תוכנית תמריצים פיסקלית ירדה מהפרק לחודשים הקרובים

לאחר ההתלהבות הראשונית ביום שני האחרון מההודעה של פייזר, נראה כי המשקיעים לאט לאט מתפכחים מהרעיון של חזרה לצמיחה מהירה: מניות הקרוזים והתעופה מאבדות כעת עד 5% ומוחקות את רוב העליות שנרשמו השבוע. 

מדוע הסנטימנט נחלש למרות ההודעה על מציאת חיסון לנגיף ששיתק את הכלכלות בעולם בשנה האחרונה? הסיבה הראשונה היא שלמרות ההצלחה בניסוי, יקח לפייזר עוד חודשים ארוכים עד שהם יצליחו להפיץ את החיסון בכמות מספקת. במקביל, נראה כי הסיכויים ל"סגר 2" בארה"ב עולים משמעותית בימים האחרונים לנוכח גל התחלואה והצפי לזינוק במספרים בגלל החורף המתקרב. 

במקביל, חשוב להדגיש כי המשמעות הגדולה של החיסון היא סכנה מאוד גדולה לצמיחה מהירה מידי בכלכלה. כפי שהסברנו מוקדם יותר השבוע, פתיחה מהירה מידי של הכלכלה האמריקנית מהווה סכנה גדולה לכל החוב האמריקני. חזרה לקצבי צמיחה שהיו לפני המשבר אינם ריאליים - ארה"ב מוצאת את עצמה במצב של יפן לפני מספר עשורים ואירופה בשנים האחרונים: היא איננה יכולה לצמוח מהר מידי לנוכח החוב הגדול. 

צמיחה כלכלית חזקה? תיזהרו ממה שאתם מבקשים, לא ניתן לצמוח בקצב גבוה

אז צמיחה חזקה ומהירה איננה טובה, איך מקררים את השוק? הורדת תמריצים. היום נראה כי תוכנית התמריצים הפיסקלית יורדת מהפרק לחודשים הקרובים: הדיווחים ברשתות התקשורת בארה"ב מצבעים כי ממשל טראמפ החליט לזנוח את המשא ומתן עם הדמוקרטיים. המשמעות היא שהסיכויים לתוכנית תמריצים חדשה עד נמוכים מאוד עד ינואר. אפשר לשייך את הדיווחים לקיפאון הפוליטי בארה"ב, אך האמת היא שתוכנית תמריצים  פיסקלית היא הדבר האחרון שהכלכלה האמריקנית צריכה כאשר יש ציפייה לחיסון לנגיף.

הכלכלה הריאלית נפגעת כמובן מהדיווחים, אך במקביל שוק האג"ח מתקרר במהירות: התשואה ל-10 שנים יורדת לרמה של 0.9% והתשואה ל-5 שנים נסחרת שוב מתחת לרף ה-0.4%. 

למרות החולשה בשוק הערב, חשוב להדגיש כי מדובר באירוע חיובי למשקיעים לטווחים - עדיף צמיחה איטית ומתונה, מצמיחה מהירה שתוביל בהכרח למשבר חוב במהירות.