האם זה עשוי הנכס המפתיע של 2018?

במהלך העליות של 2017 זה היה טרנדי במיוחד להיות שלילי על שוק האג"ח הממשלתי, ובפרט על שוק האג"ח האמריקני. הסיבות היו רבות: שוק תעסוקה קרוב לרמת תעסוקה מלאה, הפד' נהפך ל"ניצי במיוחד", אך בעיקר התחושה שהאינפלציה מרימה ראש ונתוני הכלכלה שרשמו שיאים. הפריצה של התשואות במהלך השנה הביאו אגדות וול סטריט כמו ביל גרוס וג'פרי גונדלך לטעון כי "השוק השורי" של ה-25 השנים האחרונה נגמר.   ובכן,ייתכן שהטרנד משתנה. תוכנית צמצום המאזן של הפד' התחילה בפועל בתחילת פברואר ונראה כי היא לאט לאט מתחילה להשיג את מטרה- לשבור את השוק השורי של העשור האחרון. אנחנו טוענים זה זמן שהמדיניות הנוכחית של הפד' יוצרת משבר מכוון והינה ההסבר לשאלה שכולם מסוקרנים: למה? החוב האמריקני זינק בחודשים האחרונים בקצב שיא של 1.2 טריליון דולר, הרבה בגלל הזינוק החד בעלויות המימון של ארה"ב שהתבטאו בעלייה חדה של התשואות. אם המצב של 2017 היה נמשך בשווקים, ארה"ב הייתה במסלול של פשיטת רגל תוך מספר שנים. שימו לב לגרף הבא של תשואות אג"ח, עד בחירת טראמפ הצליח הפד' לקרר את שוקי המניות (ע"י צמצום מוניטרי/משבר בעולם) בנק' קבועות. מאז בחירותו של טראמפ הפד' עבר לקצב גבוה במיוחד של העלאות ריבית אך ללא הצלחה, עד שהתחיל לאחרונה תהליך צמצום המאזן. גרף תשואת האג"ח ל-10 שנים: הפד' חוזר לשליטה על שוק האג"ח.

It seems to me that the Fed will continue to reduce the balance sheet until it returns the yields to the appropriate levels(under 2%) Is this the cheapest property on the market today? pic.twitter.com/qgFKA6gV2S

— Amit Tal (@amital13) 9 באפריל 2018

    רגע הפד' מצמצם מאזן, אך יכול להיות שהתשואות ירדו? צמצום כמות הכסף בשוק מתחילה להשפיע על השוק. ראינו בחודשים האחרונים זינוק בריבית הליבור, ועתה אנחנו רואים קשיים של החברות בארה"ב ובאירופה למחזר את החוב שלהן (לכתבה המלאה), ומה המשקיעים עושים בשעת מצוקה? חוזרים לנכסי הביטחון: אג"ח ממשלתי, זהב והכסף. 2.7% לתקופה של שנה עשויה להפוך למציאה של ממש.  נתוני האינפלציה החלשים היום מצטרפים לנפילה חופשית בנתונים הכלכליים בכל העולם ובפרט באירופה בחודשים האחרונים, והמסקנה שצריכה להגיע ממכלול הדברים: הפיק האינפלציוני שראינו ב-2017 ובתחילת 2018 עומד להתחלף בקרוב בפיק דיפלציוני. מדד Eurozone macro surprises באירופה: נפילה חופשית לאחר הפיק שהיה בתחילת 2018, והמצב יחריף ככל שיתקרבו לסיום הרכישות בספטמבר הקרוב.

Eurozone macro surprises have fallen to their lowest level since 2012. Just wait until September when the central bank stops buying ... The pyramid built in Europe will collapse pic.twitter.com/Ijk8XYrxOH

הטלגרם שלנו - תכנים בלעדיים ויחודיים