צופים צרות? הנה 3 מניות לקניה (זה לפי הרשימה של 'ניק')

הכותרות הסבירו את העליות של יום ו' האחרון ש"המניות עלו על החדשות שהבנק המרכזי של אירופה חושב לקבוע מטרות לתוכנית רכישת אגחי"ם, שתעזור להוריד עלויות גיוס על התקוות לתמרוץ נוסף בארה"ב ע"י הבנק המרכזי...". כלומר, המשקיעים מעודדים מהאפשרות של התערבות נוספת של הממשל והבנקים המרכזיים.

מדובר באחת התופעות היותר מוזרות שהתפתחה בוול סטריט מאז שתוכניות החילוץ של הבנק המרכזי והאוצר האמריקנים עצרו ההתדרדרות הכלכלית, בתחילת 2009. בכל פעם שנראה לסוחרים ול"משקיעים" שהבנק המרכזי או האוצר עומדים לחדש תוכניות אלו - השוק עולה בעוצמה. למה? הרי חידוש ההזרמה זו ההוכחה הטובה ביותר שתוכניות ההזרמה הקודמות לא עובדות. לאחר שתי הזרמות ענק ושלוש שנים המשק אינו מצליח להתאושש וצריך כביכול עוד. זו ההוכחה הטובה ביותר לטענה שלנו שתרבות הכותרות מצליחה לעוות לחלוטין את מערכת האבחנה של המשקיע, הכותרות הפכו את זה האחרון למסומם. כמו שהמסומם זקוק למנת הסם הבאה כדי להתאושש לרגע, כך הפרשנים והמשקיעים "מכורים" לתמיכה ממשלתית. הממשל האמריקני, הבנק הפדראלי, ה-ECB ומנהיגי המדינות החזקות באירופה, כל אחד בדרכו, מנסים להימנע מעוד הזרמות. הם מנסים לאפשר למשק להמשיך ולהתאושש בכוחות עצמו כי זה התהליך המקובל בכלכלה חופשית.

הבעיה היא שקצב ההתאוששות האיטי (שאינו שונה מקצבי התאוששות במקרים דומים בעבר) אינו מסתדר עם תרבות הכותרות שמחפשת סנסציות, גם אם זה אינו מסתדר עם הרצון של כמה גורואים להמשיך ולהיות בכותרות, ואלו (שעליהם לא מוטלת שום אחריות מלבד הרייטינג) דוחפים להחלטות מהירות שמביאות לטעויות. הציבור, בדרך כלל, שומע לתקשורת ולגורואים, ומלחיץ את מקבלי ההחלטות לפעול במהירות. האמת היא שהשוק צריך לעלות אם הבנק המרכזי והממשל יודיעו שתוכנית ההיחלצות נסגרת כי אין בה צורך יותר. הזרמה, במצב הנוכחי, תפעל כמו עוד מנה של הרואין למכור, תרגיע לזמן קצר ותקלקל יותר לטווח הארוך. בעולם בו ההיגיון שולט ולא התקשורת הפופוליסטית - השוק היה צריך להגיב בירידות. לא הכסף הוא שחסר לכלכלה, אלא הביטחון בעתיד ובהנהגה הכלכלית.

אבל לכל הסיפור הזה יש צד מעניין מאוד, אקדמאי. המשך ההזרמות אומר למעשה שהכלכלה החופשית אינה יכולה להתאושש אלא בתמיכת הממשל. כלומר, הנשיא אובמה צודק כשהוא טוען ששום הצלחה עסקית לא נעשתה בגלל היזמים לבדם, אלא בגלל התמיכה הממשלתית. זה גם אומר שהשיטה הקפיטליסטית אינה עובדת ללא תמיכתה של השיטה הסוציאליסטית, שמילטון פרידמן וקיינס לא פיתחו תיאוריות כלכליות הפוכות אלא משלימות. זה נושא שבהחלט כדאי שאיזה פרופסור יבדוק לעומק. כמובן שמדובר בשטות מוחלטת, גדולה אפילו יותר מדבריו של אובמה אבל בעולם של הפוך על הפוך על הפוך למי איכפת? מעניין יהיה לשמוע מה יגידו כל חכמי הדור שיתכנסו בג'קסון-הול השבוע ויותר מעניין יהיה לראות איך יכתבו את הכותרות משם.

כנראה שהחשש ממיתון גדל - דיסני (סימול: DIS) בשיא כל הזמנים

ניק היווני זג"ל (זכר גוי לברכה) היה אומר "התקופות הבטוחות ביותר להשקעה במניות הן כשהמומחים מסכימים על מיתון מתקרב. במקרים כאלו בחירת המניות להשקעה פשוטה. אתה משקיע במניות DIS, פיליפ מוריס (סימול:PM) (שהיום זה PM, ALTR ו-KFT יחדיו) והקזינו של הרה (HER, היום חברה פרטית). אם המומחים צדקו ונכנסים למיתון", היווני אמר, "המניות הללו תמיד יעלו. הן מייצגות מוצרים שהביקוש להם עולה משמעותית במיתון. אם המומחים, כמו תמיד, טועים אז לא לקחת שום סיכון כי המניות מייצגות ביקושים שגדלים גם בעיתות של פריחה כלכלית". כמו תמיד היווני צדק, הדברים מדויקים. לבטח בארה"ב שם אנשים מגדילים צריכת סיגריות, ביקור בפרקים לשעשועים, בבתי קולנוע ובבתי קזינו בתקופות מיתון.

הפריחה הגדולה ביותר של תעשיית הסרטים והקזינו הייתה בתקופת הדפרסיה של שנות ה-30' במאה שעברה, גם מכירות הסיגריות שברו אז את כל שיאי העבר. בימים אלו, ערב האטה שחוזרת כביכול, לאס וגאס פורחת, DIS וחברות הטבק נסחרות ברמות שיא של כל הזמנים. האם זה קשור לחששות ממיתון מתקרב? לא נראה לנו, אבל בעולם שחי מכותרות לא נתפלא אם זה יהיה ההסבר לעובדה שמניות הבידור והשעשועים עולות וכל האנליסטים ממליצים בקניה. אנחנו מסכימים עם ניק ז"ל - השקעה ב-DIS טובה בערב מיתון, מיתון, התאוששות ופריחה כלכלית. השקעה כזו טובה כמו השקעה בקוקה-קולה (סימול: KO), יונייטד טכנולוג'יז (סימול: UTD), דו-פונט (סימול: DD) ושכמותן - מניות חברות מובילות שמנוהלות היטב. הטענה שלנו היא שגם אם המשקיע מאמין בחלומות טכנולוגיים, עדיפה חברה מהסוג של DIS על CSCO או INTC. ב-DIS אתה מקבל בנוסף טכנולוגיות - על, עמידות במשברים, חברה מובילה גלובלית ורמת ניהול גבוהה ביותר. חברת דיסני היא השיעור המאלף ביותר למי שרוצה ללמוד על התפתחות עסקית, ניהול וצמיחה בעולם עסקי משתנה של גלובליזציה ומהפכות טכנולוגיה.

קצת על ההיסטוריה

היסטוריית החברה חשובה להבנת מצבה העכשווי. וולט דיסני הקים את החברה בשנת 1923. כאשר הנפיק את החברה, 17 שנים מאוחר יותר ב-1940, כבר הפך את הדמויות שיצר, מיקי מאוס, אוסוואלד השפן ואחרות למותגים, להצלחה אדירה בארה"ב ובעולם. היצירות הקלאסיות כמו "פנטסיה", "פיטר פן" ו"אי המטמון", שהוציאה החברה בשנות ה-50, שיגעו את העולם והפכו את החברה ובמיוחד את האיש, לאגדה.

טכנולוגיה הייתה חלק בלתי נפרד מהתפתחות החברה. כבר בתחילת ה-60' אימצה החברה את הטכנולוגיה כשהשתמשה במה שנקרא אז Audio-Animatronics לצילומי הסרט מרי פופינס. וולט דיסני נפטר ב-1966 ורק לאחר מותו החלה החברה להתפשט לתחומים שאינם קולנוע. במהלך שנות ה-70' וה-80' הקימה החברה את אזור הדיסניוורלד באורלנדו, הכפר הגלובלי, דיסניוורלד בטוקיו ומרכז אפקוט בפלורידה. בשנת 1983 נכנסה החברה לתחום הטלוויזיה כשהקימה ערוץ משלה. בשנת 1984 הגיע לחברה כמנכ"ל, מייקל אייזנר.

אייזנר, ממנהלי ABC ואולפני פאראמונט, הובא למעשה על מנת להציל את החברה ממלתעות רוכשים פוטנציאליים שניסו להשתלט, וגם להבריא את החברה שנכשלה קשות בצד הפיננסי לאחר מותו של המייסד, למרות שהתפתחה נפלא בצד האמנותי - טכנולוגי של תעשיית הסרטים והבידור. הוא הצליח בגדול והפך את דיסני לאחת החברות המובילות והרווחיות בארה"ב. בנוסף, היה מנהל על שלקח סיכונים גדול. במהלך 20 שנות כהונתו הגדיל את מכירות החברה פי למעלה מ-15 פעמים - מכ-2 מיליארד ב-1984 ללמעלה מ-30 מיליארד ב-2005. בניגוד לעצות מומחים רכש את רשת ABC, הקים את האירו - דיסני והפך את ערוץ הספורט ESPN לענק בינלאומי ומקור ההכנסה הגדול של דיסני עד היום. תחת הנהלתו נכנסה החברה לדאו ג'ונס והפכה גלובלית.

אייזנר עזב, למעשה הועזב לאחר מרד בעלי מניות ב-2005, ובמקומו התמנה יד ימינו רוברט איגאר שעדיין מוביל את החברה. ההימור הגדול האחרון של אייזנר היה כשהתחיל עוד ב-2004 את המו"מ לרכישת חברת האנימציה המופלאה שיצר סטיב ג'ובס, פיקסאר. העסקה נסגרה רק ב-2006 כאשר איגאר הסכים למחיר שדרש ג'ובס, 7.6 מיליארד דולרים במניות DIS. עזבונו של ג'ובס הוא בעל המניות הגדול ביותר בדיסני (והעזבון מורווח כ-70% ללא חישוב הדיבידנדים).

מקורות ההכנסה והסיבות לאמידות בכל מצב כלכלי

ניק היווני דיבר על דיסני כחברה של סרטי אנימציה ופארקים לשעשועים. אבל דיסני 2012 מתפרנסת, בעיקר, מערוצי ה-ESPN (כ-44% מההכנסות) כאשר אולפני דיסני והפארקים כולם מכניסים לחברה כ-23% מההכנסות. כ-24% מתוכן מגיעות מערוצי הטלוויזיה השונים של דיסני ו-ABC. היתרה ממכירות מוצרי צריכה המתבססים על דמויות החברה (מוצרי מיקי מאוס עדיין המובילים). את 2011 סיימה החברה עם מכירות של 40.9 מיליארד דולרים, רווח נקי של 4.8 מיליארד או 2.52 דולר למניה. שנת הכספים של החברה מסתיימת בסוף ספטמבר, כך שבתשעת החודשים הראשונים של 2012 הגיעו המכירות ל-31.5 מיליארד והרווח הנקי ל-4.4 מיליארד - עליות של 3.2% ו-19.4% בהתאמה לתקופה המקבילה.

הרבעון האחרון היה חזק במיוחד והרווח למניה היכה את הקונצנזוס ב-8.6%. בסוף יוני השנה היו בקופה מעל ל-6.5 מיליארד דולרים. קונצנזוס האנליסטים מדבר על מכירות של 42.5 ו-44.9 מיליארד לשנים 2012-13 ורווח למניה של 3.1 ו-3.5 דולרים. לאחרונה ולאור התוצאות, העלו מספר אנליסטים את מחירי היעד לחברה אשר נמצאים כרגע בסביבות ה-49 דולרים בממוצע. בנוסף החברה משלמת כרגע 60 סנט למניה כדיבידנד (שהיא מעלה בכל שנה) שכרגע התשואה על 1.2%. מבחינת הגדרת הפעילות דיסני חברת מדיה מגוונת הפועלת בתחומים שהביקוש להם, בעת מיתון או פריחה כלכלית, יציב. הרכב ההכנסות כה רחב ששינויים באחד מעיסוקיה לא משפיע משמעותית על סך הכל. אייזנר יצר, לאורך שנות כהונתו, מנגנון שליטה וצמיחה מיוחד. המנגנון נשען על מערכת שיווק חזקה. המערכת מתחילה באיתור ומעקב אחרי כל התפתחות אפשרית בתחומי המדיה, השקעות ברעיונות של התפתחות, השתתפות בניהול והובלה קדימה באמצעות מערכת השיווק שמעטים דוגמתה בעולם.

החברה פועלת באמצעות חברות בת כמו ASPN שהיא רשת כבלים שמתמקדת בשידורי ספורט בעיקר ובידור, ונחשבת כרשת הספורט המובילה בעולם. ערוצי דיסני הגלובליים שמתמקדים בסרטים מסוגים שונים, משפחת ABC - היא אחת משלוש רשתות הטלוויזיה המובילות בארה"ב,SOAPnet cable television networks שמיועדת לאופרות סבון וסרטי משפחה ותחנות רדיו שפזורות בכל העולם.

דיסני היא ממשקיעי הון הסיכון המובילים בעולם בתחומי התקשורת. היא מחזיקה בבעלות ומפעילה את רשת האולפנים המובילה בארה"ב וכן את Walt Disney World Resort שמייצגת 4 אזורי בילוי, אפקוט, הממלכה הקסומה, אולפני הוליווד וממלכת החיות. כמו כן, החברה מתפעלת ובבעלות רשת מכירות צרכניות ומוצרי צריכה רבים. בנוסף, היא מהמלונאים המובילים בעולם. דיסני היא סוכן הנסיעות המוביל בארה"ב ואחת החברות המובילות בהפעלת מרכזי קניות, מרכזים מסחריים ואולמות לכנסים, מתפעלת ובעלת מגרשי גולף יוקרתיים. בתחום הקולנוע דיסני היא הבעלים של פיקסאר כאמור, מארוול (לא זו מיוקנעם, לשעבר MVL) ואחרים. היא המפיצה של DreamWorks ששייכת לספילברג וחברים. מלבד הכנסות ממותגים, יש לחברה את רשת החנויות Disney Store שמוכרת מוצרי דיסני ומותגים וצומחת במהירות בסין. לבסוף דיסני היא מהמו"לים המובילים בעולם.

לסיכום, לא היינו בונים על האמידות בפני מיתון כסיבה לרכישת המניה, אבל אנחנו בהחלט מאמינים שאם בגלל חוסר ההיגיון הכלכלי שמוביל כרגע או סיבה אחרת שאינה קשורה בפעילות החברה, המניה תרד - כדאי לכל משקיע הגיוני לאסוף ולשבת.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל