בועה? "אג"ח זבל" בתשואה שלילית בשוק האירופאי

שנת 2019 הייתה צריכה להיות השנה שבה הבנקים המרכזיים מתחילים בתהליך של נורמליזציה בשווקים, אך נראה כי לאחר הירידות החדות בשווקים ברבעון האחרון של 2018, וברקע לסימני האטה הרוב הכלכלות בעולם בחודשים האחרונים, השווקים צפויים לקבל בחודשים הקרובים תמריצים נוספים מהבנקים המרכזיים. 

הבנק המרכזי באירופה (ECB) רומז בימים האחרונים כי הוא עשוי להשיק תוכנית רכישות (QE) כבר בחודשים הקרובים, וזאת לאחר שרק בדצמבר האחרון סיים הבנק תוכנית ענק שבמסגרתה הוזרמו לשווקים יותר מ-2.6 טריליון אירו לשוקי האג"ח. הציפייה להשקה של תמריצים חדשים הביאה לנפילה חדה בתשואות האג"חים הממשלתיות, כאשר נכון להיום, יותר מ-12.8 טריליון דולר של אגרות חוב עם תשואה שלילית.

אך אם נדמה כי שוק האג"ח הממשלתי נראה בועתי, בשוק האג"ח הקונצרני זה נראה כמו שיגעון. חלק מאגרות החוב של החברות בדירוג זבל (JUNK BONDS) עברו בתקופה האחרונה להיסחר בתשואה שלילית. נכון להיום, יש בשוק האג"ח האירופאי כ-14 חברות כאלה, כאשר בתחילת השנה הנתון עמד על 0. סביר להניח כי המספר הנ"ל יגדל אם הבנק המרכזי אכן ישיק תוכנית רכישות.

מרווחי האשראי לחברות בדירוג נמוך באירופה

• האם אמריקה נהדרת שוב? לפי הגרפים - לא בטוח
• אירו או דולר? אירופה או ארצות הברית?

פעולות הבנק המרכזי באירופה יצרו כעת מציאות חדשה, בה אין כל חשיבות לביצועי החברה ולדירוג האשראי שלה, כאשר הפרט החשוב הוא נתון הרכישות של הבנק. במקביל נזכיר כי, ההשפעות הארוכות טווח של שמירה על חברות לא יעילות בשוק עשויות להיות הרסניות במיוחד. מושגים כמו "הרס יצרני" נראים כלא רלוונטיים.