לאומי עם המלצת קנייה לדלק - אפסייד של 26%

דלק דלק קבוצה -1.68%   נמצאת במוקד בתקופה האחרונה. הסיפור הגדול הוא הרכישה המסתמנת של ישראכרט, אבל גם היו דיווחים על כך שאיתקה מצאה אינדיקציות נפט חדשות בים הצפוני, ובנוסף היא וניו-מד ממשיכות להנות מהעלייה במחירי הנפט. יצחק תשובה אומנם חושב קדימה, על פרויקטים שאפתניים ברמת המדינה כמו פרויקט תעלת הימים, אבל קבוצת דלק בניהולו של עידן וולס ממשיכה קדימה בעסקי הליבה.

מניית דלק כבר עלתה ב-10% מתחילת השנה וב-34% בשנה האחרונה לשווי של 9.6 מיליארד שקל, אבל בלאומי עדיין חושבים שיש לה לאן לעלות: "קבוצת דלק ממשיכה להיות השקעה מעניינת בפרופיל סיכון ענפי, לצד תזרים דיבידנדים מאיתקה עד לשנת 2026 וטריגרים חיוביים שאנו צופים בניו-מד", כותבת אלה פריד, אנליסטית בכירה בבנק.

ניו-מד: "שנת 2025 - שנה של טריגרים חיוביים"

"אנו צופים כי ניו-מד, השותפה הגדולה במאגר לוויתן, תהיה בין המרוויחים הבולטים מהפסקת המלחמה בשנת 2025 (אם אכן תיפסק), כתוצאה ממימוש אבני דרך וסביבת ביקוש חיובית לגז הטבעי, עם התקיימות הטריגרים מרכזיים במחצית השנייה של השנה", כותבת פריד. "מניית ניו-מד השיאה מתחילת שנת 2025 תשואה כוללת של כ12%- על רקע צפי לטריגרים חיוביים, התקדמות בתוכניות הפיתוח של לוויתן, וצפי לתשואת דיבידנד בשיעור של כ-6%".

• דלק תרכוש את השליטה בישראכרט במקום מנורה
• בנק ירושלים משפר את ההצעה לרכישת ישראכרט - אך נותר מאחור ביחס להצעה של דלק

בנוסף, בבנק ציינו שמחיר היעד של דלק מבוסס על השווי הנכסי הנקי של נכסיה, כולל ניו-מד, אך בהתחשב במחיר היעד של הבנק לניו-מד, מחיר היעד של דלק עולה ל-693 שקל - אפסייד של 33%.

איתקה: "ביטול הקלות מס בגין קפקס - לא דרמה עד לסוף שנת 2026"

"נציין, שמכפיל EBITDA/EV חזוי ל-12 חודשים של איתקה עומד על כ- 1.57X מול מכפיל חציוני של X1.67 לקבוצת ההשוואה", כותבת פריד. "ואילו תשואת הדיבידנד שלה הינה הגבוהה בקבוצת ההשוואה, וצפויה להישאר כך עד לסוף שנת 2026. נציין, ששיעור אחזקת דלק באיתקה אחרי מיזוג נכסים עומד על כ- 52.2% ובנוסף ממכירת 2.1% קיבלה הקבוצה 168 מיליון שקל".

רכישת ישראכרט: "דלק עשויה לקבל יחס של חברת אחזקות, וחברות כאלה בד"כ נסחרות מתחת לשווי הנכסים שלהן"

כאמור, דלק מסתמנת כמנצחת במרוץ לרכישת ישראכרט, כאשר היא הגישה את ההצעה הטובה ביותר לרכישת השליטה בחברה האשראי, לפי שווי של 3.56 מיליארד שקל וניצחה את ההצעות של בנק ירושלים ומנורה.

עוד תכניות

"רכישת ישראכרט נראית כרכישה הזדמנותית שנובעת מעליית מזומנים בקופה לצד רצון לחזק את התזרים בפעילות פיננסית רווחית ויציבה", כותבת פריד. "נציין, שאנו מסקרים את קבוצת דלק בשלב זה כחברת אנרגיה בינלאומית, ולכן מחילים עליה מס תאורטי של 5% בלבד. כיום מהווים נכסי אנרגיה מובהקים כ-93% משווי נכסי של הקבוצה ופעילות של הפקת גז בישראל והפקת גז ונפט בבריטניה - כ- 90%. חשוב לציין, שהצעת הרכש של דלק לשליטה בישראכרט באמצעות אחזקה בשיעור של כ-41%, עשויה לשנות את המצב, לאור המסר של פתיחות הקבוצה להזדמנויות במגוון ענפים".

• "האירוע של DeepSeek יכול להיות הטריגר לירידות חדות במניות השבבים"
• רשות ני"ע עם תקנות חדשות לקמעונאיות המזון: ככה תוכלו להשוות בין החברות
• תוכן שיווקי כמה מצבים בהם עו"ד ירושות וצוואות הוא הכתובת עבורכם

עם זאת, בלאומי מציינים כי הרכישה עשויה להקנות לדלק אופי של חברת אחזקות יותר מאשר חברה שפועלת בחום ספציפי, מה שיכול להביא לכך שהיא תיסחר בדיסקאונט על שווי הנכסים שלה: "מבחינת אומדני השווי, למרות האיכות, היציבות והתזרימיות של ישראכרט, רכישה זו עלולה להעביר את אופן ההתייחסות לדלק, מחברת אנרגיה הומוגנית למודל של חברת אחזקות. אומדן שווי של חברת החזקות כזו, עם ארבע אחזקות סחירות מרכזיות בענפים שונים ושכבת מינוף נוספת, יציבה ככל שתהיה, כולל בדרך כלל דיסקאונט משמעותי יותר מההנחות שלנו כיום, ובכך עלול להפחית את האפ-סייד".

לצד ההמלצה של לאומי, מדרוג פרסמה הערת מנפיק לגבי דלק: "להערכתנו, עסקת ישראכרט ככל ותצא לפועל, תתרום לגיוון פרוטפוליו ההשקעות של החברה, אשר כיום כ-90% מתוכו מתמקד בתחום האנרגיה (קידוחים והפקה בארץ ובחו"ל). ההשקעה בישרכארט מאופיינת בסיכון אשראי נמוך יחסית, המתבטא ברמת הדירוג בקבוצת ה- Aa. בנוסף, אנו מעריכים כי החברה תשמור גם לאחר העסקה על רמות מינוף מתונות (חוב נטו לשווי מוחזקות סביב 28%-30% לאחר מקדמי רגישות על שווי החברות המוחזקות שנלקחו על ידי מידרוג)".