ניתוח: תכירו את אפיק השקעה שהוכיח את עצמו ב-14 מתוך 15 המפולות האחרונות

איזה נכסים מלבד אגרות חוב מניבים תשואה טובה במהלך תקופות של שוק מניות דובי? מבדיקה שפורסמה באתר הכלכלי החשוב 'בארונס' עולה כי במהלך 60 השנים האחרונות, שוק הנדל"ן למגורים בארצות הברית היווה חוף מבטחים למשקיעים ועלה ב-14 מתוך 15 משברי מניות גדולים.

התקופה החריגה היחידה במהלך 60 השנים, במסגרתה דווקא נרשמה ירידה במחירי הבתים הייתה משבר הסאב-פריים בתקופה של 2007-2009, ירידה אשר לפי זוכה פרס הנובל רוברט שילר (שעל שמו קרוי מדד מחירי הבתים בארה"ב), נחשבת לאנומליה.

 לפי שילר, אין בהכרח מתאם ישיר בין מחירי הנדל"ן למגורים לשוק המניות. שילר מציין שגם במשבר הכלכלי הגדול של 1929 מחירי הבתים התרסקו יחד עם שוק המניות. לפי שילר, צניחת מחירי הבתים במשבר של תחילת המאה הקודמת הייתה ייחודית ונבעה מהתפתחות בועת סאב פריים דומה לזו שהתפתחה ב-2007-2009. שילר מעריך שבמשבר הבא לא נראה השפעה שלילית דומה על מחירי הבתים, זאת בעקבות המגבלות הקשות שהוטלו על שוק הנדל"ן האמריקני לאחר משבר הסאב פריים.   בבארונס מסבירים שבמשבר הבא, שוק הנדל"ן למגורים עשוי להיות אמצעי גידור טוב בהרבה מאגרות חוב שכן בעוד הנדל"ן נטה לעלות במהלך ההיסטוריה יחד עם האינפלציה, תשואות אגרות החוב נוטות לרדת במהלך שכזה. אם האינפלציה תרים ראש במשבר הבא, כפי שקרה בתקופת הסטגנציה של שנות ה-70, אגרות החוב צפויות לספוג מכה קשה. לאור האמור, ייתכן וההמלצה כעת למשקיעים היא לגדר חלק מהונם בנדל"ן למגורים. אולם שילר מציין כי "קל יותר להגיד מאשר לעשות", ואפיקי השקעה נדל"ניים מובהקים רבים אינם מספקים חשיפה מיוחדת לשוק המגורים.

שילר מתייחס לרכישת בית להשקעה ומציין כי מאחר ולכל נכס מאפיינים ייחודיים משלו, קשה לאמוד את החזר ההשקעה הסופי, במיוחד כשמדובר באפיק השקעה לא נזיל עם עלויות עסקה מאוד גבוהות. שילר שולל גם את ההשקעה בקרנות ריט כאמצעי גידור וכן את מניות חברות הבנייה אשר לדבריו פועלות ביחס ישיר לשוק המניות. בבארונ'ס מסבירים כי ניסיונות העבר להקים קרן צמודה למדד קייס שילר למחירי הבתים כשלו, והקרן היחידה שהוקמה נסגרה לאחר שנה. 

• הפיטורים בהייטק נמשכים - יוניטי ופאגאיה מפטרות
• 10,000 מפוטרים בהייטק; וכמה באמת מפטרת פייסבוק בישראל?

אז היכן בכל זאת ניתן לגדר את הכסף? ייתכן ושוק החוזים העתידיים בבורסת הסחורות של שיקגו (Chicago Mercantile Exchange),  אשר תואם את המגמות של מדד קייס שילר, עשוי לספק הסחורה. אולם השקעה באפיק זה עשויה להיות בעייתית מאחר וחוזים על סחורות אינם נזילים כמו השקעה במניות. על משקיע המעריך שהשוק פונה לכיוון דובי לבחור חוזה עתידי עם מועד הבשלה ארוך מספיק כדי לנסות לכלול את מלוא תקופת המשבר. לפי חברת המחקר Dabis Ned, מאז המשבר הגדול של 1929, במהלכו השוק היה דובי במשך שנתיים, הזמן הממוצע של שוק דובי עמד על 13 חודשים.

משקיעים רבים סולדים משוק הסחורות, אשר לדבריהם נחשב למסוכן מדיי ונושא קושי בביצוע עסקאות. אולם ייתכן והסיכון בחוזים עתידיים טמון ברמות המינוף הגבוהות בהן הסוחרים בוחרים, לא החוזים עצמם. סטיית התקן של התשואה השנתית של מדד קייס שילר, אשר כאמור תואם את המגמות בתשואת החוזים העתידיים, היא כמחצית מזו של מדד ה-S&P 500 ויותר משליש מזו של אגרות החוב של ארצות הברית לטווח ארוך.