להפוך לימונדה ללימון - הסיפור של למונייד

בתחילת חודש מאי 2020 הגישה חברת הביטוח הדיגיטלי הישראלית למונייד לרשות לניירות ערך בארה"ב תשקיף לקראת הנפקה בבורסה בניו יורק. במהלך חודש יולי הונפקה החברה, שהוקמה על ידי דניאל שרייבר ושי וינינגר, ונהנתה מחסותם של שורה גופי הון סיכון גדולים, בבורסה בניו יורק לפי מחיר של 29 דולר ושווי של כ-1.7 מיליארד דולר. אבל חוץ מקורבים שהשתתפו בהנפקה, אף אחד לא באמת הצליח לקנות במחיר הזה. המניה סגרה את יומה הראשון בוול סטריט ב-69 דולר, שווי של 4.2  מיליארד דולר. 

ההנפקה של למונייד סימנה את תחילתו של גל הנפקות חברות טכנולוגיה ישראליות מעבר לים, בשווים גבוהים, בחסות הכספים שזרמו לשוק ההון בעקבות משבר הקורונה, והריביות הנמוכות.

למונייד המשיכה לזנק. תוך יומים כבר עברה שווי של 5 מיליארד דולר ומאז, החלו תנודות במניה תוך שהיא מרכזת עניין רב סביבה, אך הכיוון הכללי היה מעלה כשבתחילת שנת 2021 הגיעה המניה, שהונפקה במחיר של 29 דולר למניה, למחיר של כ-183 דולר למניה, שווי של מעל 15 מיליארד דולר - מהחברות הישראליות הגדולות בוול סטריט. כל זאת, בזמן שהיא מסיימת את 2020 עם הכנסות של 20.5 מיליון בלבד והפסד עצום ביחס למחזור ההכנסות של כ-122.3 מיליון דולר.

אל שמאז השיא, שלווה במכירה של 5% ממניות החברה מצד המייסדים של החברה, התרסקה מניית החברה לשפל כ-17 דולר , זרה לעלות עם ההתאוששות בוול סטריט ונפלה שוב ל-20 דולר עם הירידות האחרונות בשווקים. מחיר שמבטא לחברה שווי של כ-1.3 מיליארד דולר. בדרך, הכריזה החברה על השקת פעילות ביטוחי הרכב, כמו גם על רכישת חברת ביטוחי הרכב הדיגיטליתMETROMILE INC בעסקת מניות של חצי מיליארד דולר. את הרבעון הרביעי של 2021 סיימה החברה עם הכנסות של 41 מיליון דולר, לצד הפסד נקי מתואם של 1.14 דולר למניה. בכך, הכתה החברה את צפי האנליסטים בשורה העליונה אך פספסה בשורה התחתונה. 

• הכלכלן הראשי: ירידה של כ-60% בהשקעות הזרות בישראל ברבעון הראשון
• נקסט ויז'ן מזנקת ב-15% - צופה צמיחה של 70% בהכנסות גם בשנה הקרובה

האנליסטים המכסים את החברה מעריכים כי השנה תמכור החברה ב-216 מיליון דולר, קרוב ל-70% צמיחה, אם כי צריך לזכור שלא מדובר רק בצמיחה אורגנית. אלא גם צמיחה  על רקע הרכישה שתתרום לה למחזור מעל 10 מיליון דולר בשנה. בשנה הבאה החברה צפויה להגיע להערכת האנליסטים למחזור כנסות של 323 מיליון דולר - צמיחה של כמעט 50%.

צמיחה זה חשוב, אבל בעולם של ריביות עולות, הערך של הצמיחה נמוך יותר.   חברות הצמיחה שהרווחים שלהן בעתיד, מקבלות תמחורים נמוכים יותר בזמן האחרון מכיוון שלוקחים את הרווחים האלו בערבון מוגבל וגם כי שיעור ההיוון של הרווחים האלו עולה. ריבית עולה= שיעור היוון עולה= ערך נמוך יותר.

למונייד לא צפויה בכלל להרוויח - השנה היא צפויה על פי קונסנזוס האנליסטים להפסיד 5.7 דולר למניה ובשנה הבאה 5.4 דולר למניה. זה יותר מ-300 מיליון דולר של הפסד שנתי בכל אחת מהשנים האלו. מה שמדאיג את האנליסטים הוא שהירידה בהפסד לא משמעותית יחת לעלייה בהכנסות. כלומר, החברה עמוסה בהוצאות, ולא ברור מתי על פי המודל שלה היא תעבור לרווח.

• השווקים באסיה בנפילה; וול סטריט צפויה להמשיך לרדת
• האם זה הזמן לקנות טבע? הזדמנות או דווקא מלכודת
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

קחו את כל הסיפור על למונייד ותקבלו סיפור על לימונדה שהפכה ללימון. אבל לא לכולם. המייסדים והעובדים שהגיעו בשלבים מוקדמים לחברה נהנים מאופציות שוות כסף גדול - במיוחד המייסדים והבכירים. אלו שהגיעו בשנים האחרונות, רואים את האופציות שלהם נמחקות לחלוטין.