חודש אוגוסט היה חזרה גנרלית לקראת הנפילות של ספטמבר?

בעוד ההתפתחויות האחרונות בין סין לארה"ב בנוגע לסוגיית הסחר בין המדינות תופסת בימים האחרונים את רוב תשומת הלב של המשקיעים. ההתנהלות בשוקי הכסף בארה"ב זוכה להרבה פחות תשומת לב, למרות שמדובר בשוק בעל השפעה גבוהה הרבה יותר, והוא ברוב המקרים מסביר בקלות את המתרחש בשאר השווקים. ההתפתחויות האחרונות בין סין וארה"ב הן לא יותר מהסחת דעת למתרחש בשוקי הכסף.

אז מה היה לנו בחודש האחרון? חודש אוגוסט הוא החודש הראשון מאז תחילת 2019 בו קופת האוצר האמריקני לא יורדת, וזאת לאחר ירידה של 300 מיליארד דולר בחודשים הקודמים. כפי שהסברנו בסוף יולי האחרון (לכתבה המלאה), ההשפעה בפועל של הירידה בקופת האוצר היא כמו של תוכנית תמריצים לשוק (QE). 

שוקי המט"ח והאג"ח כבר החלו להגיב לעצירת תהליך הגידול בכמות הדולרים בשוק. הטבלה מציגה את ביצועי המטבעות של השווקים המתעוררים בחודש האחרון. מדובר בחודש החלש ביותר מאז המשבר של שנה שעברה, מקריות?

כפי שהסברנו על היואן הסיני (לכתבה המלאה). הפיחות של המטבעות מסמל יותר בריחה של הון מהמדינות וקריסה של סקטור הבנקאות, מאשר רצון של אותן מדינות להוריד את שער המטבע. 

• האינפלציה מתחממת - המדד המועדף על הפד' עלה מעל לצפי
• לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט - האנליסטים מנתחים

ומה קורה בשוק האג"ח? עקומת האג"ח האמריקני התהפכה פעמיים בשבועות האחרונים (2Y-10Y), וחזרה לכותרות בעקבות כך (לכתבה המלאה). בשני המקרים החודש, ההתהפכות של עקומת האג"ח התרחשה בימים שהאוצר האמריקני הגדיל בצורה משמעותית את קופתו.

התנהגות קופת האוצר האמריקני בחודש האחרון: מקריות נוספת?

בסופו של דבר, כמות הכסף בשוק היא זו שקובעת את התנהגות השוק. בימים בהם הנזילות בשוק יורדת, האירועים כמו של הימים האחרונים מתרחשים במהירות, ולהיפך. 

לפיכך, נראה היום שאם חודש אוגוסט היה תנודתי, חודש ספטמבר עשוי להיות קטסטרופה בשווקים, כפי שציינו כבר זמן רב. לאחר "פיק" ביומיים הקרובים, קופת האוצר צפויה לרדת לקראת הסופ"ש הקרוב. החל משבוע הבא, הקופה צפויה לזנק ב-240 מיליארד דולר בתוך 4 שבועות.

במקביל, מבנה עקומת האג"ח גורם לירידה נוספת בכמות הכסף, כאשר הגופים הזרים מעדיפים לבצע Reverse Repurchase עם הפד'. כתוצאה מכך, כמות הדולרים בשוק צפויה לרדת בעוד 60 מיליארד דולר בחודש הקרוב. 

בסה"כ, כמות הדולרים בשווקים צפויה לרדת ב-300 מיליארד דולר בחודש הבא. לחץ על השווקים המתעוררים/בנקים/מניות השווקים בסיטואציה כזו הוא דבר מתבקש. נציין כי היה רק חודש אחד בשנים האחרונות שהתרחש אירוע דומה: דצמבר 2018. באותו חודש צמצם הפד' את מאזנו ב-50 מיליארד דולר, ובמקביל לקח הממשל האמריקני כ-120 מיליארד דולר לקופתו. כעת הסכום הצפוי הוא קרוב לכפול מהסכום שנלקח בדצמבר. 

לקריאה נוספת: על התפקיד של הממשל בקריסה של דצמבר 2018

קופת האוצר האמריקני: החל מתחילת השבוע הבא הקופה צפוי לזנק

רק התערבות של הפד' יכולה לשנות את הצפי לשווקים, וזו ככל הנראה הסיבה שהנשיא תוקף באופן חסר תקדים את התנהלות הבנק בשבועיים האחרונים. נאומו של פאואל בשישי האחרון מאותת כי הבנק מסרב להתערב מוקדם בשוק.

לקריאה נוספת: הדולר לקראת זינוק, ומה עם שוקי המניות?