נדל"ן, בנקים ואנרגיה - האם כדאי להשקיע באמצעות קרנות נאמנות לפי ענפים?

קרנות נאמנות בסקטור ה"מניות בארץ לפי ענפים" מאפשרות חשיפה לסקטור מסוים בשוק הישראלי. מטבע הדברים בשוק קטן יחסית אין עודף אפשרויות, והקרנות האקטיביות מתמקדות בעיקר בענפים המובילים בשוק – פיננסים, נדל"ן ואנרגיה, שתופסים את חלק הארי של הבורסה בתל אביב. מבין הענפים האלו הקרן הגדולה ביותר נמצאת בתחום הבנקים (איילון מניות בנקים עם 906 מיליון שקל) אבל מספר הקרנות הגדול ביותר נמצא בתחום הנדל"ן (6 קרנות). 

לפעמים הכי חשוב זה לקלוע לסקטור הנכון. טבלת קרנות הנאמנות לפי ענפים בישראל יכולה להעיד בצורה ברורה על הביצועים הענפיים בשוק המניות הישראלי בשנה האחרונה, כשהדירוג בטבלה מסודר ממש לפי ענפים. המקום הנכון להיות בו ב-12 החודשים האחרונים היה ללא ספק ענף הפיננסים. 4 הקרנות המובילות קשורות לתחום – החל ממימון ואשראי חוץ בנקאי, דרך מניות הבנקים, ועד ענף הפיננסים עם תשואות של בין 52% ל-60% (קרן בנקים נוספת הצטרפה לאחרונה ועדיין לא פעילה 12 חודשים מלאים). במקום השני נמצאים קרנות האנרגיה – גז נפט - עם שתי קרנות שהניבו 43% ו-46%, לאחר מכן ענף התשתיות עם 3 קרנות נאמנות עם תשואות של בין 35% ל-38% ואז מגיע ענף הנדל"ן עם 6 קרנות שונות שתופסות את המקומות 10 עד 15 עם תשואות שנעות בין 29% ל-33%. בקצה הטבלה כמה קרנות שממוקדות בסקטורים קטנים יותר כמו אנרגיה ירוקה. 

במבט ל-5 שנים התמונה מורכבת יותר. קרנות האנרגיה ללא ספק במקום הראשון בפער עצום – כ-160% לשתי קרנות הנאמנות המתמקדות בשוק האנרגיה הישראלי. לאחר מכן ישנו עירוב של קרנות פיננסיות, תעשיות, תשתיות ונדל"ן ללא סדר ברור לפי ענפים אלא יותר לפי ביצועים אינדיבידואלים של הקרנות. הנה לפניכם סיכום של ביצועי קרנות הנאמנות המנייתיות לפי ענפים מתחילת השנה, ב-3 וב-5 השנים האחרונות. המבחן העיקרי של הקרנות הללו הוא ביחס למדדים. את ההחלטה להשקיע בנדל"ן או פיננסים אתם קיבלתם כשבחרתם קרן ענפית, את בחירת המניות הספציפית ביצע מנהל הקרן, והמבחן שלו הוא המדד. בעבר ראינו שקרנות הנאמנות הישראליות מצליחות באופן עקבי למדי להכות את המדדים, בקרנות מנייתיות לפי גודל שוק, האם התופעה חוזרת על עצמה גם בקרנות ענפיות?

• השוק בארה"ב מפגר אחרי אסיה ואירופה; איזה קרנות ישראליות מאפשרות חשיפה?
• במה להשקיע - קרנות נאמנות או קופת גמל להשקעה?

נדל"ן

6 קרנות נאמנות פועלות בענף הנדל"ן, הכמות הגדולה ביותר בענף בודד, אם כי היקף הנכסים ברובם קטן מאד. רק 2 קרנות עם יותר מ-100 מיליון שקל, וסך הנכסים בקטגוריה מסתכם בכחצי מיליארד שקל (פחות מהקרן הגדולה על הבנקים). ישנן קרנות נוספות שמשקיעות בנדל"ן בתוספת סקטור נוסף (תשתיות או פיננסים). 6 הקרנות הללו מתחלקות לשתי קבוצות מבחינת מדדי ייחוס. שתי קרנות מתייחסות למדד "תל אביב נדל"ן" כבנאצ'מארק ואילו הארבע האחרון למדד "נדל"ן ובינוי". אין הבדל מהותי בין שני המדדים הללו. שניהם כוללים את שני ענפי הנדל"ן – נדל"ן מניב ונדל"ן יזמי – אלא שמדד "נדל"ן ובינוי" הוא מדד מקיף יותר וכולל את כל המניות וההמירים בענף ואילו ת"א נדל"ן ממוקד רק במניות. בפועל מדד נדל"ן ובינוי כולל 132 ניירות ערך ואילו ת"א נדל"ן כולל רק 85 מניות. תשואות שני המדדים בטווח הארוך (5 שנים) כמעט זהות, ואילו בטווחים קצרים יותר נראה שמדד נדל"ן ובינוי עם תשואות מעט טובות יותר. מה היו ביצועי הקרנות?

נתייחס תחילה לתשואות מתחילת שנה. הקרנות העוקבות אחר מדד נדל"ן הצליחו להכות את המדד בעוד אלו שאחר נדל"ן ובינוי לא, אבל זו רק אשליה אופטית. למעשה, כאמור, אין  הבדל מהותי בין המדדים ובסופו של דבר הקרנות מתחרות על אותו שוק - מניות הנדל"ן בישראל. הסיבה שהראשונות היכו את המדד והאחרונות לא הוא ביצועי המדד. בפועל הקרן הטובה ביותר היא דווקא זו של מור שהשיגה פחות ממדד הייחוס אבל יותר מכל הקרנות האחרות מתחילת השנה. הביצועים של מור בולטים גם בטווחים הארוכים יותר ונראה שהיא המנצחת הגדולה של הקטגוריה. יחד עם זאת שתי הקרנות בתת קטגוריה הראשונה, של מגדל ואלטשולר שחם, גם מציגות ביצועים טובים לכל אורך טווחי הזמן, ועוקפות את שני המדדים בכל טווחי הזמן שנבדקו. נראה שגם ילין לפידות עושה עבודה סבירה, אם כי היא לא פעילה 5 שנים עדיין. 

הקרן הגרועה ביותר ללא ספק היא גם היקרה ביותר - הקרן של אנליסט. היא אחרונה בטווח הזמן של 3 ו-5 שנים וגם מתחילת שנה ההבדלים בינה לבין האחרונה זניחים למדי. באופן כללי דמי הניהול בקטגוריה הם סביב ה-1.25%, עם יוצאת דופן אחת כלפי מעלה - אנליסט, ואחת כלפי מטה - קסם אקטיב, שלא מצליחה למנף את דמי הניהול הנמוכים לתשואות כוללות טובות יותר מהמתחרות. 

לסיכום - מנהלי הקרנות בקטגוריה מציגים ביצועים מעורבים ביחס למדד הייחוס, עם תוצאות טובות למור, מגדל ואלטשולר שחם וגם ילין לפידות, קסם אקטיב עם ביצועים מעט חלשים ואנליסט עם ביצועים גרועים. 

עוד תכניות

פיננסים

בתחום הפיננסים ישנן 4 קרנות. לאחת מהן לא נתייחס כיון שהיא מעורבת פיננסים\נדל"ן. קרן אחת המתמקדת בתחום האשראי החוץ בנקאי ושתי קרנות העוקבות אחר הבנקים. ישנה קרן בנקים נוספת שהוקמה בשנה האחרונה, וטרם נכנסה להשוואות שלנו. 

• סיכום 2024: קרנות כספיות (מט"ח*) יכולות גם להפסיד כסף
• קרנות נאמנות אג"ח חברות: לפעמים משתלם לקחת סיכון; כמה יכולת להרוויח?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

מדד הייחוס הרשמי של קרן האח"ב של איילון הוא "ת"א ביטוח ושירותים פיננסים" אך הוא לא מאפשר השוואה מדויקת לקרן, שכן הוא כולל הרבה יותר מאשראי חוץ בנקאי (בעיקר מניות ביטוח), לכן ההשוואה אינה הוגנת, במיוחד בהתחשב בעובדה שמניות הביטוח נתנו תשואות פנומנליות, ואילו ענף המימון החו"ב סבל מתקופה קשה בחלק מהזמן בשנים האחרונות, כולל קריסה מתוקשרת של חברה מהסקטור. שתי קרנות הבנקים מתייחסות למדד "ת"א בנקים 5" שמרוכז ב-5 הבנקים הגדולים במשק. מה היו ביצועי הקרנות הללו, והאם הן הצליחו להכות את המדדים?

כפי שניתן לראות הקרנות הציגו אמנם ביצועים מעולים - מעל 10% מתחילת השנה ועשרות אחוזים בשנים האחרונות - אבל הן מפגרות אחרי המדדים. הפער מתרחב הרבה יותר כאשר מדובר ב-3 שנים וב-5 שנים האחרונות (לקרנות שפעילות כל הזמן הזה). ביחס לאשראי החו"ב ההשוואה כאמור פחות הוגנת, אבל קרנות הבנקים בהחלט מאכזבות, ונראה שבמקרה זה היה עדיף פשוט לקנות את אחת התעודות המחקות. 

תשתיות ואנרגיה

ענף האנרגיה הוא הבולט ביותר בישראל בשנים האחרונת עם תשואות פנונמליות, בוודאי בהשוואה לנדל"ן או לבנקים. רק מניות הביטוח עוקפות חלק ממדדי האנרגיה בחמש השנים האחרונות. שתי הקרנות הפעילות בקטגוריה עוקבות אחר שני מדדים שונים, אחד כולל גם המירים (חיפושי גז ונפט מניות והמירים), ואחד לא (ת"א נפט וגז). המדד המצומצם יותר עוקף בהרבה את המדד המקיף יותר בטווח הזמן הבינוני והארוך. 

שלוש קרנות מגדירות את עצמן בענף התשתיות, אך הן מתייחסות למגוון מדדים שונים כבנצ'אמרק, לכן במקרה זה הטבלה מוצגת ללא מדד ייחוס.

כפי שניתן לראות שני קרנות האנרגיה לא מצליחות להכות את המדדים. בטווח הזמן של 5 שנים הן מגיעות לתשואות כמעט זהות, עשרות אחוזים מתחת למדד. בטווח הזמן של שלוש שנים מיטב עם ביצועים טובים יותר, ומתחילת השנה הקרן של קסם מעט טובה יותר, אך לא בצורה מהותית. מדובר בתשואות מצוינות ללא ספק בכל טווחי הזמן, אבל גם במקרה זה קרן שעוקבת אחר המדדים הייתה מניבה תשואה גבוהה יותר. חשוב לציין שדמי הניהול בקטגוריה גבוהים מאד, ושתי הקרנות גובות מעל 2%, מה שללא ספק מקשה עוד יותר על מנהלי הקרנות להציג ביצועים עודפים. ייתכן שזו הסיבה שכל כך מעט משקיעים מפנים את כספם לקרנות הללו, למרות שמבחינת ביצועים הן בין המובילות מבין הקרנות המנייתיות הישראליות. 

בתחום התשתיות, כאמור, אין כל כך למה להשוות. דמי הניהול סבירים יותר, הקרנות עדיין מאד קטנות עם כמה עשרות מיליוני שקלים בלבד בכל קרן. הקרן של הראל תשתיות עם ביצועים טובים למדי בכל טווחי הזמן שנבדקו.