מה מניע את האינפלציה בחודשים האחרונים ומתי היא הופכת למסוכנת?

בשבועות האחרונים יש הרבה כותרות מפחידות על כך שהאינפלציה מכה שנית. כשראיתי כמה מהכותרות על חזרתה של האינפלציה בארה"ב ובאירופה, חשבתי לרגע שחזרנו לתחילת שנות ה-1980 ולאינפלציה של 10 אחוזים בעולם ו-400 אחוזים בישראל. זה ממש לא המצב.   כשמסתכלים בתוך הכותרות רואים שהאינפלציה במרץ בארץ, באירופה, ובארה"ב אכן הייתה גבוהה יחסית, 0.6%–0.7%. אבל לפני שנכנסים להיסטריה, כדאי להסתכל על האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים. בארץ היא 0.2%, באירופה 1.3%, ובארה"ב 2.3%. בהחלט לא אינפלציה "מדאיגה".

למעשה, בבנקים המרכזיים בכל העולם המפותח מחכים כבר שנים שהאינפלציה תגיע לאזור ה-2%, ולכן מנקודת מבט של בנקאי בבנק מרכזי, העלייה של האינפלציה בכיוון הזה היא בדיוק מה שהרופא המליץ. אבל יש שתי בעיות עם העלייה הזאת באינפלציה.

הבעיה הראשונה היא שהאינפלציה עולה מהסיבה הלא נכונה. אינפלציה של כ-2% נחשבת לסימן טוב כי היא מעידה שהכלכלה עובדת בקצב גבוה, וכשהעבודה היא בקצב גבוה יש חיכוך שיוצר עליות מחירים. החיכוך מורכב מעובדים נוספים שמצטרפים לכוח העבודה ושעלות העסקתם מתגלגלת למחירים, ממוצרים חדשים שנכנסים לשוק והמחירים ההתחלתיים שלהם הם גבוהים יחסית, ומיצרנים שמגלים שאפשר להעלות מחירים כי לצרכנים יש כסף פנוי והביקושים גדלו.

אלא שכעת, חלק גדול מהעלייה במחירים נובעת מעלייה במחירים של חומרי גלם. העובדה שהעלייה באינפלציה בארץ בחודשים האחרונים דומה מאוד למה שקורה בארה"ב ובאירופה מצביעה על כך שלעליית המחירים יש גורמים משותפים. כלומר, העלייה במחירים לא מעידה בהכרח על כך שהיצרנים המקומיים מרגישים שהם צריכים ויכולים להעלות מחירים. היא מעידה שמחירי הנפט, התובלה והסחורות התייקרו, והיצרנים מגלגלים את הגידול בעלויות אל הצרכנים.

• האינפלציה בגוש האירו ממשיכה להתקרר; הציפיות להורדת ריבית גוברות
• "העלייה בחוסר הוודאות הביטחונית והפוליטית מעלה את הסיכון לצמיחה במשק"

הסוג הזה של עליות מחירים הוא לא בהכרח סימן טוב לכלכלה המקומית, כי כל עוד עליות המחירים מגיעות מחו"ל, חו"ל, היצרנים לא מרוויחים מזה, והרווחים לא מתגלגלים לעובדים (ולמנהלים) שלהם. אם כי מכיוון שמדובר בישראל, אני בטוח שהיצרנים המקומיים ימצאו את הדרך להעלות את המחירים קצת יותר מהגידול בעלויות, אז יכול להיות שחלק מעליות המחירים הן בכל זאת טובות למישהו בארץ.

הבעיה השנייה היא שייתכן מאוד שזאת לא באמת אינפלציה. אינפלציה היא תהליך מתמשך של עליית מחירים. מה שאנחנו רואים כעת זה תיקון שמגיע אחרי שנה שבה המשק בארץ ובעולם דוכא באופן מלכותי. עסקים לא עבדו, סחורות לא יוצרו, אנשים צרכו הרבה פחות ממה שהם היו רגילים. כעת, כשהמשקים נפתחים, הצריכה חוזרת לנורמאלי בקצב די מהיר, אבל ההיצע לא גדל באותו קצב. קחו את הפנאי כמשל: המחירים של חופשות בארץ עולים כי התחרות מחו"ל היא למעשה לא קיימת.

כל עוד תהליך ההתאמה הזה נמשך, המחירים עולים. אבל זאת לא אינפלציה: זה תהליך של התאמת מחירים. זאת תהפוך להיות אינפלציה רק אם התהליך הזה יימשך גם אחרי שכל העסקים במשק (ובעולם) יחזרו לנורמאלי. בינתיים, לא נראה שזה המצב. אלא אם כן משהו דרסטי ישתנה בעולם, ברגע שדברים יחזרו לנורמאלי, גם המחירים יחזרו לדשדש. אז אפשר להבין למה הבנקים המרכזיים בעולם לא ממהרים להעלות ריבית ולא נערכים לאיום של אינפלציה. מבחינתם, האיום האמיתי הוא שמהר מאוד נחזור שוב לסביבה של אינפלציה של פלוס מינוס אפס.   >>> הצד החיובי של האינפלציה - תשחוק את החוב של החברות ותגדיל רווחיםהפחד הגדול מאינפלציה הוא בשל קריסה של הבורסות במקביל לעלייה באינפלציה; אבל אינפלציה גבוהה (ומרוסנת) יכולה להיות טובה לחברות ולבורסות

• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• כשתשמעו שסין פולשת לטאיוואן - תמכרו הכול!
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

>>> האם האינפלציה תהיה הברבור השחור שיוריד את השווקים? מה הקשר בין אינפלציה למחירי המניות, האם הפד צפוי להמשיך לרכוש אג"ח אמריקאיות והאם האינפלציה צפויה לעלות?

ד"ר אביחי שניר האקדמית נתניה ובית ההשקעות אינפיניטי