כואב, אבל פחות: מניית אנרגי'אן איבדה 43% מתחילת השנה בעוד המתחרות קרסו ב-70% ומעלה - האם זה מוצדק?

בדומה למצב הבעייתי אליו נקלעו חברות הנפט והגז בישראל ובעולם בכלל, גם חברת אנרג'יאן +0.32% אנרג'יאן 5,050 +0.32% בסיס:5,034 פתיחה:5,030 גבוה:5,120 נמוך:5,022 תמורה:12,859,437 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  אשר מקבלת חשיפה מעטה יחסית לחברות הישראליות, סובלת לאחרונה מקשיים נוכח התפשטות הקורונה בעולם. המניה ירדה בשיעור צנוע יחסית של כ-43% מתחילת השנה, לעומת ירידה של כ-57% במדד ת"א נפט וגז, ולעומת מניות הקשורות ללוויתן שנפלו בכ-70%. לוויתן. כל זה בשעה שלוויתן מופעל ודווקא לאנרג'יאן יש תוכניות, אבל אין הפקה בפועל וסביר שההפקה בכריש דווקא תידחה על רקע הקורונה. אז מה בעצם קורה בחברה הנסחרת בבורסות לונדון (סימול:ENOG.L) ותל אביב, ואשר מפתחת בימים אלה את מאגר הגז הטבעי כריש - המאגר שמיועד לפתוח לתחרות את שוק הגז המקומי?

כואב, אבל פחות: מניית אנרגי'אן ביחס למדד ת"א נפט וגז מתחילת השנה

באוגוסט 2016 רכשה אנרג'יאן את מאגרי כריש ותנין מדלק קבוצה, תמורת 148 מיליון דולר. אנרג'יאן נכנסה למשק הגז הישראלי וריכזה תקוות כמחוללת תחרות בשוק הגז הישראלי המונופוליסטי.

במרץ 2018 נרשמה החברה למסחר גם בלונדון, לאחר שהשלימה גיוס הון של 460 מיליון דולר. היותה של החברה דואלית אפשר לה מדיניות דיווחים ועדכונים מקלה יחסית, בהתאם לרגולציה הבריטית, המידע שמספקת החברה למשקיעים מצומצם יחסית לחברות הישראליות, וניתן בדרך כלל בדיעבד. עם זאת, הנתונים שפורסמו מראים כי בחודשים האחרונים, בדומה למרבית חברות האנרגיה, מתמודדת אנרג'יאן עם אתגרים עסקיים.

כריש, תחילת ההפקה נדחתה ברבעון 
על פי תכנית הפיתוח המקורית, גז מכריש היה אמור לזרום למשק במהלך שנת 2020, עם זאת, בספטמבר 2019 הודיעה החברה כי מועד תחילת ההזרמה, צפוי ברבעון הראשון של 2021.

באפריל דיווחה החברה על דוח משאבים (CPR) לכריש אשר הוכן על ידי חברת D&M, לפיו חל גידול של כ-32% ביחס להערכות קודמות, אולם עם התפשטות הקורונה הודיעה החברה במהלך מאי 2020 כי רכיבים של אסדת ההפקה הנמצאת בשלבי בנייה תקועים בנמל בסינגפור, בעקבות מגבלות התנועה המקומיות, באופן אשר עשוי לעכב את הפקת הגז, בעניין זה דיווחה החברה לפני כשבוע כי הנמל בסינגפור נפתח מחדש וכי בשורה התחתונה הפקת הגז צפויה לעוד כ-14 חודשים, כלומר עיכוב של רבעון ביחס לתכנית המקורית.

החדשות הטובות: הנחת הצנרת הימית החלה לפני ימים ספורים והיא צפויה להסתיים בקרוב. לפחות בחברה, רואים בהשלמת המהלך כאבן דרך משמעותית.

עסקת אדיסון - כבר לא ענקית כמו שחשבנו
ביולי 2019 חתמה החברה על עסקת אדיסון בהיקף של כ-850 מיליון דולר - לרכישת נכסי נפט וגז פעילים במצרים, איטליה, אלג'יריה, הים הצפוני של בריטניה, קרואטיה, וכן נכסים לפיתוח במצרים, איטליה ונורבגיה.

כשלושה חודשים מאוחר יותר, באוקטובר 2019 הודיעה החברה כי במסגרת עסקת אדיסון היא תמכור את כל נכסי אדיסון בבריטניה ובנורבגיה לחברת נפטון תמורת 250 מיליון דולר. 

אבל מאז נראה שהחברה נתקלת בקשיים. נכון להיום, עסקת אדיסון עדיין לא נחתמה, למרות שבמועד החתימה העריכה אנרג'יאן כי העסקה תחתם סופית עד סוף 2019. בינתיים, עסקת נפטון בוטלה לפני כחודש ואלג'יריה הודיעה כי לא תסכים להעברת נכסי אדיסון בתחומה לאנרג'יאן כי היא נסחרת בישראל ונכסים אלו, בשווי כ-150 מיליון דולר, ירדו מהעסקה. בנוסף, שני קידוחים של אדיסון במצרים שנכללו בעסקת אדיסון נמצאו יבשים - קידוח האפי וקידוח נורת' טאקה. לבסוף, רשיון רועי, שהיה אף הוא בבעלות אדיסון, ננטש בסוף יולי.

כך, מעסקה אשר דווחה ביולי כ"עסקה אסטרטגית" בשווי 850 מליון דולר, נותרה עסקה מצומצמת יחסית בהיקף של כ-450 מיליון דולר, אשר שווי נכסיה עדיין לא ברור. למרות זאת, על פי דיווחי החברה, העסקה עדיין עומדת על הפרק וצפויה להחתם בקרוב.

קידוחי האלים היווניים בהשהייה עד הודעה חדשה
בינואר האחרון בהתייחס לקידוחי אקספלורציה נוספים, עדכנה החברה כי קידוח בפרוספקט זאוס (בלוק 12) צפוי בחודש מרץ. הפרוספקט מוערך בכ-17 bcm, כאשר בהתבסס על תוצאות זאוס, תשקול החברה לבצע קידוחים נוספים בפרוספקטים אתנה ו-Hera ,שניהם בבלוק 12 ובפוסידון בבלוק 21. נכון לכרגע הקידוח בהשהייה על רקע התפרצות הקורונה.

בנוסף, דווח באותו החודש כי צפויה ירידה בהפקה בפירנוס במהלך 2020, אלא שמאז כאמור פרצה מגיפת הקורונה אשר פגעה קשה בביקוש לאנרגיה, כלומר, סביר להניח שתהיה ירידה נוספת בהפקה. מדובר במאגר שאחראי לכ-15% מהעתודות של אנרג'יאן, כאשר תחת הנחת השלמת עסקת אדיסון יהיה אחראי לכ-10% מהעתודות.

לסיכום - עסקים חלשים, עתיד לוט בערפל, מחיר נפט נמוך ביחס לעבר; ועדיין ביחס להנפקה לפני שנה וחצי המחיר מחזיק מעמד - ירידה של 15% בלבד. האם זה אפשרי? מאז מחיר הנפט קרס, כריש התמהמה וגם עסקת אדיסון שנתנה דרייב למניה כבר לא כזו גדולה. נראה שבאופן יחסי אנרג'יאן נהנית מהערכה של המוסדיים, לפחות ביחס לקבוצה של תשובה. השאלה אם זה מוצדק ואם זה שווה 4 מיליארד שקל.

בכל אופן, האנליסטים (כרגיל) אופטימיים. לפי Bloomberg, מחיר היעד הממוצע שמעניקים האנליסטים (sell-side) הינו 41.19 שקלים למניה - גבוה בכ-75% ביחס למחיר השוק.