מאזן הפד' חושף: הבנק יצטרך להשיק תוכנית רכישות בקרוב

שוק המימון בארה"ב עלה לכותרות בימים האחרונים ברקע לזינוק החד בריביות, כאשר נראה כי אין משקיע אחד שלא שמע את המושג "REPO RATE". לפד' לא הייתה כל כך ברירה לנוכח ההתרחשויות האחרונות, והוא נחלץ לעזרת השווקים ב-4 ימי המסחר האחרונים עם הזרמה של 75 מיליארד דולר בכל בוקר. בתוך כך, העדכון השבועי של מאזן הפד' חושב סיטואציה בה הפד' יהיה חייב להודיע כבר בחודשיים הקרובים על השקה של תוכנית רכישות חדשה (QE). 

ברגע שהממשל האמריקני חזר לגייס כסף ולהגדיל את קופת המזומנים שלו, הסיטואציה בשוקי המימון הפכה להיות לחוצה במיוחד, והזינוק החד שהתרחש השבוע בריביות ומהלכי החירום של הפד' המחישו עד כמה המערכת הבנקאית בארה"ב לא יציבה. קופת האוצר האמריקני עלתה בשבוע וחצי האחרונים מרמה של 190 מיליארד דולר לרמה של 310 מיליארד דולר. במקביל, רזרבות הבנקים ירדו לפי הדו"חות של הפד' בכ-110 מיליארד דולר מתחילת החודש, וכעת הן מסתכמות בכ-1.385 טריליון דולר.

רזרבות הבנקים בחשבון הפד': ירידה חדה בשבועיים האחרונים, המגמה צפויה להמשיך ללא השקת תוכנית רכישות חדשה

מדוע הנתון של רזרבות הבנקים חשוב כל כך? חזרה למשבר 2008
בעקבות הנפילה של הבנקים הגדולים באותה תקופה, דרש הפד' להגדיל את הרזרבות של הבנקים, דבר שימנע מצוקת נזילות אצל הבנקים/ימנע התקפה ספקולטיבית על הבנקים. הפד' הגדיל את רזרבות הבנקים ע"י ביצוע 3 תוכניות רכישות בין 2008 ל-2014. במקביל, הרגולציה על הבנקים התגברה משמעותית בעשור האחרון, והם נדרשים לעמוד בתקנות הון מחמירות יותר. 

ביוני האחרון ביצע הפד' סקר בקרב הבנקים הגדולים והדילרים בארה"ב (לסקר), ושאל אותם מה הצפי שלהם לרמה הנמוכה ביותר לנתון הרזרבות של הבנקים בחשבון הפד' בשנים הקרובות. סקר זה עוזר לפד' לנווט את מדיניותו המוניטרית, ולמעשה קובע מאותת למקבלי ההחלטות מתי התנאים בשוק הופכים ללחוצים במיוחד. כ-75% מהנשאלים בסקר טענו כי הרמה הנמוכה ביותר היא 1.25 טריליון דולר. 

הירידה של רזרבות הבנקים בשבוע האחרון לרמה של 1.385 כוללת הזרמה חד פעמית של הפד' בגובה של 75 מיליארד דולר. כלומר ללא ההתערבות של הפד' בימים האחרונים, רף הרזרבות של הבנקים היה על 65 מיליארד דולר בלבד מעל לרף המסוכן עבור הבנקים. 

נתון זה מסביר את הסיבה מדוע הדילרים בארה"ב התקשו לגייס בשבוע האחרון מזומנים בשוק ה-REPO. אף אחד לא ייתן הלוואות כאשר הוא בעצמו נמצא בקשיי נזילות (לכתבה המלאה). נוסיף כי הורדת ריבית ה-IOER השבוע בכ-30 נק' בסיס במטרה לגרום לבנקים לשחרר מזומנים לשווקים לא אפקטיבית לנוכח נתון זה.

זה לא נגמר
התאריכים הבאים שצפויים לעניין את הפד' צפויים להתרחש בסוף החודש הקרוב, כאשר עוד כ-60-70 מיליארד דולר צפויים לרדת מהרזרבות של הבנקים. לטווח קצר, חבילת החילוץ בגובה של 75 מיליארד דולר מהפד' צריכה לגדול משמעותית אם מקבלי ההחלטות רוצים למנוע קפיצה נוספת בריביות בשוק. 

לטווח ארוך יותר, בעקבות העובדה כי הגירעון הממשלתי של ארה"ב צפוי להמשיך לעלות, לפד' לא תהיה ברירה אלא להתחיל לממן חלק מהחוב הממשלתי. במילים פשוטות: להשיק תוכנית רכישות כבר בחודשים הקרובים.

2 מהבנקים הגדולים בארה"ב, בנק אוף אמריקה וגולדמן זאקס, טוענים כי הפד' יצטרך להשיק תוכנית כזו כבר בנובמבר הקרוב. בבנק אוף אמריקה מציגים את הגישה התקיפה ביותר, כאשר הם טוענים כי הפד' יצטרך להגדיל מאזנו ב-250 מיליארד דולר בשביל לאזן את השווקים, ועוד רכישות בהיקף של 150 מיליארד דולר במשך שנה במטרה למנוע ירידה של רזרבות הבנקים.  

הפד' נמצא כעת בדילמה משמעותית. אם הוא רוצה להציל את המערכת הבנקאית, הוא יצטרך להגדיל משמעותית את מאזנו כבר בחודשים האחרונים. מנגד, לא בטוח שהמצב בכלכלה הריאלית ובפרט נתוני האינפלציה מצדיקים תוכנית מסוג זה.