דימום כבד אצל אלטשולר שחם: 23 חודשים של פדיונות בקרנות נאמנות

הכסף זורם לקרנות הנאמנות בקצב אדיר כאשר הציבור מגדיל סיכון ועושה את דרכו לבורסה. מתחילת השנה מסתכמים הגיוסים בקרנות נאמנות בקטגוריית אג"ח כללי (בעיקר קרנות בסגנון 90-10 או 80-20 שמשלבות אג"ח ומניות) במעל 10 מיליארד שקלים ובקרנות נאמנות מנייתיות בכ-4.3 מיליארד שקלים.

אבל לא כל בתי ההשקעות לוקחים חלק בחגיגה הזו. מעבר לכסף חדש שנכנס למשוואה, כסף גדול מאוד יוצא מקרנות נאמנות של בתי השקעות מסוימים ונכנס לקרנות הנאמנות של מתחרים. בתקופה האחרונה בית ההשקעות שרואה את יציאת הכספים המסיבית ביותר הוא לא אחר מאשר אלטשולר-שחם.

תראו את המספרים: באלטשולר שחם סופרים כבר 23 חודשים רצופים של פדיונות בקרנות הנאמנות, ומדובר בפדיונות כבדים. בחודש מאי הסתכמה יציאת הכספים מקרנות הנאמנות המסורתיות של אלטשולר-שחם בכ-663 מיליון שקלים, מתחילת השנה הפדיונות כבר מסתכמים בכ-2.4 מיליארד שקלים (הגוף הגרוע בתעשייה) ולפי ניתוח Bizportal מאז יולי 2015 באלטשולר שחם כבר סופרים פדיונות עתק של מעל 11 מיליארד שקלים בקרנות הנאמנות המסורתיות. אם ננטרל את רכישת קרנות הנאמנות של מנורה מלפני מספר חודשים, אז היקף הנכסים בקרנות הנאמנות של אלטשולר שחם התכווץ ביותר מ-50% תוך פחות שנתיים! חצי חברת קרנות נאמנות נעלמה.  

הסיבה המרכזית (ואולי הבלעדית) לדימום החמור בקרנות הנאמנות של אלטשולר היא התשואות. ניקח כדוגמה את קרנות הנאמנות בקטגוריית אג"ח כללי שהינה הקטגוריה אליה זורם מרבית הכסף כיום. התשואה הממוצעת שהל הקרנות בקטגוריה עומדת על כ-2.56% מתחילת השנה. בקטגוריה יש 154 קרנות שמנהלות  לפחות 100 מיליון שקלים כ"א. הקרן הגדולה ביותר של אלטשולר-שחם בקטגוריה היא 'אלטשולר שחם 90-10' שמנהלת מעל 2.5 מיליארד שקלים. הקרן תופסת את המקום ה-110 עם תשואה של 1.85% מתחילת השנה. הקרן הטובה ביותר של אלטשולר שחם בקטגוריה היא אלטשולר שחם 20-80 ת"א מיד-קאפ שתופסת את המקום ה-29 בלבד ברשימת התשואות. לכן הכסף יוצא. מהקרן אלטשולר שחם 90-10 יצאו כמעט 142 מיליון שקלים בחודש מאי וכמעט 500 מיליון שקלים מתחילת השנה. 

ההסבר לתשואת החסר של אלטשולר שחם טמון בפוזיציה ההגנתית שתפס בית ההשקעות בתחום האג"ח. הרוב הגדול של הכסף בתחום קרנות הנאמנות זורם לקרנות האג"חיות (שמשלבות מניות) ובאלטשולר שחם מעריכים כבר תקופה ארוכה שהאג"ח הקונצרני בבורסה בת"א (בדגש על החברות האמריקניות שמנפיקות פה) הוא בועה אחת גדולה שמתנפחת וסופה להתפוצץ - ומסרבים לקחת חלק במשחק. אבל בינתיים השוק הקונצרני מתנהל באין מפריע, והקרנות של אלטשולר מציגות תשואות נמוכות ורואות פדיונות כבדים. צריך להגיד שבנעף הזה חברות הקרנות רואות יציאת כספים על בסיס שוטף מצד אנשים שצריכים את כספם מעת לעת, העניין הוא שבתי השקעות שלא מציגים תשואות גבוהות לא מצליחים לגייס כספים חדשים ולכן נשארים עם זרם פדיונות קבוע. במקרה של אלטשולר, כנאה שזה גם יציאה כספים שוטפת וגם הסטת כספים אקטיבית לבתי השקעות אחרים בשל תשואות החסר.  

שימו לב להתפלגות הנכסים בקרן אלטשולר שחם 90-10 שהיא כאמור הקרן הגדולה של אלטשולר בקטגוריה המרכזית בענף כיום. כ-25% מנכסי הקרן מושקעים באג"ח ממשלתי ועוד כ-27% מהנכסים מושקעים במק"מים. לשם השוואה, בקרן 90-10 של אנליסט רק כ-15% מהנכסים מושקעים באג"ח ממשלתי וכ-13% במק"מים. בעוד הקרן של אלטשולר השיגה 1.85% מתחילת השנה וראתה פדיונות של כמעט 500 מיליון שקל, הקרן של אנליסט שהשיגה 2.86% וראתה גיוסים של 555 מיליון שקל השנה. צריך לציין כי בקרנות ההשתלמות ובקופות הגמל (שם החשיפה של למניות מגיעה ליותר מ-30%) אלטשולר ממוקמים במקום הראשון בתשואות ורואים גיוסים גדולים (וגם הצליחו להשתלט על תחום ה'חיסכון לכל ילד' בשל אותן תשואות בחיסכון ארוך טווח), אבל בענף קרנות הנאמנות שמוטה שוק אג"ח הסיפור של אלטשולר אחר לגמרי.  

תגובת אלטשולר שחם: "בית ההשקעות אלטשולר שחם גדל כל הזמן בהיקף נכסיו, גם בשנתיים האחרונות. ידענו כבר בעבר כניסה ויציאה של כספים רבים ואנחנו לא מתרגשים מכך. תפקידנו הוא לנהל את הכסף של כל לקוחותינו בצורה המקצועית והאתית ביותר וכך נמשיך גם בעתיד".

כתבות קשורות:

הקרן האג"חית שמציגה ב-2017 את התשואה הגבוהה ביותר - לכתבה המלאה
הקרן המנייתית שמציגה ב-2017 את התשואה הגבוהה ביותר - לכתבה המלאה