חצי הכוס המלאה - איך תרוויחו מהמהפכה בתחום המים?

מי שעדיין לא מבין עצמתן של פלטפורמות המסחר, קיבל שיעור ביום שלישי - בשעה ורבע של מסחר, בין 14.30 ל-15.45  צנח ה-S&P ב-2.2% ומחק בדרכו מטה כמה עשרות מיליארדי דולרים. למה זה קרה? לטענות התקשורת בגלל שטראמפ צייץ שהמו"מ בין מנוחין ופלוסי הופסק עד לאחר הבחירות. לא יהיה הסכם על תמיכה נוספת. כיוון שיש לנו קשר עם מנהל קרן הדג' (גידור) ענקית, סיפר לנו הבחור שב-14:30 החלה הקרן, שהיא סחרנית יום גדולה שמנהלת 4 מיליארד שקל רק במסחר יומי, למכור מכל הבא ליד, כי הבינה שבחלק מפלטפורמת המסחר מדברים על התמוטטות של השוק. ובמקומות אחרים לא ראו את הציוץ? מישהו באמת מאמין שמשקיעי ארה"ב העבירו ב-14.30, מסרים ביניהם בוואטסאפ "למכור הכל"? תיכף יטען מישהו שהשוק עלה בפתיחה ביום רביעי  בגלל  משהו שהפד עשה.

מה עם המים?
המשאב החשוב ביותר לאנושות הוא המים ויש מלחמה על המשאב הזה. אין שום ספק שתעשיית המים והשפכים (The Water&Waste Industry) תהיה בעשור הבא, אחת התעשיות המובילות בעולם כאשר על פי מומחים תעבור את הטריליון דולרים בהכנסות כבר ב-2025. זו תעשייה שהביקוש למוצריה עולה בקצב מהיר בהרבה מהיכולות לספק אותו ושמהפכת הטכנולוגיה משנה אותה לחלוטין. מצב שכזה מעניין כל יזם כי פוטנציאל הרווחיות כאן אדיר, לא רק בגלל היחס בין הביקוש להיצע אלא גם בגלל פוטנציאל הנישות החדשות שנוצרות כאן.

זו תעשייה עתיקת יומין שהחברות המובילות בה הן הצרפתיות וויאוליה וסואץ וזאת בעקבות ההבנה של ממשלות בצרפת בתחילת המאה ה-20 לגבי חשיבות הטיפול במים. ממשלות צרפת יצרו "סביבה ידידותית" שקידמה את התעשייה. אבל בעקבות מגוון סיבות שנזכיר בהמשך ובעקבות מהפכות החשמל, האלקטרוניקה והמהפכה הטכנולוגית הנוכחית, צומחת תעשיית המים במהירות בעשורים האחרונים ובמיוחד בעשור האחרון. בעשור האחרון הזינוק בפעילות נובע מהתמזגות מהפכת הטכנולוגיה/אינפורמציה לתוך כלכלת המיינסטרים.

כותרת ראשית

האם אנחנו מתקרבים למשבר באג"ח הקונצרניות?

אג"ח | איציק יצחקי | 23/11/2024 (5)

- כל הכותרות

האם אנחנו מתקרבים למשבר באג"ח הקונצרניות?

התאוששות בכלכלת ארגנטינה, אבל היציאה ממשבר עוד ארוכה

משבר ברשת 13: קריסת העסקה, רייטינג נמוך וחיפוש אחר משקיע שיציל את ה...

מה יהיה מחר בבורסה? ועל חברות הביטוח שזינקו יותר מהבנקים

הזהב זינק השבוע ב-5% - מה הסיבות ומה צפוי בהמשך?

נפצעה במינגלינג בהשתלמות - ותבעה הכרה במקרה כתאונת עבודה

בוטל מיזוג הענק בשוק הטלוויזיה בארה"ב: דיירקטיוי ודיש לא יתאחדו

טלי בן עובדיה מונתה למנכ"לית זמנית של חדשות 13 – המינוי מעורר סערה

שנתיים אחרי השקת ChatGPT: לאן הולכת מהפכת ה-AI?

שוק הנדל"ן בדרך לעליות או לירידות? הנתונים שמלמדים על מגמה חדשה

רגע לפני שיכלה לממש את האופציות, העובדת הבכירה פוטרה - ותבעה

הלווה 1.5 מיליון שקל עם בטוחות ומנגנון מסודר - ואז גילה שרימו אותו

סקוט בסנט: מי האיש שטראמפ בחר להוביל את הכלכלה האמריקאית?

הטיל ההיפרסוני של רוסיה: האם ישראל צריכה לדאוג?

קרן ETF עם תשואה של 300% – האם זה מתאים לכם?

דיסאינפלציה ב-2025: שוקי ההון בדרך לשנה מעניינת

וול-סטריט ננעלה בעליות; סולאראדג' קפצה ב-10%, פאגאיה עם 6%

המרוץ לשבבים: האם קוואלקום היא אנבידיה הבאה?

פינטרסט - המניה שנפלה יותר מדי?

מהפך בניהול כספי צה"ל: לראשונה ימונה חשב חיצוני בדרגת אל"מ

עוד תכניות

טור זה מתייחס בתדירות לתחומי תעשייה שונים בהם היה למדינת ישראל יתרון יחסי זה או אחר שאבד ובעיקר משתי סיבות: הראשונה היא החוסר בסביבת עסקים "ידידותית" שמקשה על  פיתוח חברות גדולות בינלאומיות והשנייה, שקשורה בראשונה, "תרבות האקזיט" שלנו. העובדה שאין אפילו חברת ענק גלובלית ישראלית אחת בתחום המים והשפכים זה אולי הביזיון הגדול ביותר של התעשייה הישראלית שממנה צמחה תעשיית המים המודרנית בעולם. כן, מהמהנדס אלכסנדר זרחי וחברת "מתקנים להתפלה (מפתחי תהליך זרחין), דרך נטפים, תה"ל, IDE ומקורות ואינספור סטארטאפים שפיתחו נישות ענק. אנחנו הובלנו בעבר את התחום. 

השחקניות הגדולות בתחום המים
חברת Veolia Environnement  (סימול:VIE.PA), החברה השנייה בעולם בגודלה לטיפול במים ושפכים, רכשה (העסקה עדיין לא נחתמה אבל הסיכוי שתחתם הובטח השבוע) מענקית שירותי החשמל הצרפתית Engie SA (סימול:ENGI.PA) חבילת מניות של המתחרה הגדולה של Veolia, סואץ (לשעבר  Suez Environnement סימול: SEV.PA) שנחשבת לגדולה בעולם בטיפול במים ושפכים.

הטיפול במים ובשפכים, מבחינת הגדרת הסקטורים, כרוכים יחדיו ואם תבדקו תגלו שכל חברה רצינית שמעורבת בטיפול במים גם מעורבת בטיפול בשפכים (לא להפך, חברות טיפול באשפה כמו Waste management אינן עוסקות במים). ואוליה רוכשת מ-ENGI  29.9% ממניות SEV.PA ובעבורן מציעה 3.4 מיליארד אירו (4 מיליארד דולר). מאז החלו ואוליה ו-ENGI להתמקח, באוגוסט, עלתה מניית סואץ ב-52% ואילו VIE.PA ירדה ב-9%. ואוליה ירדה כיוון שהמחיר שהיא מציעה ודרך החתחתים שמצפה לה אם תמשיך בניסיון להשתלט על סואץ לאחר מכן, מפחידה את המשקיעים. ההצעה נעשית לפי מכפיל 90 לרווח הצפוי של סואץ השנה. היו אגב כמה הצעות על חבילת המניות אבל המחיר שמציעה ואוליה הבריח את כולן והשבוע נודע שהמתחרה הגדולה והאחרונה של ואוליה על החבילה, קרן ההון הצרפתית הגדולה Ardian, הסתלקה גם היא מה"מרוץ". Ardian היא קרן ההון הפרטית הגדולה באירופה וה-19 בעולם וזו "נשלחה" להציע הצעה ע"י סואץ וממשלת צרפת במטרה להכשיל את ניסיון ההשתלטות של ואוליה. סואץ מתנגדת לניסיון ההשתלטות בחריפות ואילו הממשלה מתנגדת בגלל ועד עובדי סואץ שמאיים בהשבתה בגלל חשש מפיטורי התייעלות לאחר הדיל.

שר האוצר הצרפתי כבר הודיע לואוליה שלא יתיר פיטורין של שום עובד בסואץ ולא יאושרו העברות ידע מכול סוג ללא אישור ממשלתי. השבוע הודיעה ואוליה שאותה ההצעה תינתן לכל בעלי מניות סואץ מה שאומר שבמונחי היום מציעה Veolia לשלם 18 אירו למניית SEV.PA שמחירה, לאחר העלייה לאחרונה, 16 אירו. למה מוכנה Veolia לשלם מחיר כה מטורף בעבור המתחרה וזאת כאשר רכישת החבילה אינה מבטיחה השתלטות עדיין?  כי מנכ"ל החברה, Antoine Frerot, מועצת המנהלים והיועצים מאמינים בעתיד העסקי של סקטור המים והאשפה שלדעתם יהפוך מחשוב לבעל חשיבות קריטית לאנושות כולה (ראו בהמשך) ועל מנת להגדיל משמעותית את הנתח שלה בתחום חייבת ואוליה לרכוש את סואץ כולה וברור להם שללא מחיר מפתה לא יצליחו. ואוליה לפיכך תמשיך במהלך שבעלי מניותיה כאמור תומכים בו (היא לא תוכל לבצע המהלך כולו ממקורותיה וכבר  מגיעות שמועות ש-Ardian עשויה להצטרף למהלך).נשיא צרפת ושר האוצר מעורבים אישית בסיפור.

השורה התחתונה היא שמיזוג בין וויאוליה וסואץ ייצר חברת ענק גלובלית שתוכל לענות על כל הצרכים בתחומי הטיפול במים ובאשפה ברחבי העולם תוך שילוב הטכנולוגיות השונות בחבילות שתציע ללקוחותיה. משהו בסגנון של "וולמארט של תחום המים". בעלי המניות הגדולים של ואוליה תומכים במהלך, מאמינים ש-Frerot מסוגל להוביל לכך בהצלחה (השבוע נתן ריאיון ללה-פיגארו ולדבריו הוא בטוח בהצלחה). אבל הספור כאמור לא הסתיים עדיין וכדי להבין את מה שקורה (ושבלגן רגולטורי ומעורבות ממשלתית  ובירוקרטית אינה רק בעיה ישראלית) הצעתנו לקוראים שיקראו את הכתבה, "מומלץ ל Engie SA לא לדחות את ההצעה של ואוליה" - מנהל קרן המים הגדולה בעולם, Pictet water (סימול: PICWAPA:LX, מנהלת 6.15 מיליארד אירו ומחזיקה בשתי המניות), Cedric Lecamp, טוען שהמהלך נכון ומתחייב. הוא גם  צופה שואוליה תצטרך לחזק את האגף הטכנולוגי שלה ולכן הקרן אוספת מניות של חברות שפועלות בתחום הטכנולוגיות החדשניות בטיפול במים שצמחו בעשור האחרון כמו Xylem (סימול:XYL) ו-Evoqua Water (סימול:AQUA).

למה הסקטור באמת מעניין כל כך?
אחת התופעות שבולטות לאורך מהפכת הטכנולוגיה וכבר כתבנו על כך, היא היצירה של נישות תעשייה חדשות וגדולות שצומחות בעקבות ההתקדמות הטכנולוגית. הנישות הללו, ברוב המקרים, מתפתחות בגלל שינויים שמצריכים "משהו חדש". נישות כאלו מתחילות להתפתח בתוך חברות קיימות כיוון שבחברות כאלו, על רקע המגע עם הצרכנים, מבחינים בשינויים בעת התרחשותם. התפתחות נישת המכונית החשמלית למשל מבטאת שינוי שהחל במשבר הדלק בתחילת שנות ה-70 והתחזק עם התגברות משבר האקלים.

"הבעיה" עם השינוי קשורה בהרגלי צריכה מחד וביכולת התעשייתית לבצע השינוי מאידך. אתגרים שקשורים במים ובאשפה מעיקים על כדור הארץ עשרות בשנים ומתגברים עם הגידול המהיר באוכלוסייה, שינויי האקלים, ההתרחבות האורבנית, חוסר באמצעי שינוע, התייבשות מקורות ועוד. רק 1% מכל המים ע"פ כדור הארץ הם מים מתוקים זמינים.  ואחוז זה נמצא בסכנה שהולכת וגדלה. מי התהום (האקוויפר) מתרוקנים, זיהום המים גדל במהירות, הביקוש למי שתיה, הביקוש התעשייתי והחקלאי עולים במהירות (מוכפלים כל 20 שנים) ובתוך 5 שנים 30% מאוכלוסיית העולם תהיה ללא מים לשתייה וזה נכון גם במדינות מפותחות. תשתיות המים בארה"ב למשל במצב התפוררות שלא לדבר על בעיה "חדשה" שמתפתחת גלובלית, "מים ללא הכנסה ("non-revenue" water)", מי שתיה וחקלאות בעיקר שנעשה בהם שימוש ללא תשלום בעיקר בשל גניבה ושבירה של מערכות דיווח, שעוני מדד. התופעה הזו פוגעת בחברות השירותים בכל רחבי העולם ובמיוחד במדינות מתפתחות שם עד 60% מהמים לא מניבים הכנסות מה שפוגע בהשקעות. חלק גדול מהנישות הטכנולוגיות החדשות עוסקות בפתרונות לכך. שתי החברות שהזכרנו,  Xylem ו-Evoqua Water מתפרנסות מהמלחמה בנושא. ב-Xylem מעריכים שנישה טכנולוגית זו שתכלול בעיות ניהול מים לרבות תקשורת, ניצול משאבים, תאורה ועוד לצד נישת הטיפול הטכנולוגי באשפה, תגיע לממדים של 560 מיליארד דולר ב-2025. השנה על פי Xylem יגיע היקף הפעילות בתחום ל-61 מיליארד.

קבוצת RobecoSAM, חטיבה של ענקית השירותים הפיננסיים היפנית, ORIX Corporation (סימול:IX), עושה מחקרים על סקטור המים והאשפה ולטענתה הביקוש לטיפול במים ובאשפה הוא למעשה אינסופי בעוד ההיצע מוגבל והפער רק יילך ויתרחב. לטענתם היכולת לסגירת הפער טמונה בהתקדמות הטכנולוגית. שוק המים כולו שב-2016 גלגל 560 מיליארד וב-2019 כ-744 מיליארד יגיע ב-2023 ל-915 מיליארד וב-2025 יחצה מחזור של טריליון דולר. החדשנות הטכנולוגית, אליבא RobecoSAM, תתפוס 21% מהמחזור ב-2025.

המספרים הנ"ל עשויים לעלות משמעותית וזה קשור בהשקעה בתשתיות, בחדשנות טכנולוגית ואימוץ הטכנולוגיות כאשר ארה"ב, סין והודו צפויות להוביל את אימוץ השיטות החדשות. ההשפעה של החלטות תקציביות בשלוש המדינות הענקיות האלו יכולה וכנראה גם תשנה את התחזיות וזה לא רק בגלל הצורך למים לשתייה, רחצה, תעשייה או חקלאות. הסקטור יושפע גם מהחלטות בתחומים אחרים כמו למשל ההשקעות הענקיות שסין מבצעת בתחום האנרגיה כבר משפיעות על הביקוש הגלובלי למים ועל המחירים (תעשיית האנרגיה היא צרכן גדול של מים). גם האו"ם הוציא דו"ח על המצב, "United Nations’ World Water Development Report (WWDR4) United Nations’ World Water Development Report (WWDR4)" שבו מסכם הארגון את מסקנותיו.

איך משקיעים בחברות המים?
מבחינת החברות הבודדות אז סואץ וואוליה הן החברות המובילות ובהפרש ניכר לעומת האחרות. הגדולות האחרות הן הקונגלמרטים האמריקאים - ג'נרל אלקטריק (סימול: GE),
Danaher (סימול:DHR) ודו-פונט (סימול:DD) אלא שאצל אלו, למרות שחטיבות המים, מבחינת ההכנסות, גדולות בהשוואה לרוב החברות שמתמקדות במים, הטיפול במים ואשפה מהווה נדבך חשוב אבל לא משמעותי בתוך הקבוצה כולה. אחרי אלו יש שורה ארוכה של חברות שכאמור מצריכות עבודת לימוד ארוכה של המשקיע. החברה הפינית Kemira (סימול: KEMIRA.HE), החברות האמריקאיות המובילות American Water Works (סימול:AWK), ITT Corporation (סימול:ITT) ו- United Utilities (סימול:UUGRY) וחברות הטכנולוגיה המובילות Xylem (סימול:XYL) ו Evoqua Water Technologies  (סימול:AQUA). החברה שנהנית ביותר מהתקדמות הטכנולוגית בתחום המים היא דווקא חברת המעבדות החביבה עלינו, תרמו-פישר (סימול:TMO) עליה כתבנו מספיק. גם בתחום הזה מספר החברות החדשות, במיוחד בסין ובהודו הולך וגדל.

אבל דעתנו ידועה. ההשקעה בסקטור המים והאשפה, כמו בכול תחום מאז התמזגות מהפכת הטכנולוגיה, אינה קלה ומצריכה ידע נרחב בטכנולוגיות החדשות, במגמות התעשייה והצריכה, מעקב אחרי הרגולציה והתקציב (כי חלק גדול מהפעילות ממלכתי) ולכן בחירת מניה מנצחת זה כמעט בלתי אפשרי ועדיף להשקיע בסלים ובקרנות המתמחות. ישנה הקרן השווייצרית המובילה, שמאפשרת השקעה בכול המטבעות המובילים השונים, Pictet – Water (סימול: PICWAPA:LX בבלומברג) ויש מספר גדול של סלים כמו ה- CGW, PHO, FIW ועוד.