דלק תיאלץ להישאר עם הערת "עסק חי"

הערת "עסק חי" צפויה להמשיך ללוות את דלק קבוצה +0.77% דלק קבוצה 46,860 +0.77% בסיס:46,500 פתיחה:46,980 גבוה:47,060 נמוך:46,500 תמורה:21,665,556 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: בזמן הנראה לעין. לאחרונה דיווחה הקבוצה על חיזוק הביטחונות ופירעון חלק מחוב מול מחזיקי האג"ח, וכי נחתם הסכם "הקפאת מצב" מול הבנקים - בהמשך לזאת, בדלק דרשו מרואה החשבון להוריד את הערת ה"עסק חי" מהדוחות, אך קיבלו סירוב בטענה שצריכים להתממש כמה אירועים משמעותיים על מנת שתזרים המזומנים הצפוי לא ינבא שחורות.

בתום שנת 2019, עמד החוב של קבוצת דלק על סכום דמיוני של 8 מיליארד שקלים, כ-6 מיליארד למחזיקי האג"ח, ו-2 המיליארד הנותרים לבנקים. ההון העצמי של החברה בתום השנה הסתכם ב-4 מיליארד שקלים, מה שאפשר לבעלי החוב לדרוש לפרוע את חובם באופן מידי. כאשר מסתכלים על ההתחייבויות הכספיות שיש לחברה במהלך השנה הקרובה, אל מול יתרת המזומנים וצפי ההכנסות, מגלים את קשיי פירעון החוב ועל כן משרד רואי החשבון מפרסם הערת "עסק חי".

למרות שאין מדובר בפשיטת רגל, או בסוף דרכה של החברה, הערת עסק חי היא כדור שלג שעשוי להתגלגל מהר. למעשה מדובר בסוג של "אות קין" אשר מסמל תמרור אזהרה למשקיעים ולנותני האשראי, לא להתקשר עם החברה בעסקאות ארוכות טווח. הערת "עסק חי" היא לעיתים נבואה שמגשימה את עצמה, למרות שהעסק לא נמצא בשלבי פירוק, עצם פרסום ההודעה גורם למשקיעים לדרוש פרמיה גבוהה הרבה יותר על השקעתם, ובעלי החוב דורשים תשואה עודפת על חובם, כל זה מערים קשיים על ההתנהלות העסקית של החברה, מה שעשוי להביא לסופה.

במהלך החודש האחרון דיווחה הקבוצה כי נחתם הסכם לחיזוק הביטחונות ופירעון החוב אל מול מחזיקי האג"ח, וכי נחתם הסכם "להקפאת מצב" אל מול הבנקים. קבוצות דלק צריכה לפרסם את דוחותיה לרבעון הראשון עד יום שלישי, כאשר בעקבות ההסכמים שנחתמו אל מול מחזיקי החוב, דורשת הקבוצה לבטל את הערת "עסק חי" בדוחותיה.

למרות ההסכמים שנחתמו עדיין האג"ח נסחרות בתשואות זבל, 78% לסדרה ל"א ו-138% לסדרה ל"ג, כלומר השוק לא מאמין שהחברה תפרע את כל חובותיה. כמו כן אנו צפויים לראות מחיקות ענק בדוחות הקרובים, לאחר שהקבוצה מחקה בתום 2019 כ-200 מיליון דולר מערכה של חברת הבת איתקה, דלק צפויה להכיר בכ-600 מיליון דולר הפסד מירידת ערך שווי החברה. כמו כן צפויה קבוצת דלק להכיר בהפחתות נוספות בנכסי החברה, כמו חברה הבת "דלק קידוחים", על כן הונה העצמי של הקבוצה צפי לרדת בצורה משמעותית.

משרד רואי החשבון EY (ארנסט אנד יאנג) מתנגד לבקשת החברה בטענה כי למרות ההסכמים שנחתמו, צריכים להתממש כמה אירועים משמעותיים על מנת שתזרים המזומנים הצפוי לא ינבא שחורות. לקבוצת דלק יש עוד דרך ארוכה, ארוכה מידי, לפני שהם יוצאים לדרך עצמאית ללא שלשאלות החוב שמחזיקות אותם. לקבוצה יש להספיק למחזר חובות בהיקפי ענק, לקבל דיבידנדים מחברת הבת דלק קידוחים, לגייס הון נוסף וכל זה בתקווה שמחירי האנרגיה לא יצנחו שוב עד אז, אנחנו לא נתפלא אם הערת ה"עסק חי" תמשיך ללוות את הקבוצה במהלך השנה.