דיסקונט: משיקים סיקור על מנרב עם אפסייד של 17% על מחיר השוק

דיסקונט ברוקראז' משיקים היום (ב') סיקור לחברת הנדל"ן {מנרב}  העוסקת ביזום וביצוע פרויקטים בתחום הבניה והקבלנות, נדל"ן מניב ושולטת (72.4%) בחברת {מנרב פרויקטים}. בדיסקונט מעניקים למניה מחיר יעד של 505 שקל, אפסייד של כ-17% על שער הבסיס של המניה הבוקר, עם המלצת תשואת יתר. לדברי ישי ששון, אנליסט בכיר  בדיסקונט ברוקראז', "החברה נמצאת בנקודת מפנה משמעותית".

במהלך 2018-2016 רשמה החברה ירידה בתשואה להון מרמה של 7.7% לרמה של 2.3%. ירידה זו מהווה גורם מרכזי למכפיל ההון הנמוך שהחברה נסחרת בו כיום (0.69), ומיוחסת לדברי ששון לשני גורמים מרכזיים: הפסדים בגין מתקן ההתפלה באשדוד והפסדים במגזר ההנדסה. עם זאת, להערכת ששון גורמים אלו זכו לאחרונה לתפנית משמעותית, ועשויים לתמוך בעליית מחיר המניה.

המחלוקת עם מקורות נמצאת על סף פשרה 
החברה ציינה בדיווחיה כי הצדדים הגיעו להסכם פשרה, שטרם קיבל אישור סופי. במנרב מעריכים כי קיימת סבירות גבוהה לחתימתו בטווח הקרוב, וכי נכללו בדוחות כל ההפרשות והפיצויים שידרשו בגין הפשרה. לדברי ששון, "חתימה על הסכם פשרה והעדר תשלומים מהותיים נוספים, תפיג את החששות הקיימים בשוק, ותהווה גורם משמעותי לעליית מחיר המניה".

התייעלות במגזר ההנדסה
לדברי ששון, "בשנתיים האחרונות ביצעה החברה מספר מהלכים משמעותיים במגזר ההנדסה, בכללם, מינוי מנכ"ל חדש, סגירת פעילויות שאינן רווחיות, ניהול סיכונים קפדני בפרויקטים בהם משתתפת החברה והגדלה משמעותית של צבר ההזמנות. פוטנציאל לגידול משמעותי ברווחיות מגזר זה במהלך השנה הקרובה, עשוי להוות גורם משמעותי לעליית מחיר המניה. עם זאת, ראוי להדגיש כי נטל ההוכחה בעניין מוטל על החברה".

אפשרות לאקזיט בקוואליטס
בשבוע שעבר דיווחה מנרב כי היא עשויה לרשום רווח מהותי בדוחותיה הכספיים לשנת 2018 כתוצאה מעלייה לשליטה בחברת קוואליטס הפועלת בתחום המיקרו-אצות (לכתבה המלאה). הכנסות קוואליטס ברבעון השלישי של 2018 הסתכמו בכ-1.2 מיליון שקל, זינוק של כ-1,600% ביחס להכנסותיה ברבעון המקביל בשנת 2017. לדברי ששון, "השקת קו מוצרים חדש, במקביל להגעה לרווחיות תפעולית ואף אקזיט בטווח הבינוני – ארוך, עשויים לתמוך בעליית מחיר המניה, בעוד השוק מייחס לפעילות קוואליטס שווי אפסי כיום".

השוק לא מתמחר אף אחד מהתרחישים
בשורה התחתונה מציינים בדיסקונט, "סגירת הסכם הפשרה במתקן ההתפלה ועלייה ברווחיות הינם טריגרים שיתממשו להערכתנו בשנה הקרובה, בעוד מימושם של היתר עלול להתארך. שווי השוק הנוכחי משקף תרחיש בו הטריגרים אינם ממומשים כלל. לכן משקיע במניה עשוי ליהנות להערכתנו אף ממימוש מזערי של הטריגרים".