המבחן הבא של הפד': יום שני הקרוב

המתרחש בשוקי המימון ממשיך להעסיק את המשקיעים, כאשר בעקבות הגדלת ההתערבות של הפד', הקולות הקוראים להשקה של תוכנית רכישות חדשה מצד הפד' ממשיכים להתגבר. 

המבחן הקרוב של הפד': יום שני הקרוב ההתפרצות של מצוקת הנזילות במערכת הבנקאית התרחשה החל מה-15.9, במקביל לזינוק חד בקופת האוצר האמריקני. באותו ערב, נסגרו הנפקות האג"ח של הממשל האמריקני, וקופת האוצר קפצה בקרוב ל-100 מיליארד דולר. ע"פ הערכות, הדילרים בארה"ב, שמחויבים לרכוש את כל אגרות החוב שהאוצר האמריקני מנפיק, נתקעו עם יותר מידי סחורה בלי יכולת לממן סכומים אלו. לפתע, כל הדילרים ביקשו לקבל הלוואות בשוק ה-REPO והריבית טסה ל-10% בתוך שעות בודדות (כפי שהסברנו מוקדם יותר החודש).   הפד' הגיב במהירות למצוקת הנזילות בשוק ע"י הזרקה ישירה של כסף לדילרים בארה"ב, כאשר הוא מגדיל בעקביות את סכום ההזרקה לשוק. בסה"כ, בשבועיים האחרונים הגדיל הבנק את מאזנו ב-220 מיליארד דולר (כולל הרכישות היום). לשם השוואה לקח לפד' שנה ו-8 חודשים לצמצם את מאזנו ב-600 מיליארד דולר. אפשר להתווכח האם מדובר בתוכנית רכישות (QE) או לא, כאשר המאפיינים קצת שונים, אך אי אפשר להתווכח עם העובדה שהשוק הוצף בשבועיים האחרונים בכסף זול, במהלך שהציל את המערכת הבנקאית והשווקים מנפילה כואבת. 

מאזן הפד': השוק מוצף בכסף זול בשבועיים האחרונים

המבחן הבא של הבנק צפוי להתרחש כבר ביום שני הקרוב. הנפקות אג"ח בסכום של קרוב ל-100 מיליארד דולר צפויות להיסגר, דבר שיקפיץ את קופת האוצר האמריקני לרמה של 350 מיליארד דולר. במילים פשוטות: אותו תהליך שהתרחש באמצע החודש צפוי להתרחש בשני הקרוב.  במקביל, הלחץ של סוף החודש צפוי לגרום לביקוש גדול במיוחד לדולרים בשוק. מסיבה זו החליט הפד' בימים האחרונים להגדיל את הסכומים שהוא משקיע בשוק בכל יום. האם זה יספיק? שאלה מעניינת. 

• לקראת פתיחת שבוע המסחר בוול סטריט - האנליסטים מנתחים
• חמש סיבות להמשך ירידה בשווקים וסיבה אחת לחזרה לעליות

הגרף של קופת האוצר האמריקני שהצגנו בתחילת החודש: כל תזוזה שלה משפיעה על כל שוק המימון. זינוק נוסף צפוי להתרחש בימים הקרובים. יהיה מעניין לראות אם הפד' מצליח להכיל את הלחץ בשוק.

המבחן הגדול יותר: הרבעון האחרון של 2019 לפי התחזית האחרונה של משרד האוצר האמריקני, הממשל צפוי לגייס ברבעון האחרון של שנה כ-381 מיליארד דולר, כאשר קופת האוצר האמריקני צפויה לעמוד על 410 מיליארד דולר ב-31.12. המשמעות היא ירידה נוספת ברזרבות הבנקים, ועוד לחץ על הדילרים. 

במקביל, אירוע לא פחות משמעותי הוא המחקר של גולדמן זאקס בסופ"ש האחרון, שקבע כי 3 מהבנקים הגדולים צריכים לבצע הורדת מינוף במאזניהם ברבעון האחרון במטרה לעמוד תקנות הרגולטוריות (לכתבה המלאה). בסיטואציה כזו, הבנקים הגדולים "סוגרים את הברז" לשאר הבנקים, ומצוקת הנזילות בשוק צפויה לעלות עוד יותר. 

בנק אוף אמריקה, ג'יי פי מורגן, וסיטי בנק לא עומדים בדרישות הרגולטוריות לפי גולדמן זאקס

לנוכח בעיות אלו, כפי שציינו בשבוע שעבר (לכתבה המלאה), הקולות הקוראים לפד' להשיק תוכנית רכישות ממשיכים להתגבר.היום זהו מורגן סטנלי שטוען כי הבנק המרכזי בארה"ב צפוי להשיק תוכנית רכישות בהיקף של 315 מיליארד דולר לתקופה של 6 חודשים החל מה-1 בנובמבר. נזכיר כי בבנק אוף אמריקה ובג'יי פי מורגן טענו כבר לפני מספר חודשים כי לפד' לא תיהיה ברירה אלא להשיק תוכנית חדשה ברבעון האחרון של השנה.

איך זה מסתדר אם הנתונים הכלכליים? לא כל כך מסתדר, וזו בדיוק הבעיה של הפד'. אם הוא רוצה למנוע קריסה של המערכת הבנקאית, הוא חייב להשיק תוכנית רכישות ולהזרים מזומנים לשוק, אך כאשר האינפלציה בארה"ב חזרה להרים ראש, היכולת של הבנק לפעול מוגבלת מאוד.