באיזו חברת נדל"ן לפי אקסלנס טמון אפסייד של 48% בסיכון נמוך?

אקסלנס ברוקראז' החל לסקר את חברת הנדל"ן אשטרום נכסים. בבעלות החברה נכסים בהיקף של כ- 400 אלפי מ"ר הנמצאים בתפוסה ממוצעת של כ- 93% המניבים הכנסה של כ- 222 מ' שקל בשנה, כ- 77% מההכנסות נובעות מנכסים בישראל (כ- 170 מ' שקל כאשר מעל ל- 50% מההכנסות נובעות מנכסים הנמצאים במרכז הארץ) והשאר מנכסי החברה בגרמניה.

תמהיל הנכסים של החברה בישראל מורכב ברובו משטחי מסחר (הנכס העיקרי של החברה הוא קניון בת ים) שמהווים כ-65% מההכנסות בישראל לצד מבני תעשיה שמהווים כ- 15% מההכנסות, משרדים כ-12% ושאר ההכנסות נובעות מהמלונות ואחרים. אנליסט הנדל"ן של אקסלנס שי ליפמן אומר: "אנו רואים תמהיל כזה כתמהיל דפנסיבי לימים אלו כאשר נראה כי תחום המשרדים, בעיקר באזור ת"א - ר"ג - חולון - פתח תקווה -בני ברק, נראה מאתגר מאוד לשנים הקרובות".

מושקעת 41 מיליון אירו בגרמניה פעילות החברה בגרמניה כוללת אחזקה של 9 נכסים להשכרה שנכס אחד מיועד להסבה ולמכירה. 4 מהנכסים נרכשו בשיתוף עם הראל ביטוח, כחלק משותפות אסטרטגית לפעילות נדל"ן בגרמניה. החברה החלה להשקיע בגרמניה בשנת 2007 לאחר משמחירי הנדל"ן שם חזרו לרמות שפויות. סך ההון שאשטרום מושקעת בגרמניה הוא כ-41 מיליון אירו.

החברה מסיימת בימים אלו את בניית מגדל המשרדים V - Tower בבני ברק, 19,700 מ"ר של משרדים המיועדים למכירה כאשר מעל 70% מהשטחים במגדל כבר נמכרו. המשרדים צפויים להימסר במהלך הרבעון השליש השנה. "להערכתנו החברה צפויה לרשום רווח של כ- 40 מיליון שקל בגין המשרדים במגדל".

• אקסלנס עם אפסייד של כ-22% למניית אנרג'יאן והמלצת קניה
• מינוי בהפניקס בבית השקעות: רינת אשכנזי תהיה הכלכלנית הראשית

כמו כן, לחברה אחזקה של כ-20% בחברת סיטיפס המפעילה את הרכבת הקלה בירושלים. מדובר בפרוייקט BOT ל-30 שנה (שהחל לפעול באוגוסט 2011). סך ההשקעות של החברה בפרויקט הוא כ- 57 מיליון שקל.

פוטנציאל במבטח שמיר לחברה אחזקה פיננסית של 11.6% ממניות חברת מבטח שמיר (נסחרת במדד ת"א 100, אחזקתה העיקרית היא בחברת תנובה) בשווי סחיר של כ- 135 מיליון שקל. להערכתנו טמון פוטנציאל באחזקה זו בעת ביצוע שינוי בבעלות על תנובה (כאשר מבטח שמיר או תשתלט על תנובה או תממש את חלקה). "להערכתנו אחזקה זו בעת עליית ערך מניות מבטח שמיר בעלת פוטנציאל מימוש גבוה (בדומה לאחזקה ההיסטורית של החברה במניות נצבא)".

לסיכום, באקסלנס סבורים שהחברה מחזיקה בנכסים איכותיים בישראל בתמהיל שמרכיב הקניונים והמרכזים המסחריים בו הוא העיקרי והחשיפה לתחום המשרדים היא מדודה (פחות מ- 15%). השקעות החברה בגרמניה מבוצעות תוך מרווח גבוה בין הריבית על ההלוואות לבין התשואה בה נרכשים הנכסים (פער של מעל ל- 5%) והאחזקה הפיננסית של החברה במבטח שמיר היא ברת מימוש בשוק בעת שיבוצעו בתנובה שינויי בעלות.

• עופר גלבוע וגיא רגב רוכשים שליטה בגאון אחזקות בעסקה של כ-38 מיליון שקל
• עוד בדרך? תפרון צופה שמכסי טראמפ יעניקו לה יתרון מול המתחרות
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

"נכסי החברה בישראל משוערכים בספרים במחירים הנמוכים להערכתנו ממחירם הריאלי בשוק, למרות זאת, החברה נסחרת כיום לפי מכפיל הון נמוך של כ- 0.8 בלבד, בעוד שחברות דומות נסחרות במכפילים של מעל ל- 1. אנו משיקים סיקור לחברה בהמלצת קנייה במחיר של 11 שקל למנייה וממליצים לצרף את החברה לתיק ההשקעות. בשורה התחתונה - אפסייד של 48% בסיכון נמוך."

כתבות מעניינות נוספות: ה"מסודרים" עוברים לנגב: צפו איך ייראה יישוב המיליונרים החדש סכנת פיצוץ? 70% מחובות 'משקי הבית' זה משכנתאות - 276 מיליארד שקלים