הביטקוין - בעד ונגד

האם אפשר להתחיל להתייחס למטבעות הקריפטו כהשקעה לגיטימית כחלק מהפורטפוליו ולא כהשקעה ספקולטיבית בלבד ומה הסיכוי שהביטקוין יחליף את הדולר?

בבוקר שבת האחרונה התחברה חללית המשא האוטונומית SpaceX's Dragon לתחנת החלל הבינלאומית וזאת לאחר שבערב הקודם שוגרה באמצעות הרקטה פלקון-9 שבתוכה חמישה אסטרונאוטים. אפשר לחזות בשילוח ובהתחברות לתחנה ביו-טיוב,. זוהי הצגה מרשימה של חלום טכנולוגי ענק בהתגשמותו שהשלכותיו הן הרבה מעבר למימוש חלום התחבורה בחלל.

הצלחת המבצע צריכה להרגיע את כל הספקנים שמפקפקים באפשרות שהמכונית האוטונומית תעשה לתעשיית הרכב הקונבנציונלי את אשר עשה רכב זה לתעשיית הכרכרות בתחילת המאה שעברה, תייתר אותו לחלוטין. כן השיגור, הפלקון והדראגון אוטונומיים לחלוטין והמכונית האוטונומית תחליף את הרכב הקונבנציונלי מהר בהרבה מכפי שצופים. בעתיד הלא רחוק ישאלו הנכדים, "סבא, אתה באמת נהגת ברכב בעצמך? וואו, זה בטח היה נורא מסובך ומסוכן".

האמת היא שפתחנו בקטע על ההישג של ה-SpaceX's Dragon בגלל משפט שאמר שדרן בליל שישי בפלורידה, "מר מאסק אינו מציג כאן רק פלא טכנולוגי בהתגשמותו הוא מוכיח לנו שתחבורה אזרחית ותיירות חלל כבר כאן. האיש הזה, שהפך הלילה את תיירות החלל לעוד סקטור צריכה חדש, ענק ולגיטימי לאחר שכבר הוכיח את יכולותיו עם המכונית החשמלית ובתחום הפינטק בזמנו", סיים השדרן, "מוכיח שוב ושוב יכולות ראיית הנולד וביצוע נדירות...".

• גיימסטופ צונחת ב-25%: האם הימור המיליארדים על ביטקוין יצליח?
• טראמפ, מדינות וחברות ענק - למה כולם רוצים להנפיק מטבעות יציבים?

ההצלחה הפנומנלית של מאסק ביצירת מוצרי צריכה יֵשׁ מֵאַיִן (השדרן השתמש במילים Creatio ex nihilo שתבדקו בויקיפדיה) הפנתה את תשומת לבנו לכיוון מוצר צריכה חדשני ומהפכני לא פחות ובעל השפעה כלכלית פוטנציאלית אדירה שמאסק אמנם לא פיתח ויצר, אבל שהמעורבות שלו במוצר נתנה למוצר דחיפה אדירה לכיוון הלגיטימיות, ואנחנו מדברים על מטבעות הקריפטו, הביטקוין בעיקר.

השבוע הקדיש לארי קודלו, מנהל המועצה הלאומית לכלכלה של הנשיא טראמפ לשעבר, שהחליף, בתוכנית העסקים המובילה של רשת פוקס ובפריים-טיים, את לו דובס "הגדול", זמן ממושך לדיונים על הצפוי למטבע הדיגיטלי שמשגע את המשקיעים. "אני בהחלט רואה את מה שקרה למטבע הזה מאז נכנס מאסק", אמר קודלו, "ובהחלט גם מבין מדוע, בעקבות כניסתו, גובר הלחץ להכיר בביטקוין כנכס לגיטימי להשקעה".

מאז רכשה TSLA בתחילת השנה את הביטקוין (סימול: (BTC-USD  בסכום ראשוני של 1.5 מיליארד דולר ולאחר מכן את ה-Dogecoin USD (סימול: (DOGE-USD   הצטרפה למשקיעים במטבע שורה ארוכה של משקיעים רציניים רבים שהביאו את ערך השוק של הביטקוין ללמעלה מטריליון דולרים. מאסק, אגב, אמר בעת פרסום הדוחות של טסלה השבוע, שהרווח ברבעון מרכישת הביטקוין תרם למאזן רווח של "בסביבות מיליארד דולר".

• כשתשמעו שסין פולשת לטאיוואן - תמכרו הכול!
• האם אנחנו צריכים מאסק או מיליי משלנו ומה הסיכוי שזה יקרה?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

מאסק כנראה כבר מכיר בלגיטימיות של המטבע הווירטואלי, ומאז שהצטרפו משקיעים מהסוג של גולדמן סאקס, סיטיגרופ ובלקרוק וזאת לצד חברות כמו פייפאל (שגם היא יצירתו של מאסק) ואפילו כמה מהמשקיעים הפרטיים המובילים כמו Daniel Loeb, הולך ונוצר מומנטום שיחייב לדעתנו גם בנקים מרכזיים לקחת את המטבע החדש ברצינות, והשבוע גם קבלנו איתות לכך.

מחקר ארוך של בית ההשקעות מורגן סטנלי, תחת הכותרת, "The Case for Cryptocurrency As an Investable Asset Class in a Diversified Portfolio" ("הטיעונים בעד השימוש במטבעות הקריפטו כנכס השקעה [לגיטימי] בפורטפוליו מגוון") הגיע אלינו השבוע. את המחקר עשתה ליזה שאלט (Lisa Shalett), מנהלת חטיבת ההשקעות הגלובלית של מורגן סטנלי, שהגיעה  למורגן לאחר שניהלה את חטיבת השיווק של גולדמן סאקס וקנתה לעצמה שם כאשר שיקמה את ענקית ההשקעות לאחר משבר 2008. לטענתה, מטבעות הקריפטו הגיעו לסף ההכרה כנכס להשקעה. "לדעתנו", מסכמת שאלט, "המטבעות נמצאים על סף ההכרה". המסגרת הרגולטורית כבר הולכת ונבנית סביבן (ורגולציה, לפי מחקר של אוניברסיטת וורטון היוקרתית לא תפגע בקריפטו, ההפך, הנזילות מעמיקה, זמינות המוצרים גדלה וכך גם התעניינות המשקיעים, במיוחד המוסדיים).

"אל מול האתגרים שנאספים מול השקעות קונבנציונליות במזומן במניות ובאג"ח, ממשיכה שאלט, "אתגרים שהם תוצאה של שינויים ותזוזות ברקע המקרו כלכלי, מצטברים התנאים המתאימים לקבלת המטבעות כנכס השקעה לגיטימי. נכון, הסיכונים מרובים, כמו בכל סוג של נכס ספקולטיבי, והשלכות ההשקעה לטווח הארוך עדיין לא ברורות דיין, ולפיכך אנחנו מציעים שהמשקיע הסולידי יתחיל ללמוד אודות נכס ההשקעה החדש שהגיע ושהופך לחלק מהנוף".

שאלט משווה את מצב המטבעות היום למצבו של הזהב בתחילת שנות ה-70, כאשר נותק הקשר בינו לבין הדולר. היא מזכירה שכבר ביולי 2020 הוציא המפקח על המטבע בארה"ב פרשנות שלפיה יכולים הבנקים להכניס המטבע למשמורת (custody), ובינואר האחרון ולמרות יחס הביטול של הפד, אישר המפקח על המטבע בארה"ב לבנקים את השימוש ב"מטבעות הדיגיטליים המובילים".

מה שהוביל לדעתה של שאלט להתפתחות זו הייתה מגפת הקורונה  שהעצימה את השימוש ברשת ובאלחוט בכלכלה. "לזהב לקח 18 שנים להתקבל כ'נכס לגיטימי להשקעה' בארה"ב", כותבת שאלט, "הבייבי-בומרס (ילידי שנות ה-50-60) התחילו להקצות, רק בשנים 1982-2000, חלקים מתיקי השקעה לזהב. גם הזהב, כמו הביטקוין, התחיל להשתלב תוך עליות דרסטיות ו'נרגע' משהשתלב. גם איגוד האנליסטים הפיננסיים הגיע לנתונים דומים לשלנו". מה שחשוב לציין הוא שהזעזועים העזים שבגללם טוענים רבים שהמטבעות הדיגיטליים אינם נכס השקעה לגיטימי, אינם יוצאי דופן. הם גדולים יותר בגלל הגידול העצום במשקיעים בעקבות מהפכת האינפורמציה, אבל בהחלט דומים לכל כניסה קודמת של 'נכס חדש' ללגיטימיות.

המחקר הזה 'תפס' אותנו בדיוק כשאנחנו מנסים ללמוד על המטבעות, על הבלוקצ'יין (במיוחד עניין כריית הביטקוין שחשוב לתחזוקה ופיתוח היומן), הארנק הדיגיטלי וכו', והגענו לנקודה שהנושא מתחיל להתבהר. בנושא המבנה ודרך הפעולה של הבלוקצ'יין אנחנו עדיין בבעיה ומנסים להתקדם בעזרת האנליסט מוטי כהן, אבל תוך כדי הניסיון ללמוד והמעקב אחרי הפרשנויות ברור לנו שהביטקוין ממלא צורך צרכני עתיק יומין. הצורך ביחידת ערך - מטבע - מוכרת גלובלית, א-פוליטית, אמינה שמשמשת למכירה וקנייה, בכל סכום, בין אנשים וללא תיווך. צורך זה לא יכול היה להיפתר ללא מהפכת הטכנולוגיה אבל בשלב הנוכחי של ההתקדמות אפשר להניח שרוב הבעיות שמנעו יצירה ואימוץ של מטבע כזה כבר נפתרו, ולגבי אלו שעדיין לא מדובר בשאלה של זמן בלבד. וכן, הביטקוין גם מסוגל, טכנית, להחליף את הדולר אלא שהסיכוי לכך זעיר, אם בכלל, בעיקר בשל פוליטיקה ועוצמת הבנק המרכזי. לנו אין ספק שדורות ה-X וה- Z (ילידי 1980 עד 2010) יאמצו את המטבעות הדיגיטליים ובתנאי שכל אותן 'סכנות' למטבע שעליהן מדברים ייפתרו ואפשר להניח בביטחון כאמור שזה יקרה.

מהן הסכנות שמלוות את הביטקוין? שלוש הסכנות הגדולות שהן גם ריאליות הן: 1. ההתייחסות של ממשלים ובנקים מרכזיים, בעיקר הפד; 2. הסכנות הטכנולוגיות; 3. הסכנה לביטקוין ש"משקלו" בין המטבעות הדיגיטליים ירד. אם הבנקים המרכזיים והממשלים, מסיבות שאינן כלכליות, טכנולוגיות או בגלל סכנת פשיעה, יתנגדו למטבע ובאמצעות רגולציה וחוקים לא יאפשרו 'שוק חופשי', המכה לערך המטבע תהיה רצינית ביותר. ההתנגדות, לדעתנו, תלך ותפחת עם הזמן והתקדמות הטכנולוגיה, במיוחד בתחום ההגנה. ההתנגדות תפחת בשל הלחץ הציבורי שיתגבר עם כניסת האוכלוסיות הצעירות לעולם העסקים והצריכה (וזה כבר קורה). אין כוח בעולם שיכול לעצור שאיפה צרכנית גלובלית למוצר לגיטימי. סכנה לדולר תתחיל להתפתח מהרגע שבו יתחיל הפד 'להרפות' מההתנגדות.

סיכונים טכנולוגיים קיימים בהחלט, ממתקפה של מחשבי קוואנטום שעלולים לפרוץ את  ההגנה של שרשראות הבלוקצ'יין ועד סיפורים כמו זה של האוסטרלי Craig Steven Wright , שטוען שהוא למעשה ממציא הביטקוין, חלק מקבוצת הפיתוח או  Satoshi Nakamoto האמיתי ומסוגל לפיכך 'לתקוף' אם ירצה.

נכון, ב-12 שנות קיומו הביטקוין עצמו לא 'נפרץ', אבל בורסות ביטקוין דווקא כן. אתר https://messari.io/ שמטפל בכל נושא הקריפטו, טוען שהסכנה של 'פריצה' טכנולוגית מהוות פחות מ-1% מהסכנות אבל היא אפשרית, וכך גם פריצה לארנק דיגיטלי באמצעות המפתח הציבורי. אבל חשוב לזכור שמדובר במהפכת טכנולוגיה שמתגלגלת קדימה, כך שלדעתנו הטכנולוגיה תתגבר על הסכנות (אם כי בטווח הקצר המטבע ייפגע).

גם בעיות אחרות קיימות, אם בתחום הכרייה או שמישהו יפתח תוכנות מחסלות בלוקצ'יין, כמו ה-"Ethereum killers" שמסוגלות לפגוע במטבע הדיגיטלי השני בגודלו, כרגע. ממה שהבנו, הסכנה הטכנולוגית קיימת אבל קטנה בהרבה מהתנגדות הפד למשל.

לבסוף, קיימת הסכנה באיבוד הבכורה של הביטקוין. זו, לדעתנו, "הבעיה". הביטקוין אינו לבדו. (השבוע הוא ירד אל למטה מ-50% מערך כל המטבעות הדיגיטליים, את כולם תמצאו ב https://messari.io/) ככל שיאבד ממשקלו בין המטבעות הדיגיטליים, כך גם יירד ערכו, שלא להזכיר אפשרות של גאדג'ט חדש שמהפכת הטכנולוגיה תמציא לפתע.

אז להשקיע בביטקוין? זה תלוי בכמה גורמים ואין תשובה ברורה. האם לאחר העליות המטורפות מאז הגיע לעולמנו, הביטקוין "יקר מדי"? הרי כל מי שעוקב יודע שהביטקוין היה "יקר מדי" מרגע שהופיע, כשהיה ב-100 דולר וכשהיה ב-63,000 דולר. אם משקיע מאמין שהביטקוין יהיה המטבע היחיד שיתפוס מבין 4,000 מטבעות הקריפטו שקיימים ושאכן יעמוד בציפיות, יאושר כמטבע לגיטימי ולבטח אם בעתיד עשוי להפוך למטבע הרזרבות ולהחליף את הדולר, אז מחיר השיא שאליו הגיע המטבע לאחרונה - למעלה מ-63,500 דולר לביטקוין - הוא "מחיר מתנה". נכון לשבוע זה יש בעולם 18,691,762 מטבעות ביטקוין, ואם כל הדברים הטובים הנ"ל יקרו בעשור הקרוב, אז גם 630,500 דולר לביטקוין זה ערך כלכלי. האפשרות שמעמד הביטקוין בין המטבעות ייפגע תוביל למצב שבו כל תקוות חסידי הביטקוין עלולות להסתיים במפח נפש וכיס, למרות הצורך הצרכני.

אין אפילו סל ממוקד מטבעות דיגיטליים. יש לא מעט סלי בלוקצ'יין, אבל זה כבר דבר שונה. קנדה התירה סל ממוקד ביטקוין (סימול:BTCC.TO) וסל ממוקד Ethereum (סימול:ETHH.TO). לדעתנו, מי שמאמין שכל הדברים הטובים אכן יקרו, ראוי שיקצה פינת ביטקוין בפורטפוליו (כמו "פינת חלומות"), המחיר לא באמת משנה כאמור, ובינתיים, אם נחזור לרגע  למאסק, תראו מה האיש עושה לדוג-קוין (סימול:DOGE-USD).

זה מה שאנחנו חושבים על הביטקוין אבל אנחנו בייבי-בומרס, אז Take a second opinion ממישהו מדור ה-Z, אלו יקבעו. "אולי", אמרו השבוע בוול סטריט, "עדיף בכלל לקנות TSLA כסל שכולל גם מטבעות כאלו ומי יודע מה עוד...". הכדור אצלכם, רבותיי.