IBI על מתווה הגז: "דלק ונובל בהחלט יכולות להיות מרוצות"

רבות דובר ונכתב בחודשים האחרונים על הניסיונות של המדינה להלחם במונופול הגז, והיום בצהריים פורסם מתווה הממשלה ליצירת תחרות במשק הגז שבו יוצאות היזמיות כשידן על העליונה. אם שר האנרגיה יובל שטייניץ היה מרוצה מההסכם - בית ההשקעות IBI חושב אחרת בהודעה שהפיץ ללקוחות.

ב-IBI כותבים כי "דלק ונובל אנרג'י בהחלט יכולות להיות מרוצות מהתוצאה המרוככת של התהליך. מכירת אחזקות דלק בתמר, אפשרות למכר בנפרד מלוייתן ומכירה בלו"ז קצר של כריש ותנין - הם במקרה הטוב מכה קטנה בכנף".

חרף האופטימיות שעולה מההסכם, נזכיר כי מניות הגז עלו מתחילת שנה בשיעורים של כ-20% וההדלפות מחדרי המו"מ במהלך כל התקופה כבר חלחלו לשווי המניות. "בראיה קדימה, חשוב לזכור כי פיתוח שדה גז בסדר גודל של לווייתן במקביל לחתימת חוזי יצוא מהותיים ומורכבים בסביבת ביקושים מוגבלת טומן בחובו סיכונים לא מבוטלים", כתבו בבית ההשקעות.

עיקרי ההחלטה: דלק תמכור את אחזקותיה - 31.25% - במאגר תמר תוך 6 שנים.  

בעוד המדינה מקווה כי החוזים הקיימים ייפתחו למו"מ בעוד 4 שנים במקביל לחיבור מאגר לוויתן לחוף ותתפתח תחרות אגרסיבית על הביקושים בשוק המקומי בבית ההשקעות IBI: במהלך 6 השנים המדוברות ינסו שותפויות דלק למצות את מלוא הפוטנציאל הגלום בשווי של המאגר ולמכור אותו כהשקעה מניבה ללא הסיכונים של היעדר ביקושים.

עיקרי ההחלטה: נובל תדלל את אחזקותיה בתמר ל-25% מ-36%.

בבית ההשקעות כותבים כי במקרה הרע נובל נמנעת מלקחת חלק אקטיבי בחתימת החוזים החדשים ונותנת לכוחות השוק לעשות את שלהם, ומעריכים בשורה התחתונה כי האינטרסים של נובל ישארו כמו היום - אינטרסים מהותיים של מפעיל הקידוח בשני המאגרים.

עיקרי ההחלטה: התקרה שתקבע למחיר הגז בחוזים החדשים תחושב כנגזרת של ממוצע המחירים בשוק ותהיה תקפה ל-6 שנים בלבד. בבית ההשקעות מעריכים במקרה הטוב כי הבשורה הגדולה בסעיף זה היא שאין התערבות ממשית במחירי הגז. מנגד, במידה ונראה עליית מחירי אנרגיה בעולם השותפויות לא יכלו ליהנות מהמגמה במשך 6 שנים. בשורה התחתונה ב-IBI מעריכים כי כי נראה עלייה של 7% במחיר הגז לשוק המקומי ב-4 השנים הקרובות ולאחר מכן ב-2019 נראה ירידה של כ-5% לרמה של 5 דולרים. 

עיקרי ההחלטה: דלק ונובל ימכרו את החזקותיהן במאגרים כריש ותנין תוך 14 חודשים.

בבית השקעות כותבים כי במקרה הרע נובל ודלק לא מצליחות להגיע להסכמות עם קונה בתוך 14 חודשים והמכירה עוברת לידי הנאמן. המחיר שייסגר יהיה נמוך בגלל מכירה בלו"ז צפוף. בשורה התחתונה, היכולת של שחקן חדש להשפיע על התחרות בשוק תהיה מוגבלת. בנוסף, נובל ודלק ימשיכו ליהנות מתמלוגי על ממאגרים אלו.

עיקרי ההחלטה: בעוד 10 שנים, במידה ולא תתפתח תחרות יפתח מחדש הדיון על אפשרות של מכר בנפרד במאגר לוויתן.

בבית השקעות כותבים כי במקרה הטוב מדובר בסעיף שהוא מעין פרס ניחומים לממשלה, משאיר המון אוויר לשותפויות לוויתן לעגן חוזים ארוכים. ומספק סוג של וודאות רגולטורית לטווח הבינוני. במקרה הרע, סעיף זה משאיר פתח לממשלה העתידית בעוד 10 שנים לומר שוב – "התחרטנו".