עמוד השדרה של הכלכלה הגלובלית - מניות התעשייה מתחילות לעניין

שוק המניות ברמה הנוכחית אך ורק בזכות 2 תקוות שכבר הזכרנו, יציאת V מההאטה הכלכלית ואישור חיסון לקורונה, שתי תקוות שקשורות זו בזו. אם שתי תקוות אלו תאכזבנה יצטרכו המשקיעים להסתגל לרמות נמוכות בהרבה ורק אז נוכל לכתוב שהתיקון, שחשבנו שנמצא בתהליך ביצוע ערב פרוץ הקורונה או בסוף 2018 סוף-סוף הגיע. כפי שכתבנו בפעמים האחרונות, אז חוסר הוודאות הנוכחי לגבי שני הנושאים לצד תקופת ספטמבר-אוקטובר הידועה לשמצה בוול סטריט (בניגוד לעובדות אגב), המשך מלחמות הסחר וההתקרבות הבחירות, מה שתמיד גורם לזעזועים, מקרבים את התיקון המתחייב מידי יום. אנחנו מאמינים ששתי התקוות, יציאת V כלכלית ואישור לחיסון, אכן תתממשנה אבל בינתיים אין לדעת ואין ברירה אלא להמתין ולמי שיושב על הכספים שמימש בעליות, כפי שהצענו, אולי מתקרב רגע התחלת האיסוף של מניות במחירים סבירים אבל אל תצפו שאפל תחזור ל-76.

הקרן שהשיגה תשואה של 67% בחצי השנה האחרונה יש לנו עדיין חברים בחטיבות ההשקעה של מורגן סטנלי והם הפנו אותנו לדניס לינץ', "תכתוב עליו", אמרו לנו, "זה מנהל השקעות ייחודי, הכוכב האמיתי בוול סטריט". אז בדקנו ואכן איש עם רקורד מדהים. הוא רואיין לאחרונה בבלומברג (לפני התחלת הירידות של הימים האחרונים). "בינתיים הכול בסדר (So far so good)" ענה דניס לינץ', שבתפקידו הרשמי הוא מנהל ההשקעות של Counterpoint Global at Morgan Stanley Investment Management על שאלה שנשאל ע"י פרשן בלומברג בנושא "מה מצב הקרנות שבניהולך?".

"אתה צוחק?" תמה הפרשן, "בינתיים הכל בסדר? אצלך? מילא ההצלחות בשנים האחרונות אבל מה שקרה לקרן מאז מרץ פשוט מדהים. איך עשית זאת?" ואכן, מי שעוקב אחרי קרן הצמיחה MSEGX של מורגן סטנלי, אניית הדגל של לינץ', יעיד שמעט מאוד מנהלי השקעות, אם בכלל, ביצעו את מה שלינץ' ביצע מאז החל השוק לחזור משפל ה-23.3 כאשר עשה שינויים בקרן והעלה לחמשת המקומות הראשונים את SHOP, SQ, AMZN, TWLO ו-ZM.

הקרן מחזיקה כרגע ב-37 מניות (הרחבה כאן), ובששת החודשים האחרונים עשתה כ-67%, הרבה מעבר לכל המדדים והסלים שאני מכיר. "איך אתה מסביר שאספת, ערב המגפה, מניות שיושפעו כך לטובה מהווירוס ומלחמות הסחר?", שאל המראיין ולינץ' הסביר שכאשר נודע על הקורונה ישב צוות המחקר שלהם וניסה להעריך איזה חברות יכולות ליהנות גם מהאטה כלכלית פתאומית וגם לא להיפגע מהסכסוך עם סין "וכמובן היה לנו קצת מזל, הסגר בא כבונוס". "או קיי", אמר פרשן בלומברג, "ומה הלאה?". "בחצי השנה הבאה", אמר לינץ', "נצטרך הרבה יותר מזל כי כעת נכנסים לתקופה עם יותר מידי נעלמים שהפלטפורמות תנסנה לפענח.

• וול סטריט נפלה - נובה קרסה; צפי לירידות מחר בת"א
• וול-סטריט ננעלה בירידות; נטפליקס קפצה ב-5%, סולאראדג' נפלה ב-9%

מילא המצב הכלכלי והסגר אבל ישנן הבחירות שמתקרבות, אוקטובר מתקרב ומחירי המניות עלו לערכים שלא צפינו, לכן אני מוכר חלק בימים אלו כי באווירה הנוכחית זה לא יכול להמשיך כך. אני חושש שאפילו אפליקציות הבינה המלאכותית החכמות ביותר מתקשות לפענח את הכיוון", צודק!!

עמוד השדרה של הכלכלה הגלובלית אבל למשקיעים אופטימיים, שמאמינים כמונו ביציאה מההאטה ובמציאת חיסון בקרוב ואם התיקון הנוכחי ישפר ערכים סוף סוף כדאי מאוד להסיט לרגע מבט מהפאנגים למיניהם ומהחלומות המופלאים של הטכנולוגיה ולהתחיל לעקוב אחרי הסקטור התעשייתי הקונבנציונלי, "עמוד השדרה" של הכלכלה הגלובלית, שמתחיל אגב לעניין את הכסף החכם.

מדוע? מדובר בסקטור שלמעשה קפא על מקומו גם בגלל המגפה, גם לא מעט בשל החששות ממלחמת הסחר עם סין שגרמו גם לעצירת ההשקעות וגם מחשש כללי להאטה שהחל עוד במהלך הרבעון האחרון של 2018. חשש זה החל לייצר ירידות בביקושים למוצרי הסקטור כמו ציוד תעשייתי, טרקטורים, מטוסים, מכשור תעשייתי, ציוד לבניה ולחקלאות וכדומה.

• טראמפ הוא פיל בחנות חרסינה, אבל לא ישבור את הכלים
• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

אולם מה שקרה הוא שבמהלך ששת החודשים האחרונים בעיקר ירדו המלאים שנרכשו ע"י יצרני הקצה, מה שרואים בברור בסטטיסטיקות מאז תחילת השנה. אם הכלכלה תמשיך לצאת מההאטה (לבטח אם ימצא פתרון למחלה) יתחדשו הביקושים למוצרי התעשייה ומהרמה הנוכחית של המניות המייצגות יכול הסקטור הזה להפתיע לטובה במהלך 2021 וזאת מבלי להזכיר את הדיבידנד הנדיב יחסית של החברות המובילות.

התנהגות סלי התעשייה המובילים כמו ה-XLI, ה-VIS או ה-FIDU בששת החודשים האחרונים מציגה בברור את מה שקרה מאז פרוץ הקורונה. סלי חברות התעשייה הנ"ל שהיסטורית הניבו תשואה עודפת על מדד ה-500 S&P, החלו, מאז ה-23.3 וכתוצאה מהסיבות שהזכרנו לפגר משמעותית אחרי המדד כאשר מאז שפל ה-23.3 הניבה ה-SPY כפול מהשלישייה התעשייתית XLI, VIS ו-FIDU.

אם הצמיחה הכלכלית תחזור לתיקונה אין ספק שהפער ייסגר וסלי התעשייה ימשיכו להניב, כפי שעשו היסטורית, יותר מהמדד. המחשבה הזו היא שמתחילה לתפוס בוול סטריט ובמיוחד אצל המשקיעים הסולידיים שמודעים לטיב החברות שמייצגות את סלי התעשייה.

מניות הסקטור המובילות, שכולן מובילות בסלים שהזכרנו, הן חברות מהסוג של חברת הרכבות וציוד ההובלה הגדולה יוניון פסיפיק (סימול:UNP), חברת התמיכה באווירונאוטיקה, החלל, האלקטרוניקה הביטחונית ועוד מוצרים רבים האניוול (סימול:HON), ענקית הציוד לתשתיות עבודות העפר, הכרייה והחקלאות קטרפילר (סימול:CAT), חברות המכוניות והחקלאות כמו F או DE, חברות התעופה-חלל והתעשיות הכבדות כמו בואינג (סימול:BA), לוקהיד מרטין (סימול:LMT) ורייתיאון (סימול:RTX), ענקית ההיגיינה וציוד ההיגיינה הביתי קימברלי קלארק (סימול:KMB), חברת M3 (סימול:MMM) שמעורבת בצד הייצור של כמעט כל סקטור ו-GE. כל החברות הנ"ל ייהנו מעליות חדות בביקושים במקרה שהכלכלה חוזרת, במיוחד BA, LMT, CAT, KMB וכמובן GE.

קטרפילר כמשל בחרנו בקטרפילר כי זו דוגמה מצוינת לחברה תעשייתית גלובלית וורטיקלית ונתחיל בכך שהמניה הגיעה לשיא כל הזמנים שלה, 160 דולרים בינואר 2018 ומאז ועד מרץ השנה ירדה המניה ב-44% לערך. האמת היא שמבחינת המשקיע הסולידי, שיאי 2018, נראו מוגזמים מבחינת הערך ולכן החלה נסיגה של המניות התעשייתיות שמאז ומעולם מאותתות על הפער המוגזם בין וול סטריט למיין סטריט רק שמניות הטכנולוגיה המובילות המשיכו לסחוף מעלה והתיקון החל רק ברבעון האחרון של 2018.

CAT התחילה לרדת כבר בתחילת 2018 ובגלל חששות מהאטה כלכלית גלובלית שמתפתחת, חששות שאפפו את השוק כולו בתחילת הרבעון האחרון של אותה שנה ולאחר מכן בגלל הווירוס והסגרים אלא שמאז ה-23.3 טיפסה ביותר מ-60%. חלק מהעלייה זה "הצטרפות למגמה הכללית" אבל חלק מהעלייה מאותת על המחשבה של חזרה לצמיחה מה שבמקרה של מניה כמו CAT מבטיח עלייה בביקוש למוצריה.

CAT היא מניה מחזורית טיפוסית שנעה עם המחזוריות הכלכלית, עולה עם ציפיות לצמיחה ויורדת עם ציפיות להאטה ובשני המקרים היא מקדימה את המדדים, מתחילה לעלות לפני שהתעשייה עולה בפועל וגם מתחילה לרדת לפני שהכלכלה מראה סימני ירידה בפועל. אם תניחו את גרף המניה הזו על גרף מדד ה-500 S&P, לאורך 80 השנים האחרונות (מאז התחיל המדד להיסחר) תראו זאת בברור אבל תנודות המחזוריות שלה גדולה בהרבה מזו של המדד.

השינויים שחלו בעולם ההשקעות לגבי הערכת חברות מדוע פתחנו במניה? כראשית כי היא מייצגת תחום תעשייתי חשוב ביותר ושנית כי החברה מציגה בצורה מצוינת את השינויים שחלו בעולם ההשקעות לגבי הערכת חברות בכלל ותעשייה כבדה במיוחד מאז החלו מהפכת הטכנולוגיה והגלובליזציה להשפיע על הכלכלה הגלובלית וחשוב לקחת שינויים אלו בחשבון כשמדברים על המצב הנוכחי בוול סטריט. אם תבחנו את התנהגות המניה מאז תחילת המאה תוכלו לקבל תמונה טובה על הדרך בה השפיעו מהפכות הטכנולוגיה והגלובליזציה על התפתחות החברות, במיוחד האוליגופול הגלובליות הגדולות ועל התייחסות המשקיעים לשינויים שיצרו המהפכות, זה בולט במיוחד מאז 2008.

החברה, שהתחילה את דרכה בסוף המאה ה-19, נוסדה באופן רשמי ב-1925 כתוצאה ממיזוג שתי חברות לייצור ציוד חקלאי, טרקטורים בעיקר, שנבנו על ידע בפיתוח טנקים במלחמת העולם הראשונה. לאחר המיזוג קיבלה את שמה הנוכחי (על שם הזחל). החברה הונפקה ב-1929 ומאז 1990 היא חלק מ-30 מניות הדאו ג'ונס.

קטרפילר היא היצרנית המובילה בעולם של ציוד בניה ומכרות, מנועי דיזל וגז, טורבינות גז לתעשייה וקטרים מונעים בתערובת דיזל וחשמל. היא פועלת בשלוש חטיבות, חטיבת ציוד הבניה, חטיבת המשאבים, האנרגיה וההובלה וחטיבת השירותים הפיננסיים שכוללת חבילות בטוח ללקוחות. היא מוכרת באמצעות רשת דילרים גלובלית. החברה מעסיקה 102,300 עובדים בסוף 2019. כיוון שהיא ספקית גדולה של מוצרי ביטוח ומוצרים פיננסיים ללקוחותיה ומשפחותיהם היא מתחרה בתחומים אלו בכל מערכות הבטוח והפיננסים הגלובליים ובהצלחה. התחרות החשובה יותר היא מול חטיבות הבניה, המכונות, האנרגיה וכו' שם היא מתחרה בעיקר מול חברות כמו Deere (סימול:DE), חברת Hitachi (סימול: HTHIY), יונדאי (סימול: 011760.KS בסיאול), Komatsu (סימול: KMTUY), ושורה ארוכה של חברות סיניות.

עבור מניות התעשיה נוצר מצב מעניין המעניין בעליות של מניית CAT מאז מרץ הוא שהן נמשכות ברציפות למרות ההרעה בנתונים העסקיים במחצית הראשונה של השנה. זה אגב תהליך אופייני למניות סיקליקליות ובמיוחד תעשייתיות וחקלאיות. מה שקורה בפועל הוא שחברות מסוג זה שנפגעות מהאטה בביקושים למוצריהן כאמור וכתוצאה מניותיהן נפגעות מתחילות לפתע לעלות למרות הירידות בדוחות.

במקרה זה העליות הכלליות מאז מרץ הסתירו את הסיבה האמיתית לעליית מניות כמו CAT או DE אבל אם תבדקו מה קורה מאז החלו הירידות תגלו ש-CAT אפילו עלתה כי ברמות הנוכחיות, למרות הדוחות, המניה מעניינת בגלל הציפיות. לחברות התעשייתיות יש בנוסף גם את הדיבידנד הגבוה שהן משלמות היסטורית וגם העובדה שהדולר החלש תורם להכנסותיהן כיוון שהן, בהחלט קטרפילר, יצואניות מובילות. אז מה שאנחנו אומרים הוא שעבור מניות התעשיה נוצר מצב מעניין ועדיף לנצל הסלים לשם השקעה וכפי שהתחלנו, החודשים הבאים מטורפים היסטורית ולבטח השנה אז לא למהר!!

* אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.