אאורה ב"פרומו לדוחות": המכירות יגדלו - אז מה, איפה הרווחים?

דיווחי חברות הבנייה על היקף המכירות בשנת 2019 מלמדים על עלייה בקצב המכירות ושיאים חדשים שנרשמו בהשוואה לשנה הקודמת באזורי הביקוש. חברת הנדל"ן אאורה +0.11% אאורה 1,872 +0.11% בסיס:1,870 פתיחה:1,876 גבוה:1,882 נמוך:1,837 תמורה:3,502,430 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , המתמחה בהתחדשות עירונית, מכרה 476 יחידות דיור בשנת 2019 תמורת כמיליארד שקל, גידול של כ-68% לעומת אשתקד, אז מכרה החברה 283 דירות בפרויקטים השונים תמורת כ-448 מיליון שקל. הדיווח הזה בתחילת ינואר הוא סוג של "פרומו לדוחות". 

הדוחות אמורים להתפרסם עד סוף חודש מרץ הקרוב, ובינתיים אאורה מחליטה להלהיב את השוק, אבל זה לא קורה. למה הדיווח הזה לא העלה את המניה? כנראה בגלל ההפסדים, בגלל שמניית אאורה עלתה בשנה האחרונה מעל 30% - עלייה נאה, אבל השוק עלה הרבה יותר - מעל 70%, ואולי בגלל שהשוק אמר די - עכשיו נטל ההוכחה עליכם, בכל זאת - מדובר בחברה בשווי של 550 מיליון שקל, פי שתיים מההון העצמי שלה.  

אאורה היא אמנם אחת מחברות הנדל"ן הגדולות, עם צבר ענק, אלא שהיא לא מצליחה להרוויח. היא מוכרת במעל 300 מיליון שקל בשנה (ברבעון השלישי של 2019 מכרה ב-145 מיליון שקל), ועדיין - אין רווחים. 

התמונה עוד עשויה להשתנות כאשר לפי הערכות החברה, "ההכנסות מהפרויקטים בהקמה ו/או שיווק יהיו מעל 3 מיליארד שקל. צפי הרווח הגולמי מוערך בכ-580 מיליון שקל, מתוכו עד לרבעון שלישי של 2019 הוכר חשבונאית רווח של 51 מיליון שקל בלבד, כך שעיקר הרווח הגולמי צפוי להיות מוכר במהלך השנים 2020-2021 , ובהתחשב בקצב ההשלמה של הפרויקטים.

במקביל, ממשיכה אאורה לצבור עתודות פרויקטים ומתחמי מגורים להקמה בהיקפים משמעותיים אשר מאפשרים לה מגמת צמיחה גדלה, רציפה ומשמעותית קדימה ולאורך זמן".

במילים אחרות, אאורה מצפה לרווח גולמי מאוד גבוה בשנתיים הקרובות - 530 מיליון שקל, אך זו לא השורה התחתונה, שהרי יש הוצאות תפעול שמסתכמות ב-40-50 מיליון שקל בשנה (בשנים האחרונות), ובמקביל לגידול בהיקפי הפעילות החזויים, גם הוצאות התפעול יעלו. בנוסף, ישנן הוצאות מימון שנתיות של 30 מיליון שקל ויותר בשנה. בסיכום גס, לא יהיה מוגזם להעריך הוצאות כוללות של מעל 100 מיליון שקל בשנה. 

כל זה משאיר רווח לפני מס בהיקף של 150 מיליון שקל, ואחרי מס אולי מעל 100 מיליון שקל - נהדר, אבל השוק לא מאמין, בין אם בגלל הערכות להוצאות גבוהות יותר או שהפרויקטים יידחו וימתחו על פני יותר זמן. אאורה שנסחרת ב-550 מיליון שקל לא מגלמת את הפוטנציאל הזה. כבר כמה שנים שהיא רגע לפני הנבת רווחים, בפועל זה עוד לא קרה. חובת ההוכחה עליה. 

​>>>למה מניית אאורה מפגרת אחרי חברות הנדל"ן האחרות והאם זה צפוי להשתנות?