קרנות נאמנות 80/20 או 90/10? ואיזו תשואה הן הניבו השנה?

קטגוריית הקרנות 20/80 וה-90/10 הן מהפופולאריות ביותר בתעשיית הקרנות. כרבע מסך הכספים המנוהלים בקרנות נאמנות (להוציא את הקרנות הפיסביות) נמצאים בשתי הקטגוריות האלו. כ-43 מיליארד שקל. מדובר בקרנות שמתמחות בהשקעה באיגרות חוב ושיעור חשיפתן לאג"ח מכל סוג כולל פיקדונות ומזומנים לא נופל מ-80% מהשווי הנקי של נכסי הקרן או 90% תלוי בקטגוריה. בין 10% ל-20% (תלוי בקטגוריה) מושקעים במניות.  

אמנם זאת הייתה שנה פנטסטית למניות בעיקר בוול סטריט, גם השוק בישראל במניות הקטנות תל אביב 90 והיתר חגגו בגדול. אבל בכל זאת רוב הקרנות הללו שמשקיעות בעיקר באג"ח הניבו תשואה חיובית נאה עם תנודתיות יחסית נמוכה ביחס למניות.  80/20 זה היחס בין השקעה במניות לאג"ח, אך מי שמעוניין לאפיק יותר סולידי יש את ה-90/10 בעיקר אג"ח מעט מניות. 

בדקנו את שתי הקטגוריות של ה-80/20 וה-90/10. באופן מפתיע הקרן המובילה נמצאת בקטגוריה של ה-90/10, וזאת על אף ההשקעה באפיק יותר סולידי ועל אף השנה המוצלחת יחסית במניות. חשוב להדגיש כי הקרנות המובילות נוטות לחשיפה גבוהה לאג"ח קונצרניות. יתר ההשקעה מתפזרת באג"ח ממשלתי ופיקדונות שונים. וכאמור - שיעור של עד 10%-20% הוא במניות. נוסף על כך חלק מהקרנות גם משקיעות בחוזים עתידיים ובמכשירים פיננסיים מורכבים ברכיב המנייתי. זה אמנם בשיעור קטן אך יותר תנודתי. במילים פשוטות, אם רכשתם קרן נאמנות 80/20 סדר גודל של 80% מההשקעה שלכם תהיה באגרות חוב ו-20% במניות. ובהתאמה בקרן נאמנות 90/10.

דגשים חשובים בבחירת קרן 
יש מספר פרמטרים שניתן לבדוק לפני שמחליטים באיזה קרן להשקיע - גידול בהיקף הנכסים, דמי ניהול, מדיניות הקרן ובאיזה מכשירים היא משקיעה וכן מבחנים ודירוגים של תשואה וסיכון. ככלל, המבחנים האלו מבטאים מי היה טוב בעבר. זה לא מבטיח מי יהיה טוב בעתיד, אבל מנהל טוב אמור להמשיך לספק את הסחורה, אם כי ואת זה חשוב לדעת - בסופו של דבר התשואות של קרנות בכל קטגוריה בטווח הארוך די קרובות אחת לשנייה. 

עניין חשוב נוסף בקרנות האלו הוא ההבנה שמה שמייצר את התשואה אלו המניות. באגרות חוב הפערים בין מנהל אחד לשני הם קטנים. כיום התשואות באגרות החוב הממשלתיות אפסיות ובאגרות חוב הקונצרנית היא נמוכה היסטורית. מנהל טוב ידע לנצל הזדמנויות באג"ח אך עיקר הצלחת הקרן היא לייצר תשואה דרך המניות. בחירת המניות הופכת את הקרן להצלחה או כישלון.     

גידול בהיקף הנכסים - מדד שמבטא את חכמת ההמונים, לאן שזורם הכסף בדרך כלל יש משקיעים שעשו בדיקה והחליטו לשים שם את כספם. בקרנות נאמנות רואים את חוסר הנאמנות. תשואה טובה מביאה את המשקיעים ומגדילה את היקף הנכסים. מנגד תשואות חלשות והמשקיעים יוצאים החוצה. זהו מדד שיכול לספק מידע מהימן על הלך הרוח של המשקיעים בקרן. 

בדיקת אחוז דמי הניהול - בעולם של ריבית אפסית ותשואות נמוכות באג"ח יש משמעות גדולה לדמי הניהול. עם זאת רוב הקרנות נוטות לדמי ניהול נמוכים ב-1% עם הפרשי של עשיריות האחוז אחת מהשנייה. עם זאת יש כאלו שגובות דמי ניהול מופרזים של 2% ומנגד יש קרנות עם 0.2% דמי ניהול. אם התשואה בקרן נאמנות תהיה 3%-5% דמי ניהול גבוהים יכולים לחתוך כמחצית מרווח. אין סיבה לדמי ניהול כאלו גבוהים וכאן חשוב להיות זהירים, תבחרו את המנהלים שיודעים לספק תשואה, אבל דואגים לכם ולא רק לדמי הניהול שלהם.

מדיניות הקרן היא מרכיב מרכזי ברמת הסיכון של הקרן, יש מנהלי קרנות שישקיעו באג"ח מדורגים גבוה, אג"ח ממשלתיות ופיקדונות שיניבו במקרה הטוב פחות מאחוז. לעומת זאת יש מנהלי קרנות שייקחו את ההשקעה באפיק המנייתי לקרנות סל ממונפות, חוזים עתידיים, אופציות וכד'. כאן הסיכון גבוה באופן משמעותי והתשואה עשויה להיות בהתאם, ומנגד ההפסד. בנוסף מצוין שיעור החשיפה למט"ח שגם עשוי להשפיע על התשואה הכוללת. 

מה עשו הקרנות בשנה החולפת?
בבורסה הישראלית יש קרוב ל-200 קרנות נאמנות בשתי הקטגוריות של 80/20 ו-90/10 עם סך נכסים של כ-43 מיליארד שקל בהשוואה לסך כספי של כ-188 מיליארד שקל בכלל קרנות הנאמנות המנוהלות.

בשנה הנוכחית התשואות בקרנות ה-80/20 וה-90/10 נעו בטווח של מינוס 7% ועד 12%. בדומה לקטגוריות רבות יש שורה של גופים שמנהלים מספר קרנות - זה נותן להן לכאורה "משחק" של תשואות ויכולת להציג את הקרנות החזקות אך בפועל חשוב לשים שיש כמה קרנות יש לכל חברה באותה קטגוריה ולא "להסתנוור" מקרן אחת בולטת במיוחד. גופים עם קרן אחת טובה יכולים להתגאות בהצלחה אבל לא אחת מ-5 ש"פגעה". הזהרנו בעבר מגופים שיש להם קרנות רבות ורשות ניירות ערך שמודעת לבעיה כבר שנים החליטה לצמצם את מספר הקרנות בכל קטגוריה  זה מהלך מבורך.

הקרן שהניבה את התשואה הגבוהה והנאה יש לציין זאת איילון בינה 90/10 - תשואה של 12% גם המקום השני שייך לאילון עם תשואה דו ספרתית של 11%. את המקום השלישי מתברגת הראל עם קרן נאמנות 80/20. וגם מקומות 4-5 שייכים לקטגורית 90/10 של אקסלנס ופסגות עם תשואה של 9% ו-6.5% בהתאמה. בתחתית הרשימה לא תופתעו למצוא את איילון ואת הראל עם תשואות שליליות 3% ו-7% בהתאמה וכן בתחתית הרשימה נמצאת קרן רוטשילד עם תשואה שלילית של 7.3%. 

 קרנות 80/20 ו-90/10 - 8 הטובות

 קרנות 80/20 ו-90/10 - 8 החלשות

מה שמאוד מפתיע בדירוגים האלו הוא שבתי ההשקעות אלטשולר שחם וילין לפידות לא מופיעים במקומות טובים. מדובר בשני גופים שצמחו מאוד בשנים האחרונות ועדיין מתגאים בתשואות טובות באפיקים שונים, אבל נראה שהשנה האחרונה לא היתה מדהימה מבחינתם.