המניות הן עדיין "המשחק היחיד בעיר"

המניות, כך מסתבר, הן עדיין "המשחק היחיד בעיר". כן, הן בחלקן הגדול (לבטח הפופולריות ו"אהובות האנליסטים") יקרות להחריד אבל הן ללא ספק עדיין המשחק היחיד בעיר בעיקר בגלל חוסר אלטרנטיבות והציפיות המאקרו והמיקרו כלכליות. אבל לא רק, גם הכניסה של מיליוני משקיעים חסרי הבנה שדבקים בכותרות בלבד וגם שפע המזומנים בשוק תורמים למצב. המדיניות של השנתיים האחרונות צריכה להימשך: לאסוף מניות של חברות טובות בתיקונים במנות קטנות ולמכור חלק, בשוליים, כשהן מתקרבות לשיא ותמיד להחזיק מזומנים בצד. תיקונים מהסוג שראינו השבוע יהיו בשפע בחודשים הקרובים.

למה יש חוסר אלטרנטיבות בהשקעות? כי אם הריבית תישאר נמוכה ואין אינפלציה כפי שחוזים הבנקים המרכזיים בראשות הפד אז אין מה לחפש באגרות החוב, בטח לא ברמה הנוכחית. החלק הספקולטיבי בזהב כבר מהווה פי כמה מהחלק התעשייתי-צרכני. כלומר משקיעים בזהב פי כמה וכמה יותר ממה שמשתמשים. הנדל"ן  יקר ולא נזיל ואילו המטבעות והסחורות עלולות לגרום התקפי לב, מה שלא עוזר בתקופת קורונה. במניות, לעומת האחרים, יש עדיין חלומות שהולכים וגדלים כי העתיד מקדים להגיע.

אנחנו מנסים היום לתהות על ערכה של TSLA שרק לפני עשור, בהנפקה, גיחכנו כולנו כשמאסק הבטיח מכירות של מיליוני מכוניות חשמליות ועכשיו מבינים שהחלום הזה אפשרי. לפני ארבעה חודשים הנחית מאסק חללית על שני נוסעיה מהחלל בנחיתה רכה בפלורידה. מי היה מאמין, לפני שנתיים שזה יקרה? וכעת חלומות חדשים במהלך  "יום הסוללה".

החלום של יציאת V מהמצב נראה סביר כי החיסון נראה קרוב ואם זה יקרה מי יוכל למניות? זו הסיבה רבותיי למה אין תיקון אמיתי, החלומות שמתקרבים ומתממשים מהר משצפינו וחלום ה-V shape. רק הצעה אחת. בתיקונים אל תרדפו אחרי המניות שירדו הכי הרבה אלא אחרי אלו שמייצגות חברות טובות ומן הסתם ירדו פחות. 

מה מביא משקיעי ערך רציניים ביותר להחזיק את מניות TSLA בפרמיה כה גבוהה? חמשת בעלי המניות הגדולים של TSLA הם אלון מאסק (21%), Susquehanna Securities (6.6%), Baillie Gifford & Co. (6.5%), Capital Group (5.8%) ו- Citadel Securities (4.3%). זו ההשקעה הטובה ביותר אי פעם של כל ארבעת המוסדות המאוד מכובדים, בטח של מאסק. הרווחים פנומנליים אמנם אבל אף אחד מהם לא מכר מניות TSLA וחלקם, כמו הקרן הסקוטית השמרניתBaillie Gifford , אפילו הגדילו הפוזיציות במהלך השנה האחרונה.

אם בוחנים את הנתונים הידועים על טסלה נכון לסוף יוני השנה אי אפשר שלא להגיע למסקנה שזו אחת המניות  בעלות הפרמיה הגבוהה ביותר בוול סטריט, כנראה המובילה. השאלה שנשאלת לפיכך היא מדוע החמישייה הנ"ל לא "משחררת" חלק מהאחזקות? אפילו אלון מאסק "התלונן" שלשום על מחיר המניה הגבוה (זו הסיבה לירידות לאחרונה) וענה לו טוקבקיסט אחד, "אז מדוע אינך מוכר?" אבל מאסק, שמתחרה בנשיא טראמפ בשימוש באתרים החברתיים השונים ענה, "אני מאמין גדול בחברה ומשקיע לטווח הארוך". שלשום, ב"יום הסוללה" שהחברה חגגה, אמר "ההתקדמות שלנו בתחום הבטריות יובילו, בתוך 3 שנים, למכונית חשמלית במחיר של 25,000 דולר שתהיה גם אוטונומית לחלוטין. אני ממשיך להאמין שהצמיחה השנה במכירת מכוניות תהיה בין 30 ל-40 אחוזים לעומת 50% בשנה שעברה (שזה גרם לירידות במניה).
 
לי נראה שהמכונית החשמלית לא היתה המטרה ארוכת הטווח של הקמת טסלה. גם לא תעשיית האנרגיה, שצומחת במהירות כמקור הכנסה שני לחברה ואפילו לא המכונית האוטונומית שגם בנושא זה החברה מובילה (קריאה להנאתכם). מאסק בונה סוג חדש של חברה - חברת תחבורה. בסוף הדרך נראה חברה שתייצג את סקטור התחבורה כולו, את תחבורת המאה ה-21, ביבשה, באוויר ובים (כן גם בים).  אין הסבר אחר לעובדה שהגופים הנ"ל לא מוכרים אפילו חלק מאחזקותיהם ברמות הנוכחיות. החלום שמייצר מאסק בהתקדמותו בפיתוחים בחברה, הקשר שהולך ומתגלה בין התחומים השונים בהם הוא פועל והצלחת הביצוע שלו הם הדברים היחידים שמסבירים את הפרמיה.

 
5 אנליסטים עדכנו הערכותיהם על TSLA בשבוע האחרון - קרדיט סוויס, וודבוש, UBS, גולדמן סאקס ופייפר סנדלר. ארבעת הראשונים הורידו ההמלצה ל-Hold אבל אלכס פוטר מפייפר סנדלר השאיר על Buy והעלה מחיר המטרה ל-515 דולר. הצעתי היא שתאזינו לריאיון שנתן לאחד ממאמיני טסלה הידועים בארה"ב  Rob Maurer שם הוא מסביר מדוע הוא ממליץ עדיין לרכוש המניה למרות מחירה. בין השאר הוא מסביר שהאנליסטים מתעלמים מתרומת תחום האנרגיה לחברה כיוון שכרגע הוא רק 6% מההכנסות. הוא מעריך שטסלה, לאחר השלמת חטיבת האנרגיה, תוך כשלוש שנים, תראה הכנסות של למעלה מ-200 מיליארד מהאנרגיה (ובזה הוא לא לבד). בעבר פקפקו בהצהרות כאלו, היום הרבה פחות מפקפקים.

מה שבעצם אומר פוטר ושלמעשה "מייצג" את ההערכות של כל "מאמיני טסלה (Tesla's Bulls) הוא שהערכת המניה אינה מבוססת על הרכב החשמלי לבדו אלא גם על פוטנציאל ההכנסה מהאנרגיה "ועוד כמה דברים שהאיש מתכנן" ובעיקר על האמונה המתחזקת שמאסק מוכיח שהוא "מסוגל לספק את הסחורה".  מומחים רבים לעגו לתחזיותיו של מאסק לאורך כול הדרך שלא לדבר על השורטיסטים בוול סטריט שהבטיחו שוב ושוב ש TSLA היא השורט האולטימטיבי וכולם טעו.

אבל זה לא רק ההצלחה המסחרית של הרכב החשמלי וההתקדמות באוטונומי וזה גם לא רק ההצלחה שמסתמנת באנרגיה. לצד טסלה, מתקדמת, מהר בהרבה משצפו חברת SpaceX. לאחר שטסלה רכשה את סולאר סיטי בקיץ 2016 והתחילה בהקמת מפעל הבטריות הענק בנבדה עלתה המחשבה אז שהשלב הבא יהיה מיזוג בין טסלה לספייסX. אותו אנליסט פוטר טען אז שספייסX (כפי שטען לגבי סולאר סיטי) תהווה מעמסה כספית כבדה מידי על טסלה (שתי חברות עם הפסדי עתק ב-2016) אבל כעת המצב שונה, שתי החברות רווחיות (ספייס, על פי הערכות, עברה לרווח ב-2019 עם מכירות של כ-3 מיליארד) ומיזוגן עשוי לייצר כבר כעת את "חברת התחבורה" שהזכרנו. אלא שנראה לנו, לפי הריאיון של מאסק, ב-2012, עם עיתונאי החלל והביטחון המוביל בארה"ב, מיילס אובריאן, שמאסק, שפועל לפי תוכנית סדורה לפיה הוא לא יוצא לציבור עם מוצר שאינו מתואם סופית ובצורה מושלמת למשימות שבגללן נוצר, לא יעשה מיזוג לפני שספייסX תעשה נסיעה רצינית, עם נוסעים, לחלל.

אומנם בחודש מאי הצליח להעלות לחלל רקטה עם 2 נוסעים ולהנחיתה בנחיתה רכה בפלורידה אבל זה עדיין לא זה. למה אנחנו חושבים כך? כי בהנפקה פרטית לטסלה, ב- 2006, כתב מאסק  למשקיעים הפרטיים את, תוכניותיו העתידיות תחת הכותרת,  "תוכנית האב הסודית של טסלה מוטורס ורק ביני לביניכם". הוא מסיים את התוכנית  בקטע הבא, "ולסיכום, התוכנית שלנו מתבססת על 4 מהלכים: 1. לבנות מכונית ספורט יוקרתית. 2. להשתמש בהכנסות ממכירת המכונית לבניית מכונית ברת השגה לציבור. 3. להשתמש בכסף לבנות מכונית הרבה יותר ברת השגה לציבור. 4. ובעודנו מבצעים זאת לספק לציבור אופציות שונות של ייצור כוח חשמלי נקי מזיהום".

ב-2008 הוציא את מכונית הספורט Tesla Roadster, שנמכרה ב 31 מדינות ל 2500 לקוחות במחיר מטורף ומימנה למעשה את מכונית הפאר לעשירון העליון המודל-S ואו אז התחיל ביצירת המודל העממי, ה-C שהתחיל להימכר ב-2017 והפך להיט עולמי. הכסף הלך להקמת מפעלים ומרכזי שירות בכול רחבי העולם עם דגש על ארה"ב, גרמניה (שם הוא בונה מערכות עבור מרצדס), סין ובימים אלו הוא פורץ בעצמה להודו (שם יוקם מרכז המו"פ הגדול בעולם), המכוניות נמכרות רק במקוון. מה שנכון לטסלה נכון גם לספייסX ואפילו לתחום האנרגיה. ב-2013 כתב מאסק את תוכניותיו על התחום, "Tesla’s mission is to accelerate the world’s transition to sustainable energy"/ 

לקח לו עוד 3 שנים לרכישת סולאר סיטי ב-2016 ובאותה שנה ובשותפות עם פנסוניק, הקימה טסלה את מפעל הבטריות הגדול בעולם במדבר נבדה, הגיגא-פקטורי ברנו נבדה. הנה סרטון על המפעל ונא לשים לב לפיזור הגלובלי של מפעלי טסלה. האיש בונה מערך גלובלי ענקי.

ספייסX, שהוקמה ב-2002 וטסלה, שהוקמה שנה אחריה מהוות פריצות דרך תעשייתיות  מדהימות. שני הישגים טכנולוגים/מסחריים שעולים אפילו על הפריצה של הטלפוניה החכמה ועל המצאת הטלפוניה במאה ה-19. שום עתידן או מומחה אחר בעולם לא האמין שבתוך 17-18 שנים יגיעו מוצרי החברות, החלליות של ספייסX והמכוניות החשמליות של טסלה, למעמדן היום. ב-2010, 8 שנים לאחר הקמת חברת SpaceX, הפיץ מאסק את מסמך ה-Mars Oasis ("נווה המדבר – מאדים) שתיאר הפרויקט להקמת חממה לגידול ירקות על המאדים כהכנה להנחתת בני אדם על הכוכב. מאסק אמר אז "בתוך פחות מחמש שנים נצליח להתגבר על בעיית ההנחתה הרכה של חלליות כשהן חוזרות לכדור הארץ ובתוך עשור נצליח להעלות אנשים לחלל שינחתו בשלום בחזרה על כדור הארץ".

אפילו מומחה או פרשן אחד לא האמינו, לגלגו אבל תוך 3 שנים, בספטמבר 2013 הצליח להנחית ותוך עשור עשה זאת כאמור עם 2 נוסעים. "אלמלא הבירוקרטיה בנאס"א והאיסור על העסקת לא אמריקאים בפרויקט", אמר מאסק, "הייתי מצליח עוד קודם" (הכול בריאיון עם אובריאן).

הסיכום הוא כדלקמן: מניית TSLA מוערכת בפרמיה ענקית שמחייבת זעקת, Sell, Sell, Sell  ולמרות זאת המניה מציגה עצמה בלתי רגילה. הסיבה לכך מורכבת משני גורמים. הראשון קשור בהוכחות ההצלחה העסקית שמספק אלון מאסק. מה שהצליח לעשות  בשני העשורים האחרונים ובשורה של חברות שהקים והוביל (לא רק טסלה וספייסX) זה פשוט לא יאמן. הגורם השני, שקשור בראשון, הוא החלומות שהחברה ממשיכה לספק ושהאמונה במימושם הולכת וגדלה עם העובדות בשטח. הסיכוי שטסלה תדרדר למחיר כלכלי נמוך הוא לא גדול ואנשים שמאמינים בהמשך הצלחותיו של מאסק ומעוניינים להיות במניה צריכים פשוט לקבל החלטה איזה מחיר הם מוכנים לשלם. אחזור על מה שכתבתי בסוף 2018 כש-TSLA ירדה ב-30%. מי שחושב שטסלה "גמרה" (כפי שרבים, כולל בתגובות כאן הבטיחו) אינו יודע על מה הוא מדבר ועכשיו הכדור אצלכם.