האם אגרות החוב של דסק"ש אטרקטיביות?
אדוארדו אלשטיין
אילו חברות עשויות ליהנות מהעלאת דירוג אשראי דווקא בתקופה זו? מסתבר שיש כמה כאלו, לרבות דסק"ש, אלעד קנדה ובי קומיוניקיישנס. אלו דוגמאות לחברות שלמרות המצב הכלכלי עשויות ליהנות מהעלאת דירוג אשראי בתקופה הקרובה. השוק כבר יודע ומתמחר אותן בהתאם. וחברות הדירוג? ממתינות עוד קצת כדי להיות בטוחות. הפעם נתחיל עם דסק"ש, בימים הקרובים ננתח את שאר החברות.
דסק"ש - האם תהיה העלאת דירוג?
נתחיל מחברה המורכבת מכולן, חברת דסק"ש שבבעלות אדוארדו אדלשטיין שב-7 לאפריל השנה זכתה להורדת דירוג האשראי ע"י חברת הדירוג מעלות ל-BBB- עם אופק שלילי. חברת דסק"ש סבלה באפריל מעליה במינוף הפיננסי שנבע מירידה חדה בשווי חברות הבנות שלה. השחיקה בשווי הנכסים באה לידי ביטוי בעליה בשיעור ה-LTV לכ-84%. תחזית הדירוג השלילית נבעה גם מהחשש להמשך השחיקה בתיק הנכסים עד לרמה בה שווי ההתחייבויות עלול להיות גבוה משווי הנכסים. כמקובל, פירטה חברת הדירוג מעלות כי היא תשקול לעלות את דירוג האשראי של החברה, אם תהיה ירידה דרמטית בשיעור ה LTV .
וכך היה. מאז אפריל השווקים התאוששו וחל שיפור בפעילות העסקית בחלק מהחברות הבנות של דיסקונט השקעות, החברה ביצעה מספר מהלכים פיננסיים ובראשם מכירת מלוא החזקתה במניות חברת שופרסל בתמורה ל-1.5 מליארד שקל שזרמו לקופת החברה.
- כל הכותרות
נכון לכתיבת שורות אלו, מחזיקה דסק"ש בארבע החזקות מהותיות: כ-74% ממניות חברת הנדל"ן נכסים ובניין בשווי של כ-1.2 מיליארד שקל, 46% ממניות חברת התקשורת סלקום בשווי של כ-900 מיליון שקל, 44% ממניות חברת החקלאות מהדרין בשווי של כ-180 מיליון שקל ו-61% ממניות חברת ההשקעות בטכנולוגיה אלרון בשווי של כ-200 מיליון שקל. דסק"ש מחזיקה גם בכ 68% ממניות בית ההשקעות אפסילון ובעוד מספר חברות וקרנות בשווי מאזני כולל של כ-100 מיליון שקל. בקופת החברה אמורים להיות היום, אחרי מכירת מניות שופרסל, כ 2.2 מליארד שקל.
החוב הפיננסי של החברה עומד על כ-3.7 מילארד שקל ומכאן כי החוב הפיננסי נטו של החברה עומד על כ-1.5 מליארד שקל מול שווי נכסים סחיר של 2.5 מליארד שקל (ללא תמחור פרמיית שליטה).
מינוף החברה ירד משמעותית בחודשים האחרונים ועומד היום על יחס חוב לנכסים LTV של 0.6. חשוב לזכור, כי שווי מניות השליטה של נכסים ובנין, סלקום, מהדרין ואלרון עשוי להיות גבוה יותר מהשווי הסחיר של מניות אלו בבורסה, אם יימכרו לבעל שליטה אחר.
בפעם האחרונה בו יחס ה-LTV בדסק"ש עמד על 0.6 אשררה חברת מעלות את דירוג האשראי על +BBB עם תחזית יציבה באוגוסט 2018 (לעומת BBB- היום, פער של 2 נוטצ'ים). חשוב לשים לב כי העלאת דירוג (אם תתבצע) והירידה ב-LTV, עשויה להוריד את שיעור הריבית המשולמת בסדרה י' בכ-1%.
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
10.דסקש זולהמוטי 09/08/2020 07:10הגב לתגובה זו1 0לפי דוחות החברה השווי של כל מניה 12₪ וזה הערכה נמוכה מהאמת אלשטיין מחזיק 85% מהמניות והצפי שירכוש מניות עד שימחק אותה בהצעת רכש של 14-18 שחסגור
-
9.בגלל האפשרות לדיבידנד, אולי עדיף לקנות את המניה?יריב 08/08/2020 17:01הגב לתגובה זו2 0ךפחות נהנים מהדיבידנד האפשרי וזה עדיף על אג"חסגור
-
8.מעלות שוקלת הורדת דרוג( נכתב ביום חמישי האחרון)אנליסט 08/08/2020 08:06הגב לתגובה זו0 0תחזית הדירוג השלילית נובעת מחשש לעלייה במינוף מעבר לתרחיש הבסיס שלנו ולשינוי תמונת הנזילות לאור היעדר מדיניות פיננסית מוצהרת. כל זאת, בהינתן הריכוזיות הגבוהה של תיק הנכסים והמצב הפיננסי המאתגר של החברה האם והחברה האחות. כמו כן, תחזית הדירוג השלילית מושפעת מהערכתנו כי תיתכן הרעה נוספת בפרופיל העסקי של החברה, בין היתר כתוצאה משחיקה אפשרית נוספת באיכות האשראי הממוצעת של תיק ההשקעות, אשר עשויה להוביל לירידה נוספת בהיקף הדיבידנדים שמתקבלים ולשחיקה נוספת ביחס הכיסוי מעבר לתרחיש שלנו.סגור
-
7.ערןאבנר 07/08/2020 22:44הגב לתגובה זו2 0תודה על הכתבה המקצועיתסגור
-
6.דסקש בשליש מחירVbv 06/08/2020 17:41הגב לתגובה זו1 2המניה נסחרת בשליש מההון העצמי לא יקח הרבה זמן עד שאלשטיין ימחק את דסקש....אבל עד אז הוא יוציא למשקעים את הנשמהסגור
- טען עוד
-
5.כל ארגון שבראשו יעמוד דוס, יהיה כשלון !!! (ל"ת)אריק50 06/08/2020 12:24הגב לתגובה זו2 5סגור
-
חבל שלא שמו אותך במקום (ל"ת)שי 06/08/2020 14:12הגב לתגובה זו1 0סגור
-
4.המרוויחיםnav 06/08/2020 12:13הגב לתגובה זו1 0אלשטיין מגדיל את אחזקותו בדסק"ש כנראה חלוקת דיבידנד בדרך ומחיקה מהמסחר.סגור
-
3.האם הכותב התחשב בדיבידנד הענק שכנראה אלטשטיין יחלקאמזלג 06/08/2020 11:50הגב לתגובה זו2 0לאידיבי? האם התחשב בעוד כמה שגעונות שלו? האם אפשר לצפות או לתמחר את המהלך הבא של השחקן הלא ממש רציונלי הזה? השקעה נחמדה ולא יותר. החיים הם מעבר לאקסל...סגור
-
תקוות שואחלומות באספמיא 06/08/2020 14:20הגב לתגובה זו0 0אם תסמוך עליו - לא תגיע רחוק...!!!סגור
-
יש,לו יתרות ראויים לחלוקה? (ל"ת)שי 06/08/2020 14:13הגב לתגובה זו0 0סגור
-
2.דסקשרוברט 06/08/2020 11:37הגב לתגובה זו4 0מציאה, המערכת חייבת לקנות ובכמויות !סגור
-
מציאה - ומציאות מרהנא להבין.... 06/08/2020 14:24הגב לתגובה זו0 0זה נכון - אבל הבולם - ממשיך לבלום והמדרדר ממשיך לדרדר - והרשות לניירות ערך לא פועלת משום מה נגד זהסגור
-
1.הזדמנות השקעה שלא תחזור על עצמהאנליסט אגרות חוב 06/08/2020 11:11הגב לתגובה זו2 2דעתי האישית.סגור
