3 בתי ההשקעות הקטנים שמצליחים לבלוט לטובה ומה עדיף קרן נאמנות גדולה או קטנה?

בשבוע שעבר הצגנו פה שני בתי השקעות שלא הצליחו לנצל את ה"יתרון לקוטן" המיוחס לניהול סכומים קטנים יחסית של נכסים. למרות שמדובר בבתי השקעות קטנים וממוקדים, עם מעט קרנות, הקרנות הציגו תשואות מאכזבות בלשון המעטה. השבוע נפנה לצד השני של המטבע – קרנות של בתי השקעות קטנים שדווקא מצליחים ובאופן עקבי יחסית.

מדי שבוע אנו בודקים בטור זה את ביצועי קרנות הנאמנות בשוק הישראלי. לפעמים מתמקדים בקטגוריה מסוימת, לפעמים בבית השקעות כזה או אחר, בטווחי זמן שונים. לאורך הזמן לא יכולנו להתעלם מכמה וכמה שמות שחזרו על עצמם בין המקומות הראשונים. יש הבדל בין תחושת בטן ששם חוזר על עצמו הרבה פעמים לבין בדיקה מספרית, אז הפעם בדקנו שלושה מהשמות שחזרו על עצמם די הרבה וגילינו שתחושת הבטן נכונה באופן כללי, והשמות הללו אכן מראים תוצאות יפות באופן עקבי למדי. יחד עם זאת אף פעם אין מאה אחוז, וגם במקרה שלהם יש מקרים בודדים של בינוניות או . לפני שנציג את שלושת בתי ההשקעות שבדקנו השבוע נציין שישנם שמות נוספים כמו אקורד קבין והורייזון שמופיעים לעיתים שכיחות בין המקומות הראשונים. את חלקם סקרנו פה בעבר. כך שלא מדובר בשלושת בתי ההשקעות היחידים שמציגים תוצאות טובות. 

בתי ההשקעות שנציג היום, כולם פועלים באמצעות הוסטינג, מפעילים כל אחד 7 – 8 קרנות בלבד אך אולי קשה להגיע שהם נהנים באופן מלא מ"יתרון לקוטן", כיון שלפחות בחלק מהמקרים הביצועים הטובים לא נעלמו מעיני המשקיעים, ואלו מזרימים כספים לקרנות המצליחות, שכבר לא נחשבות כל כך קטנות ביחס לשוק הישראלי.
 

דולפין - מספק תשואות טובות על פני זמן

בית השקעות דולפין הוקם בשנת 2009 ועוסק בין השאר בניהול תיקי השקעות. דולפין גם מנהלת 7 קרנות נאמנות באמצעות שירותי ההוסטינג של פסגות. להלן תוצאות קרנות הנאמנות בניהול דולפין מתחילת השנה, בשלוש השנים האחרונות ובחמש השנים האחרונות:

כפי שניתן לראות, לבית ההשקעות דולפין ישנה שנה מצוינת עד כה בהשוואה למתחרים. 5 מתוך 7 הקרנות נמצאות ב-10% הראשונים בקטגוריה בה הן פועלות בתשואות מתחילת השנה. למעשה, שלוש מתוכם במקום הראשון. קרן נוספת נמצאת ב-20% הכי טובים ורק קרן אחת, הגמישה, לא בולטת במיוחד.

באופן כללי דולפין מצטיינת בקרנות המעורבות ובקרנות האג"ח וקצת פחות במנייתיות. בכל הקרנות הללו דולפין נמצאת ב-10% הטובים למעט מקרה אחד - דולפין אג"ח סולידית היא השלישית בקטגוריה הקטנה של אג"ח בדירוג גבוה שמכיל רק 12 קרנות. לכן, טכנית, היא מחוץ ל-20% הטובים, אבל עדיין מדובר בתוצאה טובה.

כשמסתכלים על הקרנות המנייתיות התוצאות פחות מובהקות. דולפין גמישה, למעשה, לא מצליחה לבלוט בשום טווח זמן, ודולפין מניות אמנם נמצאת יחסית גבוה מתחילת השנה, אבל שוב שוקעת בבינוניות בטווח הארוך יותר.

יוצא דופן מהבחינה הזו היא הקרן המנייתית דולפין יתר שמכה "שוק על ירך" את המתחרות בקטגוריה ההולכת ונעלמת של קרנות היתר. יש לציין שמספר הקרנות בקטגוריה הזו קטן במיוחד, כשעוד ועוד קרנות נסגרות, וכעת רק 9 מהן עדיין פעילות. אולם בקטגוריה הזו לא רק שדולפין היא הראשונה, היא עושה זאת בפער עצום מכל המתחרות בכל טווחי הזמן. מתחילת השנה יש רק שתי קרנות עם תשואה חיובית, והתשואה של דולפין היא כמעט פי 4 מהשנייה. בטווח הזמן של שלוש שנים התשואה היא כמעט פי 5 מהשנייה. ובחמש שנים היא מובילה בכמעט 20%. אין ספק שבקטגוריית היתר דולפין נמצאת ברמה אחרת לגמרי מכל המתחרות.

המשקיעים מתגמלים בעיקר את הקרן המעורבת 9010 של החברה שכבר מתקרבת לנכסים של מיליארד שקל. והתוצאות בהחלט מסבירות מדוע. זוהי אחת הקטגוריות המבוקשות ביותר על ידי המשקיעים ולמרות התחרות העזה ועבודה שלא מדובר בקרן קטנה, דולפין מצליחה לבלוט ולהציג תוצאות מצוינות. 
 

פורצ'ן

פורצ'ן היא חברה חדשה יחסית, שעוסקת אף היא בניהול תיקי השקעות ובניהול קרנות נאמנות. את שירותי ההוסטינג לחברה מספקת חברת איילון. בפורצ'ן מנהלים 7 קרנות בלבד. לא הכנסנו לבדיקה את הקרנות המשקיעות בחו"ל, כך שנשארנו עם 4 קרנות שפעילות פחות מחמש שנים. סך הכל נכנסו 7 מקרים להשוואה בטווחי הזמן של שלוש שנים ומתחילת השנה. להלן התוצאות:

גם במקרה זה הקרן הגמישה פחות בולטת, אך למעט הקרן הגמישה בכל המקרים שנבדקו קרן הנאמנות של פורצ'ן נמצאת בין ה-10% הטובים, ובמקרה אחד אף במקום הראשון. גם במקרה זה הקרן המעורבת 9010 הצליחה לגדול יותר מהאחרות והיא מנהלת 284 מיליון שקל. שוב ניתן לראות עקביות גבוהה יחסית ברוב הקרנות בניהול בית ההשקעות הזה.

יחס עם זאת כדאי להוסיף מילת הסתייגות. ראינו לא פעם בתי השקעות קטנים שפורצים עם ביצועים מצויינים בשנים הראשונות ואז נעלמים. פורצ'ן בינתיים מצליחה לבלוט לטובה, אך כדאי לראות איך יהיו התוצאות בהמשך הדרך. 

אושן יצירה

לסיום בית השקעות קטן נוסף. אושן יצירה עוסקת אף היא בניהול תיקי השקעות וקרנות נאמנות. בית ההשקעות הוקם בשנת 2014 ומשתמש בשירותי ההוסטינג של סיגמא, ונוטה יותר לשיטת השקעות הערך, כך על כל פנים על פי הצהרות אתר החברה. סך הכל מנהלים באושן 9 קרנות נאמנות, מתוכם 2 מתמקדות בהשקעות בחו"ל. שאר השבע נכנסו לבדיקה.

במקרה זה ישנו "אדום" אחד יוצא דופן – הקרן המעורבת 9010 בטווח הזמן של 5 שנים נמצאת ב-20% התחתונים בקטגוריה (למרות שמתחילת השנה היא מציגה ביצועים טובים בהרבה). יחד עם זאת הרושם הכללי הוא עדיין מאד ירוק. סך הכל נבדקו 20 מקרים. בחמישה מהם הקרנות נמצאות ב-10% הראשונים (פעם אחת במקום הראשון), ב-7 מקרים נוספים אושן מצליחה להגיע ל-20% הטובים.

גם פה ניתן לראות שבית ההשקעות מצליח יותר בקרנות האג"ח ובקרנות המעורבות. בקרנות המנייתיות לעומת זאת באושן ללא ממש מצליחים לבלוט. גם הקרן הגמישה וגם המנייתית לא נמצאות בין המובילות בשום טווח זמן, אם כי על פי רוב הן כן נמצאות בחצי העליון של הטבלה.

המשקיעים מתגמלים יפה את החברה על ההצלחות ו-4 הקרנות הטובות של החברה – שתי הקרנות האגחיות ושתיים מהמעורבות – מנהלות 190 עד 590 מיליון שקל. הקרנות הפחות מצליחות מנהלות כמה עשרות מיליוני שקלים בלבד.

נזכיר את המובן מאליו. תוצאות העבר לא מבטיחות הצלחות גם בעתיד. יחד עם זאת כשבאים לבחור קרן נאמנות, האינדקציה המרכזית שלנו לבחירת מנהלים טובים היא איך הם הצליחו עד כה. שלושת בתי ההשקעות הללו בהחלט נותנים סיבה להאמין במנהלים שלהם.