ההסכם לתקרת החוב האמריקני קרוב, החגיגה בשווקים בדרך להסתיים?

"הבית הלבן והדמוקרטים בקונגרס קרובים להסכם להעלאת תקרת החוב האמריקנית לתקופה של שנתיים", כך מדווח היום ברשת החדשות CNBC. במקביל, נראה כי השחקנים בשוק הכסף מתכוננים למצוקת הדולרים שתתפרץ בשווקים מיד לאחר ההסכם. 

נזכיר כי ארה"ב הגיעה בתחילת מרץ האחרון לתקרת החוב האחרונה שנקבעה, בגובה של 22 טריליון דולר, ומאז פועל משרד האוצר האמריקני במתוכנת חירום, כאשר הוא נמנע מלגייס סכומי כסף גדולים מהשווקים.

ע"פ הדיווח היום, ההסכם בין הצדדים, שימנע מהממשל האמריקני להגיע לחדלות פירעון בתחילת ספטמבר, כבר "סגור", וכעת נותרו מספר חלקים טכניים. ההסכם צפוי לאפשר לארה"ב להגדיל שוב את חובה בשנתיים הקרוב (עד ליולי 2020).

כפי שדיווחנו בשישי האחרון (לכתבה המלאה), דווקא הפתרון של המשבר בין הצדדים צפוי לגרום לבעיה משמעותית בשווקים, כאשר ארה"ב צפויה לגייס בין 600 ל-650 מיליארד דולר בתוך זמן קצר לאחר ההודעה על ההסכם, כאשר לא ברור כיצד השוק יכול לעכל היצע כה רב.

מלבד הקפיצה בריביות בשוק המימון בתקופה האחרונה, שימו לב מה קורה במרווחי ה-FRA/OIS לחודשים הקרובים. OIS זוהי הריבית החסרת סיכון בשוק, ובדר"כ מיוחסת לריבית הפד'. ה-forward rate agreements, או בקיצור FRA, זהו הסכם לריבית קבועה מראש, וקשורה לריבית הלייבור הצפויה. המרווחים לחודש דצמבר הקרוב ביצעו זינוק חד בשבועיים האחרונים, כאשר המשמעות היא שהשחקנים בשוק צופים "מחנק אשראי"  (בדומה לרבעון האחרון של 2018) בעקבות חוסר היכולת לממן את צרכי הגיוס של הממשל. 

למי שתהה מדוע הפד' חייב להוריד את הריביות כבר בפגישות הקרובות, למרות נתוני המאקרו הסבירים, זו התשובה. אם הפד' לא יגיב, הדילרים בארה"ב לא יוכלו לממן את פעילותם השוטפת. התוצאה לשווקים עשויה להיות כואבת במיוחד. לכן, למרות הדיווח הערב על הסכמות, נראה שינסו לדחות את ההסכמה בין הצדדים כמה שאפשר.

כמה ישפיע הצעדים הקרובים של הפד' במיתון בעיית הנזילות הצפויה? שאלת טריליון דולר. מה שבטוח הוא שתנאי המימון בשווקים צפויים להיות הרבה יותר מאתגרים מאשר התנאים שחווינו ב-7 החודשים האחרונים.

מי פגיע בסיטואציה הנוכחית? בדומה ל-2018, יש מספר "מדרגות" בשווקים. נסמן 2 שווקים פגיעים במיוחד כרגע: הראשונים להרגיש בדר"כ מצוקה של דולרים בשוק הם השווקים המתעוררים, שנהנו בחודשים האחרונים מאי ההשתתפות של ארה"ב בשוקי המימון. טורקיה/ארגנטינה/ברזיל/סין/הודו עשויות למצוא את עצמן שוב במוקד בתקופה הקרובה. השוק השני הוא שוק הסחורות. הנפילה בשבוע האחרון במחיר הנפט נעצרה הערב ברקע למתיחות במפרץ הפרסי, אך ההיסטוריה מוכיחה כי הנפט רגיש במיוחד למצב הנזילות בשווקים.