צחי נחמיאס עושה בית ספר לחוק הריכוזיות - שולט בגב ים למרות שמחזיק רק 3.8% בהון
פירמידה
חוק הריכוזיות חוקק כדי למנוע מבעלי שליטה להשקיע מעט (הון) ולקבל הרבה (שליטה) כי בדקו ומצאו שזה על חשבון הציבור (שמחזיק ביתר המניות ומממן את החברות במעלה הפירמידה); ובכל זאת - צחי נחמיאס משקיע מעט (הון) ומקבל הרבה (שליטה). אז נתחיל בתיאוריה של חוק הריכוזיות ונמשיך בפרקטיקה של צחי נחמיאס שמחזיק בשרשור ב-3.8% מ
גב ים
+0.75%
גב ים
2,964
+0.75%
אנשים משכילים, חכמים ונחשבים קבעו שהמשק שלנו ריכוזי מאוד. הם ישבו ודנו איך למנוע את הריכוזיות. הרבה מאוד אנשים משכילים, חכמים ונחשבים אמרו לנו שפירמידות זה לא טוב למשק. פירמידה בנויה ממספר קומות שנשלטות על ידי בעל שליטה. בעל השליטה הזה שולט בזכות החזקה בחברה העליונה בשרשור בחברות תפעוליות רבות, למרות שכל קומה בפירמידה מוחזקת בשיעור חלקי וכל קומה ממומנת בנפרד.
האנשים האלה אמרו שזה לא הגיוני שבעל שליטה יחזיק בשליטה בגוף בשעה שהוא מחזיק אחוזים בודדים בהון. ולכן, הם המליצו על חוק הריכוזיות שעבר בשנת 2013 (אחרי שלוש שנים של ישיבות). החוק הזה מונע קומות רבות בפירמידה, החוק הזה מנטרל את הכוח הגדול של בעלי השליטה. כוח שפגע בעבר ועלול היה לפגוע בעתיד במיעוט. ולמה הכוונה? הנה דוגמה פרקטית: תדמיינו שישראל ישראלי מחזיק ב-51% מחברת החזקות שמחזיקה ב-51% מחברת חזקות נוספת שמחזיקה ב-51% מחברת החזקות בתחום הנדל"ן שמחזיקה ב-51% מחברת נדל"ן תפעולית. במקרה הזה – השליטה בחברת הנדל"ן התפעולית היא בידי ישראל ישראלי, למרות שמבחינת החזקה בהון הוא מחזיק בה בכ-6% (חלקו המשורשר בהון).
- כל הכותרות
במצב כזה, יש חשש, שבפועל התממש בעבר במספר רב של מקרים, שבעל השליטה ינצל את השליטה כדי להגדיל את הונו, לרבות לקיחת סיכונים שבפועל נופלים על הציבור – שמממן את החברות במעלה הפירמידה.
אם חושבים על זה לעומק, מבינים שמבנה כזה הוא בעצם אופציה. לבעל השליטה יש אופציה על החברות התפעוליות. אופציה במינוף גבוה. לכן, הוחלט להפחית את הקומות של הפירמידה – על פי חוק.
ואז התחילו אנשים חכמים מהצד השני לחשוב איך לעמוד בתנאים של האנשים המשכילים החכמים והנחשבים שקבעו את החוק ומצאו פרצות. שנים של ישיבות נעקפו בתרגילים וטריקים. אחרי הכל, אי אפשר לשנות את נטיית האדם לתאוות בצע למרות הסיכונים, ואם הסיכונים הם על חשבון הציבור, אז מה טוב. לא משנה כמה חוקים יחוקקו ואיזה מבנה יוציאו מהחוק, יקומו מכשירים עוקפים ודרכים עוקפות.
אבל מי שציפה לתחכום במכשירים האלה, בדרכים העוקפות את החוק, למאבק מול הרגולטור, לאיזה שאלה משפטית עקרונית, מגלה שהדברים מאוד פשוטים. אפשר לעקוף את המבנה הזה בקלות דרך התפלפלות לגבי המונח - "שליטה". שליטה יכולה להיות גם ב-20% ואפילו מתחת לכך. תביטו בחברות האמריקאיות – רובן נשלטות על ידי גופים שמחזיקים בהן אחוזים בודדים, מקסימום עשרות אחוזים בודדים. בארץ זה אומנם לא מקובל, בארץ בעלי השליטה "אוהבים" להחזיק שיעור גבוה מהחברה המוחזקת. אבל יש גם מקרים של שליטה בשיעורים נמוכים מ-50% (ויחסית הרבה).
האנשים החכמים מהצד השני באו ואמרו שהחזקה של 29.9% לא מבטאת שליטה. וכך צחי נחמיאס השתלט על דיסקונט השקעות. הוא רכש 29.9% מהחברה שלה החזקות תפעוליות בגב ים, סלקום, שופרסל ועוד, והפך לתמנון בהשקעה יחסית קטנה להיקף הנכסים שהוא מקבל. גב ים מוחזקת בשרשור בכ-3.8% בלבד - נחמיאס מחזיק 38% ממגה אור שמחזיקה 29.9% מדיסקונט השקעות שמחזיקה 74% בנכסים ובניין שמחזיקה 44.5% בגב ים. הסיכום של ההחזקה המשורשרת הזו הוא 3.8% בלבד. גב ים נסחרת בכ-6 מיליארד שקל, כך שמדובר בהחזקה הונית מוערכת של 220 מיליון שקל.
מול החזקה של 220 מיליון שקל, נחמיאס מקבל נכסים בסכום העולה על 11 מיליארד שקל. כל שקל של השקעה הופך ל-50 שקל של נכסים. עסקה חלומית, במיוחד כשגם את ה-220 מיליון שקל הוא לא באמת מביא – הציבור נותן לו – הציבור מממן את גב ים, הציבור מממן את נכסים ובניין, הציבור מממן את דיסקונט השקעות, והציבור מממן את מגה אור. במצב הזה, אין איזון בין הסיכונים שהוא כבעל שליטה מוכן לקחת (גבוהים כי התגמול שלו בהתאם לאור המינוף), לבין הסיכונים שהמיעוט ומחזיקי החוב (הציבור) מוכנים לקחת (מעטים-סבירים). מצב כזה גרם בעבר לקריסה של פירמידות, ולמרות שנחמיאס הוא סוג אחר של מנהל – הוא חי את השטח, הוא מחובר לקרקע, הסיכון עדיין קיים. ויותר חשוב – הסיכון הוא בעיקר אצל המיעוט בעוד שהסיכוי בעיקר אצל נחמיאס. אז ישבו אנשים חכמים, משכילים ומאוד נחשבים במשך כמה שנים וחוקקו את חוק הריכוזיות, ואז בא נחמיאס ועשה להם בית ספר.
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
12.למה לא עוצרים את נחמיאס?מגיב 25/05/2021 16:46הגב לתגובה זו0 0האיש מרמה את המדינה והציבור!סגור
-
11.פירמידה של נוכליםאדם 25/05/2021 15:14הגב לתגובה זו0 0גנבי כספי הציבור!סגור
-
10.האיש פשוט נוכלמשה מ 21/05/2021 10:21הגב לתגובה זו0 0ומצפצף על כל הרשויות!סגור
-
9.האם אני טועה ? ...רון 27/04/2021 09:39הגב לתגובה זו0 0לא מדובר בחוק ריכוזיות כפי שמוזכר בסוף הכתבה , מדובר בפירמידה שבעל שליטה בשירשור אין סופי שולט עם מעט כסף באימפרייה כלכלית.סגור
-
8.אם החלק שלו הוא כ-4 אחוז מגב ים אז זה חלקו גם ברווחיםלא מובן 25/04/2021 16:01הגב לתגובה זו1 0למה שירצה לקחת סיכונים גדולים בשביל משהו שגם אם יצליח הוא יקבל רק 4 אחוז מהרווח? לא מובן. 4 אחוז בסיכון וגם בסיכוי, לא? אשמח להסבר אם מישהו הבין מה אני מפספס כאןסגור
- טען עוד
-
את התקורה?שחר 27/04/2021 09:45הגב לתגובה זו0 0גמאנ י לאממש מבין, אבל תפקיד פה ומשכורת שם, טובים מסתם משכורת... ואז להכפיל בשכבות ולחלוק בהתאם לצורך ;)סגור
-
אין לו סיכוןשמעון 25/04/2021 19:14הגב לתגובה זו8 0הסיכון לא אצלו, הסיכון נמצא אצל מחזיקי החוב, הוא מעלה למעלה 45 מהרווחים אבל הוא מקבל את כל ההחלטות - הוא יכול למכור מחברה לחברה לעשות מה שהוא רוצה, גם קומבינות, הוא יכול להעסיק חברים שותפים, דמי ניהול, שכרסגור
-
7.נו, ראינו איך הכל מתמוטט לא פעם!! (ל"ת)המלך עירום 25/04/2021 14:44הגב לתגובה זו3 0סגור
-
6.איך משפחה קטנה שולטת בממשלה ובכנסת ובמדינה שלמה?משפכת המלוחה 25/04/2021 12:42הגב לתגובה זו6 5הבן והאישה מעולם לא נבחרו ו/או מונו על ידי גורם מקצועי רשמי....שרשור אחול שקשוקהסגור
-
5.אני אוהב שעובדיה מפשט, מה שנראה לנו מסובך (ל"ת)אם נותנים, לא תיקח? 25/04/2021 12:40הגב לתגובה זו6 0סגור
-
4.הכל מתפרק ונגמר בסקנדל (ל"ת)תביעה ייצוגית קטנה 25/04/2021 11:13הגב לתגובה זו2 0סגור
-
3.שופרסל נמכרהdw 25/04/2021 09:24הגב לתגובה זו3 0גם סלקום ואלרון על המדף. אם תגיע הצעה ראויה הן תמכרנה, בלי סנטימנטים ואז מה שישאר זו חברת נדלן, שמסיבות היסטוריות מחולקת לכמה קומות, שמתבקש עם הזמן לצמצמן.סגור
-
2.אם צחי נחמיאס יכול לשלוט באמצעות 3.8%הצדיק מסדום 25/04/2021 08:21הגב לתגובה זו14 0מדוע שנפתלי בנט לא יכול להיות רוה"מ באמצעות 7 מנדטים?סגור
-
1.חוק הריכוזיות לא חכם ולא מועילהחוק יצר בעיות רבות שלא היו לפניו, ופתר באופן יחסי 25/04/2021 08:09הגב לתגובה זו2 4החוק יצר בעיות רבות שלא היו לפניו, ופתר באופן יחסי בעיות שוליות מאדסגור
