורק אחרי זה באיזה חברות לתמוךסגור
-
26.מי שקנה אגרות, לקח סיכוןרוני 30/03/2020 11:16הגב לתגובה זו4 0אם אנשים והמוסדיים בעיקר קנו אגח זבל במחירים מופקעים למה הציבור צריך לסבסד אותם, לא למדו כלום מאז עידן התיספורות, כשהאוליגרחים מרוויחים הם לוקחים דיבידנד, כשהם מפסידים אנו מקבלים תיספורת. אל תגעו באגחים קונצרנים.סגור
-
25.הבן אדם הזוי מנותק מהמציאות .מה הוא לא רואה שצריך להתערב בשוק המקומי שסובל מנזילות (ל"ת)לא מבין את הנגיד 30/03/2020 08:06הגב לתגובה זו1 2סגור
- טען עוד
-
24.הכתב התבלבלמבולבל 30/03/2020 08:00הגב לתגובה זו2 1אגח הוא לא כלי חשוב מהמניה, בקריסת המניה לא יהיה מי שישלם האגח.. ראה דוגמת חברת דלק. מי ששם כסף באגח עכשיו שם כספו על קרן הצבי. אגח ללא בטחונות, כאשר כל הנכסים שועבדו לבנקים. הנציגויות גילו זאת רק כעת.. בושה שאלו שמנהלים את כספי הפנסיה נרדמו בשמירהסגור
-
23.איך בדיוק יעזור לחברה אם המדינה תקנה אגח שלה שכבר נסחרירון 29/03/2020 20:59הגב לתגובה זו0 0חברה חזקה כלכלית יעזור לה לרכוש בעצמה אגח. רכישה של המדינה לא עוזרת לחברה בשום צורהסגור
-
22.לגבי השינוי בביז פורטל בעקבות הרכישהמרוצה 29/03/2020 20:07הגב לתגובה זו5 1רציתי לחזק, בהמשך למה שנאמר בתגובה 18, שאכן ביז פורטל עבר שינויי מעיתון שמדווח חצאי שמועות וכל מני כתבות יח"צ מובהקות של צחי סולטן ואחרים לעיתון כלכלי מהדרגה הראשונה וגם אם גלובס ודה מרקר היו פתוחים לקריאה חופשית (דה מרקר כמעט לגמרי פתוח לאחרונה) אני עדיין מעדיף להתעדכן קודם כל בביז פורטל וזה משהו שלעולם לא חשבתי שאומר. כל הכבוד בהחלט!סגור
-
21.חברות זבל עם מנהלים חמדניים צריכות להיעלםבועה 29/03/2020 19:29הגב לתגובה זו1 0ריבית אפס פימפה את הבועה על חשבון החוסכים ונתנה מתנה לבנקאים תאווי בצע. הכסף שינתן יהיה על חשבון העם ישראל. בקפיטליזם אמיתי חברות האלו היו מזמן בפח אשפה .סגור
-
20.בשום אופן לאיוני 29/03/2020 14:48הגב לתגובה זו4 1הבנקאים ירויחו והאזרח הפשוט יפסיד ככה היה בהתערבויות קודמותסגור
-
19.יעפר 29/03/2020 12:41הגב לתגובה זו4 0ניקוי אורוות זה הזמן בלי מילים יפות לא צריך לעשות כלוםםםםסגור
-
18.איך תבדיל במי לתמוך?א. 29/03/2020 12:32הגב לתגובה זו6 1אני מאוד מכבד את דעתו של אבישי עוד מימי הכתיבה שלו בגלובס. מאז שרכש את ביזפורטל האתר השתדרג בכמה רמות ולאחר סגירת הגלישה החופשית גם בגלובס זהו האלטרנטיבה הכי טובה שנשארה. לגופו של עניין - אתה מעלה פה רעיון שהוא נכון אבל רק בתאוריה כי אם מחר צריך ליישם אותו אני לא מבין כיצד זה אפשרי. איזו חברה היא "טובה"? איזו "צריכה למות"? הרי אם זה ניתן להגדרה מדוייקת (ויישום של הרעיון דורש את זה) אז המשקיעים יקנו אג"ח של חברות טובות וימכרו את האג"חים של "הלא טובות". בקיצור, יישאר רק בתאוריה (אלא אם כן יעשו מה שפד עושה ויקנו את האג"ח הקונצרני בצורה גורפת שזה בפועל הלאמה של חובות פרטיים)סגור
-
ravadiaev@gmail.com (ל"ת)ruslan 29/03/2020 17:11הגב לתגובה זו0 0סגור
-
טבעruslan 29/03/2020 17:10הגב לתגובה זו0 0טבע חברה "טובה " או "לא טובה"???סגור
-
17.שתי נשים לכלאYl 29/03/2020 11:31הגב לתגובה זו3 1המפקחת על הבורסה ו המפקחת על שוק ההון .זה היה שקוף המפולת ללא קשר לקורונה תראו את ההנפקות החזיריות של סבא תשובה זה לא מזכיר את לבייב???? או אחרים שאן בכוונתם לעמוד הכבוד בהתחיבות אגב אזרחים יקרים בקרוב אולי תוכלו לרכוש מ חברות הליסינג ב 50 אחוז יותר זול מ המחירון תמתינו בסבלנותסגור
-
16.להתערב במקרי קיצון וזה קיצון - הכתב צודקאיציק 29/03/2020 11:09הגב לתגובה זו4 5אני קורא טוקבקים שמדברים על חלחלה בלעזור לחברות. אם לא יעזרו כל החברות לא יתקימו אין ברירה. בעולם רגיל לא תומכים, בעולם שבו הבעיות הן במגזר מסוים אין תמיכה, עכשיו כולם יפלו, וזה יגרור את כל המשק למיתון עמוק, צריך לבטא תמיכה, למה האמריקאים קונים מניות ואגח של עצמםסגור
-
15.שהמנהלים יחזירו את הבונוסים שלהם למימון החובות (ל"ת)פחחחחחחחח 29/03/2020 11:03הגב לתגובה זו14 0סגור
-
14.חלחלה אוחזת בי רק לשמע המיליםיאיר 29/03/2020 10:17הגב לתגובה זו10 4"לתמוך באגרות חוב". שיתמוטטו החברות שלא מסוגלות לקיים את עצמן.זה כל המשמעות של שוק חופשי. שהמדינה תקח את הבעלות על החברות מבעלי המניות ומבעלי אגרות החוב, ואז תזרים להם כסף לצורך הבראה - אין בעיה. אבל מי שקנה אגרת חוב בתשואה של אחוז לחמש שנים שיקבל 1 אגורה על ערך נקוב. בעיה שלו.סגור
-
אתה צודק אבל לא כשזה כל המשק (ל"ת)בני 29/03/2020 11:07הגב לתגובה זו2 2סגור
-
13.אם החברה טובה ולא יכולה להחזיר חובמנחם 29/03/2020 10:14הגב לתגובה זו17 2אז הבעלות עליה צריכה לעבור לבעלי החוב. מאוד פשוט. לא צריך שבנק ישראל יזרוק כספי ציבור בשביל להציל את מי שכבר לקח כספי ציבור ולא יכול להחזיר. אם החברה טובה - הציבור ירוויח מהעברת הבעלות, ויעמיד הלוואות חדשות בריביות החדשות. חשבתם שהריביות ירדו לנצח?סגור
-
מסכים אך לא במצב הזהדעה 29/03/2020 14:14הגב לתגובה זו1 0יש מצבים כמעט 99% שאני בדעתך. אבל המצב כיום שונה. המדינה בכבודה ובעצמה גוזרת על חברות ועובדים לשבת בבית וזה גלגל הרסני. אם אני חקלאי/מפעל למוצר מתכלה לא שיווקתי היום המדינה עצמה גרמה לי להפסיד ולהכנס לבור.סגור
-
12.חיים כצמןלרון 29/03/2020 09:49הגב לתגובה זו4 1קנה חוב של גזית ג.,מוכיח עצמו כמנכ"ל מהשורה הראשונה!סגור
-
11.השווקים צפויים לירידה נוספת-זה זמן לרכש?ספק רב (ל"ת)כותבי תרחישים 29/03/2020 09:49הגב לתגובה זו5 0סגור
-
10.בקיצור כתבת פרסומת לכל מי שלקח כסף ולא רוצה להחזיר.f 29/03/2020 09:48הגב לתגובה זו13 1שהחברות יפלו. ושהכתב יפסיק להיות יחצן של כל מי שלקח כסף ולא רוצה להחזיר.סגור
-
9.הכתב פספס את השבוע וחצי האחרוניםgnux 29/03/2020 09:43הגב לתגובה זו7 1בנק ישראל תמך ועוד איך תמך במחירי האגחיםץ כל ממדי האגח תיקנו חזקץ בערך חצי מהנפילה שלהם. אגחים של חברות טובות תיקנו אף יותר מכך. במקביל הדולר צנח ב8% בגלל שבנק ישראל מכר מיתרות המטח שלו. ובזבז אותם על תמיכה במחירי האגח. בנוסף אני לא מקבל את ההנחה שאם מחיר האגח של חברה התאושש בגלל מהלך זה. יהיה לחברות קל יותר למחזר חוב במחיר זול יותר. ומי יתן להן את הכסף... פרייאר.סגור
-
8.אצלנולרון 29/03/2020 09:38הגב לתגובה זו2 0החליטו על תמיכה במובטלים החדשים ,החוב יכול לחכות!!!סגור
-
7.אי אפשר למנוע זאת -בגלל הריבית האפסית בעשור האחרוןכלכלן 29/03/2020 09:34הגב לתגובה זו15 0המפולת תלך ותעמיק ותעבור גם לאגח ממשלתיות . אנחנו נשלם יקר על מדיניות הריבית האפסית שגרמה לכולם לקחת הלוואות לבזבוזים ולקנות ניירות ערך ונדלן במחירי בועהסגור
-
6.בנק ישראל ישן עמוק ולא עושה כלום לתמוך בשוק ההון בישראל (ל"ת)מסכים למאמר 29/03/2020 09:33הגב לתגובה זו3 6סגור
-
לא מספיק לך שהוא צומך בשוק האמרקאי ומוריד את ערך הדולר! (ל"ת)המשועמם 30/03/2020 02:37הגב לתגובה זו1 0סגור
-
5.עשוי למוטט את הר השקליםשי 29/03/2020 09:33הגב לתגובה זו3 0במיוחד לאור המדדים השליליים. באגח צמוד לבד יש כמעט 900 מיליארד שח.סגור
-
4.סוף סוף כתבה מפוקחתצבי נוי 29/03/2020 09:33הגב לתגובה זו5 0אבל חברה טובה לא צריכה עזרה גם בשעת משבר ולכן הממשלה צריכה לתת לכל מי שתיפול - ליפול. אם היא הייתה חברה טובה היא לא הייתה צריכה לגייס חוב אחרי חודש אחד קשהסגור
-
3.חברהלרון 29/03/2020 09:31הגב לתגובה זו1 0שעושה by back של האג"ח שלה מומלצת יותר מהאחרות שלא עושות כךסגור
-
2.טבע הייתה על סף פשיטת רגל עוד לפני המשברלא קונה 29/03/2020 09:24הגב לתגובה זו4 1זו חברה טובה?סגור
-
1.חברותשלמה 29/03/2020 09:05הגב לתגובה זו14 0חברות שחילקו רווחים משכורות מפותחות הון אישי גדול עכשיו כסף ממני שיתפוצצו ימכרו את נכסים שלהםסגור
