האם אפשר ליצור שוק הון מנותק מהכלכלה הריאלית לאורך זמן?
מטריקס (The Matrix) הוא סרט מדע בדיוני שיצא לאקרנים ב-1999, הוא הצליח לגרוף 4 פרסי אוסקר והרוויח יותר מ-460 מיליון דולר. הסרט מתאר עתיד דיסטופי בו האנושות כלואה באופן לא מודע בתוך מציאות מדומה, המטריקס. האירועים בחודשים האחרונים, מצד אחד המיתון הכבד ביותר מאז שנות ה-30 ומנגד השווקים הפיננסיים שוברים שיאים, מעוררים את המחשבה האם ניתן ליצור "מציאות מדומה" בשווקים הפיננסיים לאורך זמן?
התשובה לכך היא חיובית - ניתן ליצור לאורך זמן שוק שמנותק מהנתונים הכלכליים הריאליים. זהו בדיוק התהליך שמבצעים הבנקים המרכזיים מאז 2008 וביתר שאת בחודשים האחרונים. חשבתם פעם מדוע המדיניות הנוכחית של הפד' מכונה "מדיניות מוניטארית לא קונבציונאלית"? אנחנו מכירים נשק לא קונבניוצאלי, אך מדיניות מוניטרית לא קונבציונאלית?
נכון, הפד' מממן בחודשים האחרונים כמעט לבדו את הגירעון של הממשל האמריקני, הודיע על התערבות בשוקי האג"ח המוניציפליים ושוק האג"ח הקונצרניים. אבל זה לא העיקר. כאשר הפד' מבצע רכישות בשווקים, הוא משנה את "חוקי הטבע" במערכת הבנקאית שכל כך קריטית לתנועת האשראי בשוק.
- כל הכותרות
אבל בשביל להבין כיצד הפד' משנה את "חוקי הטבע", צריך קודם כל להסתכל על מאזן הבנק בצורה הפשטנית ביותר. בצד הנכסים: יש לנו הלוואות (LOANS), נכסים (SECURITIES) ורזרבות (CASH RESERVES). בצד ההתחייבויות יש לנו את הפיקדונות (DEPOSIT ACCOUNT), הלוואות נוספות ושווי נקי (NET WORTH).
מאזן בנק בצורתו הכללית
ואז מגיע משבר: קורונה, מלחמת סחר או כל זעזוע אחר. במצב נורמלי, לכל משבר כלכלי יש שתי השפעות עיקריות על מאזני הבנקים. בצד הנכסים, הערך של ההלוואות/נכסים יורד. בצד ההתחייבויות, משבר כלכלי בדרך כלל גורם למשיכה של פיקדונות מהסיבה הפשוטה שהפרט/חברה זקוקים לכסף הזה בשעת מצוקה.
כעת יכולים להיווצר שני משברים אפשריים: משבר סולבנטי - כלומר משבר שבו סך הנכסים נמוך מסך ההתחייבויות. ומשבר נזילות - משבר שבו הבנק לא מסוגל לעמוד בהתחייבויות השוטפות (משיכות כסף, תשלומים וכו') - זהו המשבר שממנו חוששים הפד' והבנקים המרכזיים.
עכשיו נחזור למדיניות המוניטרית "הלא קונבניוצאלית" של הפד'. נניח שהפד' קונה אג"ח ממשלתי בהיקף של 10 מיליארד דולר, אבל הוא רוכש אותם מהבנקים עצמם. בסיטואציה כזו, בצד הנכסים לא מדובר בשינוי משמעותי מידי: שורת ה-SECURITIES יורדת ושורת המזומנים עולה באותו הסכום. הביטחונות של הבנק משופרים, אבל בגלל שאג"ח ארה"ב נחשב נכס נזיל מאוד, לא מדובר בשיפור משמעותי. נציין, כי זה הטיעון העיקרי שהשמיעו בכירי הפד' ברבעון האחרון של 2019, כאשר הבנק ביצע רכישות באג"ח הקצר והזריק כסף בשוק הריפו.
רכישות הפד' כאשר הוא קונה אג"ח מהבנקים: הביטחונות של הבנק משתפרים.jpeg)
אבל מה קורה כאשר הפד' קונה אג"ח מגופים שהם אינם הבנקים (קרנות גידור/קרנות פנסיה פרטיים וכו') והבנקים מהווים רק גורם מתווך? בסיטואציה כזו, היקף הפיקדונות והנכסים אצל הבנקים המסחריים עולה גם הוא ב-10 מיליארד דולר. הנתונים מהשנים האחרונות מראים כי זו הסיטואציה הפופולארית ביותר.
.jpeg)
רגע, מה קרה כאן? במקום שהמערכת הבנקאית תתכווץ כמצופה בתקופה של מיתון, המערכת מקבלת עוד פיקדונות - חוקי הטבע השתנו. בסיטואציה כזו, האם למערכת הבנקאית "אכפת" מאירועים כמו מיתון? מלחמות וכו'? מבחינת הבנקים, המצב שלהם כרגע הרבה יותר טוב מתחילת השנה - מעולם לא היו להם כל כך הרבה פיקדונות ומעולם לא היו להם כל כך הרבה רזרבות. מבחינתם, הם עדיין בשלב של "התרחבות כלכלית".
נכון, המימון של הממשל האמריקני/חברות/רשויות מקומיות הוא קריטי. אבל ההשפעה האמיתית והחשובה היא במערכת הבנקאית, כיוון שהיא קובעת את חלוקת האשראי בשוק.
מזומנים בבנקים בארה"ב: כל פעם שהפד' קונה, הם המרוויחים העיקריים
אוקי, אבל איך זה קשור גם לשוק ההון?
בשביל להבין סעיף זה, צריך לחזור לספטמבר 2019, עם התפרקות שוק הריפו. למרות הדיווחים על משקיעי הריטייל ועל ברוקרים כמו "רובין הוד" בתקופה האחרונה, השחקנים הראשיים ממשיכים להיות קרנות הגידור (HFT). קרנות אלו ממנות את פעולותיהן בשוקי המניות ע"י גיוס כספים בשוקי הריפו.
חלק מהמלווים הגדולים בשוק זה הם הבנקים וכאשר הם מוצפים בפיקדונות, הם יכולים לבצע שתי פעולות: לשחרר אותו לכלכלה הריאלית או להלוות אותו לשוק הריפו לטובת הקרנות גידור. האם יש לתהליך זה קשר למצב הקורונה בעולם? כמובן שלא.
הפד' מנפח את ה-DEPOSIT של ה-US BHC'S => קל יותר לקרנות הגידור לגייס כסף
הקרנות מצידן, קיבלו "אור ירוק" בספטמבר האחרון להתמנף עוד יותר, כאשר הפד' אותת כי הוא לא ייתן לגופים אלו ליפול. לאחר הסבר זה, מישהו עדיין מופתע מדוע אנחנו רואים גרפים כמו של טסלה בחודשים האחרונים? קרנות HFT פשוט מטיסות מניות בכל פעם שהן מקבלות כסף זול.
צריך להגיד זאת בגלוי: הפד' והבנקים המרכזיים יצרו כאן מפלצת - מגדל קלפים ממש לא יציב והקשר של המשחקים החשבונאיים הללו לכלכלה הריאלית הוא מקרי ברוב הזמן. היום לדוגמה, קמנו בבוקר עם חוזים אדומים וכותרות על "גל שני" של הקורונה, והינה במסחר בוול סטריט זה נראה אחרת לחלוטין. "הגל השני" לפתע נעלם? כמובן שלא. הנזילות בשוק חזרה לאחר הסופ"ש.
בכל פעם שהבנק ינתק את התמיכה שלו בשוק (כפי שקרה ביום חמישי האחרון עם ירידה של 92 מיליארד דולר במאזן הפד'), השוק יקרוס. עם זאת, כל עוד הפד' מגדיל את התמיכה (והוא לא צפוי לעזוב את השווקים בקרוב), החגיגה בשוקי המניות צפויה להמשיך.
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
29.הסבר טוב. תודה (ל"ת)ישעיהו 21/06/2020 23:02הגב לתגובה זו3 1סגור
-
28.16% תשואה שלילית משנת 2008..."מעצמת על" 19/06/2020 16:14הגב לתגובה זו8 0הבורסה בישראל על אף שהמושחת טוען שאנחנו מעצמת על חחחחחחחחחחחחחחחחחסגור
-
27.הכל באוירלרון 17/06/2020 11:54הגב לתגובה זו1 0פעם היה כיסוי לכסף הפיזי בזהב סחורות ,היום אין,אני יכול להפסיד בחברה שבניתי 50 מיליון ש"ח שלא היו לי באמת...הכל דיגיטליסגור
-
26.שורש הענין הואלרון 17/06/2020 11:48הגב לתגובה זו1 0שהכלכלה לפחות המערבית הופכת דיגיטלית בלי בנקים פיזיים ובלי כסף פיזי,הכל בנתוני מחשב,כך עושים מניפולציות בלי שמרגישים,כמו להוציא כסף בכרטיס אשראיסגור
-
25.הפד לא יכול לצמיתות לשלוט בשווקים זאת המסקנה של הכתבהמישו 17/06/2020 03:10הגב לתגובה זו3 1הפד הנוכחי הדפיס ב10 חודשים יותר כסף מאשר ב10 שנים תחת בן הליקופטר ברננקיסגור
- טען עוד
-
24.סדרה של כתבות עם מסקנה אחת :"אנחנו לא מבינים כלום!" (ל"ת)המבין 16/06/2020 10:31הגב לתגובה זו5 1סגור
-
23.מה זה "בסופו של דבר"?גבי 16/06/2020 07:41הגב לתגובה זו2 2מגיבים רבים טוענים שבסופו של דבר השוק יתיישר לפי הכלכלה הריאלית ושתהיה קריסה. אבל מה יקרה אחר כך? השוק יעלה שוב כפי שקרה במשברים קודמים.סגור
-
22.גיבובי מילים גרפים נתונים בלי הבנה בכלל לך תישן על האף (ל"ת)סוחר זקן 16/06/2020 07:00הגב לתגובה זו2 12סגור
-
21.biz= bestmishou 16/06/2020 02:14הגב לתגובה זו3 1xdסגור
-
20.הסוף הנכון לכתבה צריך להיותאופיר 16/06/2020 01:18הגב לתגובה זו6 2התמוטטות הדולר היפר אינפלציה למישהו יש עוד ספק שזה מתקרב בצעדי ענק?סגור
-
19.נכון 1 צודקחזי 16/06/2020 01:05הגב לתגובה זו4 0בשנות ה80 ניפחו בועה והכניסו את כל הטפשים לקנות מניות בנקים וכל מיני. גם עכשיו דור שלא ראה מיתון וקריסה כלכלית קונה מניות. בשנות ה90 חברות קנו מניות בכסף שהיה בקופה כי היה אפשר להרויח יותר מאשר להקים קו יצור. זה נגמר רע מאוד אז וזה יגמר אפילו יותר רע עכשיוסגור
-
שנות השמוניםדוד 16/06/2020 14:11הגב לתגובה זו1 0הבעיה שלא יודעים מתי המפולת בשנות השמונים היתה נפילה בצורת L ירד ולא עלה רק שלא יהיה הפעם אותו דבר הבורסה חזרה לעצמה לאחר תקופה ארוכה אנשים איבדו את רכושם לא רק את כספם.סגור
-
18.קזינו רויאל (ל"ת)לאונרדו 16/06/2020 00:10הגב לתגובה זו5 1סגור
-
17.ניתוח יפה מסקנה מוטעיתאחד 15/06/2020 23:26הגב לתגובה זו7 2אפשר לשחק במספרים ולהדפיס כסף ולדאוג לאיתנות הבנקים. יגיע היום שכל מגדל הקלפים הזה יתמוטט. מתי הוא יגיע, אף אחד לא יודע. בסוף הדברים מתכנסים לשווי אמיתי. אם יש מיתון ואנשים מאבדים את עבודתם גם שוק ההון יפגעסגור
-
16.תכלס נראה שמה שיכריע את השווקים זה מצב חברתי חדש (ל"ת)כותב 15/06/2020 21:58הגב לתגובה זו7 4סגור
-
15.די כבר למנחס אותנועופר 15/06/2020 21:42הגב לתגובה זו7 10ביזפורטל הוא כמו החבר הקנאי שכל פעם שהוא מפסיד מנסה למנחס לכולם את העסק...טעיתם ואת עדיין ממשיכים לטעות ברגע זה חחח...סגור
-
14.עד מתי הפד הודיע שיתמוך בשווקים (ל"ת)אריאל 15/06/2020 21:37הגב לתגובה זו2 2סגור
-
13.ההסבר פשוט - יש הדפסת כסף (ל"ת)האזרח 15/06/2020 21:36הגב לתגובה זו3 4סגור
-
12.תודה. החכמתי. (ל"ת)אבנר 15/06/2020 21:17הגב לתגובה זו5 4סגור
-
11.מחלקים כסף חינם. פריירים מי שלא לוקחרק למעלה וישאר לעד רק למעלה 15/06/2020 21:16הגב לתגובה זו11 0רק למעלה וישאר לעד רק למעלהסגור
-
10.שאלהרן 15/06/2020 21:07הגב לתגובה זו4 1אם הכסף זורם לשוק, חברות לא יכולות למכור מניות ובכל לגייס את הכסף? כלאמר שהכסף בסוף כן מכלכל את הכלכלה.סגור
-
9.תחליפו שםאלון 15/06/2020 20:56הגב לתגובה זו9 6מאתר ביזפורטל לאתר שבשבת. בבוקר כותרות אימים על גל שני וירידות בערב הסברים על עליות בגלל הפד. מגדיל לעשות הכתב הנל" שפתאום בדיעבד מצא לנו הסבר לנפילות בחמישי שעבר.סגור
-
8.שקר הקלקלה מנפח בועת ענק - יום אחד היא ת ת פ ו צ ץמסתכל מלמעלה 15/06/2020 20:46הגב לתגובה זו12 6תודה לך על התאור רחב והמסודר - המתאר איך בעלי הממון מנהלים את הקזינו - כך שהוא תמיד יעלה... יום אחד זה יגמר - בנתיים הסירה ממשיכה לשוט על נהר השוטים. כל עוד הבנקים יהיו מרוצים מהזרמת הכספים בחינם - ויקנו מניות שרק עולות עם כסף של הנדיב העליון... הבועה תמשיך להתנפח... עד שסגור
-
7.האמוןמתי יאבד האמון בשטרות הכסף ? 15/06/2020 20:39הגב לתגובה זו10 6מתי יאבד האמון בשטרות הכסף ?סגור
-
6.אל דאגה התשלום בסוף יגיע (ל"ת)כרמי 15/06/2020 20:31הגב לתגובה זו9 5סגור
-
5.א תלכו נגד הפד ! (ל"ת)משקיע 15/06/2020 20:19הגב לתגובה זו9 2סגור
-
4.פירמידה אחת גדולהמגן הציבור 15/06/2020 20:09הגב לתגובה זו13 4זה ייגנר באסון פיננסי כבר 131% חוב לתלג ומעל 7 טריליון ד מאזן פד. הם לא יצליחו להלאים את וול סטריט. מקדש הזהב יקרוס בקרוב מאודסגור
-
החוב של אמריקה 26 טריליון :) (ל"ת)GUY 16/06/2020 22:13הגב לתגובה זו1 0סגור
-
הם פשוט יעשו תספורת לעצמם ..... (ל"ת)תספרות 16/06/2020 09:44הגב לתגובה זו2 2סגור
-
3.קזינושאלת תם 15/06/2020 20:08הגב לתגובה זו11 4אם זה המצב מה הטעם בבורסה. אם הבורסה אינה משקפת את מצב הכלכלה אלא רק את מצב הנזילות אזי מדובר בבלון שיתפוצץ בסופו של דבר. אין שום משמעות לרווחי/הפסדי חברות ומכפילים הם עניין שפס מן העולם. יש לי תחושה שנקבל סטירת מציאות הרבה יותר מהר ממה שחושבים.סגור
-
2.רק רוצה לשבח את הכתבירון 15/06/2020 19:50הגב לתגובה זו16 5אני הרבה שנים בשוק ההון ובעיקר פעול לפי טכני במדדים וטכני ופונד במניות ספציפיות, אבל עד עכשיו לא באמת הבנתי מי מניע את השוק למעלה ולמטה במיוחד בתקופה האחרונה שההגיון נראה שאבד ובזכות הכתבות האלו למדתי הרבה וההגיון קצת חזר מבחינת תנועות השוק ( אבל לא ממקבלי ההחלטות ).סגור
-
1.לאורך זמן זה לא עובדגל 15/06/2020 19:46הגב לתגובה זו14 5בתחילת שנות השמונים חשבו שניתן לנפח את מניות הבנקים ללא סוף, זה נגמר בהלאמה ונזק אדיר למשק. אני יכול למנות עוד "ניפוחים" רבים, כולם הסתיימו בנפילות.סגור
