משה ברקת ומיכל הלפרין - אל תתנו לאלטשולר שחם לסדר אתכם. רכישת פסגות רעה לציבור
מתחילת חודש פברואר קפצה מניית בית ההשקעות אלטשולר שחם ({אלטשולר שחם גמל}) בכ-20% למחיר שיא של 21 שקל, המבטא שווי של 4 מיליארד שקל. הסיבה לכך היא שאלטשולר שחם בשליטת גילעד אלטושולר וקלמן שחם, קרוב מתמיד להשתלט על בית ההשקעות פסגות - לפי שווי של כ-1 מיליארד שקל (בכוונת אלטשולר להישאר רק עם תחום קופות הגמל והפנסיה; קרנות הנאמנות יימכרו לאחרים).
באלטשולר שחם צריכים לעבור משוכה גדולה ונראה שהם מצליחים לשכנע שזאת לא באמת משוכה. כל הכבוד להם - אבל זה יהיה גול עצמי אם הרגולטורים יאשרו את העסקה. על הדרך באלטשולר "דורכים" עוד יותר על פסגות המוכה. הטענה של אלטשולר שחם היא שרכישת פסגות לא משפיעה על התחרות בשוק הגמל והפנסיה. אז נכון שלפסגות יש 53 מיליארד שקל של כספים מנוהלים ויחד עם הנכסים המנוהלים באלטשולר שחם מדובר על קרוב ל-200 מיליארד שקל, אבל "מי זאת פסגות? גוף מדמם שלא באמת תחרותי". מעבר לכך, כשבוחנים את הסגמנט של קופות הגמל וקרנות ההשתלמות הרי שאלטשולר שחם לא עוברים את מחסום הרגולציה של עד 15% מסך החיסכון הפנסיוני. הם קרובים, אבל לא עוברים. טיעון נוסף שלהם הוא שיש ענקיות פנסיה כמו מנורה ומגדל שגדולות בהיקף יותר מאשר אלטשולר שחם.
עם הטיעונים האלו באלטשולר שחם מנסים להכשיר את הרכישה. הרכישה תגדיל את היקף הנכסים של אלטשולר ב-30% בערך (חישוב גס) ואת הרווח הרבה יותר - אחרי הכל רוב העלויות הן קבועות, כך שרוב דמי הניהול שיזרמו מהנכסים החדשים (קופות הגמל של פסגות) יזרמו לשורה התחתונה. זו הסיבה שמניית אלטשולר שחם מזנקת בימים האחרונים, וזו בדיוק הסיבה שמוכיחה שהטיעונים של אלטשולר לא נכונים. אלטשולר הופכת לחזקה מאוד, הרבה יותר רווחית, והיא מגדילה את הפער בינה לבין כל האחרות. תחרות לא נמדדת רק בהיקף השוק הכולל, אלא גם בקטגוריות מסוימות, במגמה, בשליטה ודומיננטיות במוצרים מקבילים ונלווים, וגם ברווחים. אין ויכוח שרכישת פסגות הופכת את המפלצת של אלטשולר בתחום החיסכון הפנסיוני לגדולה יותר - וגם די ברור שהצרכן לא מרוויח מזה.
- כל הכותרות
למרות העשור הגרוע שלה, פסגות היא גוף משמעותי בתחום - ורכישתה פוגעת מאוד בתחרות כי בכך ייצא שחקן משמעותי מהשוק. הרכישה מעבירה רווחי עתק לגוף מוביל, רווחים שמחזקים אותו מול הגופים האחרים - במיוחד הקטנים והבינוניים, שלהם יש רווחיות נמוכה.
הרכישה תציב את אלטשולר כענקית בתחומה, היא תהפוך את תתי השווקים הצומחים ביותר - קופות גמל להשקעה וקרנות השתלמות - לכך שיהיו בכמעט שליטה מוחלטת של אלטשולר שחם. הטיעון שפסגות לא תחרותית אינו רלבנטי - צריך לחכות שייקנה אותה גוף תחרותי. הטיעון שלא כדאי למכור לקרנות השקעה מחו"ל בגלל מה שקרה לפסגות תחת שליטתה של אייפקס - לא רלבנטי. יהיו אולי גופים שכן יצליחו להתחרות. הטיעון שרק גוף אסטרטגי יהיה מוכן ויכול לרכוש את פסגות (בזכות הסינרגיה) היא נכונה - אבל זה לא חייב להיות אלטשולר שחם הענק, זה יכול להיות שחקן בינוני. כרגע אין אף שחקן בינוני שרוצה לקנות את פסגות. צריך לחכות. מכירה לאלטשולר רק תגדיל את המפלצת, ובואו נכיר בעובדה שאכן מדובר במפלצת. 4 מיליארד שקל - זה הרבה מעל כולם. אם תרצו: זה "אלטשולר שחם ויתר הטבלה". כלומר - גול עצמי לתחרות.
אז: הממונה על התחרות והממונה על שוק ההון והביטוח - מיכל הלפרין ומשה ברקת, אל תפלו בפח. מול הטיעונים שיגיעו מצד אלטשולר שחם יש לכם טיעון אחד גדול - השוק לא טיפש והשוק יודע שמיזוג כזה יגדיל את הרווחים בעשרות רבות של אחוזים וישפיע על האיזון בשוק החיסון הפנסיוני.
השווי של אלטשולר זינק כאמור 20% בשבוע וחצי - השוק יודע שהרווחים יזנקו. הפרוסה של אלטשולר שחם בעוגת הרווחים בתחום קופת הגמל וקרנות ההשתלמות תהיה ענקית - היא תהיה גדולה מהפרוסה של אלטשולר ופסגות לפני העסקה. זה ההיפך ממה שצריך להיות. זה מקטין עוד יותר את המוטיבציה של הגוף הזה להתחרות ולהוריד עמלות/ דמי ניהול. הוא קונה מתחרה במקום להתחרות ולהוריד דמי ניהול.
תחשבו על זה - רכישת פסגות בעצם מבטלת את הצורך של אלטשולר להתחרות. מבחינתם הם משקיעים סכום חד פעמי וקונים לקוחות במקום להוריד דמי ניהול ולהתחרות ולהשיג לקוחות. איזה רגולטור רציני יאשר רכישה כשברור לכל שהמוטיבציה לתחרות והורדת דמי ניהול יורדת?
הרווחים הנוספים של אלטשולר הם דמי הניהול בקופות הגמל וקרנות הפנסיה של הציבור. ולכן אתם צריכים לחזק שחקנים אחרים וכך דמי הניהול יירדו - לטובת הצרכנים! אם תתנו לאלטשולר לקנות את פסגות, דמי הניהול לא יירדו - והתחרות תיחלש. השאלה כאן היא מאוד פשוטה - האם הממונה על התחרות והממונה על שוק ההון עובדים בשביל הציבור או בשביל אלטשולר שחם?
פסגות היא אכן גוף בהתרסקות. פסגות מובילה את הפדיונות גם בתחום הקרנות וגם בתחום קופות הגמל. הנפילה של פסגות היא תמונת הראי של אלטשולר שחם.
העשור של אלטשולר שחם וילין לפידות
בעשור האחרון נוצרו שתי ענקיות בתחום ניהול הכספים – אלטשולר שחם וילין לפידות. שתיהן הגיעו לשווי של מיליארדים - אלטשולר שחם קופות גמל נסחרת כאמור ב-4 מיליארד שקל וכל החברה שווה כנראה מעל 5 מיליארד שקל. ילין לפידות שווה בהערכה גסה מעל 2 מיליארד שקל. מנהלי ההשקעות הטובים של הגופים האלו (הבעלים) לצד שיווק ומוטיבציה הצליחו לייצר תשואות לציבור ולגדול בתעשייה הצפופה של ניהול הכספים.
הם גדלו כי הם היו טובים, והם ייצרו ערך מאוד משמעותי לבעלים שלהם על חשבון מנהלי ההשקעות הרדומים/חלשים במקומות אחרים. מול הנסיקה המדהימה שלהם, בית ההשקעות פסגות שהיה המוביל לפני עשור, מאבד נתח שוק וסובל מפדיונות בגלל תשואות מאכזבות. כאמור - עליית הערך של אלטשולר שחם וילין לפידות היא תמונת הראי של איבוד הערך של פסגות.
מול היקף הנכסים של כ-140 מיליארד שקל בקופות הגמל וקרנות ההשתלמות של אלטשולר שחם וכ-70 מיליארד שקל בילין לפידות – גידול של יותר מפי 10 בעשור, פסגות לא גדלה. למרות ההפקדות השוטפות, למרות תשואה חיובית שנובעת משווקים פיננסיים תוססים, למרות שהיא היתה מובילת שוק.
בסוף, הכישלון הזה שייך למנהלי ההשקעות, למנהלי החברה ולבעלת השליטה - אייפקס שמנוהלת ע"י זהבית כהן. לאחרונה התפטר ראובן קפלן, מנכ"ל פסגות, אחרי שנה בתפקיד. הבעיה של כהן היא בחוסר היכולת למצוא מנהל שישנה את ה-DNA של פסגות וירים את התשואות. או שבכלל זה לא מעניין אותה, במיוחד לא כעת - עכשיו היא עסוקה בלמכור את החברה.
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
25.בסוף יהיה שם קריסת פרמידה (ל"ת)בבי 12/02/2021 18:22הגב לתגובה זו0 0סגור
-
24.שאלת את שאלת השאחות: למי ברקת והלפרין עובדים לציבור או לאלטשולר? בקרוב תתקבל כנראה התשובה, כאשר ברקת ידלג לגוב מפנק באלטשולר בגין האתנן שנתן, בדיוק כמו קודמו במגדל. (ל"ת)אנונימי 12/02/2021 11:48הגב לתגובה זו0 0סגור
-
23.אלטשולר זה זהבלעומתמגדל ומנורה 10/02/2021 08:58הגב לתגובה זו0 1טוב מאוד שתהיה תחרות מול הגופים היותר גדולים, פסגות כבר סוס מת ממילא, לכותב יש איזשהוא אינטרס חבוי....סגור
-
22.אלטשולר שחם, שכולם מעריכים אותה, תהפוך למיני מונופול.הכותב צודק 10/02/2021 07:33הגב לתגובה זו3 1היא תפגע התחרותיות שכה נחוצה בשוק הישראלי הקטן. במיוחד לאור החולשה של ילין לפידות בשנים האחרונות. אמנם מור עולה וצומחת, ובעתיד תהיה גורם חשוב בשוק הגמל וההשתלמות, אולם אלטשולר מתעצמת יתר על המידה, והתחרותיות תיפגע, ללא ספק.סגור
-
21.בתור לקוח אלטשולרהיות וזה הגוף הטוב במשק, כל עוד ימשיכו להציג ביצוע 09/02/2021 20:51הגב לתגובה זו2 1היות וזה הגוף הטוב במשק, כל עוד ימשיכו להציג ביצועים כמו בעשור האחרון הדמי ניהול הגבוהים הם לגיטימיים.מי שמסתכל על דמי ניהול כבחירה היכן להשקיע אז או שלא מבין או שמוטה.מעבר לעניין זה, אנשים טובים עולים כסף ומי שרוצה ניהול טוב בידי האנשים הטובים ביותר צריך לשלםסגור
- טען עוד
-
20.מי שמשלם יותר מ0.5% דמי ניהול פראייר (ל"ת)כלכלן 09/02/2021 20:32הגב לתגובה זו1 1סגור
-
חחחחחחחחחחחחחחאתה מבין, ומה הקשר 13/02/2021 11:47הגב לתגובה זו0 0הקשר בין כלכלכה לבין תחום הפנסיוני כמעט כמו בין רופא עינים לפרקטולוג, שניהם רופאיםסגור
-
19.אני מוציא הגמל מפסגותרק מזומן 09/02/2021 19:59הגב לתגובה זו1 0חברות בועה בלון אגו נפוח.סגור
-
18.מדוע לא נותנים לחברות השקעה זרותצחי 09/02/2021 18:10הגב לתגובה זו1 1להיכנס לישראל ולהתחרות ???? מי מונע את זה ולמה,? מובטחת לו תעסוקה בהמשך בחברות אלה ?סגור
-
17.טושלר חברה של עבריינים כלכליים ......שגב 09/02/2021 17:10הגב לתגובה זו3 3הם נתנו א הכסף של הפנסיונרים לתשובה דנקנר פישמן חבכרת פושעים שמקומה בכלאסגור
-
16.ועוד הערהלרון 09/02/2021 16:22הגב לתגובה זו1 0ספינה "שוקעת" מחלציםסגור
-
15.ולסיוםלרון 09/02/2021 16:15הגב לתגובה זו1 0אלטשולר מבריק,קחו לדוגמא את "סופה מניות" שירדה %10 בהנפקתה ,וראו איפה היא היום,לא שאנליסט מניות לא עלתה ג"כ בסדר גודל לא קטןסגור
-
14.ועוד הערהלרון 09/02/2021 16:11הגב לתגובה זו0 1ספינה "שוקעת" מחלציםסגור
-
13.סתם כהשלמהלרון 09/02/2021 16:10הגב לתגובה זו1 0חוגג ודובאי כרעיון,גם אליהם אינני קשורסגור
-
12.כנראה לא הבנתםלרון 09/02/2021 16:07הגב לתגובה זו1 2מהמיזוג אם יאושר יצמח ערך מיידי ובהמשך אלטשולר ימכור חלק למשקיע חיצוני כמו ארק של קטרין ווד,לא בטוח אך זו אפשרות בהחלט,אין לי קשר לאלטשולר שחם,גילוי נאותסגור
-
11.הספינה של פסגות שוקעת (ל"ת)אנונימי 09/02/2021 15:11הגב לתגובה זו2 0סגור
-
10.למגיב 7+8יוני 09/02/2021 14:38הגב לתגובה זו7 3עובדי פסגות תפסיקו להתבכיין. אף מנהל גדול ובטח לא זהבית, עושה אנליזות ומחליט במה משקיעים. הכשלון של פסגות הוא קודם כל העובדים שלו. בינוניים וחסרי אכפתיות. ברור שאף אחד לא יקח אתכם אחרי המיזוג ואתם בצרה שרק אתם אחראים להסגור
-
תתפלאאותו עובד 09/02/2021 20:34הגב לתגובה זו1 0היא קיבלה החלטות על סגירה של קרנות, על מתווה של השקעות, בחרה במכוון לצמצם במערכות וכלים חשובים. מכיר את הסיפור של החמור שכמעט הצליח לחיות עם רבע מכמות הקש הדרושה?! אז זה זהסגור
-
9.Bulshitאיציק 09/02/2021 14:13הגב לתגובה זו2 4מדוע לא התלוננתם על בנק מזרחי,לאומי ופועלים? הם שיחקו בארה"ב בכסף שלנו וקיבלו קנסות ואלטושלר שחם שמשחקת לפי הכללים אתם מתנגדים? מה האינטרס המעוות שלכם?סגור
-
8.זהביתעובד 09/02/2021 13:12הגב לתגובה זו7 1זהבית ושליחתה אלונה דאגו בשנים האחרונות להרוס את החברה והניהול הכושל של שתיהן הביא למוטיבציה נמוכה, בריחה של הון אנושי וחברה בלי מעוף. פוטנציאל פסגות הוא לפחות פי 2 וזהבית יודעת זאת. מכירת פסגות למשקיע שירים את החברה ישים מראה מול פרצופה על כישלונה במחיקת הערך. פסגות חולה, היא מלאה פגמים אבל לא צריך להרוג אותה. פסגות חייבת להישאר עצמאיתסגור
-
7.הורסת ערךעובד 09/02/2021 13:02הגב לתגובה זו4 1זהבית ושליחתה אלונה דאגו בשנים האחרונות להרוס את החברה והניהול הכושל של שתיהן הביא למוטיבציה נמוכה, בריחה של הון אנושי וחברה בלי מעוף. פוטנציאל פסגות הוא לפחות פי 2 וזהבית יודעת זאת. מכירת פסגות למשקיע שירים את החברה ישים מראה מול פרצופה על כישלונה במחיקת הערך. פסגות חולה, היא מלאה פגמים אבל לא צריך להרוג אותה. פסגות חייבת להישאר עצמאיתסגור
-
6.וועדת בכר הוקמה לפני 15 שנה כדי לייצר תחרות וקרה הפוךספיר 09/02/2021 13:02הגב לתגובה זו9 1המהלך של אלטשולר מקטין את התחרות, אין כאן בכלל ספקות לגבי זהסגור
-
5.הפוך גוטה הפוךאמיר 09/02/2021 11:49הגב לתגובה זו6 4ההצלחה של אלטשולר היתה בזכות קוטנו ולא גודלו, הקטנים מכים את תשואות הגדולים תבדוקו מור תבדקו מיטב דש. הציבור היום חכם מאי פעם והוא נודד לפי דמי ניהול ותשואות. קניית פסגות רק תכביד עליו עוד יותר.סגור
-
4.ביזפורטל צודקים, בעולם דמי הניהול חצי מישראל (ל"ת)גבריאל 09/02/2021 11:26הגב לתגובה זו11 1סגור
-
3.נוראית לציבור לא רעהליאור 09/02/2021 11:17הגב לתגובה זו12 1הרכישה הזו היא טעות נוראית אסור שתקרה חבל מאוד עסקה נוראית לציבורסגור
-
2.כתבה מיותרתאבי 09/02/2021 11:15הגב לתגובה זו3 7על איזו תחרות בדיוק אתה מדבר?! לאלטשולר ביצועים מדהימים לאורך עשור, לפסגות ביצועים כושלים. אז נכון שהעבר לא מעיד על העתיד, אבל מבחינת החוסגים בפסגות מדובר בשדרוג מהותי בניהול המקצועי, מה הקשר לתחרות? אם התוצאות של אלטשולר בהמשך לא תהיינה טובות, העמיתים יעברו למתחרים.סגור
-
כתבה חשובה! דמי הניהול יעלו אם אין תחרותשמעון 09/02/2021 23:06הגב לתגובה זו1 0הבעיה האמיתית כאן וזה מה שאומרים לך באתר הזה היא שאם אין תחרות אז הדמי ניהול יעלו וזה באסה. אז צריך עוד משקיעים ועוד שחקנים וחברות כדי שזו יצליח ולא שאלטשולר יקחו הכל ולא תהיה תחרותסגור
-
דמגוגיה נטואבי 10/02/2021 08:29הגב לתגובה זו1 1יש כל כך הרבה גופי חיסכון טווח ארוך בישראל הקטנה, מחברות הביטוח ועד בתי ההשקעות הגדולים והקטנים. דמי הניהול נמצאים כל הזמן בירידה, הוכחה לכך שהתחרות חיה ובועטת, גם אם גוף אחד או שניים יצאו מהמשחק.סגור
-
1.גם ככה אין תחרות. הכסף שלנו הולאם מזמןבדיחה 09/02/2021 11:07הגב לתגובה זו7 1למען עמלות לאנשים בינוניים בחברות ביטוח . העברת הכספים אליהם לא תרמה לאף אחד כלום אפילו הבורסה לא עולה איפה הכסף שהם מקבלים כל חודש מאלפי מבוטחים חוץ מזה או שיש כלכלה חופשית או שיש פה דובי לא לא כל פעם שרוצים למכור פה משהו מיד קמים וצורחים לא לא ככה היה עם תנובה ככה היה עם כיל וככה יהיה כל הזמן . הכלכלנים בישראל שמרנים מפחדים מכל שינוי מנבאים רק שחורות לא שמעו על כלכלה חופשית וכלכלה חדשה. כעת גם נבהלים מאינפלציה של 2% ומנבאים שחורות שכחו את האינפלציה עם 400% ועם 7% יאלה צאו כבר לפנסיה אתם מסטיק לעוס כמו הפוליטיקאים .סגור
