מיתון
צילום: istock

טראמפ בדרך לקבל את מבוקשו, אך זה יוביל למיתון

טראמפ והממשל האמריקני טענו בחודשים האחרונים כי הפד' צריך להוריד את הריבית בחדות. ההתפתחויות האחרונות מראות כי הורדות הריבית בארה"ב קרובות מתמיד, אך המשמעות היא מיתון בארה"ב
עמית נעם טל | (11)

יום לפני החלטת הריבית האחרונה של הפד', תקף נשיא ארה"ב את מדיניות הבנק וטען כי "הפד' צריך להוריד את הריבית ה-1%, ולהשיק תוכנית רכישות" (לכתבה המלאה). קצת יותר מחודש לאחר ההודעה החסרת תקדים של הנשיא, נראה כי טראמפ בדרך לקבל את מבוקשו. השוק מתמחר כעת ירידה של 90 נק' בסיס במהלך השנה הקרובה, כאשר הורדת הריבית הראשונה צפויה להתרחש כבר בספטמבר הקרוב. אך בניגוד למה שטראמפ חושב/חשב, דווקא הורדת הריבית הקרובה תהיה "הדחיפה האחרונה" לקראת מיתון בארה"ב, כאשר הבנקים בארה"ב צפויים לספוג הפסדי עתק.

סעיף ההכנסות מפעולות מימון (net interest Income או בקיצור NII) מייצג בדו"חות הבנקים את ההפרש שבין ההכנסות מריבית על נכסים לבין הריבית ששלומה של התחייבויות. לדוגמא: אם לבנק מסוים יש פורטפוליו הלוואות בסכום של 1 מיליארד דולר, כאשר הריבית על הלוואות עומדת על 5% לשנה, ההכנסות המימון של הבנק יסתכמו ב-50 מיליון דולר. במקביל, לבנק יש פיקדונות בסכום של 1.2 מיליארד דולר המרווחים 2% בריבית בשנה. במקרה זה, הוצאות המימון של הבנק יעמדו על 24 מיליון דולר. בסה"כ, ההכנסות מפעולות מימון של הבנק מסתכמות ב-26 מיליון דולר בשנה. הריבית על ההלוואות נגזרת בדרך מהריבית של הפד', ולכן כאשר השוק עובר למתווה ריביות יורד, ההכנסות של הבנקים יורדות בצורה משמעותית.

מבט על דו"חות ה-Q10 של הבנקים הגדולים בארה"ב מגלה כי הבנק הפגיע ביותר לשינוי בריביות הוא בנק אוף אמריקה (BAC), אך הסיטואציה צפויה לפגוע בכל הסקטור, ובפרט בבנקים הקטנים, שמצבם הפיננסים בעייתי הרבה יותר. ע"פ ניתוח של בנק אוף אמריקה בסופ"ש האחרון, ירידה מהירה של הריבית הריבית ב-100 נק' בסיס תוביל לירידה של בין 3 ל-5.2 מיליארד דולר בהכנסות הבנק מתחום ה-NII. נזכיר כי הבנק דיווח על הכנסות של 12.5 מיליארד מתחום זה ברבעון הראשון של 2019, ולכן מדובר בפגיעה משמעותית בדו"חות הבאים של הבנק.

ניתוח הרגישות של בנק אוף אמריקה לשינוי בריביות

הכנסות בנק אוף אמריקה ברבעונים האחרונים מ-NII: צפי לפגיעה קשה ברבעונים הקרובים חשוב להדגיש כי המספרים המוצגים בטבלה אינם מחייבים והבנק עשוי ויכול לגדר את עצמו על חלק מהסיטואציה, אך המגמה ברורה: הדו"חות הבאים של הבנקים בארה"ב צפויים להיות חלשים מאוד.

גורם נוסף שצפוי להשפיע על הדו"חות הוא הכנסות של הבנקים ממסחר (FICC, Equities). בעונת הדו"חות האחרונה דווחו כלל הבנקים על ירידה חדה בהכנסות מתחום זה, וע"פ הדיווחים האחרונים נראה כי המגמה צפויה להימשך גם ברבעון ה-2 של 2019. בשבוע שעבר הזהירו גם מנכ"ל ג'יי פי מורגן (סימול:JPM) וגם מנכ"ל סיטי בנק (סימול:C) כי ההכנסות מתחום זה צפויות להיות נמוכות מהצפוי (לכתבה המלאה).

הנשיא טראמפ צפוי לגלות כעת כי החלק הכואב לשווקים צפוי להיות דווקא הורדת הריבית. לנוכח הצפי לירידה החדה והמהירה ברווחי הבנקים, ולנוכח הצורך של הבנקים להחזיק ביטחונות מתאימים (בעיקר לאחר תקנות באזל), הסיכויים שהבנקים ישחררו אשראי לשוק הוא נמוך מאוד, וכאשר אין אשראי – הצניחה של הכלכלה האמריקנית היא רק עניין של זמן.

לנוכח כך, ההשפעה של הורדת ריבית צפויה להיות דומה "לווידוא הריגה" של הצמיחה בארה"ב, בדיוק כפי שהתרחש בכל הסייקל בעשורים האחרונים. המיתון בארה"ב מתחיל מספר חודשים בלבד לאחר הורדת הריבית של הפד'. השפעה של ריביות נמוכות מתחילה רק תקופה ארוכה לאחר מכן, כאשר ההפסדים במערכת הבנקאית עוברים.

ההיסטוריה של הורדת הריבית והמיתונים בארה"ב תחזור גם הפעם?

תגובות לכתבה(11):

הגב לכתבה

השדות המסומנים ב-* הם שדות חובה
  • 10.
    איווניקה היפה 04/06/2019 01:09
    הגב לתגובה זו
    בצרות...
  • 9.
    לרון 04/06/2019 01:03
    הגב לתגובה זו
    מצא זמן גרוע לדידו לבקר את מלכת אנגליה ,עליו להבחר שנית ולכן ינסה לטפל במיתון המשתלט על העניינים.
  • 8.
    לרון 04/06/2019 00:52
    הגב לתגובה זו
    כפי שכתבתי אצל שלמה גרינברג לא אחת ,הבורסות היורדות גם אם מתקנות תימחרו מיתון!
  • 7.
    תודה עמית על הניתוחים המצויינים (ל"ת)
    עמיר 03/06/2019 23:23
    הגב לתגובה זו
  • 6.
    גאון 03/06/2019 21:58
    הגב לתגובה זו
    ואני לא טועה .
  • 5.
    איציק 100 חראטטה 03/06/2019 20:58
    הגב לתגובה זו
    הכל טוב
  • 4.
    אז מה ? 03/06/2019 20:11
    הגב לתגובה זו
    אתה לא חושב שבאמת אכפת לו .כמה יותר למטה כך יותר טוב !!!
  • 3.
    חאלאס להבהיל (ל"ת)
    איציק 100 חראטטה 03/06/2019 19:30
    הגב לתגובה זו
  • 2.
    העיתונאי הננס כותב בהחלטיות כאילו עבד יום בחייו (ל"ת)
    יעקב 03/06/2019 19:25
    הגב לתגובה זו
  • הוא לפחות חושב. אתה - גם זה לא (ל"ת)
    אורי פ. 03/06/2019 23:45
    הגב לתגובה זו
  • 1.
    תודה על הניתוח וההסברים (ל"ת)
    מיכאל 03/06/2019 19:18
    הגב לתגובה זו