לקראת משבר? תשואת אג"ח ממשלת גרמניה ממשיכה לצנוח

יום דרמטי בשוק האג"ח הממשלתי בגרמניה. תשואת האג"ח ל-10 בכלכלה הגדולה ביבשת אירופה סיים את יום המסחר עם תשואה כמעט אפסית של 0.019%, לאחר שפתח את המסחר בתשואה של 0.021%. בכך ירדה תשואת האג"ח בממשלת גרמניה לתשואה הנמוכה ביותר בהיסטוריה של המדינה. מדובר בתהליך מתמשך של הימים האחרונים כאשר אתמול (ה') האג"ח הגרמני ל-10 שנים נסחר בתשואת שפל של 0.03%.

האג"ח, המכונה הבונד, צלל לאור התחלת תהליך רכישת האג"ח הקונצרני על ידי הבנק המרכזי באירופה. נזכיר שהתשואה על האג"ח יורדת כאשר שווי האג"ח עולה וההיפך. האנליסטים באירופה ומחוצה לה שוברים את הראש, האם יכול להיות שהאג"ח הגרמני בדרך להיסחר בתשואה שלילית? כרגע נראה שכן, בוודאי כשלוקחים בחשבון שסך הרכישות של האג"ח על ידי הבנק האירופי עומד על 1 טריליון יורו לחודש מזה 15 חודשים. 

התשואה האפסית של האג"ח הגרמני מזכירה לי יותר מכל את הקריאה של ביל גרוס מאפריל 2015 בו כינה את אותו האג"ח כ-"שורט של הלייף". דאז מלך האג"ח מג'אנוס קאפיטל טען שהוא מאמין שהאג"ח של מדינת גרמניה הוא הזדמנות אדירה להשקעה, אבל בשורט. לדבריו, הזינוק בשווי האג"ח ל-10 שנים של גרמניה ובתוך כך הצניחה בתשואות של אותו האג"ח הפכו את האגרות להשקעה אטרקטיבית לכל מי שמחפש השקעה הפוכה. 

הזינוק אז במחיר האג"ח הגיע בעקבות קריאתו של מריו דראגי על כך שהוא מתכנן הקלה כמותית של רכישת אג"ח באירופה. כולם אז זרמו לשוקי האג"ח הגרמני והתשואה צנחה. ביל גרוס טען שהמצב האנומלי הזה זמני - הוא צדק. האג"ח הגרמני לאחר ההתלהבות הראשונית החל לרדת ותשואתו החלה לעלות עד לכדי מעל ל-1%.

• קרנות מעורבות: מהי התשואה השנתית ממוצעת ב-15 השנים האחרונות?
• קרנות נאמנות אג"ח חברות: לפעמים משתלם לקחת סיכון; כמה יכולת להרוויח?

יותר משנה אחרי, האם שוב האג"ח הגרמני אמור לקרוא לאג"ח הגרמני השורט של הלייף. תחת ההנחה שאירופה מתקדמת בצעדי ענק אל עבר משבר בעקבות האפשרות שבריטניה תעזוב את האיחוד האירופי. במקרה שכזה, שוק המניות העולמי יסבול בצורה קשה, אך גם האג"ח הממשלתי האירופי צפוי לרעוד בצורה משמעותית. ערכו ירד בצורה חדה והתשואה עליו תזנק בוודאי בעשרות אחוזים. השורטיסטים בוודאי יכנו את המהלך כ"מהלך של החיים".