חסר כסף? תתחילו להדפיס. תשכחו ממה שחשבתם על הדפסת כסף ואינפלציה
כמעט בכל מדינות העולם הממשלות מדפיסות כמויות עצומות של כסף ומשתמשות בו למימון הגידול בהוצאות הממשלתיות ולרכישת נכסים פיננסיים. ממשלת יפן התחייבה לרכוש אג"ח ללא הגבלה, כולל אג"ח זבל. בארה"ב הבנק המרכזי רוכש אג"ח ונכסים פיננסיים אחרים בהיקפי ענק (מאזן הפד זינק השבוע ל-5.8 טריליון דולר) וכך גם באירופה. למרות תאוריות הזעם הידועות כי הדפסת כסף תוביל לאינפלציה, איננו רואים כל סימן לאינפלציה בכלכלה העולמית בכלל ובבכלכלה הישראלית בפרט.
מדוע הדפסת כסף עשויה לגרור אינפלציה?
כדי להבהיר מהו הגורם לניתוק הקשר שבין הדפסת כסף לבין האינפלציה אתאר בקצרה את מנגנון התמסורת שבין הדפסת כסף לבין האינפלציה בתנאים שבהם רק במשק המקומי מדפיסים כסף בעוד שביתר מדינות העולם לא מדפיסים.
בתנאים כאלו הדפסת כסף מאותתת לתושבים שערך הכסף המקומי יירד בקרוב. על מנת להגן על הונם התושבים המקומיים רוכשים מטבע זר, וככל שקצב ההדפסה גבוה יותר כך הביקוש למטבע זר גדל.
- כל הכותרות
עודף הביקוש יוצר עליה במחיר המטבע הזר, מה שגורם בהכרח לעליית מחיר חומרי הגלם והמוצרים הנרכשים מחו"ל, וכך מתייקר מרכיב הסל של כל צרכן ממוצע במדינה. עם התייקרות חומרי הגלם, נוצר לחץ לעליית מחירי מוצרים מקומיים המשתמשים בחומרי גלם מחו"ל, ובנוסף מחירם של מוצרים מתוצרת מקומית המתחרים במוצרי חו"ל שהתייקרו. מכאן שהדפסת כסף יוצרת עליית מחירים ואיתה אינפלציה.
הדפסת כסף חזרה לאופנה
השאלה מה קורה כשממשלה מקומית מדפיסה כסף ובמקביל ממשלות אחרות מדפיסות כסף בהיקפים דומים. בתנאים אלו אין חשש לפגיעה במטבע המקומי יותר מאשר במטבע הזר ולכן הדפסת כסף אינה מייצרת התחזקות של המטבע הזר ואינה מובילה לשרשרת שיוצרת את האינפלציה.
בימים אלה, זמן מגפת הקורונה, רוב ממשלות העולם מדפיסות כסף ומגדילות את הוצאותיהן. השאלה היא כמה כסף יכולות הממשלות להדפיס מבלי ליצור אינפלציה. זהו המקום להציג את הגישה המכונה "הגישה המוניטריסטית".
"הגישה המוניטריסטית"
המושגים הבסיסיים שבהם משתמשת גישה זו הם מהירות המחזור של הכסף, כמות הכסף הנומינלית והיקף העסקאות הנומינלי. מבלי להיכנס לפירוט יתר, אציין שמהירות המחזור של הכסף מייצגת את מספר הפעמים בשנה שיחידת מטבע מחליפה בעלים בשוק, וכן שהמכפלה של כמות הכסף שיש במשק במהירות המחזור של הכסף משקפת את סך העסקאות הנומינליות במשק.
לפי הגישה המוניטריסטית, מהירות המחזור של הכסף קבועה. מכאן, שבתנאי משק נורמליים (לא בתקופת משבר כפי שאנו חווים) הדפסת כסף חייבת להוביל לעליית היקף העסקאות. היקף העסקאות יגדל בגלל גידול בכמות המוצרים והשירותים או בגלל עליית מחירם. אולם, אנו נמצאים כעת במשבר כלכלי שבו כמות המוצרים והשירותים יורדת באופן ניכר ולכן בתנאים של הדפסת כסף, על פי הגישה המוניטריסטית חייבת להיווצר אינפלציה.
אז למה אין אינפלציה?
התשובה לשאלה כיצד הממשלות מדפיסות כסף בכמויות עצומות ובכל זאת לא נוצרת אינפלציה, טמונה בעובדה שמהירות המחזור של הכסף איננה קבועה, כלומר שבשלב זה הנחת היסוד עליה נשענת הגישה המוניטריסטית איננה נכונה.
העובדות מראות שכאשר הממשלות מדפיסות כסף בכמויות ענק, מהירות המחזור של הכסף פוחתת באופן ניכר. המשמעות בשטח היא שאנשים מחזיקים הרבה יותר כסף בחשבונות הבנק ובכיס והוא מחליף ידיים בקצב איטי בהרבה מבעבר, והשאלה הנשאלת היא כמה כסף יכולה עוד הממשלה להדפיס מבלי ליצור אינפלציה.
כדי לענות על שאלה זו יש להציג פן נוסף של הסיפור והוא סוגי הנכסים הפיננסיים שבידי הציבור. נכסים אלו מורכבים ממזומנים, מפיקדונות עובר ושב, מפקדונות קצרי מועד, מאג"ח קונצרניות וממשלתיות, ממניות ועוד ומסתכמים בטריליוני שקלים בישראל.
מרכיב המזומנים בתוספת הסכומים שנמצאים בפיקדונות עובר ושב מהווים במצב רגיל כעשרה אחוזים מסך נכסי הציבור, והסתכמו בפברואר האחרון בכ-432 מיליארדי שקלים מתוך סך הנכסים הפיננסיים שבידי הציבור המסתכמים בכ-4,000 מיליארדי שקלים. כאן מצטרפת השפעת המשבר הכלכלי ומשנה את שווי הנכסים ואת הרכבם.
השפעת ירידות השערים בשווקי ההון על המשוואה
המשבר גרם לירידה דרסטית בשווי הנכסים הפיננסיים של הציבור. בנוסף, בנקים מסחריים בתקופת משבר מקטינים את היקפי האשראי לציבור המסתכמים בישראל בתקופה רגילה בכ-1,500 מיליארדי שקלים, וכפועל יוצא מכך יורדת כמות פיקדונות עובר ושב בבנקים.
מכאן, שישנם כוחות חזקים מאוד בעת משבר שמובילים לירידה משמעותית בשווי הנכסים הפיננסיים שבידי הציבור. כאן נכנס הבנק המרכזי וממלא את תפקידו באמצעות הדפסת כסף והזרמתו למשק על ידי רכישת נכסים פיננסיים. צריך להבין שהדפסת כסף משמעותה שינוי בהרכב הנכסים הפיננסיים כך שהחלק היחסי של מזומנים ופיקדונות עו"ש גדל. הדפסת כסף מכוונת לייצב את המשק ולהוציא אותו מן המשבר והיא אכן מסייעת.
רכישה ישירה של נכסים פיננסיים על ידי הבנק המרכזי מונעת את ירידת מחירם, מונעת פאניקה בקרב הציבור שעשויה להוביל לבריחה המונית מן השוק ולצניחתו ובכך שומרת על שווי הנכסים הפיננסיים (או לכל הפחות מונעת ירידה חדה בשוויים), שומרת על תחושת הבטחון הכלכלי של בעלי הנכסים הפיננסיים ועל נכונות הציבור להמשיך ולהוציא כסף על מוצרים ושירותים, בכך הבנק המרכזי מצליח לייצב את הפעילות הכלכלית במשק.
כאמור, תהליך נמשך של הדפסת כסף משנה את פילוח הנכסים של הציבור ומגדיל את חלקם של הנכסים הנזילים יותר. לעת עתה שינוי זה לא הוביל לאינפלציה ונקווה שגם לא יוביל בעתיד. יותר מכך, ראוי לבדוק מהו שיעור הגידול בכמות הכסף בארה"ב, באירופה ובמדינות אחרות ולקחת זאת בחשבון בהפעלת מדיניות ההרחבה המוניטרית של הבנק המרכזי, כלומר שיש להפעיל מדיניות מוניטרית מייצבת בממדים דומים לאלו המופעלים במדינות אחרות.
הכותב הינו נסים בן דוד, פרופסור לכלכלה ונשיא המכללה האקדמית גליל מערבי
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
43.ה ישמור איזה טמטוםאבי 24/01/2021 07:05הגב לתגובה זו1 0הנה בא לנו עוד סוכן של הבנק המרכזי או במילים אחרות, המוסד להחרבת מעמד הבינייםסגור
-
42.סבלנות נא להמתין פרופסוראופיר 03/05/2020 08:14הגב לתגובה זו1 0עלייות המחירים יגיעו כפי שקרה לאורך כל ההסטוריה של שחיקת ערך הדולר מאז שהפסיקו להצמידו ב 1913 לגיבוי בזהבסגור
-
41.לחוכמולוגלוי 01/05/2020 17:15הגב לתגובה זו6 2הדפסת כסף נשמע הגיוני אבל אינפלציה עקב זה בטח שלא כי פה ידוע שכל מוצר שמתייקר לא ניכנס לחישוב המדד הגששים קראו לזה בזמנו ישראבלוף ועדיין זה תקףסגור
-
40.סופסוף קצת רעיונות של mmtאבא 01/05/2020 01:17הגב לתגובה זו0 4הגיע הזמן. למרות שהנימוקים הם קצת שונים ממה שסטפאני קלטון והחבורה המבריקה שלה מביאיםסגור
-
MMT=שרלטנות אקדמיתדן 02/05/2020 12:47הגב לתגובה זו2 0רק לפני כמה שנים הופיע לחבורה שמקדמת את הרעיון ההזוי הזה ספר אקדמי ראשון, שים לב מי החבורה של החוקרים שמקדמת את הרעיון. כול מיני כלכלני שוליים מקולגים גרועים ונידחים, התאוריה שלהם מלאה בחורים.סגור
- טען עוד
-
39.כל מה שאתה אומרניסים 01/05/2020 00:52הגב לתגובה זו2 0מבוסס על הנחה שמהירות מחזור הכסף יקטן ואם לא ,איזה מחיר כולנו נשלם על כך שאתה טועהסגור
-
38.גיבוב שטויות במסווה אקדמיהרצל 30/04/2020 17:09הגב לתגובה זו9 4אם כך פרופסור נכבד למה שנטרח בכלל צאת לעבודה? בואו נשב כולנו בבית ונדפיס כסף למימון כל ההוצאות והרכישות שלנו. חברים, זה תמיד נגמר אותו דבר: כשהבנק המרכזי הופך למממן הישיר של הממשלה זה נגמר באובדן שליטה וחורבן כלכלי. אולי בהתחלה זה נחמד, לא רואים את האינפלציה והבורסות טסות, אבל זה מתכון לאסון. גם ביפן שהיא הדוגמא הקלסית של חסידי ההדפסות, כי שם מדפיסים כבר 20 שנה כסף ואין אינפלציה יש סטגנציה כלכלית חסרת תקנה, אובדן אמון של האזרחים במערכת הפנסיה והכי גרוע האנשים פשוט מפסיקים להביא ילדים ונמוגים לתוך בדידות עגומהסגור
-
37.למה בכל זאת לא מדפיסים כסף ?אם אין בעיית אינפלציה אז למה משגעים אותנו עם אינפל 30/04/2020 16:36הגב לתגובה זו6 0אם אין בעיית אינפלציה אז למה משגעים אותנו עם אינפלציה ומסים וקיצוצים וכו׳ אז שידפיסו כסף ויזרימו .,,סגור
-
36.תזכורת מהעברלוי 30/04/2020 14:56הגב לתגובה זו6 0מישהו זוכר את שר האוצר מהעבר שהזמין מכונות להדפסת כסף ושקראו לו יהושוע המדפיססגור
-
35.יפה כתבת!תודה.השכלנו (ל"ת)fixrfixr 30/04/2020 14:31הגב לתגובה זו1 2סגור
-
34.מעולה! לא צריך לעבוד יותר בכללת בואו נדפיסא. 30/04/2020 14:22הגב לתגובה זו17 2איך באמת אף אחד לא חשב על זה קודם? לא צריך לעבוד יותר, לר צריך לסכן את הנכסים שלך בהשקעות למיניהן - נדפיס לכל אחד משהוא כמו 30000-40000 ש"ח לחודש ו-100% מאזרחי ישראל יהפכו להיות עשירון עליון, בעצם גם חלוקה לעשירונים תיעלם, הרי לכולם תהיה אןתה משכורת גבוהה מכספי הדפסה. איזה עושר. הרי ברור שאין בטבע יש מאין, אי אפשר לפתור את הבעיות ע"י הדפסה. כי זה יוביל להמון בעיות אחרות . נכון שעד עכשיו אין אינפלציה "רגילה" גבוהה - חלקית היא מוחבאית ע"י מדידה שנוחה לממשלות אזל החלק העיקרי של ההדפסות מטורפות בכל הכלכלות המפותחות (ומפותחות פחות) פשוט הביא לאינפלציה של נכסים פיננסיים כי רוב ההדפסות נשארו בשווקים הפיננסיים - ראו מה רורה למחירי מניוצ, אג"ח ונדל"ן בכל העולם. זה ייגמר מתישו (ואף אחד לא יודע מתי) אבל זה ייגמר רע. אפילו רע מאודסגור
-
33.ירידה במהירות מחזור הכסףסטודנט לשעבר 30/04/2020 13:22הגב לתגובה זו2 0תגרום לדיפלציה ןמכאן לירידות בבורסות ושינוי ביחס החזקת הנכסים בידי הציבור האם זה לא מסוכן יותר?סגור
-
32.מענייןjimo 30/04/2020 13:11הגב לתגובה זו2 0מאלף. כתבה מעניינת ובהירה.סגור
-
31.מהירות המחזורהאמת 30/04/2020 12:57הגב לתגובה זו4 0חשוב להדגיש בהגינות ראויה כי במקרים של הדפסת כסף שמגיעה לידי הציבור הרחב אזי מהירות המחזור עולה ואז האינפלציה מרימה ראש. אבל כשהדפסת הכסף מבוצעת או באמצעות סיוע לבעלי ההון בעיקר או לחילופין לרכישת אגח שהמדינה מנפיקה אזי הכסף לא מגיע לאזרחים שאצלם יחס הצריכה מההכנסה הפנויה עומד על 1סגור
-
30.ועדייןאסף 30/04/2020 12:00הגב לתגובה זו3 0כאשר נותק הקשר בין הדולר לזהב הכוונה הייתה שבנקים מרכזיים בעולם יגדילו או יקטינו את היצע הכסף לפי הצורך... - בפועל הייתה רק הגדלה של כמות הכסף - בעיקר ממניעים פוליטיים - כל מי שמבין מה זה כסף (MONEY) לעומת FIAT MONEY מבין שזו לא שאלה האם יקרוס הדולר - אלא מתיסגור
-
29.ככל שמדפיסים יותר ערכו של המטבע המקומי יורד. (ל"ת)רבקה 30/04/2020 10:45הגב לתגובה זו3 1סגור
-
28.חלילה מלהדפיס כסףעודד 30/04/2020 10:45הגב לתגובה זו6 1בישראל אסור לממשלה להדפיס כסף, להלוות כן, להנפיק אגחי"ם כן להדפיס לא. נדמה לי שרק שתי מדינות בעולם אוסרות על הדפסת כסף בחוק ישראל ושוויץ. ואלה שתי הכלכלות מהחסינות בעולם למשברים. 2008 היה מכה קטנה בכנף של ישראל. הכלכלה חזקה כבטון והכל בזכות אי הדפסת הכסף. הדפסה היא הפתרון הקל לפוליטיקאים ומה שאפשר במדינות עשירות לא ניתן הראש סיכה כלכלי שנקרא ישראל.סגור
-
27.הדפסת כסףאידיוט 30/04/2020 10:44הגב לתגובה זו2 0הדפסת כסף גורמת למשבר כלכלי ממושך.סגור
-
26.הדפסת כסף תהיה רק טובה למשק הישראלימשה ג. 30/04/2020 10:42הגב לתגובה זו2 3טראמפ מדפיס בלי סוף, השקל חזק הדולר נחלש, מה יותר פשוט מלהדפיס גם שקלים ולאזן, כך גם לתמוך במשק ולעודד יצוא במקום יבוא.סגור
-
25.אפוא נגיד בנק ישראל?רפי 30/04/2020 10:38הגב לתגובה זו2 1נגיד בנק ישראל מגלה חוסר מנהיגות כלכלית. הוא כמעט ולא מתערב בשוק ההון, אינו מדפיס כסף וכמעט ואינו משתמש ברזרבות המט"ח העצומות של 130 מליארד שנועדו בדיוק למטרה של עזרה למשק בשעת חירום. הוא לוא מופיע בתקשורת ונמנע מלהרגע את המשק. עליו להסתכל על נגידי בנק בעולם ולנהוג כמותם. לא כל פרופסור שבא מהאקדמיה מתאים למנהיגות כלכלית. רוב פעילות הבנק עוסקת במחקרים ולא בפעילות אמיתית לחיזוק המשק.סגור
-
24.הדפסת כסףאידיוט 30/04/2020 10:34הגב לתגובה זו4 2הדפסת כסף גורמת לכך שהכסף מאבד את ערכו. תיראו מה שקרה לדולר האמריקאי.סגור
-
23.פרופסור דמיקולוכלכלן 30/04/2020 10:33הגב לתגובה זו7 5הבעיה היא שאם אתה טועה בהערכה שלך ותיווצר אינפלציה במשק המהלך הזה הוא בלתי הפיך. אי אפשר לומר טעינו ובואו נחזור אחורה. במצב של אינפלציה תוכל לנגב את הישבן עם השטרות שיש לך בארנק. זה יהיה יותר זול מלקנות נייר טואלט.סגור
-
22.ב2008 הזהרנו מקריסה-הונאה בנקאי הגדול בהיסטוריהכותבי תרחישים 30/04/2020 10:30הגב לתגובה זו2 1ואומנם ב2008/9 השווקים קרסו בהווה -יש בחירות לנשיאות בעוד מס חודשים-ויש הזרמה ההזרמה-כאילו לעזור -תוך עקיפת החוקים והתקנות זאת עשו גם ב 2019 - לפני הוירוס ולכן מה יהיה אחרי הבחירות - תינחשוסגור
-
21.הדפסת כסף מביאה אינפלציה בטוחתמים 30/04/2020 10:29הגב לתגובה זו3 1הדפסת כסף גורמת להרס כלכלה לטווח ארוךסגור
-
20.מדוע המדד נמוך?הוציאו מחירי הדיור מהמדד-בניגוד למערבכותבי תרחישים 30/04/2020 10:25הגב לתגובה זו2 1ובנוסף- שורפים את כספי הפנסיות-בדוחות ביטול לאומי שבעוד מס שנים יגמר הכסף ויצתרכו להעלות מיסים- ומה יעולל למדד ? ומדוע מחירי הדיורעלו ב121% ב12 ש?.סגור
-
19.זה שני דברים שוניםאנונימי 30/04/2020 10:21הגב לתגובה זו0 3הדפסת כסף כמו באירן ויש הגדלת המאזן כמו הפד, כנגד יש לו נכסים. זה לא שהוא הוסיף דולר מודפס אחד למשק. לדעתי הכי טוב כמו באירופה בנק ישראל מנפיק חוב לממשלה שתוך 100 נשים הוא נעלם.סגור
-
18.ביזפורטל אתם ממחזרים כתבה מה 10.4 ע"י אותו "פרופסור"עמוס 30/04/2020 10:20הגב לתגובה זו2 1לא היה נכון אז וגם לא נכון היום.סגור
-
17.הלוואות בחו"לX 30/04/2020 10:16הגב לתגובה זו2 0אם בנק ישראל יכול להדפיס כמות בלתי מוגבלת של כסף, למה בכל זאת הוא לקח הלוואות של 80 מיליארד דולר בבנקים בחו"ל?סגור
-
16.אסור ליפול שוב לטעות הזויובל 30/04/2020 10:10הגב לתגובה זו3 0הדפסת כסף = אינפלציה. גם אם בארהב מדפיסיםסגור
-
15.יש אינפלציה - במחירי הדירות ובמחירי המניות (ל"ת)גוגלר 30/04/2020 10:02הגב לתגובה זו3 0סגור
-
14.אלטשולר FIRST (ל"ת)ענייך עירך קודמים 30/04/2020 10:00הגב לתגובה זו0 0סגור
-
13.רוצים כסף אמבטיות של כסף לטבול ולשקוע להטביע היגון . (ל"ת)ענייך עירך קודמים 30/04/2020 10:00הגב לתגובה זו1 0סגור
-
12.כסף כסף מטפטף על ראשך עצי דולר נישאים אל על צמרותיהם (ל"ת)ענייך עירך קודמים 30/04/2020 09:58הגב לתגובה זו0 0סגור
-
11.הדפיסו כסף וחלקו לנזקקים לדלים לאוטיסטים מפגר וחסר ישע (ל"ת)ענייך עירך קודמים 30/04/2020 09:57הגב לתגובה זו0 0סגור
-
10.איך אפשר לדעת כמה כסף בנקים מרכזיים מדפיסים?ניר 30/04/2020 09:25הגב לתגובה זו3 0האם הנתון הזה מפורסם איפשהו? ואם לא, האם יש דרך למדוד באופן עקיף?סגור
-
9.מה זה משנה איך לגנוב את הציבוראופטימי 30/04/2020 09:19הגב לתגובה זו4 0לקחת עוד מסים או להדפיס ניירות, הציבור ישלם על הכל בסוף.סגור
-
8.אינפלציה ממש לא קשורה רק למטחמה נסגר 30/04/2020 09:08הגב לתגובה זו3 2תאר לך משק סגור לחלוטין ללא ייבוא וייצוא, שבו בוקר אחד כל האנשים מגלים בבוקר שהוסיפו 0 לכל המטבעות והשטרות שאצלם, ועכשיו ערכם פי 10 ממה שהיה בלילה. יש למישהו ספק שמחירי כל המוצרים גם יוכפלו מיידית פי 10 כתוצאה, בלי שום מט"ח?סגור
-
הסבר מצוין (ל"ת)מיכאל 30/04/2020 16:13הגב לתגובה זו0 0סגור
-
7.האמנם אין אינפלציה?מניות, אג"ח ונדל"ן באינפלציה זה עשור (ל"ת)ערן 30/04/2020 09:06הגב לתגובה זו0 0סגור
-
6.שכחת משהו חשובJONI 30/04/2020 08:58הגב לתגובה זו1 1השקל חזק וחזק מידי. בנק ישראל מנסה לעצור את הירידה בשער החליפי. לכן הוא לא רק צריך, אלא הוא חייב להדפיס יותר כסף. שידפיס ויקנה דולרים כל כך ברור. בנק ישראל לא מתפקד... המדינה צריכה כסף לאור המשבר הנוכחיסגור
-
5.לפרופסור הנכבדצבי נוי 30/04/2020 08:57הגב לתגובה זו2 1בתקופת משבר דיפלציונית, כשהמחיר נשאר קבוע, זאת אינפלציה. כשמחירי הנדלן מהמניות עולים ללא התרחבות כלכלית, זאת אינפלציה. שמח שעזרתיסגור
-
4.מ2008 ועד בכללפרס לממונפים 30/04/2020 08:57הגב לתגובה זו7 0כבר לא יהיה קשר בין בורסה למציאות..כאשר כסף הוא כמו הנייר במשחק מונופול של ילדים..וגם בנתוני האינפלציה משחקים הרי הדיור עלה במאות אחוזים ועדייןאין אינפלציה..דואגים לעשירים ולניפוח נכסיהם על חשבון החוסכים וציבור שעבד כל חייוסגור
-
3.עכשיו הכל ברור אבל לא היגיוני (ל"ת)הצלף 30/04/2020 08:45הגב לתגובה זו1 0סגור
-
2.רק הנגיד ירון לא עושה כלום - גרוע יותר מפלוג... (ל"ת)בן 30/04/2020 08:32הגב לתגובה זו0 0סגור
-
1.יותר קל להדפיס בבית- 25000 שקל לחודש- מספיק (ל"ת)יוסי 30/04/2020 08:23הגב לתגובה זו1 0סגור
