הסיבה שהשווקים רועדים - צפי לתנודות חדות מאוד היום במאזני הבנקים המרכזיים

לאחר ראלי חד בתקופה האחרונה, נראה כי הלחץ חוזר היום לשווקים הפיננסיים: החוזים על המדדים המובילים יורדים כעת עד 3.2%, הדולר חוזר לטפס והמשקיעים חוזרים לנכסים הנחשבים בטוחים (שוק האג"ח הממשלתי). כפי שטענו בביזפורטל בגל העליות של החודשים האחרונים, בעולם בו הבנקים המרכזיים הם השחקנים הגדולים בשוק, לכל תנודה בשוק יש הסבר מאוד פשוט - שינוי במאזנים של הבנקים. היום מתרחש אירוע יחסית חריג שצפוי להשפיע על גודל המאזנים של 3 הבנקים המרכזיים הגדולים בעולם (הפד', הבנק המרכזי באירופה והבנק המרכזי ביפן).

בחזרה לחודש מארס האחרון: מצוקת הדולרים בשווקים נמצאת בשיאה והפד' נאלץ לפתוח 14 קווי אשראי מוזלים לבנקים מרכזיים אחרים בעולם. קווי האשראי שהפד' מפעיל הם לתקופה של 84 ימים, כאשר לאחר מכן הבנקים המרכזיים נדרשים להחזיר את ההלוואה שקיבלו מהפד' או לגלגל את ההלוואות פעם נוספת. מאזן הפד' הצביע כי הקפיצה הגדולה בשימוש בכלי זה התרחשה ב-19.3 - כלומר היום מגיע לסיומו הגל הראשון של ההלוואות שהעניק הפד'.

נזכיר כי המאזן האחרון של הפד' מצביע כי הלוואות אלו מסתכמות ב-446 מיליארד דולר. עם זאת, אם מסתכלים על ההלוואות שנלקחו ב-19.3 מגלים קפיצה של קרוב ל-120 מיליארד דולר - זה הסכום שהבנקים המרכזיים באירופה וביפן צריכים להחזיר/לגלגל היום.

ההלוואות שמעניק הפד' לבנקים המרכזיים: עיקר ההלוואות לבנק המרכזי באירופה והבנק המרכזי ביפן

כעת נשאלת השאלה מה אותם בנקים מרכזיים יעשו?
מאז ההשקה של קווי האשראי, מצוקת הדולרים בעולם כמעט שנעלמה לחלוטין: שוקי המימון נראים יציבים באופן יחסי ובשוק המט"ח המטבע האמריקני הגיע לשפל. האירו  לדוגמה, הגיע בימים האחרונים לרמה של 1.14 מול המטבע האמריקני.

בנוסף, נדמה לאחרונה שמקבלי ההחלטות בבנקים המרכזיים ישמחו לחזרה של התנודתיות בשווקים לאחר תקופה שהיה נדמה שמתפתחת בועה. מי שהקשיב אתמול למסיבת העיתונאים של יו"ר הפד', ראה כיצד פאואל מתפתל כאשר שאלו אותו בנוגע לתמחור הנוכחי בשווקים.

הדרך הקלה לקרר את השווקים היא להוריד את התמיכה שלהם דרך קווי האשראי וכאמור תיאורטית, הסכום עשוי לרדת היום עד 120 מיליארד דולר. מדובר בתנודה משמעותית מאוד בכמות הדולרים בשוק והיא משפיעה על כלל השווקים (מניות, מט"ח, אג"ח). בכמה תרד בדיוק התמיכה של הפד' בקווי האשראי? נוכל לדעת זאת רק בדוח הבא של הבנק (שבוע הבא ולא הדו"ח שיתפרסם הערב). להערכתנו, הדו"ח בשבוע הבא יצביע לראשונה בחודשים האחרונים על קיטון במאזן הפד'.

האם מדובר בשינוי כיוון לטווח ארוך יותר?
סביר להניח שלא, וצריך לזכור מספר דברים בהקשר זה: הפרט הראשון הוא שהפד' עדיין ממשיך עם קווי האשראי (לפחות עד ספטמבר) ולכן אם מצוקת הדולרים בשוק תתחדש, הבנקים המרכזיים בקלות יכולים לקחת הלוואות חדשות.

בנוסף, המהלך מסתדר היטב עם הצפי להצפה של השווקים בדולרים ע"י הממשל האמריקני בתקופה הקרובה. למרות התחזיות של הממשל, נראה כי הוא עדיין לא פועל בשוק וקופת האוצר עומדת כעת על יותר מ-1.5 טריליון דולר. התחזית הרשמית מצביעה כי הממשל האמריקני יוריד את קופה זו עד לרמה של 800 מיליארד דולר בסוף החודש הקרוב. קיימים כבר ספקות בנוגע ליכולת של הבנק להגיע ליעד זה כבר בסוף החודש, אך מה שבטוח הוא שקיימת כרגע "כרית ביטחון" משמעותית מאוד לשווקים לחודשים הקרובים. 

גם ההודעה אתמול של הפד' כי ימשיך לבצע רכישות בהיקף של 80 מיליארד דולר בחודש מהווה "כרית ביטחון"  לחודשים הקרובים (לכתבה המלאה).