מילת המפתח לעליות במניות - "פוטנציאל"

אז ההתרחבות הכלכלית הארוכה ביותר בהיסטוריה של ארה"ב הסתיימה? לפי הוועדה לקביעת מחזוריות עסקית בלשכה הלאומית למחקר כלכלי בארה"ב התשובה היא "כן". זה אומר שההתרחבות הכלכלית הארוכה ביותר בהיסטוריה האמריקאית (מאז התחילו למדוד נתונים שם ב-1854), שארכה 128 חודשים והתחילה ביוני 2009 נעצרה בסוף פברואר השנה.

הכלכלנים בוועדה אמרו "כן" אבל בהיסוס מה ונראה שהמשקיעים לא שמעו שהרי באותו יום בו הכריזה הוועדה שהמיתון נכנס רשמית לתוקף קפץ ה-S&P ב-500 נקודות והפך חיובי ל-2020 והנאסד"ק שבר שיא כל הזמנים.

"נראה לי", אמר סקוט קלמונס, אסטרטג ההשקעות הראשי של Brown Brothers Harriman, "שהמשקיעים מאמינים שמה שהיה זה פשוט חלום רע שעבר עם צאת החמה". הם שאלו משקיעים שקפצו למניות כמו Hertz או J.C. Penney שביקשו הגנה משפטית מפני נושים (תבדקו על איזה מחזורים עלתה הרץ (סימול:HTZ) ובפי 16 במהלך השבועיים האחרונים), "מדוע?" והסבירו לו שאם המכירות הקמעוניות חוזרות "הכל יהיה כמו שהיה".

כותרת ראשית

המרוץ לשבבים: האם קוואלקום תצליח להמציא את עצמה מחדש?

גלובל | אדיר בן עמי | 22/11/2024

- כל הכותרות

וול-סטריט ננעלה בעליות; סולאראדג' קפצה ב-10%, פאגאיה עם 6%

המרוץ לשבבים: האם קוואלקום תצליח להמציא את עצמה מחדש?

פינטרסט - המניה שנפלה יותר מדי?

מהפך בניהול כספי צה"ל: לראשונה ימונה חשב חיצוני בדרגת אל"מ

גוגל תחת מתקפה: למה בוול-סטריט צופים שהחברה תצלח את האתגרים

המירוץ ל-AI: אמזון משקיעה עוד 4 מיליארד דולר באנתרופיק

גאפ חוזרת לצמוח: עקפה את הציפיות וקופצת ב-8%

מיקרוסטרטג'י גייסה עוד 3 מיליארד דולר לרכישת ביטקוין

הצפת ערך בשטראוס - רווח של כ-320 מיליון שקל ממימוש החזקתה בסברה

סמארט בטא: מדדים במשקל שווה - לאחר שנים של תשואת חסר, האם הגיע זמנם?

בידור? חיות מחמד? אם זה לא בינה מלאכותית זה לא נחשב

רדיט בשיא: עלייה במספר המשתמשים, האם היא תוכל לשמור על הצמיחה?

"התחום שלנו רותח; רואה אותנו בעתיד עם מחזור גבוה מ-100 מיליון דולר"

נוריאל רוביני צופה זעזועים בשווקים הפיננסים; איך להתגונן?

"מניית אנבידיה תגיע ל-190 דולר"

האיום הגרעיני של רוסיה – האם השווקים ירגישו את זה?

מנכ"ל ישראייר: "אם היינו בשנה רגילה, הרווח היה משתפר ב-10 מיליון דו...

"הצמיחה ברבעון השלישי תמשיך גם לרבעונים הבאים; עובדים על רכישה גדולה"

האירוע בשפרעם מחזיר אותנו לשאלה - האם הממ"ד יעיל נגד טילים?

סמארט #3 - קרוסאובר חוצה סגמנטים

עוד תכניות

הכל אמנם לא יחזור כ"כ מהר להיות כפי שהיה בארה"ב ובעולם אבל בדבר אחד אנחנו בטוחים, ארה"ב, למרות מצבה העגום בזירת הקורונה, תמשיך לפתוח את הכלכלה והצריכה תעלה. השאלה לגבי המשך המגמה בוול סטריט היא אחת, "איך יעריכו המשקיעים האמריקאים את ההתקדמות לקראת החזרה למסלול הצמיחה ההיסטורי, למימוש הפוטנציאל".

הבנק המרכזי והאוצר ימשיכו בפעולות התמיכה מבלי להתחשב בגודל החוב הלאומי, הנזילות תישאר גבוהה, האלטרנטיבות לא ישתפרו מבחינת התשואות ואין באופק שום חשש מעליית ריבית או אינפלציה. לפי התנהגות הצרכן האמריקאי עד כה לא נראה שהקורונה או המריבה עם סין ישנו זאת.

בין Nikola (סימול:NKLA) לבואינג (סימול:BA), איך מעריכים "פוטנציאל"?
"הפוטנציאל העסקי" של חברה מוגדר כיכולות או האפשרויות שטמונים בחברה למימוש מטרותיה העסקיות אבל שעדיין לא מומשו בפועל. זה המשתנה החשוב ביותר לקביעת הערך של חברה ציבורית, חדשה או ותיקה והדבר המעניין במשתנה החשוב הזה שאינו נכלל בפלטפורמות ההשקעה השונות ומסיבה טובה, "פוטנציאל" הוא בעין המתבונן וכל משקיע מעריך את פוטנציאל הצמיחה והרווחיות של חברה בצורה אחרת. כלומר, "פוטנציאל" למשקיע שווה "חלום".

Nikola היא חברה בת 6 שפועלת בתחום הרכב החשמלי ושואפת להיות "הטסלה של המשאיות". החברה, שעדיין לא מוכרת בפועל, נכנסה, בשבוע שעבר לנאסד"ק באמצעות מיזוג עם חברת מעטפת ובתוך 5 ימי מסחר עלתה ב-141.6% מהערכה של כ-3.3 מיליארד להערכה של כמעט 8 מיליארד.

בואינג היא ענקית גלובלית בתחומי תעשיות התעופה, החלל והביטחון, בת 104 שנים שמבחינת עולם ההשקעות נחשבת, מאז הונפקה ב-1962, כ"נכס צאן ברזל" בתיקי ההשקעה הסולידיים בארה"ב. מניית BA, לאחר שבמהלך 2019-20 ירדה ב-80% עלתה, מאז מרץ, ב-143.6%. מלבד "הפוטנציאל" שהקפיץ כך את שתי המניות, אין בין החברות שום קשר.

חשיבות "הפוטנציאל" בהחלטות ההשקעה
על מנת לענות על השאלה "למה המניות מתנהגות כפי שהן מתנהגות?" צריך להבין את חשיבות "הפוטנציאל" כגורם מוביל בהחלטות השקעה של המשקיעים האמריקאים. שתי המניות, BA ו-NKLA, בדיוק כמו המדדים, לא עלו כפי שעלו בגלל אינפורמציה עסקית חיובית חדשה, ההפך. המידע העסקי שקבלו המשקיעים, אם באמצעות הדוחות הכספיים לרבעון הראשון (במהלך אפריל-מאי), אם מכיוון מלחמות הסחר מול סין או מכיוון תחזיות המומחים, אפילו נעשה גרוע יותר, החשש ממיתון וחידוש מלחמות הסחר חזרו וכעת ברור לכל שאכן יש מיתון ולכן השאלה, מה הביא לעליות של החודשיים וחצי האחרונים?

"הסיבות לעליות ברורות", חוזרת על עצמה המנטרה היומית בתקשורת, "טראמפ והפד' דוחפים את השוק מעלה". יש לנו כידוע ויכוח עם רבים על עצמתם האדירה של טראמפ והפד' שמצליחים להעלות המניות מבלי שהם קונים אפילו מניה אחת אבל נניח שהם "תומכים" בהחלטות הקניה של ציבור המשקיעים.

שימו עצמכם במקום המשקיע האמריקאי ותשאלו, "האם אני הייתי קונה BA או NKLA לנוכח המידע שבידי? לנוכח העליות החדות?" ואלו שאלות שמתאימות לכל השקעה במניות כמעט.

ננסה, בעזרת בואינג וניקולה לענות על השאלות
חברת המשאיות החשמליות Nikola קרויה על שמו של הממציא ניקולה טסלה (שגם TSLA קרויה על שמו אבל אין שום קשר בין החברות) נוסדה ב-2014 והתחילה להיסחר בנאסד"ק בשבוע שעבר.

החברה נכנסה לנאסד"ק לאחר שהתמזגה עם חברת מעטפת בשם VectoIQ Acquisition, שיטה מקובלת בוול סטריט שמכונה SPAC - Special Purpose Acquisition Company שבה מנפיקים חברת מעטפת ושהכסף המגויס משמש למטרה ספציפית שמופיעה בתשקיף.

במקרה זה יעודה של VectoIQ היה "להפוך לשותף מרכזי בארגון מוביל בתחום המעבר בתעשיית הרכב עם דגש על רכב חשמלי ואוטונומי". זו חברה שהקים סטיב גירסקי סגן היו"ר לשעבר של ג'נרל מוטורס (סימול:GM) ביחד עם קבוצת משקיעים רציניים, ביניהם מיצובישי וגייס עבורה בהנפקה כ-200 מיליון דולרים.

מדוע משקיעים נותנים כספם לחברה שלמעשה אין בה כלום מלבד ההבטחה שמנהליה ישכילו לשכנע חברה עם פוטנציאל או חברה שכבר מצליחה, להיבלע לתוכה במקום שתנפיק בעצמה? מדוע חברה כמו ניקולה, בעלת פוטנציאל רציני, תעדיף להיכנס ל-SPEC במקום להנפיק לבד? ובכן, יש מספיק משקיעים שילכו על הרעיון במיוחד אם בעלי ה-SPEC ידועים בהישגיהם הדומים בעבר ויש מספיק חברות, אפילו מוצלחות, שיעדיפו להפוך לחברה ציבורית באמצעות SPEC במקום לעבור את מסלול ההנפקה המייגע.

במקרה הספציפי הזה ניקולה הייתה זקוקה לכסף לעמוד בהתחייבויות הייצור שלה והמיזוג נראה לה כדבר המהיר ביותר. את ניקולה הקים ומנהל טראבור מילטון, מיליארדר בן ה-40, שעשה הון מטכנולוגיות של תאי דלק מימניים (hydrogen fuel-cell technology) לשימוש בתחבורה. מילטון נתן לבעלי המניות של VectoIQ כשליש ממניות ניקולה, קיבל את המזומנים בקופת ה-SPEC והצליח לקבל כאמור הערכת חברה של 3.3 מיליארד.

למשקיעים שהקפיצו את המניה מאז התחילה להיסחר כ-NKLA, בתחילת השבוע שעבר (בסה"כ נרכשו 136 מיליון מניות ב-4 ימי מסחר), אין שום אינפורמציה מוצקה אודות החברה וגם אין להם שום דרך להעריך את השווי, כי עד שיצאו דוחות הרבעון השני, מתישהו באוגוסט, אין שום נתונים.

אז מדוע נכנסו בשמחה כזו?
בגלל "הפוטנציאל" וכמובן "הקשר" (הלא קיים) לטסלה (סימול:TSLA). מילטון טוען שהחלום שלו הוא, "להיות המוביל במעבר הגלובלי לאפס פליטת גזים רעילים ושניקולה תהיה המובילה בתחום כלי הרכב הכבדים". מי לא רוצה להשקיע ב"טסלה של המשאיות"? וניקולה כבר מייצרת ולפי הטענה יש לה כבר הזמנות ב-10 מיליארד דולרים.

"המומחים", אמר פרשן CNBC השבוע, "מדברים על פוטנציאל שוק של למעלה מ-100 מיליארד דולרים", ופרשן אחר, שישב לצידו, אמר בחיוך, "והמשקיעים שהתנפלו ברעבתנות על המניה מאמינים כנראה שהם היחידים בשוק". המתחרה הגדולה של ניקולה היא טסלה שכבר מוכרת משאיות חשמליות. אבל מה זה משנה, הפוטנציאל והחלום קיימים ובגדול.

מניית טסלה אגב היא דוגמה מצוינת לעוצמת ההשפעה של ה"פוטנציאל" על מחירי המניות. TSLA הונפקה ביוני 2010 ועד היום הניבה המניה פי 47.

מכירות החברה אל מול התפתחות שוק הרכב החשמלי והתנהגות המניות

מקור - wikimedia.org

גודל שוק הרכב החשמלי הגלובלי היה, ב-2019, 162.34 מיליארד דולרים (מתוך שוק רכב גלובלי כללי של למעלה מ-5.4 טריליון). השוק החשמלי צומח ביותר מ-22% לשנה ולפי התחזיות יגיעו מכירות הרכב החשמלי ב-2027 ל-802.81 מיליארד.

טסלה החזיקה, ב-2019, בנתח של 14.8% מהשוק. העליות במניה הלכו והתחזקו עם ההוכחות לגודל השוק ויכולות הייצור של טסלה. במילים אחרות, עם מימוש הפוטנציאל. אבל אם תבחנו היטב את עליית המניה תגלו 3 עובדות:

1. המניה, מהיום שהונפקה, הייתה תמיד "יקרה נורא", אפילו בתיקונים.

2. בין 2013 ל-2019 המניה עלתה אמנם פי 6.5 ויותר אבל היו, לאורך הדרך ירידות חדות כאשר המניה "נאבקת" בין הפוטנציאל שמשך מעלה לבין ערכים מטורפים וחששות מפני משברים, פיננסיים בעיקר שלחצו מטה.

3. במהלך 2019 נעלמו החששות ממשבר פיננסי ונשאר רק הפוטנציאל והבטחון המתגבר שהפוטנציאל ימומש ולכן הקפיצה הגדולה במהלך השנה האחרונה ביותר מפי 5.

ישנו כמובן, במקרה TSLA, גם "אפקט מאסק" אבל התהליך דומה בכל החברות: המניה זזה מחלום דרך פוטנציאל למציאות כאשר בתקופות החלום והפוטנציאל היא נסחרת לעיתים קרובות בערכים שגבוהים מאלו שיהיו ב"מציאות".

הסיפור עם בואינג שונה
מניית BA הגיעה לשיא כל הזמנים בתחילת מרץ 2019, 446 דולרים. מי שהשקיע 10,000 דולר במניות BA ב-1962 השקעתו, במרץ 2019, הגיעה לשווי 5,575,000 דולרים וזה לצד הדיבידנד שהוגדל בכל שנה ולכן הפכה לנכס בתיקי ההשקעה.

במהלך המחצית השנייה של 2019 החלו לצוץ בעיות שהתחילו עם מערכות ה-IT בבריטיש אייר, המשיכו לשביתות עובדים ובעיות עם לקוחות ולבסוף ההתרסקויות וקרקוע ה-737 מקס וכאילו שכל זה לא הספיק הגיעה הקורונה ושיתקה את התעופה האזרחית.

בשלב מסוים ולאור ההתדרדרות במניה התחילו המשקיעים לחשוש לעצם קיום החברה. הסיבה, ב-2018 הגיעו הכנסות בואינג ל-101.1 מיליארד דולרים, 60.7 מיליארד מזה באו מ-Commercial Airplanes, כ-23.2 מיליארד מ"הגנה וחלל" ו-17 מ"שירותים".

ב-2019 ירדה ההכנסה מ-Commercial Airplanes ל-32 מיליארד והקצב ב-2020 על 19, כאשר שני מקורות ההכנסות האחרים עלו ב 4 מיליארד ביחד, "חור" הכנסות של 37.7 מיליארד. קונצנזוס האנליסטים, שבתחילת 2019 היה על "קניה", ממש התפרק בתחילת 2020.

מה קרה לפתע שמניית BA עלתה ב-135% ממרץ?
נכון, הסגרים החלו להיפתח ונכון כמה משקיעים נועזים הבינו שבמסגרת פעילות התמיכה של הממשל, בואינג תקבל כל עזרה אפשרית (לא פחות מ-AIG ב-2009-10) ובואינג הצליחה לגייס כסף גדול אבל בפועל כלום לא קרה מבחינת עסקיה של בואינג ששינה את המצב לטובה מלבד דבר אחד שכן קרה, המשקיעים "לקחו מבט נוסף" על החברה ואמרו לעצמם, "נכון, חלק נכבד מעסקי החברה, התעופה האווירית האזרחית, נפגע קשה אבל לא מת. שאר החלקים, ההגנה, החלל והשירותים לא נפגעו כלל, אפילו בעלייה. אם הביזנס האזרחי יתחיל לחזור אין שום הצדקה בעולם למניה להיסחר ב-90 דולר וגם לא ב-150 דולר ומה שקורה בחודש האחרון הוא שהאנליסטים מעדכנים תחזיות ורבים חוזרים להמלצות קניה אבל זה עדיין רק "פוטנציאל החזרה למסלול ההיסטורי" שדוחף המניה מעלה, לא חזרה בפועל.

 
* אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.